人民幣匯率正逼近波動區(qū)間上限。自今年4月以來,，美元兌人民幣匯率與中間價的偏離率持續(xù)高于1.9%,，接近2%的上限閾值?；厮葜寥ツ?0月,，類似情況也曾出現(xiàn),，當(dāng)時匯率對中間價偏離亦近乎觸及2%。當(dāng)前,，人民幣面臨新一輪貶值壓力,，其即期匯率顯著偏離中間價，與去年10月的情形既有相似之處,，又存在差異,。

近期及去年下半年，人民幣貶值壓力皆源于美元升值和中美利差擴大這一共同的外部環(huán)境,。

自3月中旬起,，美元強勢上行，對人民幣匯率構(gòu)成貶值壓力,。然而,，人民幣匯率中間價始終保持穩(wěn)定，導(dǎo)致市場匯率與中間價之間的偏離進一步拉大,。自2015年“8.11匯改”以來,，我國確立了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”相結(jié)合的人民幣兌美元匯率中間價形成機制。通常情況下,，中間價會隨一籃子貨幣匯率變動而相應(yīng)調(diào)整：美元升值時,，中間價相對美元貶值；美元貶值時,，中間價相對美元升值,。然而，在去年下半年及近一個月的美元升值周期中,，人民幣匯率中間價卻未作調(diào)整,，從而加劇了市場匯率與中間價之間的偏離。

中美利差現(xiàn)正處于擴大的態(tài)勢,。自去年10月以來,，國內(nèi)7天逆回購利率維持在1.8%，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率則穩(wěn)定在5.25%—5.5%區(qū)間,，兩國政策利率利差并無變動,。盡管如此，中美國債收益率利差在去年10月后一度收窄,，但近期已再度擴大,，甚至超過去年10月的峰值。

相較于去年下半年,，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟基本面與國際收支狀況均有顯著改善,，市場并未形成人民幣將單邊貶值的共識。

經(jīng)濟增長動能正在恢復(fù)。今年一季度制造業(yè)PMI平均值為49.7%,，較去年四季度的均值49.3%有所回升,。盡管1—2月份房地產(chǎn)銷售仍處下滑態(tài)勢，但工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長勢頭強勁,，投資增速較去年四季度加快，消費保持較快增長,，預(yù)示著全年GDP有望實現(xiàn)約5%的增長目標(biāo),。

國際收支狀況亦有所好轉(zhuǎn)。去年9—11月,，銀行代客結(jié)售匯逆差累計達(dá)507億美元,；而從去年12月至今年2月，逆差縮小至122億美元,，較此前三個月大幅縮減,。

外匯市場交易活躍度未見明顯下降。近20天來,，人民幣即期外匯日均成交量約為322億美元,，遠(yuǎn)高于去年10月日均134億美元的成交量水平，顯示外匯市場交易活躍,，市場并未形成人民幣將單邊貶值的共識,。

展望未來，美元存在進一步升值的可能性,，人民幣對中間價的偏離狀況或?qū)⒗^續(xù),。近期美國公布的CPI數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期已推遲至下半年,。4月11日,，歐洲央行宣布維持三大關(guān)鍵利率不變，同時聲明：“如果接收到的信息使我們更加確信通脹將持續(xù)邁向2%的目標(biāo),，那么我們可能無需將利率維持在當(dāng)前高位,。”市場據(jù)此推測,，歐洲央行最早可能于6月降息,。若歐央行降息早于美聯(lián)儲，美元可能進一步走強,，人民幣則將持續(xù)面臨貶值壓力,。倘若人民幣匯率中間價繼續(xù)保持現(xiàn)有水平，即期匯率與中間價的較大偏離狀態(tài)恐將延續(xù),。

自去年年底以來,，財政政策力度加大，對人民幣匯率穩(wěn)定產(chǎn)生積極影響。去年10月,，全國人大常委會批準(zhǔn)增發(fā)1萬億元國債并調(diào)整了2023年財政預(yù)算,。今年計劃發(fā)行1萬億元超長期特別國債，預(yù)算安排廣義赤字率為7.2%,，較去年實際廣義赤字率提升1.4個百分點,，財政政策力度明顯增強。貨幣政策寬松通常會降低本國利率,，引發(fā)本幣貶值,；而財政政策寬松則有助于匯率穩(wěn)定，促進本幣升值,。今年財政政策秉持“適度加力,、提質(zhì)增效”的原則，若經(jīng)濟基本面持續(xù)改善,，人民幣的貶值壓力有望在一定程度上得到緩解,。

過去兩年間，人民幣有效匯率經(jīng)歷顯著貶值,。從中期視角看,，人民幣匯率升值有利于實現(xiàn)外部經(jīng)濟平衡。自2022年3月以來,，人民幣實際有效匯率貶值約12%,。實際匯率貶值有助于提升國內(nèi)可貿(mào)易品的國際競爭力，例如,，2023年我國工業(yè)制成品貿(mào)易順差較疫情前的2019年增長了74%,。制造業(yè)作為我國經(jīng)濟的重要支柱，貿(mào)易順差的迅速擴大可能加劇國際貿(mào)易摩擦,。今年通過加大財政政策力度以實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟供需平衡的同時,，人民幣升值將有助于達(dá)成對外經(jīng)濟均衡。