又要變天？隨著美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的意圖逐漸顯現(xiàn),，投資者面臨著一個(gè)6萬(wàn)億美元的問(wèn)題,。

如果說(shuō)現(xiàn)金為王,，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能正在密謀“弒君”。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向的意圖逐漸顯現(xiàn),，投資者面臨著一個(gè)6萬(wàn)億美元的問(wèn)題——如果誘人的豐厚利率回報(bào)再次蒸發(fā),，該將這筆創(chuàng)紀(jì)錄的資金投放到哪里？

現(xiàn)在這種高達(dá)5%的現(xiàn)金收益率是十多年來(lái)從未有過(guò)的短期利率,，其吸引力是相當(dāng)大的,，也為其他資產(chǎn)在如此不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的表現(xiàn)提出了很高的要求。但是,，一旦美聯(lián)儲(chǔ)首次降息出現(xiàn),，這些資金就會(huì)迅速流出到期債券并進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)不是在衰退情境下降息,，那么資金轉(zhuǎn)移的速度還將加倍,。這種爭(zhēng)相鎖定高收益長(zhǎng)期債券的現(xiàn)象很快就會(huì)變成踩踏事件。

周二,，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒發(fā)出最強(qiáng)烈的暗示：美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)間可能比許多人預(yù)期的要近,，利率和債券交易商迅速對(duì)此做出了反應(yīng)。利率期貨市場(chǎng)目前的定價(jià)是,，明年從5月份開(kāi)始降息100多個(gè)基點(diǎn),，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下7月份以來(lái)的最低點(diǎn),，僅本周就下滑了35個(gè)基點(diǎn)。

全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）最近發(fā)布的一份報(bào)告指出,，在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息后的一年里,，現(xiàn)金平均回報(bào)率為4.5%，大大低于各種資產(chǎn)類(lèi)別的表現(xiàn),。一旦美聯(lián)儲(chǔ)真的開(kāi)始降息,，這種情況就會(huì)變得尤為嚴(yán)重，因?yàn)橄鄬?duì)于其他資產(chǎn)類(lèi)別而言,，擁有一種名義和實(shí)際回報(bào)都在不斷下降的資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本會(huì)被進(jìn)一步放大,。

貝萊德的報(bào)告顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束上一輪加息后的12個(gè)月內(nèi),，新興市場(chǎng)債券,、美國(guó)股票和高息股平均能帶來(lái)20%或更高的豐厚回報(bào)。貝萊德多資產(chǎn)策略與解決方案部門(mén)收益投資聯(lián)席主管,、本報(bào)告作者之一賈斯汀-克里斯托弗爾（Justin Christofel）說(shuō)：“客戶(hù)應(yīng)該將現(xiàn)金部署到符合其2024年基本預(yù)測(cè)的資產(chǎn)中,。”他補(bǔ)充說(shuō)：“投資者現(xiàn)在有很多‘彈藥’,，這可以帶來(lái)可觀(guān)的回報(bào),。”

“彈藥”肯定是有很多,。全球基金業(yè)機(jī)構(gòu)ICI跟蹤的最新數(shù)據(jù)顯示,，截至11月21日，貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.76萬(wàn)億美元,。其中,，散戶(hù)投資者基金為2.24萬(wàn)億美元，機(jī)構(gòu)基金為3.52萬(wàn)億美元,。自美聯(lián)儲(chǔ)去年初啟動(dòng)加息周期以來(lái),，這一數(shù)字大幅上升。

根據(jù)美國(guó)銀行的數(shù)據(jù),，今年到目前為止,，投資者已經(jīng)向貨幣市場(chǎng)基金投入了1.2萬(wàn)億美元。近年來(lái),，現(xiàn)金一直是投資者最青睞的投資對(duì)象,，年回報(bào)率達(dá)到4.5%，今年將是自2007年以來(lái)最好的一年,。目前,，美銀私人客戶(hù)的現(xiàn)金持有量占其管理的3.2萬(wàn)億美元總資產(chǎn)的12%，接近過(guò)去20年的平均水平（約13%）,。如果美銀的情況能代表更廣泛的投資者倉(cāng)位,，那么固定收益與股票之間的負(fù)相關(guān)可能很快就會(huì)出現(xiàn),。

目前美銀私人客戶(hù)的股票份額占總資產(chǎn)的60%，高于56%的長(zhǎng)期平均水平,，他們的債券配置目前為21.5%，低于26%的平均水平,。隨著市場(chǎng)借貸成本在明年官方降息的預(yù)期下不斷走低,，許多投資者將受到強(qiáng)烈誘惑，現(xiàn)在就鎖定美國(guó)國(guó)債曲線(xiàn)上4.5%的收益率,。

那些對(duì)經(jīng)濟(jì)持良性看法的人則更傾向于風(fēng)險(xiǎn)投資,。高盛、美國(guó)銀行和德意志銀行等機(jī)構(gòu)的分析師認(rèn)為,，標(biāo)普500指數(shù)明年將創(chuàng)下至少5000點(diǎn)的歷史新高,，而美國(guó)高收益?zhèn)拿x收益率仍超過(guò)8%。

歸根結(jié)底,，基金經(jīng)理必須付出更多努力,，更加精挑細(xì)選，因?yàn)樗麄冊(cè)僖矡o(wú)法通過(guò)簡(jiǎn)單地將客戶(hù)的投資存入現(xiàn)金來(lái)輕松賺錢(qián)了,。荷蘭資產(chǎn)管理公司Robeco投資團(tuán)隊(duì)表示：“債券與股票的負(fù)相關(guān)性為金融業(yè)唯一的免費(fèi)午餐——多樣化,，鋪平了道路?！?/p>

橋水公司創(chuàng)始人達(dá)利歐就在上個(gè)月還表示,，現(xiàn)金仍具有“相對(duì)誘人的吸引力”，其實(shí)際回報(bào)率約為1.5%,，且無(wú)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),。不過(guò)，也許用不了多久,，他就會(huì)回到2020年初他那種直言不諱的觀(guān)點(diǎn),，即“現(xiàn)金是垃圾”。