是該啟動“新”一輪經(jīng)濟刺激了

1  是該啟動“新”一輪經(jīng)濟刺激了

7月經(jīng)濟延續(xù)放緩,。消費小幅回暖，但不及季節(jié)性,；生產(chǎn),、投資,、出口均有不同程度下滑。

投資邊際回落,。517新政脈沖效應減弱,，地產(chǎn)銷售和投資降幅擴大；制造業(yè)投資是主要支撐項,，但增速放緩,；基建投資（不含水電燃氣）持續(xù)下滑，與地方化債,、專項債發(fā)行進度不及預期有關(guān),。

出口修復減緩。出口依靠外需,，能否持續(xù)修復存在不確定性,。7月全球制造業(yè)PMI轉(zhuǎn)負，美國經(jīng)濟邊際放緩,，貿(mào)易保護主義,、單邊主義上升；地緣沖突加劇,，俄烏沖突,、中東局勢尚不明朗。

價格低迷,。PPI長達22個月負增長,，企業(yè)利潤承壓，影響投資動能,；CPI長期在0%附近,，消費信心不足。

預期偏弱,。M1同比連續(xù)四個月負增長,，M2與M1剪刀差持續(xù)走擴,，實體經(jīng)濟活力不振，資金活化程度低,；新增人民幣貸款（社融口徑）首次轉(zhuǎn)負,。

居民、企業(yè)和政府存在不同程度的資產(chǎn)負債表損傷,，具體如下：

居民：消費信心不足、去杠桿意愿較強,。資產(chǎn)端房價和資產(chǎn)價格下降,，存在“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，降負債,；工作時長增加,，收入預期偏弱。7月一,、二,、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%、0.6%和0.7%,；居民貸款減少2100億元,，同比多減93億元。6月網(wǎng)約車駕駛員證數(shù)量為712.6萬本,，較5月增加9.3萬本,。

企業(yè)：以價換量，但供需失衡,、產(chǎn)能利用率低,，價格低迷、企業(yè)利潤偏低,，抑制投融資意愿,。2021年以來，產(chǎn)能利用率趨勢向下,，2024年Q2為74.9%,；上半年利潤率為5.4%，僅稍高于2013年和2023年,，企業(yè)利潤承壓,，影響投資動能。7月新增企業(yè)貸款1300億元,，同比少增1078億元,。

地方政府：收入承壓，疊加化債,，影響政策對經(jīng)濟的拉動作用,。7月發(fā)行的新增專項債中超半數(shù)為特殊新增專項債,，用于還債，基建投資對經(jīng)濟的拉動作用減弱,。

政策需持續(xù)加力,、更加給力。除了落實超長期特別國債支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策,、加快專項債發(fā)行進度外,，增量政策可期。后期降準降息可能性大,?？紤]到對沖政府債發(fā)行壓力，降準概率較高,；存量房貸利率4%左右,，居民負擔較重，持續(xù)降息仍有必要,。

是該啟動“新”經(jīng)濟刺激了,。通過財政擴張擴大總需求，同時加大對新經(jīng)濟,、新質(zhì)生產(chǎn)力的支持力度,，貨幣配合，迅速,、大力,、重落實。建議推出以新基建領(lǐng)銜的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃,，短期擴大需求,，長期打造中國經(jīng)濟新引擎。

一是新能源,。大力建設充電樁,、換電站支撐新能源汽車的快速增長，改善居民充換電便利性,。啟動“西氫東送”重大工程,，建設新型能源體系，降低綠電成本,，減少棄風棄電,。

二是人工智能。加大算力投資,，支持人工智能大模型研發(fā)和應用場景落地,。加快“東數(shù)西算”工程建設。

三是對數(shù)字經(jīng)濟,、生物制造,、新材料,、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等科技創(chuàng)新企業(yè)提供減稅降費,、貼息貸款,、上市綠色通道等支持。大力發(fā)展風投PE,。

