受美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐延后預(yù)期影響,，2月全球央行的美債交易策略出現(xiàn)顯著分化,。日本,、法國,、英國分別增購了164億,、154億,、96億美元的美國國債,，其中日本持倉達(dá)到1.1679萬億美元，為8個(gè)月以來最高,。而中國則減持227億美元,，持倉降至7750億美元，接近2009年以來的最低水平,。瑞士成為當(dāng)月減持力度最大的國家,，削減了265億美元。

這種策略差異主要源于各國貨幣政策走勢及儲(chǔ)備資產(chǎn)安全需求的差異,。盡管日本進(jìn)入緊縮周期,，但其央行對(duì)激進(jìn)加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，加上市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間推后,，導(dǎo)致日元與美元間的利差長期處于高位,，促使日本投資者大量買入美債以獲取穩(wěn)定利差收益,。同樣，英國和部分歐洲國家因預(yù)期本國利率下降速度快于美國,，投資者轉(zhuǎn)向出售本地國債,，轉(zhuǎn)而購買收益率相對(duì)較高的美債。

相比之下,，中國等國家在貨幣政策上更注重自主性,，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息延后可能導(dǎo)致的美債價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此選擇減持部分美債以增強(qiáng)儲(chǔ)備資產(chǎn)保值能力,。在這一背景下,，多國央行可能減持短期美債以降低美聯(lián)儲(chǔ)政策影響下的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增加中長期美債持有以提高組合收益,。

4月18日,，美國財(cái)政部發(fā)行的20年期國債吸引了大量海外需求。間接競標(biāo)者（包括外國央行等機(jī)構(gòu)）獲配比例高達(dá)74.7%,，接近歷史最高水平,。這主要得益于該批國債中標(biāo)收益率達(dá)4.818%，為歷史第二高,，展現(xiàn)出極高的持有到期收益回報(bào),。

近期美元升值引發(fā)非美貨幣大幅貶值，可能迫使部分國家減持美債以籌措美元干預(yù)匯市,。日本連續(xù)5個(gè)月增持美債的趨勢或有反轉(zhuǎn),，而國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí)將進(jìn)一步分化各國對(duì)美債的配置：西方國家可能繼續(xù)增加美債持有量，但新興市場經(jīng)濟(jì)體可能加速推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化,。

2月中國減持美債,，與美國貨幣政策預(yù)期變化密切相關(guān)。去年底市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能迅速降息時(shí),，中國曾于11月和12月增購美債,。然而，隨著今年市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間推遲,，美債價(jià)格走低,、收益率上升，中國選擇減持以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),。

國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵,，推動(dòng)新興市場國家加快外匯儲(chǔ)備多元化進(jìn)程，降低對(duì)美債的需求,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至今年3月底，中國外匯儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)備已連續(xù)17個(gè)月增長,，累計(jì)增持約1010萬盎司,。若中國繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備,，美債持倉可能進(jìn)一步下降，因?yàn)閮烧咴诒茈U(xiǎn),、保值及流動(dòng)性方面具有較高的替代性,。

美元強(qiáng)勢導(dǎo)致非美貨幣普遍下跌，各國央行面臨干預(yù)匯市以穩(wěn)定本國貨幣匯率的壓力,。韓國,、日本等國已公開表達(dá)對(duì)貨幣貶值的擔(dān)憂，暗示可能采取行動(dòng),。印尼央行已明確表示將干預(yù)外匯及NDF市場以維護(hù)印尼盾匯率穩(wěn)定,。這種情況下，預(yù)計(jì)部分國家將拋售美債籌措美元,，以便隨時(shí)干預(yù)匯市,。美元走強(qiáng)刺激了新興市場國家加速推進(jìn)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，減少對(duì)美元的依賴,，從而可能促使更多新興市場國家調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),，減少美債等美元資產(chǎn)配置，以減輕貨幣匯率對(duì)美元的敏感性及潛在資本外流壓力,。