是該啟動“新”一輪經(jīng)濟(jì)刺激了

1  是該啟動“新”一輪經(jīng)濟(jì)刺激了

7月經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩。消費(fèi)小幅回暖,，但不及季節(jié)性,；生產(chǎn)、投資、出口均有不同程度下滑,。

投資邊際回落,。517新政脈沖效應(yīng)減弱,，地產(chǎn)銷售和投資降幅擴(kuò)大,；制造業(yè)投資是主要支撐項(xiàng)，但增速放緩,；基建投資（不含水電燃?xì)猓┏掷m(xù)下滑,，與地方化債、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期有關(guān),。

出口修復(fù)減緩,。出口依靠外需，能否持續(xù)修復(fù)存在不確定性,。7月全球制造業(yè)PMI轉(zhuǎn)負(fù),，美國經(jīng)濟(jì)邊際放緩，貿(mào)易保護(hù)主義,、單邊主義上升,；地緣沖突加劇，俄烏沖突,、中東局勢尚不明朗,。

價格低迷。PPI長達(dá)22個月負(fù)增長,，企業(yè)利潤承壓,，影響投資動能；CPI長期在0%附近,，消費(fèi)信心不足,。

預(yù)期偏弱。M1同比連續(xù)四個月負(fù)增長,，M2與M1剪刀差持續(xù)走擴(kuò),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力不振，資金活化程度低,；新增人民幣貸款（社融口徑）首次轉(zhuǎn)負(fù)。

居民,、企業(yè)和政府存在不同程度的資產(chǎn)負(fù)債表損傷,，具體如下：

居民：消費(fèi)信心不足、去杠桿意愿較強(qiáng),。資產(chǎn)端房價和資產(chǎn)價格下降,，存在“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，降負(fù)債,；工作時長增加,，收入預(yù)期偏弱。7月一、二,、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%,、0.6%和0.7%；居民貸款減少2100億元,，同比多減93億元,。6月網(wǎng)約車駕駛員證數(shù)量為712.6萬本，較5月增加9.3萬本,。

企業(yè)：以價換量,，但供需失衡、產(chǎn)能利用率低,，價格低迷,、企業(yè)利潤偏低，抑制投融資意愿,。2021年以來,，產(chǎn)能利用率趨勢向下，2024年Q2為74.9%,；上半年利潤率為5.4%,，僅稍高于2013年和2023年，企業(yè)利潤承壓,，影響投資動能,。7月新增企業(yè)貸款1300億元，同比少增1078億元,。

地方政府：收入承壓,，疊加化債，影響政策對經(jīng)濟(jì)的拉動作用,。7月發(fā)行的新增專項(xiàng)債中超半數(shù)為特殊新增專項(xiàng)債,，用于還債，基建投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用減弱,。

政策需持續(xù)加力,、更加給力。除了落實(shí)超長期特別國債支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策,、加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度外,，增量政策可期。后期降準(zhǔn)降息可能性大,?？紤]到對沖政府債發(fā)行壓力，降準(zhǔn)概率較高,；存量房貸利率4%左右,，居民負(fù)擔(dān)較重,，持續(xù)降息仍有必要。

是該啟動“新”經(jīng)濟(jì)刺激了,。通過財(cái)政擴(kuò)張擴(kuò)大總需求,，同時加大對新經(jīng)濟(jì)、新質(zhì)生產(chǎn)力的支持力度,，貨幣配合,，迅速、大力,、重落實(shí),。建議推出以新基建領(lǐng)銜的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，短期擴(kuò)大需求,，長期打造中國經(jīng)濟(jì)新引擎,。

一是新能源。大力建設(shè)充電樁,、換電站支撐新能源汽車的快速增長,，改善居民充換電便利性。啟動“西氫東送”重大工程,，建設(shè)新型能源體系,，降低綠電成本，減少棄風(fēng)棄電,。