四是建立住房保障銀行收購開發(fā)商庫存用于保障房,，優(yōu)化存量，去庫存,。

五是對生育家庭進行生育補貼,，以提振生育率，降低生育成本,。將輔助生殖納入社保。加大公立托兒所建設,。

中國經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿薮?，只要采取實質(zhì)有力措施，我們的經(jīng)濟將大有希望,，信心比黃金重要,。

2  7月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)呈以下特征：

1）517房地產(chǎn)組合拳出臺后，城市銷售回暖熱度分化,，上海房屋銷售回暖最為顯著,，房企資金到位情況降幅縮窄。但土地供需縮量等因素影響下,，房地產(chǎn)投資仍低迷,。7月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-15.4%和-15.8%，分別較6月降幅擴大0.9和2.0個百分點,；房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-11.8%,，較6月降幅縮窄3.4個百分點；房地產(chǎn)投資同比-10.8%,，較6月下降0.7個百分點,；一、二,、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%,、0.6%和0.7%，其中上海上漲0.2%,。房地產(chǎn)市場底有待居民購買力和預期的改善,。

2）水電燃氣發(fā)力，帶動基建投資上升,。7月基礎(chǔ)設施建設投資同比增長10.7%,，較6月上升0.6個百分點,。其中7月水電燃氣投資同比增長21.1%，交運倉儲投資同比增長16.6%,，得益于電網(wǎng)和鐵路建設提速,。目前部分省份發(fā)行的新增專項債用于償還存量債務，或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫?，后續(xù)基建轉(zhuǎn)化為實物工作量的效果有待觀察,。

3）制造業(yè)投資保持較快增速，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設備更新,，且當前企業(yè)盈利有所恢復,，預計將持續(xù)支撐固投。7月制造業(yè)投資當月同比增長8.3%,，較6月下降0.9個百分點,；其中鐵路等運輸設備制造業(yè)同比增長47.2%。1-6月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速3.6%,，較1-5月上升0.4個百分點,。1-7月設備工器具購置投資同比增長17.0%，對全部投資增長的貢獻率為60.7%,。

4）消費回暖,，但不及預期；失業(yè)率增加,、工作時間延長,，收入未有改善；負債端持續(xù)去杠桿意愿,，限制消費意愿,。汽車消費持續(xù)負增長，且2024年以來趨勢下滑,。7月,，社會消費品零售總額同比增長2.7%，較上月增加0.7個百分點,；環(huán)比0.4%,，弱于季節(jié)性。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和    5.3%,，分別較上月增加0.2和0.4個百分點,；7月周平均工作小時為48.7小時，較上月增加0.1小時,。7月居民貸款減少2100億元,，同比多減93億元。

5）出口增速快，但環(huán)比放緩,，主因低基數(shù)和美國補庫等因素,。7月出口同比（以美元計價，下同）7.0%,，較上月下滑1.6個百分點,；兩年復合-4.2%，低于上月2.2個百分點,。結(jié)構(gòu)上,，機電產(chǎn)品仍是出口主要支撐，船舶,、汽車延續(xù)高增長,；美國庫存進入弱補庫周期、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口,。對美國和歐盟出口增加,。

6）信貸需求偏弱，新增人民幣貸款（社融口徑）首次轉(zhuǎn)負,，M1同比連續(xù)四個月負增長,，實體活力不振。7月存量社融同比增長8.2%,，增速較上月增長0.1個百分點。新增社會融資規(guī)模7708億元,，同比多增2342億元,。結(jié)構(gòu)上企業(yè)債、政府債是主要支撐,。7月社融口徑新增人民幣貸款-767萬億元,，創(chuàng)歷史新低，同比多減1131億元,；政府債券凈融資增加6911億元,，同比多增2802億元。M2同比增速6.3%,，較上月上升0.1個百分點,；M1同比增速-6.6%，較上月下降1.6%,；M2與M1剪刀差進一步走擴至12.9%,，達今年以來最高值。

7）CPI略有回暖,，食品,、能源貢獻較大，是高溫多雨天氣沖擊,、暑期旅游旺季,、豬價和油價上漲共同作用的結(jié)果,；PPI與上月持平。CPI同比為0.5%,，較上月增加0.3個百分點,；核心CPI同比0.4%。PPI同環(huán)比降幅均與上月相同,，上游價格高于下游,，壓縮企業(yè)利潤；黑色金屬,、化工,、有色金屬、消費品制造價格下滑,；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)漲跌分化,。PPI同比-0.8%，PPI環(huán)比為-0.2%,，與上月持平,。

