2024年一季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.3%，達(dá)到近三個(gè)季度以來最佳表現(xiàn),，顯著優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的5%,。然而，盡管宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì),，普通民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的感受卻仍顯冷淡,。

分析師指出，這種現(xiàn)象源于實(shí)際增速與名義增速之間的差距,，其背后反映出價(jià)格疲軟與工業(yè)庫(kù)存過高等問題,。一季度經(jīng)濟(jì)在政策刺激下持續(xù)恢復(fù)，但名義GDP僅增長(zhǎng)4.2%,，導(dǎo)致GDP平減指數(shù)為-1.1%,，連續(xù)四個(gè)季度為負(fù)值。負(fù)平減指數(shù)意味著物價(jià)下跌,，低物價(jià)導(dǎo)致企業(yè)收入增加但利潤(rùn)不增,，削弱企業(yè)盈利能力，進(jìn)而降低消費(fèi)者的購(gòu)買力,。

紅塔證券分析師楊欣表示,，名義增長(zhǎng)率通過價(jià)格和利潤(rùn)率影響企業(yè)盈利，進(jìn)一步波及居民收入和政府稅收,。名義增速偏低會(huì)削弱企業(yè)和居民對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)的感知,。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生同樣認(rèn)為，企業(yè)營(yíng)收,、利潤(rùn)以及政府財(cái)政收入均與名義GDP緊密關(guān)聯(lián),，實(shí)際GDP與名義GDP增速差距意味著企業(yè)“增收不增利”，加劇地方財(cái)政收入壓力,。

盡管一季度經(jīng)濟(jì)取得“開門紅”,，但有效需求不足的問題依舊存在，結(jié)構(gòu)性矛盾突出,，要求政策持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

物價(jià)持續(xù)低迷

GDP平減指數(shù)作為衡量一般物價(jià)水平的宏觀指標(biāo)，一季度為-1.1%,，與同期公布的通脹數(shù)據(jù)相符,。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)0%，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.7%,。

鐘正生在其研報(bào)中指出,，《政府工作報(bào)告》中對(duì)財(cái)政赤字率與新增赤字規(guī)模的設(shè)定，隱含了對(duì)名義GDP增速的預(yù)期,。平安證券計(jì)算得出,，2024年名義GDP增速目標(biāo)的“隱含下限”約為5.6%，扣除5%左右的實(shí)際GDP增速目標(biāo),，對(duì)應(yīng)的GDP平減指數(shù)目標(biāo)下限應(yīng)為0.6%,。基于一季度物價(jià)數(shù)據(jù),，實(shí)現(xiàn)物價(jià)溫和回升的目標(biāo)仍需付出努力,。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊分析顯示，當(dāng)前價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)主要集中在上游和中游產(chǎn)業(yè),。第一和第二產(chǎn)業(yè)價(jià)格下滑尤為顯著,，具體涉及CPI中的PPI傳導(dǎo)項(xiàng)（如家用器具、交通工具）,、建筑業(yè)產(chǎn)品（如煤炭,、鋼材、水泥）以及供給增長(zhǎng)迅速的領(lǐng)域（如鋰電池制造,、新能源汽車制造,、計(jì)算機(jī)通信電子行業(yè)）。

部分工業(yè)品供大于求

分析師指出,，名義GDP偏低的另一因素是部分工業(yè)品面臨供過于求的局面,。一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.6%,，較上年同期下降0.7個(gè)百分點(diǎn),，較上季度下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年二季度以來新低,。若排除2020年一季度疫情初期特殊情況,，一季度工業(yè)產(chǎn)能利用率是自2016年四季度以來的最低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)中國(guó)正處于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵階段,，推行“三去一補(bǔ)一降”政策,，旨在去產(chǎn)能、去庫(kù)存,、去杠桿,、降成本、補(bǔ)短板,。

國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為,，產(chǎn)能利用率在79%-90%區(qū)間內(nèi)為適宜水平,；超過90%可能存在產(chǎn)能不足風(fēng)險(xiǎn),；低于79%則可能有產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn),；低于70%則被認(rèn)定為產(chǎn)能過剩。國(guó)家發(fā)展和改革委研究室主任金賢東在新聞發(fā)布會(huì)上表示,，產(chǎn)能利用率是短期產(chǎn)需關(guān)系的反映,，受需求狀況、盈利水平等因素影響,。他認(rèn)為,，考慮到季節(jié)性因素，未來幾個(gè)季度產(chǎn)能利用率有望逐步回升,。