二是人工智能,。加大算力投資，支持人工智能大模型研發(fā)和應(yīng)用場景落地,。加快“東數(shù)西算”工程建設(shè),。

三是對數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物制造,、新材料,、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等科技創(chuàng)新企業(yè)提供減稅降費(fèi),、貼息貸款,、上市綠色通道等支持。大力發(fā)展風(fēng)投PE,。

四是建立住房保障銀行收購開發(fā)商庫存用于保障房,，優(yōu)化存量，去庫存,。

五是對生育家庭進(jìn)行生育補(bǔ)貼,，以提振生育率,，降低生育成本,。將輔助生殖納入社保,。加大公立托兒所建設(shè)。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?，只要采取?shí)質(zhì)有力措施,，我們的經(jīng)濟(jì)將大有希望，信心比黃金重要,。

2  7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)呈以下特征：

1）517房地產(chǎn)組合拳出臺后,，城市銷售回暖熱度分化，上海房屋銷售回暖最為顯著,，房企資金到位情況降幅縮窄,。但土地供需縮量等因素影響下，房地產(chǎn)投資仍低迷,。7月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-15.4%和-15.8%,，分別較6月降幅擴(kuò)大0.9和2.0個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-11.8%,，較6月降幅縮窄3.4個百分點(diǎn),；房地產(chǎn)投資同比-10.8%，較6月下降0.7個百分點(diǎn),；一,、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%,、0.6%和0.7%,，其中上海上漲0.2%。房地產(chǎn)市場底有待居民購買力和預(yù)期的改善,。

2）水電燃?xì)獍l(fā)力,，帶動基建投資上升。7月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長10.7%,，較6月上升0.6個百分點(diǎn),。其中7月水電燃?xì)馔顿Y同比增長21.1%，交運(yùn)倉儲投資同比增長16.6%,，得益于電網(wǎng)和鐵路建設(shè)提速,。目前部分省份發(fā)行的新增專項(xiàng)債用于償還存量債務(wù)，或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫?，后續(xù)基建轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量的效果有待觀察,。

3）制造業(yè)投資保持較快增速，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設(shè)備更新,，且當(dāng)前企業(yè)盈利有所恢復(fù),，預(yù)計(jì)將持續(xù)支撐固投。7月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增長8.3%,，較6月下降0.9個百分點(diǎn),；其中鐵路等運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長47.2%,。1-6月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速3.6%，較1-5月上升0.4個百分點(diǎn),。1-7月設(shè)備工器具購置投資同比增長17.0%,，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為60.7%。

4）消費(fèi)回暖,，但不及預(yù)期,；失業(yè)率增加、工作時間延長,，收入未有改善,；負(fù)債端持續(xù)去杠桿意愿，限制消費(fèi)意愿,。汽車消費(fèi)持續(xù)負(fù)增長,，且2024年以來趨勢下滑。7月,，社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.7%,，較上月增加0.7個百分點(diǎn)；環(huán)比0.4%,，弱于季節(jié)性,。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和    5.3%，分別較上月增加0.2和0.4個百分點(diǎn),；7月周平均工作小時為48.7小時,，較上月增加0.1小時。7月居民貸款減少2100億元,，同比多減93億元,。

5）出口增速快，但環(huán)比放緩,，主因低基數(shù)和美國補(bǔ)庫等因素,。7月出口同比（以美元計(jì)價，下同）7.0%,，較上月下滑1.6個百分點(diǎn),；兩年復(fù)合-4.2%，低于上月2.2個百分點(diǎn),。結(jié)構(gòu)上,，機(jī)電產(chǎn)品仍是出口主要支撐，船舶,、汽車延續(xù)高增長,；美國庫存進(jìn)入弱補(bǔ)庫周期、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口。對美國和歐盟出口增加,。

