當?shù)貢r間8月21日，美國勞工統(tǒng)計局修訂了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)——在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計周期內(nèi),，美國新增就業(yè)崗位比之前預估的減少了81.8萬個,。

消息一出，譚主注意到，很多媒體在報道這件事時,，標題中都使用了感嘆號,。

但這件事，真的是一個意外事件嗎,？

順著這一數(shù)據(jù)，譚主又往深處挖了挖,。

美國的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)是指私營部門和政府機構(gòu)的就業(yè)人數(shù),，它不包括農(nóng)場工人、私人家庭雇員,、業(yè)主,、非營利組織雇員和現(xiàn)役軍人。這部分人占據(jù)了創(chuàng)造美國GDP的總?cè)藬?shù)的80%,。

因此,，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也成了美國經(jīng)濟形勢的晴雨表。

而當前,，市場對非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的關(guān)注,，還有另一層考量——在當前美國高利率的背景下，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不好看,，那就意味著美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的跡象,，那美聯(lián)儲就應該采取降息的措施。

事實上,，自2023年7月美聯(lián)儲最后一次加息結(jié)束后,，市場關(guān)于美聯(lián)儲降息的討論一直就沒停過。

而美聯(lián)儲遲遲不降息的理由,，正是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù),。

從去年7月到今年6月，美國每月初公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù),，基本都大幅高于市場預期,。

換句話說就是，加息并沒有抑制美國經(jīng)濟的增長,，美國就業(yè)市場穩(wěn)定,，經(jīng)濟依然穩(wěn)健。

這也讓美聯(lián)儲可以專注于應對通脹,，不急于降息,。

而對于投資者而言，美國保持高利率,，意味著將資金投入美國能夠獲得更大的收益,，那資金也沒有理由離開美國，這也給美國的股市等提供了支撐。

但可能很多人沒有注意到的是,，美國勞工統(tǒng)計局會修正數(shù)據(jù),。

按照美國勞工統(tǒng)計局的說法，“修訂后的估計值包含了最初發(fā)布時尚未提供的其他信息,，這些信息使修訂后的估計值更加準確,。”

中國社科院美國研究所經(jīng)濟室主任羅振興告訴譚主：

由于美國勞工統(tǒng)計局的統(tǒng)計系統(tǒng)并不完善,，因此看就業(yè)數(shù)據(jù),，需要多維度對照來分析。

譚主統(tǒng)計了下今年以來美國的幾次修正公布發(fā)現(xiàn),，基本上都是下調(diào),。

也就是說，支持美聯(lián)儲不降息政策的這些就業(yè)數(shù)據(jù),，是有誤差的,。

中國建設銀行研究院高級專家余翔就關(guān)注到了這樣的趨勢。余翔寫過一篇名為《美國亮眼經(jīng)濟數(shù)據(jù)背后的隱秘現(xiàn)實》的文章,，他在文章中寫道：

2023年以來,，美國官方多次大幅下調(diào)先前公布的就業(yè)數(shù)據(jù)——首次公布的數(shù)據(jù)一般都特別靚麗，隨后美聯(lián)儲進行加息操作,，之后美國官方會“向下”修正一兩次,。

余翔認為，這些就業(yè)數(shù)據(jù)某種程度上在“引導”市場,，是“管理”預期的“操弄”,。

而美國之所以能完成這樣的操弄，是因為非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的首次公布和后續(xù)的修正,，中間有個“時間差”,。

一般來說，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是在每月的第一個星期五公布,，在接下來的兩個月中,，美國勞工統(tǒng)計局會對這一數(shù)據(jù)進行兩次修正。

美聯(lián)儲議息會議,，通常會參考當月首次公布的數(shù)據(jù),。我們剛才提到過，這個數(shù)據(jù),，基本都是“高于市場預期”,，這自然能夠穩(wěn)住外界對于美國經(jīng)濟的看法。

而市場和媒體更為關(guān)注的,，也都是首次發(fā)布的數(shù)據(jù),，至于隨后的修正，關(guān)注度會驟減。

也就是說,，這種統(tǒng)計方法中的“時間差”,，客觀上成為了美聯(lián)儲營造不降息敘事的手段。

而美聯(lián)儲不單單用就業(yè)數(shù)據(jù)這一種方式打“時間差”,。

今年,，關(guān)于是否降息，美聯(lián)儲內(nèi)部一直在釋放混亂的信號,。

譚主利用數(shù)據(jù)手段統(tǒng)計了美聯(lián)儲內(nèi)部堅持不降息的“鷹派”和認為可以降息的“鴿派”相關(guān)的報道數(shù)量,，可以明顯看出，兩派在不斷交錯釋放信號,，形成了明顯的錯峰。

