受美國大選和地緣政治風(fēng)險影響,，國際金價近期一度逼近2800美元大關(guān),，隨后進(jìn)入盤整。高盛將黃金未來一年目標(biāo)價預(yù)測調(diào)整至3000美元,，距離當(dāng)前價格還有10%的上漲空間,。

金價不斷攀升，資金持續(xù)流入黃金ETF,，但金飾品消費卻持續(xù)放緩,。周大福在三個月內(nèi)關(guān)閉了145家門店，引發(fā)熱議,。周大福,、六福集團等公司發(fā)布的財報顯示，零售額出現(xiàn)雙位數(shù)下降,。世界黃金協(xié)會指出,，今年第三季度，金飾需求量同比下滑12%,，主要原因是高金價導(dǎo)致主要消費市場的需求減少,。

行業(yè)出清遠(yuǎn)未結(jié)束。世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新表示,，當(dāng)前高金價帶來的資金成本壓力將使行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期,，這將是黃金市場的第四次大規(guī)模調(diào)整,，但這種調(diào)整對企業(yè)競爭力提升和行業(yè)健康發(fā)展可能是有益的。高盛預(yù)計,，行業(yè)供應(yīng)過剩問題加劇,，且因訂單向線上轉(zhuǎn)移而進(jìn)一步放大。盡管周大福和六福在2024年上半年開始關(guān)閉門店,，但大多數(shù)玩家在2024年下半年仍態(tài)度積極,。為了量化去庫存規(guī)模，計算表明,，如果所有門店能維持5年回本期的存活模式,，從2023年的10萬家門店減少20%至2025年8萬家才可能實現(xiàn)供需平衡。

截至北京時間10月31日18:20,，黃金現(xiàn)貨價格報2775美元,，同日一度觸及2790.11美元的紀(jì)錄高位。然而,，歐市早盤黃金價格突然急跌,，跌破2780美元的關(guān)鍵關(guān)口。黃金市場的跌勢主要受到美聯(lián)儲對降息幅度的保守預(yù)期,、中東局勢緩解以及美國國債收益率上漲對美元支撐的影響,。不過，10月以來金價的突破速度有目共睹,。早在10月18日,，黃金現(xiàn)貨一舉突破2700美元大關(guān)，當(dāng)周收于2720美元,。自9月突破2500美元大關(guān)后，黃金漲勢凌厲,。近期,，美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普勝選的概率攀升，海外投行認(rèn)為,，這是近期資金流入黃金ETF的原因之一,。

過去一年，央行大幅購金支撐了黃金價格,。今年二季度以來,，降息預(yù)期推動資金流入黃金ETF，投資性需求開始迎頭趕上,，尤其是在歐美地區(qū),，中國等亞洲國家的黃金ETF布局熱情貫穿過去一整年。數(shù)據(jù)顯示,，2024年三季度,，全球央行凈購金186噸,，與去年同期相比下降49%。年初至今全球央行凈購金總量為694噸,，低于去年同期的最高紀(jì)錄,，但與2022年同期持平；2024年三季度,，全球黃金投資需求達(dá)364噸,，同比增長逾一倍（132%）。高盛最新的研報提到,，隨著金價不斷創(chuàng)下新高,，他們正式建立了金價定價框架，預(yù)計到2025年12月,，金價將上漲約10%,，達(dá)到3000美元。

相比之下,，金飾品消費黯然失色,。黃金加工、金飾品零售行業(yè)陷入出清周期,。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，今年第三季度，全球ETF基金凈流入94.6噸,，終止了連續(xù)9個季度的流出態(tài)勢,，總持倉升至3200噸；全球金飾消費總量同比下降12%至459噸,，但其價值總額同比上升13%達(dá)360多億美元,。中國市場金飾需求為103噸，環(huán)比反彈19%,，但在金價和經(jīng)濟因素的綜合影響下,，金飾消費較去年同期下降34%，較10年平均水平低36%,。

多家投行提到,，2023年黃金首飾銷量表現(xiàn)良好，增長12%,，遠(yuǎn)高于過去十年的中單位數(shù)增長,，2024年該行業(yè)卻經(jīng)歷了急劇下滑。銷量下降了5%,，第二季度到第三季度同店銷售額下降超過20%,，主要受3月下旬金價飆升和較高基數(shù)效應(yīng)的影響，引發(fā)“觀望”情緒,。