3  工業(yè)生產(chǎn)小幅下滑，科技和出口帶動型行業(yè)增長快,，內(nèi)需驅(qū)動型行業(yè)放緩

7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%,，較上月下滑0.2個百分點；環(huán)比0.4%,，高于季節(jié)性,。7月出口交貨值同比6.4%，較上月增加2.6個百分點,。三大門類中,，采礦業(yè)生產(chǎn)快于制造業(yè)和電燃氣。采礦,、制造業(yè),、電燃氣增加值同比分別4.6%、5.3%,、     4.0%,，分別較上月變動0.2,、-0.2,、-0.8個百分點,。

1）高技術(shù)制造業(yè)增長較快。7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比為10.0 %,，較上月增加1.2個百分點。其中,，

電氣機械和器材制造業(yè),，計算機、通信和其他電子設備制造,，鐵路,、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)同比分別為2.8%,、14.3%,、12.7%,，較上月變動-1.6,、3.0、-0.4個百分點,。

汽車制造業(yè)同比為4.4%,，較上月下滑2.4個百分點。

2）受地產(chǎn)影響,，非金屬非金屬礦物制品業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增速下滑。7月,，非金屬礦物制品和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)同比分別下降2.9%和1.5%,，較上月下滑2.5和4.8個百分點。

3）食品類行業(yè)生產(chǎn)下滑。7月,農(nóng)副食品加工業(yè),，食品制造,，酒,、飲料和精制茶制造業(yè)同比分別為0.2%,、7.1%和2.7%,，較上月變動-0.7、2.3和-4.5個百分點。

4）服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.8%,，較上月增加0.1個百分點,。其中，信息傳輸,、軟件和信息技術(shù)服務業(yè),，租賃和商務服務業(yè)略有增加,，同比分別為12.6%和   9.0%,，較上月下降0.9和   0.7個百分點。

4  固投增速下滑,，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長仍強于整體

7月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）當月同比增長1.9%,，較6月下降1.7個百分點。分投資主體看,，1-7月民間固定資產(chǎn)投資和國有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比分別為0.0%和6.3%,，分別較6月下滑0.1和0.5個百分點；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資的民間投資增長6.5%,。

高技術(shù)制造業(yè)增長仍快于固投整體,。1-7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比累計增長10.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務業(yè)投資分別增長9.7%和11.9%,。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革催動下,，新興產(chǎn)業(yè)保持快速增長速度，1-7月航空,、航天器及設備制造業(yè),，計算機及辦公設備制造業(yè)投資分別增長37.7%和10.8%。

5  房地產(chǎn)市場底仍有待居民購買力和預期改善

7月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-15.4%和-15.8%,，分別較6月降幅擴大0.9和2.0個百分點,。房地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，除北上廣深外多城全面放開限購外,，5月17日央行出臺取消住房商業(yè)貸款利率下限,、下調(diào)公積金貸款利率、下調(diào)最低首付比例以及擬設立3000億元保障性住房再貸款等大幅利好政策,。6月7日國常會表態(tài),，“繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施”,。7月18日“防范化解房地產(chǎn)風險”首次被寫進三中全會公報,。“517”新政后,，城市回暖熱度分化,，上海房屋銷售回暖最為顯著。7月一,、二,、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%、0.6%和0.7%,，其中上海上漲0.2%,；一、二,、三線城市二手住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%,、0.8%和0.8%，其中上海上漲0.1%,。購房需求仍受限于居民對未來收入,、就業(yè)以及預期。