6）信貸需求偏弱,，新增人民幣貸款（社融口徑）首次轉(zhuǎn)負(fù)，M1同比連續(xù)四個月負(fù)增長,，實(shí)體活力不振。7月存量社融同比增長8.2%,，增速較上月增長0.1個百分點(diǎn),。新增社會融資規(guī)模7708億元，同比多增2342億元,。結(jié)構(gòu)上企業(yè)債,、政府債是主要支撐。7月社融口徑新增人民幣貸款-767萬億元,，創(chuàng)歷史新低,，同比多減1131億元；政府債券凈融資增加6911億元,，同比多增2802億元,。M2同比增速6.3%，較上月上升0.1個百分點(diǎn),；M1同比增速-6.6%,，較上月下降1.6%；M2與M1剪刀差進(jìn)一步走擴(kuò)至12.9%,，達(dá)今年以來最高值,。

7）CPI略有回暖，食品,、能源貢獻(xiàn)較大,，是高溫多雨天氣沖擊、暑期旅游旺季,、豬價和油價上漲共同作用的結(jié)果,；PPI與上月持平。CPI同比為0.5%,，較上月增加0.3個百分點(diǎn),；核心CPI同比0.4%。PPI同環(huán)比降幅均與上月相同,，上游價格高于下游,，壓縮企業(yè)利潤；黑色金屬,、化工,、有色金屬、消費(fèi)品制造價格下滑,；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)漲跌分化,。PPI同比-0.8%,，PPI環(huán)比為-0.2%，與上月持平,。

3  工業(yè)生產(chǎn)小幅下滑,，科技和出口帶動型行業(yè)增長快，內(nèi)需驅(qū)動型行業(yè)放緩

7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%,，較上月下滑0.2個百分點(diǎn),；環(huán)比0.4%，高于季節(jié)性,。7月出口交貨值同比6.4%,，較上月增加2.6個百分點(diǎn)。三大門類中,，采礦業(yè)生產(chǎn)快于制造業(yè)和電燃?xì)?。采礦、制造業(yè),、電燃?xì)庠黾又低确謩e4.6%,、5.3%、     4.0%,，分別較上月變動0.2,、-0.2、-0.8個百分點(diǎn),。

1）高技術(shù)制造業(yè)增長較快,。7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比為10.0 %，較上月增加1.2個百分點(diǎn),。其中,，

電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，計(jì)算機(jī),、通信和其他電子設(shè)備制造,，鐵路、船舶,、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比分別為2.8%,、14.3%、12.7%,，較上月變動-1.6,、3.0、-0.4個百分點(diǎn),。

汽車制造業(yè)同比為4.4%,，較上月下滑2.4個百分點(diǎn)。

2）受地產(chǎn)影響，非金屬非金屬礦物制品業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增速下滑,。7月,，非金屬礦物制品和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)同比分別下降2.9%和1.5%，較上月下滑2.5和4.8個百分點(diǎn),。

3）食品類行業(yè)生產(chǎn)下滑,。7月,農(nóng)副食品加工業(yè)，食品制造,，酒,、飲料和精制茶制造業(yè)同比分別為0.2%、7.1%和2.7%,，較上月變動-0.7、2.3和-4.5個百分點(diǎn),。

4）服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.8%,，較上月增加0.1個百分點(diǎn)。其中,，信息傳輸,、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)略有增加,，同比分別為12.6%和   9.0%,，較上月下降0.9和   0.7個百分點(diǎn)。

4  固投增速下滑,，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長仍強(qiáng)于整體

7月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）當(dāng)月同比增長1.9%,，較6月下降1.7個百分點(diǎn)。分投資主體看,，1-7月民間固定資產(chǎn)投資和國有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別為0.0%和6.3%,，分別較6月下滑0.1和0.5個百分點(diǎn)；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資的民間投資增長6.5%,。

高技術(shù)制造業(yè)增長仍快于固投整體,。1-7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比累計(jì)增長10.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長9.7%和11.9%,。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革催動下,，新興產(chǎn)業(yè)保持快速增長速度，1-7月航空,、航天器及設(shè)備制造業(yè),，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資分別增長37.7%和10.8%。