郭磊認(rèn)同產(chǎn)能利用率存在季節(jié)性波動(dòng),，預(yù)計(jì)二季度可能出現(xiàn)邊際改善，但整體偏低的產(chǎn)能利用率說明需求端增速落后于供給端,。

鐘正生強(qiáng)調(diào),，統(tǒng)計(jì)局公布的分行業(yè)產(chǎn)能利用率顯示，裝備和高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)能利用明顯不足,，而這些正是近年來政策支持,、投資快速增長(zhǎng)的制造業(yè)行業(yè)。適度的產(chǎn)能冗余有利于兼顧“效率”與“安全”,，但也可能延緩產(chǎn)能去化進(jìn)程,，推遲市場(chǎng)出清時(shí)間。

數(shù)據(jù)顯示,，一季度僅有石油和天然氣開采業(yè)（91.7%）及化學(xué)纖維制造業(yè)（85.6%）產(chǎn)能利用率超過80%,，而食品制造業(yè)（69.1%）、汽車制造業(yè)（64.9%）和非金屬礦物制品業(yè)（62%）產(chǎn)能利用率均未達(dá)70%,。

結(jié)構(gòu)性矛盾突出

盡管一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期,，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問題依然嚴(yán)重，這也是市場(chǎng)和公眾“體感”偏冷的原因,。

4月16日,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來運(yùn)在新聞發(fā)布會(huì)上指出，從恢復(fù)程度看,，中國(guó)消費(fèi)恢復(fù)慢于生產(chǎn),，中小微企業(yè)恢復(fù)慢于大企業(yè)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)呈現(xiàn)出明顯的不平衡性,。此外,，一季度總體就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，但青年群體就業(yè)問題仍十分突出,。3月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%,，較上月和去年同期分別下降0.1個(gè)百分點(diǎn),，其中不包含在校生的25-29歲勞動(dòng)力失業(yè)率為7.2%，較2月上升0.8個(gè)百分點(diǎn),。

楊欣表示,，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠出口和制造業(yè)投資拉動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不均衡性尤為明顯,，需求側(cè)數(shù)據(jù)偏弱,，通脹水平偏低，這構(gòu)成了總量數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)間“溫差”的主要原因,。她認(rèn)為,，總量與結(jié)構(gòu)的分化要求宏觀政策持續(xù)加力，重點(diǎn)是擴(kuò)大需求,，推動(dòng)通脹回升,。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)高級(jí)分析師徐天辰指出，過去一年出臺(tái)的多項(xiàng)政策,，如促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干措施等,，顯示出高層已意識(shí)到宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受之間的“溫差”。當(dāng)前關(guān)鍵在于加速政策落地,，如解決拖欠民企賬款等經(jīng)營(yíng)主體關(guān)切的問題,，提振民企信心。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,，彌合“溫差”需要通過社會(huì)保障體系建設(shè),、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革等措施激發(fā)信心與活力。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后,，國(guó)家發(fā)改委,、中國(guó)人民銀行等經(jīng)濟(jì)部門紛紛傳達(dá)穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)。

國(guó)家發(fā)改委副主任劉蘇社表示,，發(fā)改委將進(jìn)一步加大宏觀政策實(shí)施力度,，確保大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新,、吸引和利用外資等政策落地見效,，同時(shí)推動(dòng)超長(zhǎng)期特別國(guó)債等舉措落地。發(fā)改委還將強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo),，提振市場(chǎng)信心,，全力以赴鞏固和提升經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭，確保全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)高質(zhì)量完成,。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)朱鶴新指出,，前期推出的各項(xiàng)貨幣政策正在逐步產(chǎn)生效果，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖,，開局良好,。他特別強(qiáng)調(diào),，未來貨幣政策仍有操作空間，央行將密切關(guān)注政策效果,、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況,，適時(shí)運(yùn)用儲(chǔ)備政策。