原標題：暴跌90%,，186億灰飛煙滅，90后億萬富豪，跌麻了

Keep的噩夢,，還未結(jié)束。

暴跌還在繼續(xù),。

2月9日,，港股上市公司Keep再度暴跌27.5%，年內(nèi)跌幅達到了73.5%,。

如果從最高位算起,，該公司半年內(nèi)跌幅超過了90%，市值蒸發(fā)超過了203億港元,，約合人民幣186億元,。

上市半年如此大的跌幅,，Keep公司到底發(fā)生了什么,？

根據(jù)財報顯示，Keep公司基本面并未發(fā)生重大變化,，公司商業(yè)模式等方面也未出現(xiàn)明顯的變化,，之所以會出現(xiàn)如此大跌，侃見財經(jīng)認為,，主要因為三個方面：

第一,，市場大環(huán)境問題以及流動性問題；

第二,，解禁,。實際上，這幾年因為解禁而下跌的港股上市公司并不在少數(shù),，此前上市的百果園,，解禁當天跌幅超過了30%，一個月內(nèi)跌幅超過了53%,。根據(jù)相關(guān)資料顯示,，百果園上市之后，大多數(shù)時間日成交都不足1000萬港元,，而Keep的情況也大抵如此,；

第三，公司商業(yè)模式的問題,。從營收結(jié)構(gòu)來看,，目前Keep主要營收分為三大板塊，分別為自有品牌運動產(chǎn)品,、會員訂閱及線上付費內(nèi)容,、廣告及其他。其中以自有品牌運動產(chǎn)品為主,，占比約為二分之一,，而會員訂閱及線上付費內(nèi)容也占據(jù)了大約二分之一的營收。

Keep上市之前,，如何扭虧一直是這家公司的難題,。

直至上市前夕，Keep的虧損問題才得以解決,，至于是否會持續(xù)盈利,，還需要時間去驗證。根據(jù)財報顯示,，2021年其虧損高達驚人的29.08億元,，到了2022年其凈虧損就大幅減虧至1.05億，且2023年上半年盈利就達到了11.95億,，相比之下,，其營收方面卻沒有出現(xiàn)如此大幅的增長,。

除此之外,，Keep毛利率的下滑也是資本市場擔憂的問題，根據(jù)其財報顯示,，2020年至2022年,，Keep的總體毛利率從45.1%下降至40.7%，降幅較為明顯,。

因此從上述的角度,，Keep是否能夠繼續(xù)經(jīng)受市場的考驗，還需要時間去去偽存真,。

眾所周知,，Keep的創(chuàng)業(yè)故事來自于其創(chuàng)始人王寧的個人經(jīng)歷,。

2014年，即將大學畢業(yè)的王寧通過自己的摸索,，三個月成功的減掉了50斤,，在這種“成功”的經(jīng)歷下，他有了創(chuàng)業(yè)的想法,。

同年11月,，這個計算機系的畢業(yè)生就開始寫下產(chǎn)品的“第一行代碼”，然后上線運行,。Keep發(fā)布之后,，其就很快的獲得蘋果App Store的推薦，上線105天,，用戶數(shù)就超過100萬,，僅用了一年時間，用戶數(shù)就突破1000萬,。

在那個遍地黃金的創(chuàng)業(yè)大時代里,，資本的瘋狂催生出了無數(shù)的創(chuàng)業(yè)項目。

王寧創(chuàng)業(yè)的初期,，澤厚資本就在天使輪投下了300萬資金,。

Keep上線一周之后，銀泰資本和貝塔斯曼亞洲投資基金很快就投了500萬美元,，也正是踩中了這個資本的風口,，王寧也很快的完成了從學生到創(chuàng)業(yè)者的蛻變。

當時,，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式均為,，先積累用戶，然后尋找賺錢模式,，Keep也不例外,。