房企國內(nèi)貸款到位資金增速降幅繼續(xù)縮窄,，但整體受到銷售回款制約,。7月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-11.8%，較6月降幅縮窄3.4個百分點,。7月房企從國內(nèi)貸款,、自籌資金、定金及預收款,、個人按揭貸款到位的開發(fā)資金同比分別為3.8%,、-6.3%,、-12.8%和-34.0%，分別較6月變動4.7,、0.2,、9.5和-8.7個百分點。自1月發(fā)布《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制的通知》以來,，截至5月中旬,，已有297個地級及以上城市建立了城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，“白名單”項目貸款審批金額已達到9350億元,。近期部分地區(qū)已經(jīng)完成第一,、二批“白名單”項目推送，并已經(jīng)啟動了第三批項目的篩選和推送工作,。

在土地供需縮量等因素影響下,，房地產(chǎn)投資仍低迷。7月房地產(chǎn)投資同比-10.8%,，較6月下降0.7個百分點,。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，7月300城推出住宅用地的建筑面積同比下降30.05%,，成交面積同比下降39.24%,。7月新開工和竣工面積同比分別同比-19.7%和-21.8%，分別較6月降幅縮窄2.0和7.8個百分點,。

6  水電燃氣發(fā)力,，帶動基建投資上升

7月基礎(chǔ)設施建設投資同比增長10.7%，較6月上升0.6個百分點,。7月基礎(chǔ)設施建設投資（不含水電燃氣）同比增長2.0%,，較6月下降2.6個百分點。

1）水電燃氣生產(chǎn)和供應投資維持高增,。7月水電燃氣投資同比增長21.1%,，較6月放緩4.2個百分點。國家電網(wǎng)投資提速,，年初國家電網(wǎng)預計全年電網(wǎng)建設投資約5600億元,，7月調(diào)整預算為超過6000億元，較2023年新增超700億元,。

2）交運倉儲投資增速上升,，7月交運倉儲投資同比增長16.6%，較6月上升11.2個百分點,。其中鐵路運輸業(yè)表現(xiàn)較好,，7月鐵路運輸業(yè)投資同比增長12.5%。

3）7月水利管理業(yè)表現(xiàn)較好，但公共設施管理業(yè)投資下滑拖累水利環(huán)境公共設施業(yè)整體,。7月水利,、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資同比0.7%，較6月下滑5.6個百分點,。其中水利管理業(yè)投資同比38.6%,；公共設施管理業(yè)投資同比-5.9%。截至7月,，2023年增發(fā)的1萬億元特別國債已落實到1.5萬個項目，重點支持災后重建和防災減災項目,，這1.5萬個項目已全部開工,。截至7月24日，今年安排的1萬億元超長期特別國債已發(fā)行4180億元,，支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設,。

資金方面，專項債發(fā)行提速,，“特殊”新增專項債的參與或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫?。地方新增專項債發(fā)行提速，7月地方新增專項債規(guī)模為6911億元,。1-7月政府債發(fā)行進度達到45%,，已接近去年同期的46%?！疤厥狻毙略鰧ｍ梻膮⑴c或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫Γ?月26日河南發(fā)行520億元新增專項債用于“政府投資項目”,、7月4日大連發(fā)行41億元新增專項債“補充政府性基金財力”均未明確標明具體投向項目，未披露“一案兩書”,，或用于償還存量債務,。7月30日，政治局會議再度提及“要加快專項債發(fā)行使用進度”,，預計專項債發(fā)行進度將持續(xù)加快,。項目方面，多省市重大項目建設加速,。多地明確要求,，提高項目成熟度，確保資金下達后盡快形成實物工作量,，即優(yōu)先支持成熟度高的項目,。

7  制造業(yè)投資保持較快增速，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設備更新

7月制造業(yè)投資當月同比增長8.3%,，較6月下降0.9個百分點,。

工業(yè)企業(yè)利潤有所恢復。1-6月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速3.6%，較1-5月上升0.4個百分點,。制造業(yè)各子行業(yè)在固定投資的決策上分化加劇,，擁有較高利潤邊際和規(guī)模效應更為顯著的企業(yè)投資意愿較高，如新基建,、新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)制造業(yè)投資仍維持較高增速,。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和大規(guī)模設備更新改造政策推動下，后續(xù)仍可期待制造業(yè)高技術(shù)投資對固投的持續(xù)支撐,。

