一、中國經(jīng)濟總體穩(wěn)定增長，但也面臨諸多困境

國家統(tǒng)計局近期發(fā)布的國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示,，中國經(jīng)濟雖然總體穩(wěn)定增長，但同時也面臨諸多困境,，其中一個主要問題是部分行業(yè)產(chǎn)能過剩而有效需求不足，包括有效消費需求和有效投資需求都不足,。中國制造業(yè)增加值占全球的比重從二十年前（即2004年）的8%,，提高到現(xiàn)在的31%，但中國人口現(xiàn)在只占全球的17.5%,，消費只占全球的13%,，產(chǎn)能與消費之間存在比較大的缺口。

產(chǎn)能與消費缺口的一個后果是就業(yè)不足,。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù),，2024年4月，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的16-24歲勞動力失業(yè)率為14.7%,。根據(jù)教育部發(fā)布的數(shù)據(jù),，2023年中國高校畢業(yè)生達到1158萬人，2024年高校畢業(yè)生人數(shù)上升到1179萬人,，高校畢業(yè)生規(guī)模連年創(chuàng)下歷史新高,，就業(yè)壓力還將持續(xù)。

根據(jù)財政部發(fā)布的數(shù)據(jù),，2024年1-4月,，全國一般公共預算收入80926億元，同比下降2.7%,，全國一般公共預算支出89483億元,，同比增長3.5%。財政收入下降,，或與企業(yè)盈利邊際降溫,、土地出讓金下降有關。一些地方為了增加財政收入而追繳過去的稅款,。例如,，今年6月12日，上市公司博匯股份宣布停產(chǎn),，而在3月份，博匯股份收到要求補稅5億元的通知,。

中央出臺了許多刺激消費和提振經(jīng)濟的政策,，但一些政策并未達到預期效果,。2024年5月末，狹義貨幣（M1）余額64.68萬億元,，同比下降4.2%,，為有數(shù)據(jù)以來最低值。M1下降主要是由企事業(yè)單位活期存款減少形成的,，尤其是企業(yè)活期存款減少,。企業(yè)定期存款是不算在M1當中的，而計入M2,。企業(yè)為什么放定期存款,，而不放活期存款呢？企業(yè)如果要投資,，就要買原材料,、支付工資等，需要開支票,，而只有活期存款才能開支票,，定期存款不能開支票，所以企業(yè)如果在短期內(nèi)投資,，就會放活期存款?，F(xiàn)在企業(yè)投資意愿下降，而定期存款利率比活期存款高,，所以企業(yè)減少活期存款,，而放到定期存款去了。

房地產(chǎn)是經(jīng)濟下行的一個典型行業(yè),。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),，2024年1~5月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資40632億元，同比下降10.1%,；其中,，住宅投資下降10.6%。房地產(chǎn)開發(fā)投資已經(jīng)是自2022年4月以來連續(xù)26個月下跌,。1~5月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降11.6%,，其中住宅施工面積下降12.2%。房屋新開工面積下降24.2%,，其中住宅新開工面積下降25.0%,。今年5月17日，住建部,、自然資源部,、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布多項重磅政策,，包括首付比例下降,，利率下限取消,，地產(chǎn)信貸政策放松力度空前。但517地產(chǎn)新政的效果還有待進一步觀察,。

由于被裁員或降薪等原因,，許多貸款買房的居民無力償還房貸，棄房斷供的居民越來越多,，導致法拍房急劇增多,。中指研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年全國法拍房掛拍總量達到79.6萬套,，創(chuàng)下新高,。2024年1月全國法拍房掛拍10.04萬套，同比增長了48.2%,。

在投資方面,，由于房地產(chǎn)行業(yè)仍在處于低位，所以總體來說產(chǎn)能嚴重過剩,。以往可以通過投資拉動,，但是中國的基建需求已經(jīng)趨于飽和，例如高速公路和高鐵里程已經(jīng)是世界第一,。如果大幅度投資項目,，可能會是巨大的浪費。

股市是經(jīng)濟的晴雨表,，近年來,，中國A股市場持續(xù)低迷，上證指數(shù)多次跌破3000點,?？梢哉f，A股是一個虧錢效應爆棚,、賺錢效應極低的市場,。相比之下，美國股市,、印度股市卻連創(chuàng)新高,。

