摩根大通：若貶值是日本的“陽謀”,，那日元還要繼續(xù)跌資本外流風險加劇

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2024-05-19 08:44:44 華爾街見聞

今年,，日元正面臨一場由強勢美元引發(fā)的長期貶值趨勢。日本央行維持其鴿派政策不變,，這一立場引發(fā)了市場對于日元可能遭遇貨幣危機的討論,。摩根大通的日本市場分析師Junya Tanase在最近的報告中指出，相較于連續(xù)加息以提振日元,，日本央行更傾向于接受日元貶值,，因為這在經濟上對日本總體有利，尤其是能夠提升企業(yè)利潤,，而連續(xù)加息則可能對經濟產生負面影響,。因此，日本央行可能會繼續(xù)保持實際政策利率為負值,，落后于曲線調整,。

Tanase團隊進一步推測，如果日本官方對日元走弱持開放態(tài)度,，那么這一趨勢可能會自我增強,。值得注意的是，日本家庭手握約1100萬億日元的現(xiàn)金存款,，一旦這部分資金轉向外匯投資,，將對日元匯率產生重大沖擊。以土耳其為例,，其貨幣里拉在短期內因家庭資產配置變動而大幅貶值,，類似情形若發(fā)生在日本，即使比例較小的資產轉移,，也可能導致巨額日元拋售,。

盡管日本在通縮環(huán)境下實際利率為正，有助于遏制資本外流,，但經濟環(huán)境的變化和日元持續(xù)走弱可能加大資本外逃的風險,。日元疲軟若引發(fā)信心危機,，家庭資產組合或被迫快速調整，盡管預測這一轉折點的具體條件復雜,。

與此同時,，日本家庭將日元轉換為外匯的渠道日益多樣化，包括外匯存款,、保險產品及新型投資賬戶,，這些都可能加劇日元的拋售壓力，其程度或超過1998年的歷史情況,。當前,，不僅海外投機者在拋售日元，日本家庭和機構投資者也可能加入這一行列,，盡管機構因其已持有一定比例的外幣資產，轉移動力可能相對有限,。

此外,，鑒于日本政府債務水平極高，對抗通脹和日元貶值的同時,，政府利息負擔劇增,，可能會考慮通過促進通脹來間接向私營部門征稅，以此緩解債務壓力,。這可能導致政府債務占比在未來十年有所下降,，但家庭資產的實際價值則會縮水。

總而言之,，日元貶值的趨勢涉及多方面因素,，包括央行政策、市場預期,、家庭資產配置變化及政府債務管理策略,，其未來發(fā)展和影響復雜且深遠。

(責任編輯：張蕾)

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