5  房地產(chǎn)市場底仍有待居民購買力和預(yù)期改善

7月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-15.4%和-15.8%,，分別較6月降幅擴(kuò)大0.9和2.0個百分點(diǎn),。房地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，除北上廣深外多城全面放開限購?fù)猓?月17日央行出臺取消住房商業(yè)貸款利率下限、下調(diào)公積金貸款利率,、下調(diào)最低首付比例以及擬設(shè)立3000億元保障性住房再貸款等大幅利好政策,。6月7日國常會表態(tài)，“繼續(xù)研究儲備新的去庫存,、穩(wěn)市場政策措施”,。7月18日“防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)”首次被寫進(jìn)三中全會公報(bào)?！?17”新政后,，城市回暖熱度分化，上海房屋銷售回暖最為顯著,。7月一,、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%,、0.6%和0.7%,，其中上海上漲0.2%；一,、二,、三線城市二手住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%、0.8%和0.8%,，其中上海上漲0.1%,。購房需求仍受限于居民對未來收入、就業(yè)以及預(yù)期,。

房企國內(nèi)貸款到位資金增速降幅繼續(xù)縮窄,，但整體受到銷售回款制約。7月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-11.8%,，較6月降幅縮窄3.4個百分點(diǎn),。7月房企從國內(nèi)貸款、自籌資金,、定金及預(yù)收款,、個人按揭貸款到位的開發(fā)資金同比分別為3.8%、-6.3%,、-12.8%和-34.0%,，分別較6月變動4.7、0.2,、9.5和-8.7個百分點(diǎn),。自1月發(fā)布《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的通知》以來，截至5月中旬,，已有297個地級及以上城市建立了城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制,，“白名單”項(xiàng)目貸款審批金額已達(dá)到9350億元,。近期部分地區(qū)已經(jīng)完成第一、二批“白名單”項(xiàng)目推送,，并已經(jīng)啟動了第三批項(xiàng)目的篩選和推送工作,。

在土地供需縮量等因素影響下，房地產(chǎn)投資仍低迷,。7月房地產(chǎn)投資同比-10.8%,，較6月下降0.7個百分點(diǎn)。根據(jù)中指院數(shù)據(jù),，7月300城推出住宅用地的建筑面積同比下降30.05%,，成交面積同比下降39.24%。7月新開工和竣工面積同比分別同比-19.7%和-21.8%,，分別較6月降幅縮窄2.0和7.8個百分點(diǎn),。

6  水電燃?xì)獍l(fā)力，帶動基建投資上升

7月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長10.7%,，較6月上升0.6個百分點(diǎn),。7月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃?xì)猓┩仍鲩L2.0%，較6月下降2.6個百分點(diǎn),。

1）水電燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)投資維持高增,。7月水電燃?xì)馔顿Y同比增長21.1%,，較6月放緩4.2個百分點(diǎn),。國家電網(wǎng)投資提速，年初國家電網(wǎng)預(yù)計(jì)全年電網(wǎng)建設(shè)投資約5600億元,，7月調(diào)整預(yù)算為超過6000億元,，較2023年新增超700億元。

2）交運(yùn)倉儲投資增速上升,，7月交運(yùn)倉儲投資同比增長16.6%,，較6月上升11.2個百分點(diǎn)。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)表現(xiàn)較好,，7月鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長12.5%,。

3）7月水利管理業(yè)表現(xiàn)較好，但公共設(shè)施管理業(yè)投資下滑拖累水利環(huán)境公共設(shè)施業(yè)整體,。7月水利,、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比0.7%，較6月下滑5.6個百分點(diǎn),。其中水利管理業(yè)投資同比38.6%,；公共設(shè)施管理業(yè)投資同比-5.9%。截至7月,，2023年增發(fā)的1萬億元特別國債已落實(shí)到1.5萬個項(xiàng)目,，重點(diǎn)支持災(zāi)后重建和防災(zāi)減災(zāi)項(xiàng)目,，這1.5萬個項(xiàng)目已全部開工。截至7月24日,，今年安排的1萬億元超長期特別國債已發(fā)行4180億元,，支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。