據(jù)中國人民大學經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長毛振華教授的估算，

2023

年相較

2021

年,，居民部門的房產(chǎn)資產(chǎn)累計縮水約

9.8

萬億,，銀行理財累計縮水

2

萬億，股票累計縮水約

5.4

萬億,，資產(chǎn)價格的持續(xù)下行導致居民資產(chǎn)負債表的惡化,，居民部門不敢消費、預期走弱，加劇經(jīng)濟供需失衡的矛盾,。

二,、中國家庭的消費水平嚴重偏低

與大多數(shù)高收入國家和新興市場經(jīng)濟體相比，中國居民最終消費支出的GDP占比偏低,。觀察2012至2021年間主要國家的GDP需求結構，中國居民消費率（居民消費/GDP）只有38%,，低于全球平均水平18個百分點,，投資率（資本形成/GDP）則高了19個百分點。與發(fā)展階段相同的中高收入國家相比,，中國居民消費率低了9個百分點,，投資率則高了11個百分點。與高收入國家,、尤其是美國相比,，消費低、投資高的特點更為顯著,。

1983年,，中國職工總工資占GDP比重最高為33.89%，居民可支配總收入和居民消費支出水平占GDP比重分別為62.45%和52.01%,。到2022年,，職工總工資、居民可支配總收入和居民總消費支出占GDP比重分別為24.02%,、43.03%和28.62%,。

中國家庭的消費水平偏低，有以下幾點原因：

一是因為大量增發(fā)的貨幣主要流向了央企,、國企和地方城投,，而不是流向民企和居民手中，廣大的普通家庭沒有足夠的錢來消費,。

二是因為人們對未來的預期缺乏信心,，擔心未來收入下降，而不敢大膽消費,。在這種情況下,，居民預防性儲蓄大幅增加。

三是因為在國民收入的部門分配中,，政府部門占有了過高比重的收入,。

現(xiàn)行的財政和貨幣政策表面上寬松，但只是把錢發(fā)給了企業(yè)而沒有發(fā)給家庭,。如果企業(yè)對于消費市場和人口趨勢持續(xù)悲觀,，那么企業(yè)并不會增加投入。要從根本上解決問題,，就要發(fā)錢給家庭,。所以急需出臺強有力的刺激消費政策,，把新增的貨幣直接發(fā)給家庭。

三,、給家庭發(fā)錢,，采用財政赤字無需擔心通脹

有人擔心，給家庭發(fā)錢會不會引起通貨膨脹呢,？這里的前提條件,，就是要看產(chǎn)能是否有余力以及就業(yè)是否充分。現(xiàn)在中國恰好處于產(chǎn)能過剩,、就業(yè)不充分的階段,，所以通過刺激消費，可以把閑置的產(chǎn)能和勞動力利用起來,。中國現(xiàn)在面臨的并非通脹而是物價負增長,，正好需要赤字財政刺激。當然,，赤字財政并不能成為一種長期使用的方案,，在通脹周期中可以適當回調(diào)。但在目前這個階段,，也沒必要將赤字財政視為洪水猛獸,，而是要從經(jīng)濟學角度來考慮其具體的可行性。

在經(jīng)濟蕭條周期通過財政赤字來刺激經(jīng)濟,，實際上就是著名的凱恩斯理論,，在二戰(zhàn)以后，凱恩斯理論已是得到普遍認可的經(jīng)濟學理論和宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段,。至于通過財政赤字來刺激經(jīng)濟的適用條件,，則是在通縮背景下存在需求和就業(yè)的不足，正好是中國目前面臨的局面,。

根據(jù)經(jīng)濟學的基本原理,，在需求不足的情況下，財政赤字支出會有明顯的乘數(shù)效應,，而且不會引發(fā)通脹擔憂,。因此，用財政赤字發(fā)育兒補貼,，將具有明顯的拉大經(jīng)濟效應,，還有利于長期經(jīng)濟創(chuàng)新活力。而且,，直接發(fā)錢或者發(fā)消費券比降低利率等其他刺激政策見效更快,。

所以如果希望靠發(fā)錢刺激消費，可以通過財政赤字的方式。對于有鑄幣權的主權國家來說,，財政赤字可以向央行借債,這樣的操作實質(zhì)上只是中央銀行資產(chǎn)負債表上的一個數(shù)字,，這就是所謂量化寬松。

