為何三月是本輪黃金走勢(shì)的分水嶺

復(fù)盤2024年金價(jià)走勢(shì),，3月成為一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。從各類指標(biāo)來看,，倫敦金現(xiàn)貨,、COMEX黃金期貨、上海金交所黃金現(xiàn)貨價(jià)（Au99.99）以及泰國(guó)每克黃金（純度99.99%）,，自3月以來,，其漲幅分別達(dá)到15.58%、14.72%,、16.36%和18.46%,，明顯高于1至2月的負(fù)增長(zhǎng)或微弱漲幅。這意味著今年黃金價(jià)格的大部分升幅源自3月,。為何三月是本輪黃金走勢(shì)的分水嶺,。

值得注意的是，本輪黃金價(jià)格上漲的同時(shí),，并未伴隨傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的同步走勢(shì),，如黃金與美元指數(shù)同漲，黃金與美債收益率共升,。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)未如預(yù)期下降,，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，為防通脹回潮,，美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲降息,，且內(nèi)部對(duì)降息時(shí)機(jī)存在顯著分歧。

3月成為金價(jià)分水嶺的原因有以下幾點(diǎn)：

一,、紐約社區(qū)銀行爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)事件,，引發(fā)國(guó)際金價(jià)加速上行。這是2024年美國(guó)首例代表性銀行的信用危機(jī),，繼硅谷銀行2023年爆雷后,，美國(guó)銀行業(yè)再現(xiàn)重要信用風(fēng)險(xiǎn)。黃金作為美元和美債等國(guó)際儲(chǔ)備的替代品,，受避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng),，價(jià)格進(jìn)一步走高。

二,、美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期,，使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間和幅度判斷產(chǎn)生不確定性，但普遍預(yù)期年內(nèi)將降息,，故黃金市場(chǎng)出現(xiàn)提前布局現(xiàn)象,。美國(guó)2月及3月CPI與核心CPI數(shù)據(jù)連續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)官員言論暗示降息時(shí)點(diǎn)可能延后至第三季度,。在美聯(lián)儲(chǔ)正式降息前,，國(guó)際金價(jià)仍可能波動(dòng)，但市場(chǎng)基本確信年內(nèi)降息趨勢(shì),，只是對(duì)具體時(shí)點(diǎn)和步伐存疑,，因此黃金投資者選擇低位買入以搶占先機(jī)。為何三月是本輪黃金走勢(shì)的分水嶺,。

三,、全球安全資產(chǎn)日元貶值，加之美國(guó)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大削弱美元信用,，促使黃金作為替代安全資產(chǎn)受到熱捧,。新冠疫情后，全球央行和政府通過擴(kuò)表和財(cái)政擴(kuò)張應(yīng)對(duì)危機(jī),，美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)和杠桿率攀升,，高利率環(huán)境下債務(wù)利息壓力加劇，導(dǎo)致各國(guó)減持美債,。同時(shí),，日元今年加速貶值，尤其是日本央行于3月19日宣布加息并取消YCC政策后,，日元對(duì)美元已貶值5.88%,，進(jìn)一步推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。

四,、全球黃金需求結(jié)構(gòu)中,，官方儲(chǔ)備增加與零售端長(zhǎng)期投資者購買金條、金幣及金飾的需求旺盛,，共同抵消了黃金ETF的流出,。2023年全球央行持續(xù)購金，盡管速度有所放緩,，但中國(guó),、哈薩克斯坦,、印度、土耳其,、新加坡,、捷克、卡塔爾等國(guó)央行今年仍在增持黃金儲(chǔ)備,。2月僅有烏茲別克斯坦和約旦兩國(guó)央行出售黃金。

五,、機(jī)構(gòu)方面,，3月以來全球最大的黃金ETF——美國(guó)SPDR公司的黃金持倉量顯著增加，而規(guī)模較大的SPDR黃金ETF和IShares黃金ETF的凈多頭倉位上升,，顯示國(guó)際頭部機(jī)構(gòu)對(duì)黃金市場(chǎng)的積極態(tài)度,。為何三月是本輪黃金走勢(shì)的分水嶺。

總結(jié)來說,，2024年國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期,、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及美元信用狀況影響。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2023年12月議息會(huì)議上釋放政策轉(zhuǎn)向信號(hào),，但內(nèi)部對(duì)降息時(shí)點(diǎn)意見不一,。當(dāng)前金價(jià)位于歷史高位，隨著降息前景不明朗,，金價(jià)波動(dòng)性或?qū)⒓觿?。在美?lián)儲(chǔ)明確降息路徑之前，金價(jià)創(chuàng)新高的邏輯難以被否定,。