資金方面,，專項(xiàng)債發(fā)行提速,，“特殊”新增專項(xiàng)債的參與或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫Α５胤叫略鰧ｍ?xiàng)債發(fā)行提速,，7月地方新增專項(xiàng)債規(guī)模為6911億元,。1-7月政府債發(fā)行進(jìn)度達(dá)到45%，已接近去年同期的46%,?！疤厥狻毙略鰧ｍ?xiàng)債的參與或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫Γ?月26日河南發(fā)行520億元新增專項(xiàng)債用于“政府投資項(xiàng)目”、7月4日大連發(fā)行41億元新增專項(xiàng)債“補(bǔ)充政府性基金財(cái)力”均未明確標(biāo)明具體投向項(xiàng)目,，未披露“一案兩書”,，或用于償還存量債務(wù)。7月30日,，政治局會議再度提及“要加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度”,，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度將持續(xù)加快。項(xiàng)目方面,，多省市重大項(xiàng)目建設(shè)加速,。多地明確要求，提高項(xiàng)目成熟度,，確保資金下達(dá)后盡快形成實(shí)物工作量,，即優(yōu)先支持成熟度高的項(xiàng)目。

7  制造業(yè)投資保持較快增速,，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設(shè)備更新

7月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增長8.3%,，較6月下降0.9個百分點(diǎn)。

工業(yè)企業(yè)利潤有所恢復(fù),。1-6月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速3.6%,，較1-5月上升0.4個百分點(diǎn)。制造業(yè)各子行業(yè)在固定投資的決策上分化加劇,，擁有較高利潤邊際和規(guī)模效應(yīng)更為顯著的企業(yè)投資意愿較高,，如新基建、新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)制造業(yè)投資仍維持較高增速,。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和大規(guī)模設(shè)備更新改造政策推動下,，后續(xù)仍可期待制造業(yè)高技術(shù)投資對固投的持續(xù)支撐。

1）新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)增長強(qiáng)勁,。7月鐵路等運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè),，計(jì)算機(jī),、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資分別同比增長47.2%和10.0%，維持兩位數(shù)增長,。2024年政府工作報(bào)告提到,，要“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè),加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。2024年7月21日二十屆三中全會《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》提出,，要“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制”,。培育新產(chǎn)業(yè)是重點(diǎn)任務(wù)，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、未來產(chǎn)業(yè)是關(guān)鍵,，相關(guān)制造業(yè)將持續(xù)高增。

2）設(shè)備更新,，各類設(shè)備制造業(yè)有望發(fā)力,。7月通用設(shè)備、專用設(shè)備制造業(yè)投資同比分別為13.0%和16.7%,，高于制造業(yè)整體增速,。2024年3月，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》,。4月工業(yè)和信息化部等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》,，提出到2027年，工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上,。7月25日國家發(fā)展改革委,、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金,，其中設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新各約1500億元,。在大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動下,，1-7月設(shè)備工器具購置投資同比增長17.0%,，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為60.7%；制造業(yè)技改投資增長10.9%,，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長,，快于全部投資7.3個百分點(diǎn)。

8  消費(fèi)不及預(yù)期,，服務(wù)消費(fèi)回歸均值

消費(fèi)季節(jié)性回暖,，但不及預(yù)期。7月,，社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.7%,，較上月增加0.7個百分點(diǎn)；環(huán)比0.4%,，弱于季節(jié)性,。

商品零售略有增加,，服務(wù)零售修復(fù)放緩。7月商品零售和餐飲收入同比分別為2.7%和3.0%,，較上月變動1.2和-2.4個百分點(diǎn),。2024年1-7月服務(wù)零售累計(jì)同比為7.2%，較上月下降0.3個百分點(diǎn),。