以日本為例,，從20世紀90年代以來的30多年,，日本一般政府總債務占GDP比重持續(xù)攀升。根據(jù)IMF數(shù)據(jù),，1990年日本一般政府總債務占GDP比重僅有69%,，但1996年就突破100%，2009年突破200%,，2022年則高達261%。橫向來看,，日本成為世界主要經(jīng)濟體中政府債務率最高的國家,。日本在過去幾十年里，通過大量財政赤字來維持就業(yè)和價格的穩(wěn)定,，成功維持了低失業(yè)率且基本沒有通脹,。

目前中國經(jīng)濟要擔心的是通縮而不是通脹，物價下降會導致人們的消費意愿減弱,。而且,，物價下降了，卻在暗中讓個人和企業(yè)的負債增加了,，因為持有資產(chǎn)實際價值縮水了,，而對銀行的抵押貸款卻沒有減少。這就是經(jīng)濟學中典型的“資產(chǎn)負債表”衰退而導致的經(jīng)濟衰退,。解決的辦法就是通過增發(fā)貨幣來避免通縮,。

除了通過財政赤字方式發(fā)錢以外，還可以通過其他方式籌措資金來發(fā)錢,。毛振華教授今年

3

月在中國宏觀經(jīng)濟論壇上發(fā)言,，提出分批發(fā)放

10

萬億現(xiàn)金補貼（人均

7000

元，約

1000

美元）,、減少

10

萬億基建支出的建議,。從資金來源上看，有多種途徑可以為現(xiàn)金補貼籌措資金,。一方面可以動用國有企業(yè)一年的利潤,，

2023

年國有企業(yè)利潤為

4.6

萬億元。另一方面可以對現(xiàn)有財政支出結構進行調(diào)整,，將此前用于基建的財政支出,，特別是將無效、低效的基建支出壓降，轉為居民部門的消費補貼仍有巨大空間,。此外,，還要破除

“

消費就是浪

費

”

這一傳統(tǒng)觀念。我們看到很多地方,，包括美國和中國香港,，在疫情期間經(jīng)濟維持了良性循環(huán)，很重要的一個原因就是居民在現(xiàn)金補貼的支撐下避免了需求的收縮,，其中香港每個居民發(fā)放約

2.5

萬港幣,，美國為每個居民發(fā)放了約

3400

美元，消費對維持經(jīng)濟繁榮起到?jīng)Q定性的作用,。

四,、給育兒家庭發(fā)錢是一舉兩得

通過采取積極的財政政策來解決當前經(jīng)濟需求不足的問題已經(jīng)逐步成為經(jīng)濟學界的共識。

有些經(jīng)濟學家主張通過發(fā)放消費券的方式刺激消費,，我覺得其實發(fā)放現(xiàn)金更容易操作,，而且并不會偏向個別商品和行業(yè)。更好的且更加公平的方式是發(fā)錢給育兒家庭,，因為育兒家庭承擔為社會養(yǎng)育孩子的負擔,，同時有助于解決中國現(xiàn)在面臨的嚴重少子化問題。

在中國經(jīng)濟面臨下行壓力的同時,，中國的生育率和出生人口也面臨下行壓力,。2022年生育率只有1.05，僅相當于更替水平的一半,。從2017至2023年,，中國出生人口已經(jīng)連續(xù)七年下降。根據(jù)七普修訂數(shù)據(jù),，2016年出生人口達到1883萬人,，出生率為13.57‰。而2023年出生人口只有902萬人,，出生率只有6.39‰,。可見,，2023年出生人口和出生率均不及2016年的一半,，創(chuàng)下1949年以來新低。

中國成為全球生育率最低的國家之一,，原因是多方面的,，這里既有國際普遍規(guī)律性的原因，例如女性受教育程度提高,、年輕人追求個人的獨立自由享受等等,；但也包括國內(nèi)特殊的原因,，比如生育養(yǎng)育教育成本過高，房價收入比過高,、托兒所奇缺等因素,。中國的生育成本相對于收入幾乎是世界上最高的,。