1）新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)增長強勁,。7月鐵路等運輸設備制造業(yè)，計算機,、通信和其他電子設備制造業(yè)投資分別同比增長47.2%和10.0%,，維持兩位數(shù)增長。2024年政府工作報告提到,，要“大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設,加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”,。2024年7月21日二十屆三中全會《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，要“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制”,。培育新產(chǎn)業(yè)是重點任務,，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)是關(guān)鍵,，相關(guān)制造業(yè)將持續(xù)高增,。

2）設備更新，各類設備制造業(yè)有望發(fā)力,。7月通用設備,、專用設備制造業(yè)投資同比分別為13.0%和16.7%，高于制造業(yè)整體增速,。2024年3月,，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。4月工業(yè)和信息化部等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動工業(yè)領(lǐng)域設備更新實施方案》,，提出到2027年,，工業(yè)領(lǐng)域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。7月25日國家發(fā)展改革委,、財政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》,，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，其中設備更新和消費品以舊換新各約1500億元,。在大規(guī)模設備更新政策帶動下,，1-7月設備工器具購置投資同比增長17.0%，對全部投資增長的貢獻率為60.7%,；制造業(yè)技改投資增長10.9%,，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，快于全部投資7.3個百分點。

8  消費不及預期,，服務消費回歸均值

消費季節(jié)性回暖,，但不及預期。7月,，社會消費品零售總額同比增長2.7%,，較上月增加0.7個百分點；環(huán)比0.4%,，弱于季節(jié)性,。

商品零售略有增加，服務零售修復放緩,。7月商品零售和餐飲收入同比分別為2.7%和3.0%,，較上月變動1.2和-2.4個百分點。2024年1-7月服務零售累計同比為7.2%,，較上月下降0.3個百分點。

分行業(yè)看,，暑期出行旅游旺季,，體育娛樂消費增加；必需消費品,、通訊消費保持增長,；可選消費品增幅下滑；汽車消費延續(xù)負增長,；地產(chǎn)后周期類消費仍是拖累,。

1）通訊消費保持增長。7月通訊器材類零售同比為12.7%,，較上月增加9.8個百分點,。

2）可選消費品多數(shù)下滑；體育娛樂消費增加,，與暑期出行旅游旺季有關(guān),。7月，服裝鞋帽及紡織品類,、化妝品,、金銀珠寶、體育娛樂用品消費同比下降5.2%,、6.1%,、10.4%，較上月變動-3.3,、8.5,、-6.7個百分點；體育娛樂用品消費同比10.7%，較上月增加12.2個百分點,。

3）汽車消費持續(xù)負增長,，且2024年以來趨勢下滑，與居民消費意愿弱有關(guān),。7月,，汽車消費同比下降4.9%，降幅較上月收窄1.3個百分點,。

4）地產(chǎn)后周期消費降幅收窄,。7月，家用電器和音像器材,、家具類,、建筑及裝潢材料同比分別為-2.4%、-1.1%,、-2.1%,，較上月變動5.2、-2.2,、2.3個百分點,。

居民部門消費信心不足：以價換量，失業(yè)率增加,，工作時間延長,；去杠桿意愿較強，限制消費意愿,。二季度以來,，消費信心指數(shù)持續(xù)下滑，6月為86.2,，較上月下降0.2,；7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和 5.3%，分別較上月增加0.2和0.4個百分點,；7月周平均工作小時為48.7小時,，較上月增加0.1小時。7月居民貸款減少2100億元,，同比多減93億元,。

9  出口高增、但速度放緩,，低基數(shù)和美國補庫推動

7月出口同比（以美元計價,，下同）7.0%，較上月下滑1.6個百分點,，主因低基數(shù),，美國補庫,、地產(chǎn)鏈回暖等。7月出口兩年復合-4.2%,，低于上月2.2個百分點,，連續(xù)3個月下滑。2023年11月美國批發(fā)商耐用品庫存筑底后,，呈現(xiàn)小幅補庫趨勢,；越南、韓國前20日出口同比增長21.0%,、18.8%,。

