10月28日,，中國人民銀行發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,，進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱,，決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具,。這是今年以來繼增加國債買賣和開展臨時正,、逆回購操作后,，央行再次推出的新工具,。

權(quán)威專家表示，買斷式逆回購期限不超過1年,，進(jìn)一步豐富了流動性管理工具,。央行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展,。

梳理央行現(xiàn)有流動性投放工具,，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的MLF,，以及投放長期流動性的國債買入和降準(zhǔn),，但在1個月到1年的中短期流動性投放工具方面較為欠缺。

此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購,，預(yù)計將覆蓋3個月,、6個月等期限，增強1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力,，進(jìn)一步提升流動性管理的精細(xì)化水平,。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月份,、12月份各有1.45萬億元MLF到期,，總計2.9萬億元，達(dá)到目前MLF余額的40%,。再疊加政府債券發(fā)行,、年末現(xiàn)金投放等因素，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。值得一提的是,，央行行長潘功勝近期表示,，預(yù)計年底前視市場流動性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25至0.5個百分點。

專家認(rèn)為,，央行在此節(jié)點上推出買斷式逆回購操作,，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護(hù)年末流動性合理充裕,，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境,。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，啟用買斷式逆回購操作工具,，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動,，有助于保持年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)增長動能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境,。另一方面或意味著11月份和12月份將不再大額續(xù)作MLF,，MLF操作利率的政策利率色彩進(jìn)一步淡化?？紤]到央行已恢復(fù)二級市場國債買賣,，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場流動性的作用也會進(jìn)一步淡化，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少,。

根據(jù)公告,，買斷式逆回購工具的操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次操作,，期限不超過1年,。公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo),、多重價位中標(biāo),，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券,、金融債券,、公司信用類債券等。

有分析人士表示,，此次推出的買斷式逆回購采用固定數(shù)量,、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo),，機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo),，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率,。這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時的“搭便車”行為,，更真實反映機(jī)構(gòu)對資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而突顯該工具僅作為流動性投放工具的定位,。

銀河證券研報認(rèn)為,，央行已明確7天期逆回購的政策利率身份，MLF會逐步淡出政策利率身份,，每月一次的買斷式逆回購操作將配合MLF數(shù)量的逐漸縮減,。價格型調(diào)控要求將市場基準(zhǔn)利率更好地固定在政策利率上，這對基礎(chǔ)貨幣投放的精準(zhǔn)性提出了更高的要求,，買斷式逆回購操作將采取“固定數(shù)量,、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)”的方式,，在提升流動性投放的精準(zhǔn)性的同時,，不會模糊政策利率的信號。

專家談到,，我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購,，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級市場流通,，出現(xiàn)違約等極端情形不利于保障資金融出方權(quán)益,。更多海外投資者進(jìn)入我國債券市場后，他們更習(xí)慣國際上普遍采用的買斷式回購,。央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富,，也可對市場發(fā)展買斷式回購業(yè)務(wù)形成示范作用,，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機(jī)構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動性,、安全性和國際化水平,。