21世紀經(jīng)濟報道記者 吳抒穎 廣州報道

萬達慶賀“對賭危機”解除的同時,，一些前期的投資人先行跳船。

2023年12月14日早間，碧桂園宣布,，以30.69億元的價格向萬達系或其指定方轉讓珠海萬達商管1.79%股權,。就在前一日，永輝超市也發(fā)布公告表示,，王健林的老友孫喜雙關聯(lián)公司擬向永輝超市現(xiàn)金購買大連萬達商管1.43%股份,，轉讓價格約為45.3億元。

萬達此番股權騰挪,，源于珠海萬達商管上市受阻觸發(fā)對賭協(xié)議,。

2021年9月，珠海萬達商管為謀求在港上市,，與太盟投資集團等22家投資者簽訂了股份轉讓協(xié)議獲得投資380億元,，其中太盟投資的投資額約為28億美元（約180億元）。其時,，部分投資者與之簽訂了對賭協(xié)議,，其中約定珠海萬達商管最遲應在2023年成功上市，否則其應承擔向投資者回購股份并額外支付損失補償?shù)呢熑巍?/p>

隨著日期臨近,，珠海萬達商管在年內上市的希望已經(jīng)渺茫,。不過，萬達與大部分投資者簽訂了新的協(xié)議,。12月12日,，萬達宣布，太盟投資集團與大連萬達商管共同宣布簽署新投資協(xié)議,。太盟投資集團將聯(lián)合其他投資者,，在其2021年的投資贖回期滿時，經(jīng)大連萬達商管贖回后,，對珠海萬達商管再投資,。

碧桂園、永輝選擇在此時終止與萬達的“股權合作”,，各有各的意圖和選擇,。碧桂園最重要的任務是保交付和債務重組，而永輝的業(yè)績也并不理想,，對外投資也在不斷收縮,，此前入股萬達以求優(yōu)先獲取萬達旗下優(yōu)質物業(yè)資產(chǎn)的權利，對之已無吸引力,。

生意場上,，只講交易，不講交情,。

賣股救急

碧桂園入股萬達是在2021年,。

根據(jù)珠海萬達商管于2021年10月披露的招股書,，碧桂園旗下共有兩家公司持有萬達股權。其中,，碧桂園全資子公司金逸環(huán)球有限公司投資32.3億元,，持珠海萬達商管1.7945%股權；碧桂園服務全資子公司碧桂園物業(yè)香港控股有限公司投資32.3億元,，持珠海萬達商管1.7945%股權,。

碧桂園對萬達的投資看起來更像是“平等合作關系”，不過碧桂園服務則從這宗投資中拿到了它屬意的東西,。其時,，萬達商管與碧桂園服務訂立了戰(zhàn)略合作協(xié)議，萬達商管將集團安保及保潔服務外包給了碧桂園服務,。

直至兩年后退出,，碧桂園并沒有從對萬達的投資中賺到錢。

根據(jù)公告,，碧桂園方,、萬達商管集團及珠海萬贏于12月13日訂立協(xié)議，碧桂園間接全資附屬公司金逸環(huán)球有條件地同意向珠海萬贏或萬達方指定方出售珠海萬達商管1.79%的股份,，代價約為30.69億元,。

與成本價相比，碧桂園此次交易價格減少約1.6億元,，錄得虧損,。對于虧損交易的原因，碧桂園表示,，這能提前鎖定較為合適的交易價格和退出路徑,，以規(guī)避未來退出時點與金額的重大不確定性,，有效保障其戰(zhàn)投股權資產(chǎn)變現(xiàn)的價值,，將對公司有利。

碧桂園稱,，由于集團正積極尋求整體方案以全面解決當前境外債務風險,，該出售事項下，第一筆資金將用于解決二期目標股份質押相關債務,，并解押二期目標股份,。金逸環(huán)球根據(jù)協(xié)議收到的目標股份出售款項凈所得將用于境外重組。

對于當下的碧桂園,，選擇退出無可厚非,。一位了解這宗交易的人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，碧桂園出售萬達股權的交易款用于兌付“22碧地02”的本息,，“這筆債券當時的抵押物就是萬達的股權,。”