但外需出現(xiàn)放緩，全球經(jīng)濟依然存在較大的不確定性,。美國經(jīng)濟雖然有韌性,、但邊際放緩；補庫周期可能較弱,，疊加地緣政治沖突加劇,，保護主義、單邊主義上升,。7月全球PMI轉(zhuǎn)負,，為49.7%，新訂單為48.8%,，均在榮枯線下。

機電產(chǎn)品仍是出口主要支撐,，拉動出口5.8個百分點,；船舶、汽車延續(xù)高增長,；美國庫存進入弱補庫周期,、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口。機電產(chǎn)品占出口金額比重為59.3%,，同比10.0%,，兩年復合增長-1.6%。其中,，自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件,、集成電路分別同比19.3%和27.7%；船舶同比54.8%,；汽車包括底盤出口同比13.8%,；家用電器出口同比17.2%，兩年復合增長6.3%,。八大勞動密集型產(chǎn)品出口同比-2.7%,，環(huán)比-4.7%,。其中，服裝,、鞋靴,、箱包、玩具,、家具等勞動密集型產(chǎn)品分別同比下滑4.4%,、5.3%、11.8%,、3.9%和5.5%,。高新技術(shù)產(chǎn)品同比11.5%，兩年復合-4.4%,。

經(jīng)濟體分化,，新興經(jīng)濟體好于發(fā)達經(jīng)濟體，但增長動能趨弱,。7月對東盟,、歐盟、美國出口同比分別為12.2%,、8.0%和8.1%,，較上月變動-2.9、3.9和1.5個百分點,；環(huán)比為-5.9%,、0.05%和0.5%；對俄羅斯,、巴西,、印度出口同比分別為-2.8%、24.5%和8.6%,，較上月變動-6.3,、7.7和3.9個百分點；環(huán)比為1.1%,、-2.3%和7.7%,。

進口回升，但內(nèi)需不足特征仍在,。7月進口同比7.2%,，前值-2.3%，較上月回升9.6個百分點,，兩年復合增速-2.9%,，較上月回升1.8個百分點。7月自東盟,、日本,、韓國進口金額分別同比11.1%,、-4.9%和21.0%，自越南進口同比24.8%,；自歐盟,、美國進口同比增7.1%和24.1%，較上月回升13.9和25.8個百分點,。分產(chǎn)品看,，機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品分別拉動進口增長5.8和5.1個百分點;7月農(nóng)產(chǎn)品,、鋼材分別拖累進口0.5和0.1個百分點,，原油、銅材拉動進口增長0.9和0.3個百分點,。原油,、鐵礦砂、銅材,、鋼材,、煤的進口金額同比分別為7.9%、10.8%,、14.4%,、-18.0%和17.4%，進口數(shù)量同比分別為-3.1%,、10.0%,、-2.9%、-25.7%和17.7%,。高新技術(shù)和機電產(chǎn)品進口同比-18.1%和15.2%,，集成電路同比14.9%；汽車進口金額同比17.3%,，較上個月上升23.6個百分點,。

10  M1同比連續(xù)四個月負增長,，實體活力不振

7月存量社融同比增長8.2%,，增速較上月增長0.1個百分點。新增社會融資規(guī)模7708億元,，同比多增2342億元,。

結(jié)構(gòu)上企業(yè)債、政府債是主要支撐,。1）表內(nèi)信貸多減,。7月社融口徑新增人民幣貸款-767萬億元，創(chuàng)歷史新低,，同比多減1131億元,。2）表外融資少減,。7月表外融資減少755億元，同比少減970億元,。3）政府債券多增,。政府債券凈融資增加6911億元，同比多增2802億元,。4）直接融資多增,。直接融資增加2259億元，同比多增183億元,。企業(yè)債券凈融資2028億元,，同比多增738億元。

企業(yè),、居民信貸需求偏弱,。7月金融機構(gòu)口徑信貸余額同比增速8.7%，較上月下降0.1個百分點,。新增人民幣貸款2600億元,，同比少增859億元；新增企業(yè)貸款1300億元,，同比少增1078億元,；居民貸款減少2100億元，同比多減93億元,。

