玖龍紙業(yè)（2689.HK,，股價(jià)3.57港元，市值167.51億港元）6月3日公告，公司于當(dāng)天正式與第三方發(fā)行機(jī)構(gòu)簽訂一份證券發(fā)行協(xié)議,，將發(fā)行一只總價(jià)4億美元的優(yōu)先永續(xù)資本證券，年利率為14%,。

高達(dá)14%的年利率引起投資者關(guān)注,。更為重要的是，玖龍紙業(yè)董事長張茵認(rèn)購該證券的絕大多數(shù),，執(zhí)行董事張成飛（張茵胞弟）及劉晉嵩（張茵之子）亦認(rèn)購該證券,，這引起投資者質(zhì)疑，其中是否存在利益輸送可能,？

“堅(jiān)決反對(duì)14%的年利率,，銀行貸款年利率4%左右，憑什么損害我們持股人的利益,？”在股吧中,，有股民如是留言。上述公告發(fā)布次日,，玖龍紙業(yè)股價(jià)跌超11%,。

6月5日上午，玖龍紙業(yè)方面工作人員在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱,，定價(jià)參考了市場的公開價(jià)格,，“參考一般民企、沒做評(píng)級(jí),、同類型的優(yōu)先永續(xù)資本證券,，用美元發(fā)行，其實(shí)大約都在這個(gè)區(qū)間”,。對(duì)于部分股民的質(zhì)疑,，該人士則稱,，不針對(duì)個(gè)人觀點(diǎn)作回應(yīng)。

14%年利率惹投資者關(guān)注

繼昨日股價(jià)下跌超過11%后,，6月5日,，玖龍紙業(yè)股票早間開盤時(shí)繼續(xù)下跌超4%，后有所調(diào)整,，至當(dāng)日收盤,，跌幅為1.92%。

記者注意到,，根據(jù)認(rèn)購協(xié)議,，玖龍紙業(yè)將發(fā)行本金為4億美元的公司債券，獨(dú)家經(jīng)辦人Citigroup（花旗）將作為將該證券的初始認(rèn)購人,。同時(shí),，玖龍紙業(yè)在公告中介紹，公司董事長張茵已認(rèn)購絕大多數(shù)該證券,。此外,，公司執(zhí)行董事張成飛及劉晉嵩亦已認(rèn)購該證券。玖龍紙業(yè)介紹,，在發(fā)行日起至2027年6月11日（不含該日）止期間,，債券的年利率為14%，而后將根據(jù)情況進(jìn)行重設(shè),。

圖片來源：公告截圖

需要說明的是,，玖龍紙業(yè)在公告中強(qiáng)調(diào),，已獲新加坡證券交易所原則性批準(zhǔn)該證券在該交易所的上市及報(bào)價(jià),。但記者注意到，較高的年利率引起投資者廣泛關(guān)注,，在股吧平臺(tái)上,，不少投資者留言討論此事。

記者查詢發(fā)現(xiàn),，過去幾年,，多家港股上市公司發(fā)行優(yōu)先永續(xù)資本證券，但年利率多在5%上下浮動(dòng),，少有超過8%的案例,，更別說在10%以上。

同處造紙行業(yè)的理文造紙（2314.HK,，股價(jià)2.34港元,，市值100.51億港元），在2019年5月29日發(fā)行了3億美元的優(yōu)先永續(xù)資本證券,，以100%的發(fā)行價(jià)在香港聯(lián)交所上市,，該公司債的年利率是5.50%,。

其余行業(yè)中，2019年11月,，吉利汽車（0175.HK,，股價(jià)9.83港元，市值989.23億港元）與多家銀行等簽訂認(rèn)購協(xié)議,，該公司發(fā)行5億美元優(yōu)先永續(xù)資本證券,，發(fā)行價(jià)是證券本金的99.641%，年利率是4%,，該公司債券也是在新加坡證券交易所上市,。

此外，中國光大控股（0165.HK,，股價(jià)4.28港元,，市值72.13億港元）在2020年10月20日與聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人訂立認(rèn)購協(xié)議，內(nèi)容有關(guān)發(fā)行本金總額為3億美元的優(yōu)先永續(xù)資本證券,，年利率為3.8%,。當(dāng)時(shí)，該企業(yè)稱,，向香港聯(lián)交所申請(qǐng)發(fā)行上市,。