2017年，蘋果CEO來中國,，而Keep作為庫克的一個訪問對象,，在蘋果的加持下，同年八月,，Keep的用戶數(shù)就突破了1億大關(guān),。

但遺憾的是，隨著營收的增長以及規(guī)模的擴大,，Keep的虧損越來越多,，其中2021年其虧損比營收還要多，很顯然，這是不正常的,，在投資收緊的情況下,，這樣的虧損也是不被認可的。

而為了尋求更好的商業(yè)模式,，王寧只好帶領(lǐng)Keep一路尋找賺錢之法,。其從移動互聯(lián)網(wǎng)一路殺到智能硬件、運動消費品乃至線下健身空間,，最終Keep定型成為了一個包含在線健身內(nèi)容,、智能健身設(shè)備和配套運動產(chǎn)品在內(nèi)的運動健康平臺。

更為值得稱贊的是,，Keep終于扭虧為盈,。

但根據(jù)2023年中報顯示，Keep 2023年上半年營收為9.85億,，凈利潤就達到了11.95億,，但在非國際財務(wù)報告計量下，經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.23億,。此前,，Keep也曾因售賣虛擬賽事獎牌賺了5個億，遭到了詬病,。

從這個角度來看,，困擾Keep的問題依舊沒有解決。

對于Keep來說,，上市并非意味著終點已經(jīng)到達,，而是其又進入到了階段性的新起點。

Keep和王寧很快就意識到了資本市場的殘酷,。

2023年12月4日,，Keep被上交所納入“港股通”候選股票。按道理來說,，這本身應(yīng)該是一件好事,，意味著Keep可以獲得更多的流動性。

但令該公司意想不到的是,，當日公司便出現(xiàn)了暴跌,，單日跌幅27.56%。此后,，Keep更是在基本面沒有變化的情況下,，連續(xù)大跌,。

侃見財經(jīng)注意到,，這與該公司的解禁也不無關(guān)系。

資料顯示，1月1日,，首發(fā)股東中的26位股東解禁,，涉及限售股股數(shù)合計約42745.43萬股，占總股本81.32%,。

1月12日,，又有兩名股東解禁，解禁股數(shù)合計約8873.04萬股,，占總股本16.88%,。

兩輪的解禁，給Keep股價帶來了巨大的壓力,，此前Keep上市時僅發(fā)行了2%的股份,，由此可見，流通之后Keep的股價壓力之大,。

而根據(jù)港股設(shè)計,，一般對于新公司（非明星公司）估值都不會比成熟公司高，且能融資的規(guī)模也并不算太大,，由于參與投資者不多,，稍微大一點的減持都會給公司股價造成較大的影響。

從當下Keep的狀態(tài)來看,，如果王寧不能解決公司的持續(xù)盈利問題,，股東的減持應(yīng)該無法避免。

根據(jù)資料顯示,，在Keep上市前,，該公司一共進行過9輪融資。按照當下的股價計算,，其參與C輪之后的投資機構(gòu)均已出現(xiàn)了浮虧,，其中就包括高盛集團、Coatue Management,、騰訊投資,、高瓴資本、軟銀愿景基金等明星基金公司,。

根據(jù)新浪港股計算,，軟銀愿景基金、天進貿(mào)易和時代資本累計浮虧2.85億美元,，約合人民幣20.25億元,，超過了Keep公司目前的市值19.40億港元。

所以,，市場的用腳投票也說明了Keep目前的問題比較嚴重,，即使公司的基本面并未發(fā)生較大的改變,。

當然，為了應(yīng)對股價的下跌,，Keep公司也做了一些對沖,，但是并未達到任何效果。面對暴跌,，Keep內(nèi)部人士告訴媒體,，公司確實在布局一些新的調(diào)整，面向未來趨勢,，為用戶提供更好的服務(wù),。

侃見財經(jīng)認為，市場是公司現(xiàn)狀的真實反映,，讓投資者奪路而逃的背后,，是2023年上半年公司的營收和月活用戶雙雙下滑，因此王寧和Keep只有快速的解決市場關(guān)心的問題,，該公司的股價才能穩(wěn)住,。如果繼續(xù)放任該情況蔓延，那么未來Keep的悲劇似乎難以避免,。