東方雨虹（SZ002271）于2023年發(fā)布了“營(yíng)利雙增”的年報(bào),，營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.15%,，達(dá)到328.2億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.16%，達(dá)到22.73億元,。然而，資本市場(chǎng)反應(yīng)冷淡,，年報(bào)公布次日及隨后一日,，公司股價(jià)分別下跌4.42%和1.26%。

東方雨虹業(yè)務(wù)涵蓋防水卷材,、涂料,、砂漿粉料及其他，其中防水與涂料業(yè)務(wù)占據(jù)營(yíng)收七成以上,。防水卷材業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)133.14億元,，占營(yíng)收比重40.56%，涂料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)96.85億元,，占比29.51%,。盡管實(shí)現(xiàn)了“營(yíng)利雙增”，但其歸母凈利潤(rùn)未達(dá)部分券商分析師預(yù)期,，如首創(chuàng)證券預(yù)估為39.41億元,，平安證券預(yù)測(cè)為36.23億元。

過(guò)去一年,，東方雨虹歸母凈利潤(rùn)增速受資產(chǎn)減值影響較大,。2023年末，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備逾10億元，其中應(yīng)收賬款壞賬損失超過(guò)5億元,。應(yīng)收賬款總額為95.68億元,，同比下降12.05%。

回顧近五年業(yè)績(jī),，東方雨虹營(yíng)收和凈利在2020~2021年間增長(zhǎng)顯著,，歸母凈利潤(rùn)于2021年達(dá)到峰值42.05億元，同比增長(zhǎng)24.07%,。2019年至2023年,，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.5億元、217.3億元,、319.3億元,、312.1億元和328.2億元；歸母凈利潤(rùn)分別為20.66億元,、33.89億元,、42.05億元、21.21億元和22.73億元,，對(duì)應(yīng)增速分別為36.98%,、64.03%、24.07%,、-49.55%和7.16%,。2023年歸母凈利潤(rùn)增速不及預(yù)期的主要原因是資產(chǎn)減值計(jì)提，尤其是第四季度計(jì)提約4.33億元,，涉及應(yīng)收賬款賬齡減值,、合同資產(chǎn)減值和存貨跌價(jià)損失。

2023年?yáng)|方雨虹各季度收入增速波動(dòng)明顯,，一季度增長(zhǎng)最快,，第四季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。對(duì)此,，公司解釋為全國(guó)布局戰(zhàn)略下市場(chǎng)覆蓋范圍擴(kuò)大,、客戶數(shù)量增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收規(guī)模上升和應(yīng)收賬款攀升,。值得注意的是,，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)221.58%，達(dá)21.03億元,，顯示出業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。

東方雨虹零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.87億元,，同比增長(zhǎng)28.11%，占公司營(yíng)收比重為28.29%,；下屬子公司民建集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)34.58%,，達(dá)到81.8億元。公司主要產(chǎn)品包括防水卷材,、涂料,、砂漿粉料，去年綜合毛利率為27.69%,，在行業(yè)中處于中上水平,。

對(duì)比同行企業(yè)，科順股份,、北新建材涉足防水業(yè)務(wù),，三棵樹(shù)、亞士創(chuàng)能專注于涂料業(yè)務(wù),，壘知集團(tuán),、蘇博特主營(yíng)砂漿粉料業(yè)務(wù),。各公司2023年或2023年三季度毛利率顯示,，東方雨虹各分支業(yè)務(wù)毛利率普遍高于行業(yè)平均水平,。

除業(yè)績(jī)表現(xiàn)外，東方雨虹今年值得關(guān)注的動(dòng)態(tài)包括大手筆分紅和實(shí)控人李衛(wèi)國(guó)持續(xù)追加股票質(zhì)押,。3月,，公司宣布向全體股東派發(fā)不低于2023年度凈利潤(rùn)50%的現(xiàn)金分紅。然而,，李衛(wèi)國(guó)及其一致行動(dòng)人在追加股票質(zhì)押方面動(dòng)作頻繁。截至4月18日,，他們已質(zhì)押所持公司股份的64.37%，其中未來(lái)一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份占其所持股份比例為47.78%,，對(duì)應(yīng)融資余額剩余18.27億元,。以4月22日收盤價(jià)計(jì)算，質(zhì)押股票市值約為34.60億元,，質(zhì)押率為52%,，接近監(jiān)管規(guī)定的60%上限,。這意味著，若公司股價(jià)持續(xù)下滑,，李衛(wèi)國(guó)的質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)將加劇,。

面對(duì)股價(jià)壓力，東方雨虹采取了股票回購(gòu)策略,，并在今年初啟動(dòng)了李衛(wèi)國(guó)的股票套現(xiàn)計(jì)劃,，以彌補(bǔ)2021年員工持股計(jì)劃的損失,。盡管如此，自去年10月以來(lái),，公司股價(jià)已較當(dāng)時(shí)下跌約50%。