分行業(yè)看,，暑期出行旅游旺季，體育娛樂消費(fèi)增加,；必需消費(fèi)品,、通訊消費(fèi)保持增長；可選消費(fèi)品增幅下滑,；汽車消費(fèi)延續(xù)負(fù)增長,；地產(chǎn)后周期類消費(fèi)仍是拖累。

1）通訊消費(fèi)保持增長,。7月通訊器材類零售同比為12.7%,，較上月增加9.8個百分點(diǎn)。

2）可選消費(fèi)品多數(shù)下滑,；體育娛樂消費(fèi)增加,，與暑期出行旅游旺季有關(guān)。7月,，服裝鞋帽及紡織品類,、化妝品、金銀珠寶,、體育娛樂用品消費(fèi)同比下降5.2%,、6.1%、10.4%,，較上月變動-3.3,、8.5、-6.7個百分點(diǎn),；體育娛樂用品消費(fèi)同比10.7%,，較上月增加12.2個百分點(diǎn)。

3）汽車消費(fèi)持續(xù)負(fù)增長,，且2024年以來趨勢下滑,，與居民消費(fèi)意愿弱有關(guān)。7月,，汽車消費(fèi)同比下降4.9%,，降幅較上月收窄1.3個百分點(diǎn)。

4）地產(chǎn)后周期消費(fèi)降幅收窄,。7月,，家用電器和音像器材,、家具類、建筑及裝潢材料同比分別為-2.4%,、-1.1%,、-2.1%，較上月變動5.2,、-2.2,、2.3個百分點(diǎn)。

居民部門消費(fèi)信心不足：以價換量,，失業(yè)率增加,，工作時間延長；去杠桿意愿較強(qiáng),，限制消費(fèi)意愿,。二季度以來，消費(fèi)信心指數(shù)持續(xù)下滑,，6月為86.2,，較上月下降0.2；7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和 5.3%,，分別較上月增加0.2和0.4個百分點(diǎn),；7月周平均工作小時為48.7小時，較上月增加0.1小時,。7月居民貸款減少2100億元,，同比多減93億元。

9  出口高增,、但速度放緩,，低基數(shù)和美國補(bǔ)庫推動

7月出口同比（以美元計(jì)價，下同）7.0%,，較上月下滑1.6個百分點(diǎn),，主因低基數(shù)，美國補(bǔ)庫,、地產(chǎn)鏈回暖等,。7月出口兩年復(fù)合-4.2%,，低于上月2.2個百分點(diǎn),，連續(xù)3個月下滑。2023年11月美國批發(fā)商耐用品庫存筑底后,，呈現(xiàn)小幅補(bǔ)庫趨勢,；越南、韓國前20日出口同比增長21.0%,、18.8%,。

但外需出現(xiàn)放緩,，全球經(jīng)濟(jì)依然存在較大的不確定性。美國經(jīng)濟(jì)雖然有韌性,、但邊際放緩,；補(bǔ)庫周期可能較弱，疊加地緣政治沖突加劇,，保護(hù)主義,、單邊主義上升。7月全球PMI轉(zhuǎn)負(fù),，為49.7%,，新訂單為48.8%，均在榮枯線下,。

機(jī)電產(chǎn)品仍是出口主要支撐,，拉動出口5.8個百分點(diǎn)；船舶,、汽車延續(xù)高增長,；美國庫存進(jìn)入弱補(bǔ)庫周期、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口,。機(jī)電產(chǎn)品占出口金額比重為59.3%,，同比10.0%，兩年復(fù)合增長-1.6%,。其中,，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、集成電路分別同比19.3%和27.7%,；船舶同比54.8%,；汽車包括底盤出口同比13.8%；家用電器出口同比17.2%,，兩年復(fù)合增長6.3%,。八大勞動密集型產(chǎn)品出口同比-2.7%，環(huán)比-4.7%,。其中,，服裝、鞋靴,、箱包,、玩具、家具等勞動密集型產(chǎn)品分別同比下滑4.4%,、5.3%,、11.8%、3.9%和5.5%。高新技術(shù)產(chǎn)品同比11.5%,，兩年復(fù)合-4.4%,。

