當地時間8月21日,，美國勞工統(tǒng)計局修訂了非農就業(yè)數據——在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計周期內，美國新增就業(yè)崗位比之前預估的減少了81.8萬個,。

消息一出,，譚主注意到，很多媒體在報道這件事時,，標題中都使用了感嘆號,。

但這件事，真的是一個意外事件嗎,？

順著這一數據,，譚主又往深處挖了挖。

美國的非農就業(yè)人數是指私營部門和政府機構的就業(yè)人數,，它不包括農場工人,、私人家庭雇員、業(yè)主,、非營利組織雇員和現役軍人,。這部分人占據了創(chuàng)造美國GDP的總人數的80%。

因此,，非農就業(yè)數據也成了美國經濟形勢的晴雨表,。

而當前，市場對非農就業(yè)數據的關注,，還有另一層考量——在當前美國高利率的背景下,，如果非農就業(yè)數據不好看，那就意味著美國經濟出現衰退的跡象,，那美聯儲就應該采取降息的措施,。

事實上,，自2023年7月美聯儲最后一次加息結束后，市場關于美聯儲降息的討論一直就沒停過,。

而美聯儲遲遲不降息的理由,，正是非農就業(yè)數據。

從去年7月到今年6月,，美國每月初公布的非農就業(yè)數據,，基本都大幅高于市場預期。

換句話說就是,，加息并沒有抑制美國經濟的增長,，美國就業(yè)市場穩(wěn)定，經濟依然穩(wěn)健,。

這也讓美聯儲可以專注于應對通脹，不急于降息,。

而對于投資者而言,，美國保持高利率，意味著將資金投入美國能夠獲得更大的收益,，那資金也沒有理由離開美國,，這也給美國的股市等提供了支撐。

但可能很多人沒有注意到的是,，美國勞工統(tǒng)計局會修正數據,。

按照美國勞工統(tǒng)計局的說法，“修訂后的估計值包含了最初發(fā)布時尚未提供的其他信息,，這些信息使修訂后的估計值更加準確,。”

中國社科院美國研究所經濟室主任羅振興告訴譚主：

由于美國勞工統(tǒng)計局的統(tǒng)計系統(tǒng)并不完善,，因此看就業(yè)數據,，需要多維度對照來分析。

譚主統(tǒng)計了下今年以來美國的幾次修正公布發(fā)現,，基本上都是下調,。

也就是說，支持美聯儲不降息政策的這些就業(yè)數據,，是有誤差的,。

中國建設銀行研究院高級專家余翔就關注到了這樣的趨勢。余翔寫過一篇名為《美國亮眼經濟數據背后的隱秘現實》的文章,，他在文章中寫道：

2023年以來,，美國官方多次大幅下調先前公布的就業(yè)數據——首次公布的數據一般都特別靚麗，隨后美聯儲進行加息操作,，之后美國官方會“向下”修正一兩次,。

余翔認為,，這些就業(yè)數據某種程度上在“引導”市場，是“管理”預期的“操弄”,。

而美國之所以能完成這樣的操弄,，是因為非農就業(yè)數據的首次公布和后續(xù)的修正，中間有個“時間差”,。

一般來說,，美國非農就業(yè)數據是在每月的第一個星期五公布，在接下來的兩個月中,，美國勞工統(tǒng)計局會對這一數據進行兩次修正,。

美聯儲議息會議，通常會參考當月首次公布的數據,。我們剛才提到過,，這個數據，基本都是“高于市場預期”,，這自然能夠穩(wěn)住外界對于美國經濟的看法,。

而市場和媒體更為關注的，也都是首次發(fā)布的數據,，至于隨后的修正,，關注度會驟減。

也就是說,，這種統(tǒng)計方法中的“時間差”,，客觀上成為了美聯儲營造不降息敘事的手段。

而美聯儲不單單用就業(yè)數據這一種方式打“時間差”,。

今年,，關于是否降息，美聯儲內部一直在釋放混亂的信號,。

譚主利用數據手段統(tǒng)計了美聯儲內部堅持不降息的“鷹派”和認為可以降息的“鴿派”相關的報道數量,，可以明顯看出，兩派在不斷交錯釋放信號,，形成了明顯的錯峰,。

