3000點終究還是破了,！

在外圍持續(xù)走弱和巴以沖突惡化的背景之下，A股市場昨天迎來大跌,。今天早盤,，上證指數(shù)在經(jīng)歷了將近230個交易日之后,，再度跌破3000點,。從走勢上看,，全A指數(shù)、滬深300,、中證1000,、中證500等指數(shù)其實更為兇險。

分析人士認為,，這一波殺跌的動力主要來自外圍市場,。全球資產之錨——美國十年期國債收益率昨晚達到5%左右水平。這意味著全球股市的估值將受到極大壓制。而從國內來看,，隨著最近地方債的持續(xù)發(fā)行，資金利率也在上行,。

不過,，并非沒有利好。最近央企持續(xù)發(fā)布增持和回購計劃,，ETF份額更是在下跌過程當中持續(xù)增加,。而從9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，向好跡象也是非常明顯,。未來,，隨著美債收益率的回落。市場仍可能迎來“升機”,。

3000點終究還是破了

隔夜,，美股大跌，基本上已經(jīng)注定了今天A股三千點有一破的局面,。今天早盤,，A50期指開盤就出現(xiàn)了大跳水，該指數(shù)直線下跌近1%,。早盤恒指亦低開0.97%,，恒生科技指數(shù)跌0.89%?？萍脊?、金融股跌幅居前，百度,、中國平安跌超2%,。

A股開盤繼續(xù)殺跌，上證指數(shù)低開0.33%,，失守3000點,，報2995.36點；萬得全A跌0.44%,。華鯤振宇,、減肥藥、華為汽車,、鴻蒙,、光刻機、算力題材紛紛回調,，汽車零部件,、醫(yī)藥生物、零售、通信板塊跌幅靠前,。

不過,，市場的積極因素并不少。

從資金面來看,，10月19日,，中國核電、國電電力,、內蒙華電,、中國鋁業(yè)、中國神華,、中國建筑等六家央企分別發(fā)布公告,，公布了控股股東的增持計劃，單家增持金額在1—10億間不等,；此外,，國電南瑞發(fā)布回購計劃，擬以自有資金回購公司股份用于股權激勵,，回購金額不低于5億元,、不超過10億元。在中央?yún)R金對四大行增持之后,，多家央企,、國企屢屢出手回購或增持，以真金白銀的實際行動傳遞積極信號,。

10月16日,，多家央企上市公司集體護盤，掀起了新一輪回購增持潮,，向資本市場及投資者傳遞積極信號,。具體來看，5家上市公司公布新增增持計劃,，約5-16.3億元,；2家上市公司公布增持進展，約23.43億元,；1家上市公司新增回購計劃,，不超過30億元；2家上市公司公布回購進展,，合計4.75億元,。10月11日晚間，工,、農,、中,、建四大國有商業(yè)銀行集體發(fā)布公告，獲匯金公司增持,。匯金公司擬在未來6個月內（自本次增持之日起算）以自身名義繼續(xù)在二級市場增持四大行股份,。

此外，中國經(jīng)濟似乎也要比想象的強,。中國經(jīng)濟前三季度數(shù)據(jù)于10月18日出爐,，國內生產總值（GDP）同比增長5.2%，從工業(yè),、服務業(yè)、消費,、投資等指標來看,，經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)恢復向好勢頭。數(shù)據(jù)發(fā)布后,，摩根大通和野村證券上調對中國今年經(jīng)濟增長的預測,。

最大的風險來自外圍

自7月24日以來，圍繞A股的利好持續(xù)不斷,，但外資從8月份開始持續(xù)大規(guī)模流出,。這背后的邏輯其實也是美元回流，在此期間,，美元和美債收益率持續(xù)大漲,。截至目前，美國十年期國債收益率已經(jīng)達到了5%左右的水平,。

