2024年一季度,，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.3%,，達到近三個季度以來最佳表現(xiàn)，顯著優(yōu)于市場預期的5%。然而,，盡管宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)積極態(tài)勢,，普通民眾對經(jīng)濟增長的感受卻仍顯冷淡,。

分析師指出,，這種現(xiàn)象源于實際增速與名義增速之間的差距，其背后反映出價格疲軟與工業(yè)庫存過高等問題,。一季度經(jīng)濟在政策刺激下持續(xù)恢復,，但名義GDP僅增長4.2%，導致GDP平減指數(shù)為-1.1%,，連續(xù)四個季度為負值,。負平減指數(shù)意味著物價下跌，低物價導致企業(yè)收入增加但利潤不增,，削弱企業(yè)盈利能力,，進而降低消費者的購買力。

紅塔證券分析師楊欣表示，名義增長率通過價格和利潤率影響企業(yè)盈利,，進一步波及居民收入和政府稅收,。名義增速偏低會削弱企業(yè)和居民對經(jīng)濟實際增長的感知。平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生同樣認為,，企業(yè)營收,、利潤以及政府財政收入均與名義GDP緊密關(guān)聯(lián)，實際GDP與名義GDP增速差距意味著企業(yè)“增收不增利”,，加劇地方財政收入壓力,。

盡管一季度經(jīng)濟取得“開門紅”，但有效需求不足的問題依舊存在,，結(jié)構(gòu)性矛盾突出,，要求政策持續(xù)推動經(jīng)濟增長。

物價持續(xù)低迷

GDP平減指數(shù)作為衡量一般物價水平的宏觀指標,，一季度為-1.1%,，與同期公布的通脹數(shù)據(jù)相符。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，一季度居民消費價格指數(shù)（CPI）同比增長0%,，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.7%。

鐘正生在其研報中指出,，《政府工作報告》中對財政赤字率與新增赤字規(guī)模的設(shè)定,，隱含了對名義GDP增速的預期。平安證券計算得出,，2024年名義GDP增速目標的“隱含下限”約為5.6%，扣除5%左右的實際GDP增速目標,，對應的GDP平減指數(shù)目標下限應為0.6%,。基于一季度物價數(shù)據(jù),，實現(xiàn)物價溫和回升的目標仍需付出努力,。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊分析顯示，當前價格負增長主要集中在上游和中游產(chǎn)業(yè),。第一和第二產(chǎn)業(yè)價格下滑尤為顯著,，具體涉及CPI中的PPI傳導項（如家用器具、交通工具）,、建筑業(yè)產(chǎn)品（如煤炭,、鋼材、水泥）以及供給增長迅速的領(lǐng)域（如鋰電池制造,、新能源汽車制造,、計算機通信電子行業(yè)）。

部分工業(yè)品供大于求

分析師指出，名義GDP偏低的另一因素是部分工業(yè)品面臨供過于求的局面,。一季度,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.6%，較上年同期下降0.7個百分點,，較上季度下降2.3個百分點,，創(chuàng)2020年二季度以來新低。若排除2020年一季度疫情初期特殊情況,，一季度工業(yè)產(chǎn)能利用率是自2016年四季度以來的最低點,，當時中國正處于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵階段，推行“三去一補一降”政策,，旨在去產(chǎn)能,、去庫存、去杠桿,、降成本,、補短板。

國際通行標準認為,，產(chǎn)能利用率在79%-90%區(qū)間內(nèi)為適宜水平,；超過90%可能存在產(chǎn)能不足風險,；低于79%則可能有產(chǎn)能過剩風險,；低于70%則被認定為產(chǎn)能過剩。國家發(fā)展和改革委研究室主任金賢東在新聞發(fā)布會上表示,，產(chǎn)能利用率是短期產(chǎn)需關(guān)系的反映,，受需求狀況,、盈利水平等因素影響。他認為,，考慮到季節(jié)性因素,，未來幾個季度產(chǎn)能利用率有望逐步回升。

