美國滯脹,？這是美聯(lián)儲最大的噩夢

美國經(jīng)濟面臨滯脹風(fēng)險的警報聲愈發(fā)響亮,。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP意外下跌至1.6%,，較上季度降幅超過50%,，觸及2022年二季度以來的谷底。與此同時,，核心PCE物價指數(shù)一季度卻超預(yù)期增長3.7%,，刷新2023年二季度以來的新高,，較上季度2%的增速顯著反彈。這揭示了美國經(jīng)濟在高通脹壓力下增速明顯放緩,，甚至有停滯跡象,，滯脹疑云籠罩。美國滯脹,？這是美聯(lián)儲最大的噩夢,。

摩根大通首席執(zhí)行官Jamie Dimon警告稱，美國經(jīng)濟雖現(xiàn)時表現(xiàn)強勁,，但滯脹風(fēng)險不容忽視,，他擔(dān)憂美國可能步上世紀(jì)70年代的后塵。彼時,，1972年的經(jīng)濟表象樂觀,，但短短一年后形勢急轉(zhuǎn)直下。Dimon數(shù)月來反復(fù)提醒市場,，政府支出過高可能導(dǎo)致美國通脹和利率長期高于預(yù)期，他甚至為此做好了美聯(lián)儲利率最高上調(diào)至8%的心理準(zhǔn)備,。

然而,，部分觀點認(rèn)為滯脹尚遠。盡管通脹未見明顯降溫,，市場仍預(yù)計年內(nèi)至少有一次降息,，且美國本土需求依舊堅挺。巴克萊分析師Pooja Sriram強調(diào),，國內(nèi)銷售額增長顯示需求狀況健康,，消費者支出和企業(yè)投資均呈穩(wěn)健態(tài)勢，僅受進口和庫存因素拖累,。

盡管如此,，“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟理想狀態(tài)的信心正遭受現(xiàn)實沖擊。Glenmed投資策略副總裁Mike Reynolds指出,，盡管“金發(fā)姑娘”敘事在年初占據(jù)主導(dǎo),，但一季度GDP報告令其形象受損。美國當(dāng)前的經(jīng)濟狀況與上世紀(jì)70年代的“大滯脹”時期呈現(xiàn)出諸多相似之處：能源危機,、赤字支出激增,、兩次石油危機引發(fā)的能源價格飛漲，以及隨之而來的雙位數(shù)通脹率,、高失業(yè)率和疲軟經(jīng)濟增長,。

關(guān)于美國可能遭遇滯脹的警告自2021年起便不絕于耳，直至本周四的數(shù)據(jù)出乎意料地動搖了市場對美國經(jīng)濟強勁,、通脹緩和的信念,，滯脹議題再度引發(fā)激烈討論,。美國銀行全球股票策略師Michael Hartnett直指，美國經(jīng)濟正陷入類似上世紀(jì)70年代的困局,，高通脹與經(jīng)濟降溫并存,，投資者對此盲目樂觀，或?qū)⒊袚?dān)更大風(fēng)險,。

Market Gauge首席策略師Michele Schneider將“滯脹”視為2024年的重要風(fēng)險因素,，并指出當(dāng)前CPI走勢與她初入行的1970年代末期存在驚人的相似性。她回顧,，當(dāng)時石油禁運,、中東戰(zhàn)爭及政府大規(guī)模支出共同推高通脹，如今疫情,、中東沖突,、供應(yīng)鏈問題及政府支出亦構(gòu)成相似背景。美國滯脹,？這是美聯(lián)儲最大的噩夢,。

FHN Financial宏觀策略師Will Compernolle雖提醒不宜過度解讀單一季度的糟糕通脹數(shù)據(jù)，但亦指出通脹往往滯后于經(jīng)濟增長,，去年下半年的強勁增長可能推高了第一季度的通脹水平,。他認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟整體狀況較兩年前有所改善,，但通脹猶如一種具有慣性的復(fù)雜力量,，其形成機制仍待深入理解。

面對滯脹隱憂,，市場反應(yīng)強烈,，美國國債收益率和通脹調(diào)整后收益率升至近半年高點，市場預(yù)期美聯(lián)儲12月前加息概率上升,?；葑u經(jīng)濟學(xué)家Olu Sonola認(rèn)為，若經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩,，而通脹卻逆勢飆升,，將打壓對美聯(lián)儲2024年降息的預(yù)期。被譽為“新美聯(lián)儲通訊社”的記者Nick Timiraos撰文指出,，美國經(jīng)濟活動報告帶來壞消息,，市場原本期待的經(jīng)濟增長放緩與通脹降溫并未如期而至，反而通脹顯示出比預(yù)期更為頑固的跡象,，這給即將公布的3月核心PCE數(shù)據(jù)及未來貨幣政策走向蒙上陰影,。

滯脹問題無疑是央行行長們的噩夢。上世紀(jì)70年代，為解決滯脹,，美聯(lián)儲歷經(jīng)兩位主席更迭,，最終由保羅·沃爾克以大幅提高利率至約20%的方式成功抑制通脹，但代價是引發(fā)了1980年至1982年的深度衰退,，失業(yè)率一度突破10%,。