這就給外界形成了一種在“降”與“不降”之間反復橫跳的印象，市場也就越來越摸不準美聯儲的動向,。

那么,，什么時候釋放“降”的信號，什么時候又釋放“不降”的信號呢,？這就要結合美國國內的事情,，一起來分析。

我們把時間線拉長,，可以看得更清楚一些,。

去年,，美媒針對“降息”有過三輪報道高峰——3月、6月和9月,。

而在這三個月,，美國分別發(fā)生了哪三件事呢？

去年3月的銀行危機,，去年6月勞動力市場降溫,，去年9月美國政府債務突破33萬億美元大關。

降息,，都能在不同程度上解決這些問題,。而諸多的報道，也在形成外界對于美聯儲的降息預期,。但結果,，還是沒降。

美聯儲遲遲不降息,，背后有什么考量呢,？

余翔表示：

在全球產業(yè)鏈和供應鏈尚未完全恢復的背景下，美國如何持續(xù)獲得大量資本流入,？高利率政策已成為美國吸引逐利資本的重要手段，并通過此舉營造出制造業(yè)資本回流的表象,。

追蹤美聯儲這一輪加息周期可以發(fā)現,，美聯儲加息的節(jié)奏直接影響著全球資本對新興市場的配置。2022年新興市場僅吸引337億美元資金凈流入,，遠遠低于2021年的3796億美元,，降幅逾90%。

但當進入2023年,，隨著市場預期美聯儲利率即將見頂,，資本又開始向新興市場流動。

這些錢原路返回,，并不是美國想要看到的情形,。只要美聯儲“多堅持”一天，就能拖延這些資本晚回流一天,。

美國能堅持,，而那些跟隨美國加息的國家，卻很難堅持得住,。

以往,，歐洲貨幣政策一般會跟隨美國，而今年6月,，歐洲央行卻率先降息,。

這背后,，是歐洲的經濟狀況表明，歐洲經濟已經無法承受加息帶來的影響,，歐洲,，到了降息的時候。

加息讓歐洲在內需不振的同時,，對外出口還嚴重承壓,。重重壓力之下，歐元區(qū)經濟增長極度低迷,，2023年第四季度環(huán)比增速為零,。今年一季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比增長初值也僅為0.3%,。

而降息,，能讓歐元的流動性增加，有利于降低投資和借貸成本,、增加出口,，緩解歐洲經濟的燃眉之急。

這場“分道揚鑣”背后折射出的更深層問題是,，美國這兩年選擇的經濟增長模式,，已經很難給跟其發(fā)展水平和條件相像的發(fā)達經濟體提供一種方向和參考了。換言之,，其他發(fā)達經濟體再在貨幣政策上依照慣性跟隨美聯儲,，已經無法實現自身經濟的穩(wěn)定了。

國家發(fā)展改革委對外經濟研究所室主任金瑞庭告訴譚主：

這意味著美聯儲作為全球貨幣政策之“錨”的定位,，正在弱化和動搖,。

而現在，支持美國堅持不降息的數據,，也出現了問題,。

這個月初，美國勞工統(tǒng)計局公布了7月新增非農就業(yè)人數,，為11.4萬人,，比市場預期低了近40%。

就在數據公布當天,，美元指數跌到近半年來的新低,，美股三大指數也大幅下跌，連帶著包括日本股市在內的亞洲股市也出現暴跌,。

當時,，不少機構和經濟學家就表示，美國經濟已經陷入了衰退。

現在,，美國官方又下修了就業(yè)數據,。

而這次報告的數據來源是各州的失業(yè)保險稅記錄，與之前的月度就業(yè)數據相比,，這個數據相對滯后,，但也更能反映美國客觀的經濟狀況。

美聯儲降息,，似乎已經“迫在眉睫”,。

貨幣政策，本來就是根據本國國內的經濟情況調整的,。但美國利用美元的優(yōu)勢地位,，將自己貨幣政策的溢出效應作為“收割”全球的手段。

為了阻止資金回流新興市場,，美國的數據發(fā)布成了配合貨幣政策的“工具”,，從這個角度講，這次的下調不是意外,，而是必然,。

只是，任何事情都需要尊重基本的規(guī)律,，抱著“收割”別人的目的,，最終的結果，可能是引火燒身,。