郭磊認同產(chǎn)能利用率存在季節(jié)性波動,，預計二季度可能出現(xiàn)邊際改善,，但整體偏低的產(chǎn)能利用率說明需求端增速落后于供給端。

鐘正生強調(diào),，統(tǒng)計局公布的分行業(yè)產(chǎn)能利用率顯示,，裝備和高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)能利用明顯不足，而這些正是近年來政策支持,、投資快速增長的制造業(yè)行業(yè),。適度的產(chǎn)能冗余有利于兼顧“效率”與“安全”，但也可能延緩產(chǎn)能去化進程,，推遲市場出清時間,。

數(shù)據(jù)顯示，一季度僅有石油和天然氣開采業(yè)（91.7%）及化學纖維制造業(yè)（85.6%）產(chǎn)能利用率超過80%，而食品制造業(yè)（69.1%）,、汽車制造業(yè)（64.9%）和非金屬礦物制品業(yè)（62%）產(chǎn)能利用率均未達70%,。

結(jié)構(gòu)性矛盾突出

盡管一季度中國經(jīng)濟表現(xiàn)超出市場預期，但經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問題依然嚴重,，這也是市場和公眾“體感”偏冷的原因,。

4月16日，國家統(tǒng)計局副局長盛來運在新聞發(fā)布會上指出,，從恢復程度看,，中國消費恢復慢于生產(chǎn)，中小微企業(yè)恢復慢于大企業(yè),，經(jīng)濟恢復呈現(xiàn)出明顯的不平衡性,。此外，一季度總體就業(yè)形勢穩(wěn)定,，但青年群體就業(yè)問題仍十分突出,。3月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，較上月和去年同期分別下降0.1個百分點,，其中不包含在校生的25-29歲勞動力失業(yè)率為7.2%,，較2月上升0.8個百分點。

楊欣表示,，一季度經(jīng)濟增長主要依靠出口和制造業(yè)投資拉動,，但經(jīng)濟恢復的不均衡性尤為明顯，需求側(cè)數(shù)據(jù)偏弱,，通脹水平偏低,，這構(gòu)成了總量數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)間“溫差”的主要原因。她認為,，總量與結(jié)構(gòu)的分化要求宏觀政策持續(xù)加力,，重點是擴大需求，推動通脹回升,。

經(jīng)濟學人智庫高級分析師徐天辰指出，過去一年出臺的多項政策,，如促進民營經(jīng)濟發(fā)展的若干措施等,，顯示出高層已意識到宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受之間的“溫差”。當前關(guān)鍵在于加速政策落地,，如解決拖欠民企賬款等經(jīng)營主體關(guān)切的問題,，提振民企信心。長遠來看,，彌合“溫差”需要通過社會保障體系建設(shè),、農(nóng)村經(jīng)濟體制改革等措施激發(fā)信心與活力。

一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后，國家發(fā)改委,、中國人民銀行等經(jīng)濟部門紛紛傳達穩(wěn)增長的積極信號,。

國家發(fā)改委副主任劉蘇社表示，發(fā)改委將進一步加大宏觀政策實施力度,，確保大規(guī)模設(shè)備更新,、消費品以舊換新、吸引和利用外資等政策落地見效,，同時推動超長期特別國債等舉措落地,。發(fā)改委還將強化預期引導，提振市場信心,，全力以赴鞏固和提升經(jīng)濟回升勢頭,，確保全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標高質(zhì)量完成。

中國人民銀行副行長朱鶴新指出,，前期推出的各項貨幣政策正在逐步產(chǎn)生效果,，國民經(jīng)濟持續(xù)回暖，開局良好,。他特別強調(diào),，未來貨幣政策仍有操作空間，央行將密切關(guān)注政策效果,、經(jīng)濟恢復及目標實現(xiàn)情況,，適時運用儲備政策。