這就給外界形成了一種在“降”與“不降”之間反復橫跳的印象,，市場也就越來越摸不準美聯(lián)儲的動向,。

那么，什么時候釋放“降”的信號,，什么時候又釋放“不降”的信號呢,？這就要結(jié)合美國國內(nèi)的事情，一起來分析,。

我們把時間線拉長,，可以看得更清楚一些。

去年,，美媒針對“降息”有過三輪報道高峰——3月,、6月和9月。

而在這三個月,，美國分別發(fā)生了哪三件事呢,？

去年3月的銀行危機，去年6月勞動力市場降溫,，去年9月美國政府債務突破33萬億美元大關(guān),。

降息，都能在不同程度上解決這些問題,。而諸多的報道,，也在形成外界對于美聯(lián)儲的降息預期。但結(jié)果,，還是沒降,。

美聯(lián)儲遲遲不降息，背后有什么考量呢,？

余翔表示：

在全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈尚未完全恢復的背景下,，美國如何持續(xù)獲得大量資本流入？高利率政策已成為美國吸引逐利資本的重要手段，并通過此舉營造出制造業(yè)資本回流的表象,。

追蹤美聯(lián)儲這一輪加息周期可以發(fā)現(xiàn),，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏直接影響著全球資本對新興市場的配置,。2022年新興市場僅吸引337億美元資金凈流入,，遠遠低于2021年的3796億美元，降幅逾90%,。

但當進入2023年,，隨著市場預期美聯(lián)儲利率即將見頂,，資本又開始向新興市場流動。

這些錢原路返回,，并不是美國想要看到的情形,。只要美聯(lián)儲“多堅持”一天，就能拖延這些資本晚回流一天,。

美國能堅持,，而那些跟隨美國加息的國家，卻很難堅持得住,。

以往,，歐洲貨幣政策一般會跟隨美國，而今年6月,，歐洲央行卻率先降息,。

這背后，是歐洲的經(jīng)濟狀況表明,，歐洲經(jīng)濟已經(jīng)無法承受加息帶來的影響,，歐洲，到了降息的時候,。

加息讓歐洲在內(nèi)需不振的同時,，對外出口還嚴重承壓。重重壓力之下,，歐元區(qū)經(jīng)濟增長極度低迷,，2023年第四季度環(huán)比增速為零。今年一季度,，歐元區(qū)GDP環(huán)比增長初值也僅為0.3%,。

而降息，能讓歐元的流動性增加,，有利于降低投資和借貸成本,、增加出口，緩解歐洲經(jīng)濟的燃眉之急,。

這場“分道揚鑣”背后折射出的更深層問題是,，美國這兩年選擇的經(jīng)濟增長模式,，已經(jīng)很難給跟其發(fā)展水平和條件相像的發(fā)達經(jīng)濟體提供一種方向和參考了。換言之,，其他發(fā)達經(jīng)濟體再在貨幣政策上依照慣性跟隨美聯(lián)儲,，已經(jīng)無法實現(xiàn)自身經(jīng)濟的穩(wěn)定了。

國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟研究所室主任金瑞庭告訴譚主：

這意味著美聯(lián)儲作為全球貨幣政策之“錨”的定位,，正在弱化和動搖,。

而現(xiàn)在，支持美國堅持不降息的數(shù)據(jù),，也出現(xiàn)了問題,。

這個月初，美國勞工統(tǒng)計局公布了7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù),，為11.4萬人,，比市場預期低了近40%。

就在數(shù)據(jù)公布當天,，美元指數(shù)跌到近半年來的新低,，美股三大指數(shù)也大幅下跌，連帶著包括日本股市在內(nèi)的亞洲股市也出現(xiàn)暴跌,。

當時，不少機構(gòu)和經(jīng)濟學家就表示,，美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入了衰退,。

現(xiàn)在，美國官方又下修了就業(yè)數(shù)據(jù),。

而這次報告的數(shù)據(jù)來源是各州的失業(yè)保險稅記錄,，與之前的月度就業(yè)數(shù)據(jù)相比，這個數(shù)據(jù)相對滯后,，但也更能反映美國客觀的經(jīng)濟狀況,。

美聯(lián)儲降息，似乎已經(jīng)“迫在眉睫”,。

貨幣政策,，本來就是根據(jù)本國國內(nèi)的經(jīng)濟情況調(diào)整的。但美國利用美元的優(yōu)勢地位,，將自己貨幣政策的溢出效應作為“收割”全球的手段,。

為了阻止資金回流新興市場，美國的數(shù)據(jù)發(fā)布成了配合貨幣政策的“工具”,，從這個角度講,，這次的下調(diào)不是意外，而是必然,。

只是,，任何事情都需要尊重基本的規(guī)律,，抱著“收割”別人的目的，最終的結(jié)果,，可能是引火燒身,。