摩根大通：若貶值是日本的“陽謀”,，那日元還要繼續(xù)跌資本外流風(fēng)險加劇

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2024-05-19 08:44:44 華爾街見聞

今年，日元正面臨一場由強勢美元引發(fā)的長期貶值趨勢,。日本央行維持其鴿派政策不變,，這一立場引發(fā)了市場對于日元可能遭遇貨幣危機的討論。摩根大通的日本市場分析師Junya Tanase在最近的報告中指出,，相較于連續(xù)加息以提振日元,，日本央行更傾向于接受日元貶值，因為這在經(jīng)濟上對日本總體有利,，尤其是能夠提升企業(yè)利潤,，而連續(xù)加息則可能對經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響,。因此,，日本央行可能會繼續(xù)保持實際政策利率為負(fù)值，落后于曲線調(diào)整,。

Tanase團隊進一步推測,，如果日本官方對日元走弱持開放態(tài)度，那么這一趨勢可能會自我增強,。值得注意的是,，日本家庭手握約1100萬億日元的現(xiàn)金存款，一旦這部分資金轉(zhuǎn)向外匯投資,，將對日元匯率產(chǎn)生重大沖擊,。以土耳其為例，其貨幣里拉在短期內(nèi)因家庭資產(chǎn)配置變動而大幅貶值,，類似情形若發(fā)生在日本,，即使比例較小的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，也可能導(dǎo)致巨額日元拋售,。

盡管日本在通縮環(huán)境下實際利率為正,，有助于遏制資本外流，但經(jīng)濟環(huán)境的變化和日元持續(xù)走弱可能加大資本外逃的風(fēng)險,。日元疲軟若引發(fā)信心危機,，家庭資產(chǎn)組合或被迫快速調(diào)整,，盡管預(yù)測這一轉(zhuǎn)折點的具體條件復(fù)雜。

與此同時,，日本家庭將日元轉(zhuǎn)換為外匯的渠道日益多樣化,，包括外匯存款、保險產(chǎn)品及新型投資賬戶,，這些都可能加劇日元的拋售壓力,，其程度或超過1998年的歷史情況。當(dāng)前,，不僅海外投機者在拋售日元,，日本家庭和機構(gòu)投資者也可能加入這一行列，盡管機構(gòu)因其已持有一定比例的外幣資產(chǎn),，轉(zhuǎn)移動力可能相對有限,。

此外，鑒于日本政府債務(wù)水平極高,，對抗通脹和日元貶值的同時,，政府利息負(fù)擔(dān)劇增，可能會考慮通過促進通脹來間接向私營部門征稅,，以此緩解債務(wù)壓力,。這可能導(dǎo)致政府債務(wù)占比在未來十年有所下降，但家庭資產(chǎn)的實際價值則會縮水,。

總而言之,，日元貶值的趨勢涉及多方面因素，包括央行政策,、市場預(yù)期,、家庭資產(chǎn)配置變化及政府債務(wù)管理策略，其未來發(fā)展和影響復(fù)雜且深遠,。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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