而給育兒家庭發(fā)錢，是降低生育成本最主要,、最直接的方式之一

,。可以看到的是,，自放開三孩政策實施以來,，越來越多的地方出臺或擬出臺育兒補貼的相關政策,，拿出真金白銀來鼓勵生育，但目前看補貼力度仍遠遠不夠，低于大部分歐洲國家,，也低于日本和韓國,。要提升中國的生育率,，需要加大給育兒家庭發(fā)錢的力度。

給孩子發(fā)錢,，短期看有利于刺激消費和投資信心,。

如果把錢支付給了家庭，可以刺激,、增加各種消費需求,。如果能夠提供更好的貸款政策，給到這些多孩家庭買房的話,，更可以刺激房地產(chǎn),。長期看,，人口的增加能夠提升中國的創(chuàng)新力和競爭力。為什么人口對于創(chuàng)新如此重要,？首先體現(xiàn)在規(guī)模效應上,。人口規(guī)模是創(chuàng)新的一大優(yōu)勢，一個人口規(guī)模大的國家中的企業(yè)擁有更多的優(yōu)勢,。而宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長,、經(jīng)濟環(huán)境的持續(xù)向好，反過來也有利于整體生育率的提升,，為人口增長提供更好的環(huán)境,，形成良性循環(huán)。

從回報上來講,，鼓勵生育的錢從財政轉移支付給了家庭,，并沒有浪費社會資源。如果鼓勵生育有效果,，也就是說家庭因此多生了個孩子,，那么只要這個孩子長大以后對社會的貢獻大于鼓勵生育的錢，就是有正回報的,，也就是額外創(chuàng)造了更多的財富,。

我們建議發(fā)錢刺激經(jīng)濟，與2008年金融危機時提出的四萬億計劃是不同的,。2008年的四萬億,，主要投向了保障性住房和基礎設施建設，而我們建議的發(fā)錢,，是直接發(fā)給家庭,，尤其是育兒家庭。給育兒家庭發(fā)錢比以往的基建投資更加有長期的回報,。發(fā)錢刺激經(jīng)濟是否健康,，最關鍵是要看是否會有長期好的回報，如果投資擴充一些過剩的產(chǎn)能或者一些低效的基建項目,，未來就會加劇產(chǎn)能過剩,，金融壞賬等問題。但是給育兒家庭發(fā)錢不會引起過度投資,，而是產(chǎn)生更多急需的新生兒,。

生育福利的資金來源來自于全民稅收，這對單身和丁克家庭是否公平,？從長期而言還是公平的,，因為孩子未來對整個社會的稅收和社保的貢獻，會惠及所有人,，其中也包括不生孩子的人?，F(xiàn)行的稅收制度和養(yǎng)老金制度實際是生孩子的人補貼了不生孩子的人,，提供生育福利只是糾正了這種不公平。孩子是未來的創(chuàng)新者,、建設者,、奮斗者和納稅者，所以育兒家庭其實是在為國家的未來而辛苦地撫養(yǎng)孩子,。給予這些家庭足夠的補貼,，不僅公平，而且必要,。

五,、給家庭發(fā)錢的具體政策建議

建議按照孩子的數(shù)量針對家庭發(fā)錢，具體的政策建議如下：

一,、現(xiàn)金補貼：給予每個一孩每月補貼1000元,，給予每個二孩每月補貼2000元，給予每個三孩及以上每月補貼3000元,，直至孩子年滿20歲,。

二、個稅和社保減免：對于二孩家庭,，實行個人所得稅和社保減半,，三孩以上家庭個人的所得稅和社保全免（對于特別富裕的家庭，可以設定一個封頂補貼的上限）,。

以上生育支持措施的財政支出,，估計會占GDP的2%-5%。當前中國經(jīng)濟的投資和消費的需求低迷,，幾萬億發(fā)給了家庭也同時提升了消費，孩子的相關消費可以帶動了房地產(chǎn),，耐用消費品等相關產(chǎn)業(yè),。多了一個孩子需要買更大的房，更大的車,，這正好可以拉動現(xiàn)在的消費需求,。另外如果生育率提高了，有更多的人口,，未來對中國經(jīng)濟的長期預期就會比較樂觀,。人口規(guī)模是創(chuàng)新的基礎優(yōu)勢，中國的在新能源領域的創(chuàng)新近年來取得了舉世矚目的成就,，就是得益于其世界上最大的市場和人才規(guī)模,。