人民幣匯率正逼近波動(dòng)區(qū)間上限,。自今年4月以來,，美元兌人民幣匯率與中間價(jià)的偏離率持續(xù)高于1.9%,，接近2%的上限閾值?；厮葜寥ツ?0月，類似情況也曾出現(xiàn),，當(dāng)時(shí)匯率對(duì)中間價(jià)偏離亦近乎觸及2%,。當(dāng)前，人民幣面臨新一輪貶值壓力,，其即期匯率顯著偏離中間價(jià),，與去年10月的情形既有相似之處，又存在差異,。

近期及去年下半年,，人民幣貶值壓力皆源于美元升值和中美利差擴(kuò)大這一共同的外部環(huán)境。

自3月中旬起,，美元強(qiáng)勢(shì)上行,，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成貶值壓力。然而,，人民幣匯率中間價(jià)始終保持穩(wěn)定,，導(dǎo)致市場(chǎng)匯率與中間價(jià)之間的偏離進(jìn)一步拉大。自2015年“8.11匯改”以來,，我國確立了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”相結(jié)合的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制,。通常情況下，中間價(jià)會(huì)隨一籃子貨幣匯率變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整：美元升值時(shí),，中間價(jià)相對(duì)美元貶值,；美元貶值時(shí)，中間價(jià)相對(duì)美元升值,。然而,，在去年下半年及近一個(gè)月的美元升值周期中，人民幣匯率中間價(jià)卻未作調(diào)整,，從而加劇了市場(chǎng)匯率與中間價(jià)之間的偏離,。

中美利差現(xiàn)正處于擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。自去年10月以來,，國內(nèi)7天逆回購利率維持在1.8%,，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率則穩(wěn)定在5.25%—5.5%區(qū)間，兩國政策利率利差并無變動(dòng),。盡管如此,，中美國債收益率利差在去年10月后一度收窄，但近期已再度擴(kuò)大,，甚至超過去年10月的峰值,。

相較于去年下半年,，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與國際收支狀況均有顯著改善,，市場(chǎng)并未形成人民幣將單邊貶值的共識(shí),。

經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能正在恢復(fù)。今年一季度制造業(yè)PMI平均值為49.7%,，較去年四季度的均值49.3%有所回升,。盡管1—2月份房地產(chǎn)銷售仍處下滑態(tài)勢(shì)，但工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長勢(shì)頭強(qiáng)勁,，投資增速較去年四季度加快,，消費(fèi)保持較快增長，預(yù)示著全年GDP有望實(shí)現(xiàn)約5%的增長目標(biāo),。

國際收支狀況亦有所好轉(zhuǎn),。去年9—11月，銀行代客結(jié)售匯逆差累計(jì)達(dá)507億美元,；而從去年12月至今年2月,，逆差縮小至122億美元，較此前三個(gè)月大幅縮減,。

外匯市場(chǎng)交易活躍度未見明顯下降,。近20天來，人民幣即期外匯日均成交量約為322億美元,，遠(yuǎn)高于去年10月日均134億美元的成交量水平,，顯示外匯市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)并未形成人民幣將單邊貶值的共識(shí),。

展望未來,，美元存在進(jìn)一步升值的可能性，人民幣對(duì)中間價(jià)的偏離狀況或?qū)⒗^續(xù),。近期美國公布的CPI數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期,，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已推遲至下半年。4月11日,，歐洲央行宣布維持三大關(guān)鍵利率不變,，同時(shí)聲明：“如果接收到的信息使我們更加確信通脹將持續(xù)邁向2%的目標(biāo)，那么我們可能無需將利率維持在當(dāng)前高位,?！笔袌?chǎng)據(jù)此推測(cè)，歐洲央行最早可能于6月降息,。若歐央行降息早于美聯(lián)儲(chǔ),，美元可能進(jìn)一步走強(qiáng)，人民幣則將持續(xù)面臨貶值壓力,。倘若人民幣匯率中間價(jià)繼續(xù)保持現(xiàn)有水平,，即期匯率與中間價(jià)的較大偏離狀態(tài)恐將延續(xù)。

自去年年底以來，財(cái)政政策力度加大,，對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定產(chǎn)生積極影響,。去年10月，全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)增發(fā)1萬億元國債并調(diào)整了2023年財(cái)政預(yù)算,。今年計(jì)劃發(fā)行1萬億元超長期特別國債,，預(yù)算安排廣義赤字率為7.2%，較去年實(shí)際廣義赤字率提升1.4個(gè)百分點(diǎn),，財(cái)政政策力度明顯增強(qiáng),。貨幣政策寬松通常會(huì)降低本國利率，引發(fā)本幣貶值,；而財(cái)政政策寬松則有助于匯率穩(wěn)定,，促進(jìn)本幣升值。今年財(cái)政政策秉持“適度加力,、提質(zhì)增效”的原則,，若經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善，人民幣的貶值壓力有望在一定程度上得到緩解,。

過去兩年間,，人民幣有效匯率經(jīng)歷顯著貶值。從中期視角看,，人民幣匯率升值有利于實(shí)現(xiàn)外部經(jīng)濟(jì)平衡,。自2022年3月以來，人民幣實(shí)際有效匯率貶值約12%,。實(shí)際匯率貶值有助于提升國內(nèi)可貿(mào)易品的國際競(jìng)爭(zhēng)力,，例如，2023年我國工業(yè)制成品貿(mào)易順差較疫情前的2019年增長了74%,。制造業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)的重要支柱,，貿(mào)易順差的迅速擴(kuò)大可能加劇國際貿(mào)易摩擦。今年通過加大財(cái)政政策力度以實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)供需平衡的同時(shí),，人民幣升值將有助于達(dá)成對(duì)外經(jīng)濟(jì)均衡,。