經(jīng)濟(jì)體分化，新興經(jīng)濟(jì)體好于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，但增長動能趨弱,。7月對東盟、歐盟,、美國出口同比分別為12.2%,、8.0%和8.1%，較上月變動-2.9,、3.9和1.5個百分點(diǎn),；環(huán)比為-5.9%、0.05%和0.5%,；對俄羅斯,、巴西、印度出口同比分別為-2.8%,、24.5%和8.6%,，較上月變動-6.3、7.7和3.9個百分點(diǎn),；環(huán)比為1.1%,、-2.3%和7.7%。

進(jìn)口回升,，但內(nèi)需不足特征仍在,。7月進(jìn)口同比7.2%，前值-2.3%,，較上月回升9.6個百分點(diǎn),，兩年復(fù)合增速-2.9%，較上月回升1.8個百分點(diǎn),。7月自東盟,、日本、韓國進(jìn)口金額分別同比11.1%,、-4.9%和21.0%,，自越南進(jìn)口同比24.8%；自歐盟,、美國進(jìn)口同比增7.1%和24.1%,，較上月回升13.9和25.8個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看,，機(jī)電產(chǎn)品,、高新技術(shù)產(chǎn)品分別拉動進(jìn)口增長5.8和5.1個百分點(diǎn);7月農(nóng)產(chǎn)品、鋼材分別拖累進(jìn)口0.5和0.1個百分點(diǎn),，原油,、銅材拉動進(jìn)口增長0.9和0.3個百分點(diǎn)。原油,、鐵礦砂,、銅材、鋼材,、煤的進(jìn)口金額同比分別為7.9%,、10.8%、14.4%,、-18.0%和17.4%,，進(jìn)口數(shù)量同比分別為-3.1%、10.0%,、-2.9%,、-25.7%和17.7%。高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口同比-18.1%和15.2%,，集成電路同比14.9%,；汽車進(jìn)口金額同比17.3%，較上個月上升23.6個百分點(diǎn),。

10  M1同比連續(xù)四個月負(fù)增長,，實(shí)體活力不振

7月存量社融同比增長8.2%，增速較上月增長0.1個百分點(diǎn),。新增社會融資規(guī)模7708億元,，同比多增2342億元。

結(jié)構(gòu)上企業(yè)債,、政府債是主要支撐,。1）表內(nèi)信貸多減。7月社融口徑新增人民幣貸款-767萬億元,，創(chuàng)歷史新低,，同比多減1131億元。2）表外融資少減,。7月表外融資減少755億元,，同比少減970億元。3）政府債券多增,。政府債券凈融資增加6911億元,，同比多增2802億元。4）直接融資多增,。直接融資增加2259億元,，同比多增183億元。企業(yè)債券凈融資2028億元，同比多增738億元,。

企業(yè),、居民信貸需求偏弱。7月金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速8.7%,，較上月下降0.1個百分點(diǎn),。新增人民幣貸款2600億元，同比少增859億元,；新增企業(yè)貸款1300億元,，同比少增1078億元；居民貸款減少2100億元,，同比多減93億元。

M1同比連續(xù)四個月負(fù)增長,，M2與M1剪刀差持續(xù)走擴(kuò),，資金活化程度低。7月M2同比增速6.3%,，較上月上升0.1個百分點(diǎn),；M1同比增速-6.6%，較上月下降1.6%,；M2與M1剪刀差進(jìn)一步走擴(kuò)至12.9%,，達(dá)今年以來最高值。企業(yè)存款減少1.78萬億元,，同比多減2500億元,；居民存款減少3300億元，同比少減4793億元,；非銀存款增加7500億元，同比多增3370億元,。