M1同比連續(xù)四個月負增長,，M2與M1剪刀差持續(xù)走擴，資金活化程度低,。7月M2同比增速6.3%,，較上月上升0.1個百分點；M1同比增速-6.6%,，較上月下降1.6%,；M2與M1剪刀差進一步走擴至12.9%，達今年以來最高值,。企業(yè)存款減少1.78萬億元,，同比多減2500億元；居民存款減少3300億元,，同比少減4793億元,；非銀存款增加7500億元，同比多增3370億元,。

11  豬價和出行旅游帶動,、CPI略有回暖，PPI與上月持平

7月物價回暖,，CPI環(huán)比超季節(jié)性,，食品,、能源貢獻較大，是高溫多雨天氣沖擊,、暑期旅游旺季,、豬價和油價上漲共同作用的結(jié)果。

但CPI, PPI仍是低迷,，反映需求偏弱,。PPI同比-0.8%，已經(jīng)連續(xù)二十二個月負增長,，企業(yè)利潤承壓,，影響投資動能；CPI同比為0.5%,，較上月增加0.3個百分點,；核心CPI同比0.4%。

具體來看,，

1）食品價格顯著上漲,，主因高溫雨水天氣、豬價小幅上漲和低基數(shù),。7月食品項環(huán)比由-0.6%漲為1.2%,；食品項同比由-2.1%升為0，主因去年低基數(shù),；兩年復合-0.9%,，較上月下滑0.9個百分點。

2）豬價同比回升,，“豬周期”進入上行期,，本輪上漲空間不大。7月豬價同比20.4%,，較上月上升2.3個百分點,；環(huán)比2.0%，較上月回落9.4個百分點,。

3）暑期旅游旺季推動服務消費價格上漲,，耐用品價格持續(xù)下跌。服務價格環(huán)比0.6%,，較上月上漲0.6個百分點,；暑期出游需求較旺,，飛機票,、旅游和賓館住宿價格分別上漲22.1%、9.4%和5.8%,，漲幅均高于近十年同期平均水平,。家用器具,、交通工具和通信工具環(huán)比分別為0.4%、-0.6%,、-0.1%,。

4）PPI同環(huán)比降幅均與上月相同，上游價格高于下游,，壓縮企業(yè)利潤,；黑色金屬、化工,、有色金屬,、消費品制造價格下滑；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)漲跌分化,。7月PPI同比下降0.8%,；兩年復合-2.6%，降幅較上月收窄0.5個百分點,；PPI環(huán)比為-0.2%,。

12  產(chǎn)需回落，PMI連續(xù)三個月在榮枯線下

產(chǎn)需均回落,，且弱于季節(jié)性,。7月制造業(yè)PMI 49.4%，低于上月0.1個百分點,。

生產(chǎn)指數(shù)50.1%,，較上月回落0.5個百分點；新訂單指數(shù)49.3%,，回落0.2百分點,。出口表現(xiàn)出韌性，新出口訂單48.5%,，較上月回升0.2個百分點,。

主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為49.9%和46.3%，分別較上月大幅下滑1.8和1.6個百分點,。出廠價格和原材料價格指數(shù)差值有所收窄,，成本壓力緩解，但需求不足拖累出廠價格,，下游相關(guān)行業(yè)企業(yè)盈利依舊承壓,。

大、中,、小型企業(yè)PMI分別為50.5%,、49.4%和46.7%，比上月變動0.4、-0.4和-0.7個百分點,。大型企業(yè)保持擴張態(tài)勢,，生產(chǎn)指數(shù)52.1%，與上月持平,；新訂單指數(shù)50.6%,，高于上月0.8個百分點。中小企業(yè)仍在榮枯線下,，需警惕需求不足等問題,，穩(wěn)固中小型企業(yè)復蘇態(tài)勢。

建筑業(yè)活動放緩,，服務業(yè)景氣度較高,。建筑業(yè)商務活動指數(shù)為51.2%，較上月回落1.1個百分點,，主因?qū)ｍ梻l(fā)行節(jié)奏慢,，且多雨天氣、洪澇災害拖累施工進度,；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.0%,，較上月回落0.2個百分點。

是該啟動“新”一輪經(jīng)濟刺激了,。