在記者查找到的案例中，最近5年,，來自房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)發(fā)行同類債券時(shí)年利率較高,。雅居樂集團(tuán)（3383.HK，股價(jià)0.6港元,，市值30.28億港元）在2019年11月與匯豐,、渣打銀行等機(jī)構(gòu)就證券發(fā)行訂立認(rèn)購協(xié)議，發(fā)行2億美元債券,，當(dāng)時(shí)提出的年利率是7.75%,。此外，佳兆業(yè)集團(tuán)（1638.HK,，股價(jià)0.15港元,，市值10.52億港元）在2020年9月也宣布發(fā)行2億美元的優(yōu)先永續(xù)資本債券，同樣在新加坡證券交易所上市,，年利率是10.875%,。

對(duì)比可見，無論是相比同行,，還是房產(chǎn),、汽車等行業(yè)企業(yè)，玖龍紙業(yè)本次發(fā)行公司債券年利率確實(shí)高出不少,，且董事長張茵等參與認(rèn)購絕大多數(shù)該債券,，因此,，引起質(zhì)疑也不奇怪。

女富豪過上“苦日子”,？

玖龍紙業(yè)在年報(bào)中介紹,，張茵，67歲,，自2006年起出任公司董事長,，負(fù)責(zé)公司發(fā)展及策略規(guī)劃，玖龍紙業(yè)創(chuàng)辦人之一,。根據(jù)公開資料,，張茵也是胡潤富豪榜選出的內(nèi)地首位女首富。

圖片來源：每經(jīng)記者張建攝

公開報(bào)道顯示,，2006年10月,，胡潤百富首次發(fā)布《胡潤女富豪榜》，白手起家的張茵以270億元的財(cái)富成為中國第一位女首富,。2007年,，由于旗下上市公司玖龍紙業(yè)市值飛漲，張茵的個(gè)人財(cái)富曾一度高達(dá)770億元,。截至2023年末,，《胡潤女富豪榜》發(fā)布18年來，張茵三次被評(píng)為女首富,。

但這位曾經(jīng)的女首富,，也正經(jīng)歷行業(yè)艱難時(shí)期。在去年10月發(fā)布的2022/2023年報(bào)中,，張茵作了董事長報(bào)告,，其提到，這是“歷來最嚴(yán)峻和艱難之一年”,。

根據(jù)年報(bào),，2023財(cái)年（截至2023年6月30日止的12個(gè)月）,，公司銷售收入約為567.39億元（人民幣,，下同），同比減少了12.1%,，2023年財(cái)年凈虧損23.83億元,，而2022財(cái)年則是盈利32.75億元。據(jù)了解,，這也是玖龍紙業(yè)上市十余年來首次出現(xiàn)年度虧損,。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

董事長報(bào)告中介紹，玖龍紙業(yè)目前造紙產(chǎn)能超過2000萬噸,，為世界第一,。未來兩年會(huì)再增加425萬噸新產(chǎn)能,，擴(kuò)充高端牛卡,、食品級(jí)白面?？ā⒓埓埖雀叨似奉愵I(lǐng)域,，爭取擴(kuò)大市場份額的同時(shí),，為提升每噸盈利構(gòu)筑臺(tái)階。

記者注意到,，對(duì)于本次發(fā)行公司債券的理由,，玖龍紙業(yè)稱，旨在籌集資金,，所得款項(xiàng)將用于現(xiàn)有銀行貸款及其他貸款再融資,，并作一般企業(yè)用途。

記者了解到,，所謂永續(xù)債,，是指沒有明確到期日或期限非常長的債券，發(fā)行人可以自主選擇延期付息,，即理論上永久存續(xù),。會(huì)計(jì)處理上，永續(xù)債可不計(jì)入負(fù)債而計(jì)入權(quán)益,，這也意味著公司在籌資的同時(shí),，負(fù)債率不會(huì)因此增加，且利息不計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用,，而是按權(quán)益攤銷處理,。