11  豬價和出行旅游帶動,、CPI略有回暖，PPI與上月持平

7月物價回暖,，CPI環(huán)比超季節(jié)性，食品,、能源貢獻(xiàn)較大,，是高溫多雨天氣沖擊、暑期旅游旺季,、豬價和油價上漲共同作用的結(jié)果,。

但CPI, PPI仍是低迷，反映需求偏弱,。PPI同比-0.8%,，已經(jīng)連續(xù)二十二個月負(fù)增長,，企業(yè)利潤承壓,，影響投資動能；CPI同比為0.5%,，較上月增加0.3個百分點(diǎn),；核心CPI同比0.4%。

具體來看,，

1）食品價格顯著上漲，主因高溫雨水天氣,、豬價小幅上漲和低基數(shù),。7月食品項(xiàng)環(huán)比由-0.6%漲為1.2%；食品項(xiàng)同比由-2.1%升為0,，主因去年低基數(shù),；兩年復(fù)合-0.9%，較上月下滑0.9個百分點(diǎn),。

2）豬價同比回升，“豬周期”進(jìn)入上行期，本輪上漲空間不大,。7月豬價同比20.4%,，較上月上升2.3個百分點(diǎn)；環(huán)比2.0%,，較上月回落9.4個百分點(diǎn),。

3）暑期旅游旺季推動服務(wù)消費(fèi)價格上漲，耐用品價格持續(xù)下跌,。服務(wù)價格環(huán)比0.6%,，較上月上漲0.6個百分點(diǎn)；暑期出游需求較旺,，飛機(jī)票,、旅游和賓館住宿價格分別上漲22.1%、9.4%和5.8%,，漲幅均高于近十年同期平均水平,。家用器具,、交通工具和通信工具環(huán)比分別為0.4%、-0.6%,、-0.1%,。

4）PPI同環(huán)比降幅均與上月相同,，上游價格高于下游,，壓縮企業(yè)利潤；黑色金屬,、化工,、有色金屬、消費(fèi)品制造價格下滑,；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)漲跌分化,。7月PPI同比下降0.8%；兩年復(fù)合-2.6%,，降幅較上月收窄0.5個百分點(diǎn),；PPI環(huán)比為-0.2%。

12  產(chǎn)需回落,，PMI連續(xù)三個月在榮枯線下

產(chǎn)需均回落,，且弱于季節(jié)性。7月制造業(yè)PMI 49.4%,，低于上月0.1個百分點(diǎn),。

生產(chǎn)指數(shù)50.1%，較上月回落0.5個百分點(diǎn),；新訂單指數(shù)49.3%,，回落0.2百分點(diǎn)。出口表現(xiàn)出韌性,，新出口訂單48.5%,，較上月回升0.2個百分點(diǎn)。

主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為49.9%和46.3%,，分別較上月大幅下滑1.8和1.6個百分點(diǎn)。出廠價格和原材料價格指數(shù)差值有所收窄,，成本壓力緩解,，但需求不足拖累出廠價格，下游相關(guān)行業(yè)企業(yè)盈利依舊承壓,。

大,、中、小型企業(yè)PMI分別為50.5%,、49.4%和46.7%,，比上月變動0.4、-0.4和-0.7個百分點(diǎn),。大型企業(yè)保持?jǐn)U張態(tài)勢,，生產(chǎn)指數(shù)52.1%，與上月持平,；新訂單指數(shù)50.6%，高于上月0.8個百分點(diǎn),。中小企業(yè)仍在榮枯線下,，需警惕需求不足等問題,，穩(wěn)固中小型企業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢,。

建筑業(yè)活動放緩，服務(wù)業(yè)景氣度較高,。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.2%,，較上月回落1.1個百分點(diǎn)，主因?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行節(jié)奏慢,，且多雨天氣,、洪澇災(zāi)害拖累施工進(jìn)度；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%,，較上月回落0.2個百分點(diǎn),。

是該啟動“新”一輪經(jīng)濟(jì)刺激了,。