談及黃金加工行業(yè)的挑戰(zhàn),，世界黃金協(xié)會研究負(fù)責(zé)人賈舒暢在深圳水貝黃金加工市場觀察到的情況是,，高金價抑制了消費需求，導(dǎo)致黃金消費量減少,，盡管總消費金額并未下降,。同時，深圳的加工廠供應(yīng)過剩,、行業(yè)整合趨勢加劇,，這使得部分工廠面臨開工放緩的壓力。

王立新也提到,，零售市場目前較為停滯,，原因包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境不利和金價過快上漲，消費者對非日常消費品黃金飾品的購買更加謹(jǐn)慎,，導(dǎo)致零售商不敢大量進(jìn)貨,。與此同時，資金與經(jīng)營能力較弱的企業(yè)將面臨更大壓力,。但他認(rèn)為,，這一輪第四次大規(guī)模調(diào)整長期而言對行業(yè)是有益的。在困難時期,，具有創(chuàng)新能力和高端市場定位的企業(yè)表現(xiàn)較好,。例如，專注高端市場和智能制造的零售和加工企業(yè)受經(jīng)濟波動的影響較小,，因其產(chǎn)品設(shè)計新潮且工藝精湛,，滿足市場需求變化。

高盛在最新發(fā)布的黃金珠寶相關(guān)研報中提到,，預(yù)計2024年下半年會出現(xiàn)部分被壓抑的需求,，并將在2025年第二季度迎來周期性反彈，但前景比市場普遍預(yù)期更悲觀,。原因在于幾項結(jié)構(gòu)性不利因素,，包括人口結(jié)構(gòu)變化影響了剛性需求；需求結(jié)構(gòu)中超過60%屬于彈性需求,，但由于金價達(dá)到歷史高位，消費情緒受到抑制,，并且消費者行為正從商品消費轉(zhuǎn)向服務(wù)消費,；之前的需求驅(qū)動因素，如從寶石鑲嵌轉(zhuǎn)向黃金的周期性熱潮已基本結(jié)束,。

多家機構(gòu)認(rèn)為,，黃金珠寶行業(yè)已過度飽和，2021至2023年間全國珠寶店數(shù)量年復(fù)合增長率超過10%,，盡管需求持平,，店鋪總數(shù)已超過10萬家,，大多數(shù)龍頭企業(yè)今年仍然計劃擴張。由于黃金庫存價值的上升以及對旺季復(fù)蘇的希望,，特許經(jīng)營商在2024年第二季度以來虧損,，仍不愿關(guān)閉門店。因此,，機構(gòu)預(yù)計即將迎來去庫存周期,，門店關(guān)閉將加速，第三季度財報中公司可能下調(diào)業(yè)績指引,。

例如,，零售額大降、大面積閉店令周大福業(yè)績承壓明顯,，該公司預(yù)計集團2025上半財年（2024年4月1日~9月30日）的營業(yè)額較去年同期下降約18%至22%,，而凈溢利則下降約42%至46%。2024年第三季度的零售值同比下降21%,。周大福稱,，近幾個月國際金價大幅波動，集團于2024年9月30日按黃金市價重估未償還的黃金借貸時產(chǎn)生非現(xiàn)金的未變現(xiàn)虧損,，而去年同期的黃金借貸市價重估則錄得收益,，是上半年凈溢利下降的主要原因。

六福集團最新發(fā)布的二季報顯示（7月1日至9月30日）,，整體零售收入同比下跌25%,，其中中國香港及澳門市場同比下跌31%，中國內(nèi)地市場則下跌9%,。

銷量何時復(fù)蘇,？高盛的案例研究顯示，本輪需求抑制類似于2016年,。最早的拐點可能在2025年第二季度出現(xiàn),，隨后在2025年下半年進(jìn)一步回升，前提是金價在2024年下半年上漲后趨于穩(wěn)定或小幅下調(diào),。需要關(guān)閉多少門店才能實現(xiàn)供需再平衡,？機構(gòu)的測算顯示，如果所有門店能維持5年回本期的存活模式,，從2023年的10萬家門店削減20%至2025年8萬家才可能實現(xiàn)供需平衡；在更可持續(xù)的模式下（即3年回本期,，相當(dāng)于購物中心租期）,，門店最佳數(shù)量約為6萬家，意味著相比2023年減少40%,。