華福證券認為,，本輪美債利率上行主要靠實際利率驅動，背后實際上反映了經(jīng)濟向好預期在不斷升溫,。分解來看,，今年來美國10年期國債實際利率上升89bp，10年期國債隱含通脹率上升14bp,，因此本輪美債利率上行主要靠實際利率驅動,。這背后實際上是反映了美國經(jīng)濟向好的預期在不斷升溫。

美債利率上行對國內市場影響主要體現(xiàn)在流動性,、匯率和經(jīng)濟三個層面：

（1）流動性層面：市場美債利率上行對國內流動性及貨幣政策影響有限,，兩國利率走勢、政策方向可以出現(xiàn)長時間背離,。今年來雖然海外利率在不斷走高,，但我國10年期國債利率震蕩走低，全年下行13bp至2.71%,。國內貨幣政策同樣以我為主,，今年來穩(wěn)健偏寬松,。

（2）匯率層面：市場有投資者擔心美債利率上行會對人民幣匯率帶來壓力，中美利差走擴并不必然導致人民幣貶值,，例如2020年底到2021年底,，雖然中美利差不斷走擴，但我國基本面在疫情之后率先海外復蘇,，人民幣匯率持續(xù)升值,。

（3）經(jīng)濟層面：四季度我國外需有望起底回升，有利于國內經(jīng)濟進一步復蘇,。中國已經(jīng)成為世界經(jīng)濟非常重要的組成部分,，我國經(jīng)濟增長和全球主要經(jīng)濟體關聯(lián)度也在大幅提升，當前歐美主要國家PMI經(jīng)濟指標處于歷史底部區(qū)域,，向上的空間相對更大,，歐美經(jīng)濟體基本面向好有利于國內經(jīng)濟進一步復蘇。

美債收益率上升,，對應著外資的持續(xù)流出,。中信建投陳果認為，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動性條件可能難以繼續(xù)維系,，在當前體量下未來北向資金流入斜率或降低,、雙向波動或加大。并且隨著A股市場和國內機構投資者的發(fā)展,，北向資金的話語權已經(jīng)不如往昔,，市場也應理性看待北向資金的行為，避免過度恐慌,。未來北向資金進行系統(tǒng)性倉位調整可能更加頻繁,，可能對權重股帶來資金面擾動，“流入占比”可能是比“凈流入額”更值得關注的指標,。

或需再度降準

最近,，市場層面的資金利率也開始飆升。9月以來市場利率大幅上行,，其中1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值為2.43%,，較上月上行0.17個百分點，進入10月以來均值水平進一步升至2.46%,，DR007更是持續(xù)運行在短期政策利率（央行7天期逆回購利率,，1.80%）上方。

這其中的主要原因是地方債的發(fā)行,。近期,，內蒙古、重慶等地已經(jīng)相繼發(fā)行再融資債,，其他各地也有相關披露,。據(jù)中誠信國際研究院發(fā)布的報告,，截至10月16日，包括河北,、山西,、吉林等16個省市披露了今年四季度的地方債發(fā)行計劃表，將有接近7000億元地方債待發(fā)行,，考慮償還存量債務的特殊再融資債后,，預計四季度將有超萬億地方債待發(fā)行。

中國人民銀行發(fā)布消息稱,，為維護銀行體系流動性合理充裕,，人民銀行16日開展1060億元逆回購操作和7890億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求,。10月MLF到期量為5000億元,，當月操作規(guī)模達到7890億元，即加量續(xù)作2890億元,，加量幅度在上月1910億元的基礎上進一步擴大,。

今天早上,，人民銀行宣布,，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響,，維護銀行體系流動性合理充裕,，2023年10月20日人民銀行以利率招標方式開展了8280億元逆回購操作。

但若需有效平抑市場利率,，可能還需要進一步降準,。而且，在9月最新一次下調后,，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%,，距離市場普遍估計的5.0%的存款準備金率下限還有一定空間。當前的矛盾是,，若存款準備金進一步下調,，可能會對匯率構成一定沖擊。因此,，在匯率與市場利率之間亦需要做一個權衡,。