“22碧地02”是碧桂園2022年12月發(fā)行的一筆公司債，規(guī)模為8億元,，這筆債券由中證金融,、承銷商中信建投聯(lián)合創(chuàng)設全額信用保護憑證，發(fā)行票面利率4.88%,。12月13日,，“22碧地02”迎來了付息日及回售行權日。

碧桂園一度為這筆債券的兌付與投資者進行了溝通,，但基于當前的市場現(xiàn)狀,，碧桂園沒有爭取到投資者的繼續(xù)持有。一位私募機構的人士對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱,，“這筆債券有信用保護憑證,，投資者現(xiàn)在也是落袋為安的心態(tài)?！?/p>

最終,，碧桂園咬緊牙關驚險過關。根據(jù)公告,，“22碧地02”本次回售登記期有效回售申報數(shù)量為800萬張,，回售金額為8億元（不含利息）， “22碧地02”將于2023年12月14日于深圳證券交易所摘牌,。

險灘難涉

碧桂園虧損也要賣掉萬達的股權,，是因為不想要面對未來的不確定性。永輝的交易邏輯,，也與碧桂園類似,。

12月13日，永輝超市發(fā)布公告顯示,，大連御錦貿易有限公司擬向永輝超市現(xiàn)金購買大連萬達商管3.89億股,，占大連萬達商管總股本的1.43%，轉讓價格為45.3億元,。此次轉讓之后,，永輝超市不再持有萬達商管的股份。

永輝超市表示,，本次資產(chǎn)交易的目的是為了盤活公司資產(chǎn),，符合公司縮小投資規(guī)模戰(zhàn)略。從這宗交易,，永輝超市浮盈6.12億元,，不過它沒能夠一次性拿到這筆交易款，根據(jù)公告,，全部轉讓價款將分八期進行支付,。

碧桂園,、永輝的退出，是珠海萬達商管戰(zhàn)投方的一個投射,。在市場環(huán)境未扭轉,、上市預期不明朗的前提下，這兩家企業(yè)的退出是出于“自?！?，但對萬達或許就是另一番感受。

從現(xiàn)實的情況來看,，碧桂園和永輝,，對珠海萬達商管的初始投資額是71.47億元，占當時380億元戰(zhàn)投的18.8%,。雙方退出的這筆投資款,，也由萬達的關聯(lián)公司或者萬達的好朋友承接，這對于同樣資金緊張的萬達來說,，也并不是小數(shù)目,。

萬達在宣布獲得太盟投資等的支持后對外透露，本次簽署新協(xié)議,，有個別現(xiàn)有投資人選擇退出投資,，但絕大多數(shù)投資人保留了對萬達的投資，更重要的是有新的投資人進入,，包括一些境外投資人,，體現(xiàn)出投資者對珠海萬達商管增長潛力的高度肯定，對其經(jīng)營能力的高度認可,。

萬達“對賭危機”解除,，新的投資者對它的上市進程也不再設置時間表，但市場對之態(tài)度并不會因此而改變,，投資者也難以因此而“松一口氣”,。

一位不愿具名的地產(chǎn)分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“萬達的流動性風險是暫時解除了,，但這個劇情和之前另一家上市公司很類似,。最終萬達能不能落地，要看市場行情而決定?，F(xiàn)在的市場情況，珠海萬達商管上市有很多阻力,?！?/p>

在此期間，萬達系正在“壯士斷腕”,，多方籌措資金自救,。

12月13日,，大連萬達商管宣布旗下即將到期的債券展期通過，這筆債券到期日為2024年1月29日,，票面利率7.25%,，發(fā)行規(guī)模為6億美元，發(fā)行價格為99.036美元,，發(fā)行收益率為7.39%,。

12月6日，萬達電影公告稱,，實控人王健林擬將其合計持有的公司控股股東北京萬達投資51%股權轉讓給騰訊旗下的上海儒意,。假若交易最終成行，王健林今年7月以來就通過萬達電影套現(xiàn)超90億元,，而在交易落地之后,，王健林也將失去萬達電影的控制權，這是萬達系旗下的一塊優(yōu)質資產(chǎn),。

此前,，萬達還出售了包括上海周浦萬達廣場在內的數(shù)座萬達廣場。

隨著市場持續(xù)承壓,，曾經(jīng)“一枝獨秀”的萬達也走到了關鍵的十字路口,。