自10月以來,，鎳價(jià)持續(xù)走低,。滬鎳2501合約從國慶節(jié)后開盤的145200元/噸跌至122710元/噸,，跌幅超過20000元/噸。市場人士認(rèn)為,，這一表現(xiàn)是宏觀政策變化和鎳市場供需變化共同作用的結(jié)果,。短期內(nèi)下游需求缺乏顯著增量,，全球顯性庫存累積趨勢將持續(xù),，預(yù)計(jì)2025年前鎳價(jià)將低位震蕩運(yùn)行。

倫鎳也呈現(xiàn)高開低走的態(tài)勢,，延續(xù)偏弱走勢,。國泰君安高級(jí)分析師邵婉嫕指出，這主要是由于國慶節(jié)前國內(nèi)一系列宏觀政策的影響,。鎳與不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈條具備一定的黑色屬性,，存在補(bǔ)漲情緒。今年10月,，倫鎳外盤投資和信貸企業(yè)以凈多持倉為主,，但隨著宏觀情緒轉(zhuǎn)淡，鎳價(jià)回歸基本面邏輯,。鎳自身基本面承壓,，為有色板塊中邊際累庫壓力最高的品種，限制了鎳價(jià)上方的彈性,，因此開盤沖高的漲幅有限,。

中信建投期貨分析師王彥青表示，近期相較于滬鎳,，倫鎳盤面壓力更大,，部分原因可能與美元上行帶來的壓制有關(guān)。未來一段時(shí)間需重點(diǎn)關(guān)注政策方面的變化,，如印尼新總統(tǒng)上任后鎳出口關(guān)稅等政策是否出現(xiàn)新變化,、俄羅斯是否會(huì)出臺(tái)有色金屬出口反制裁措施等。中長期來看,，印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變化仍是影響鎳價(jià)的主要因素之一,。

今年以來，印尼RKAB審批效率偏低,，雖然有審批壓力增加及政府換屆的影響,，但在資源民族主義影響下,，印尼政府認(rèn)為如果中國冶煉廠獲得大部分鎳礦配額，將降低對(duì)本土礦山的外采需求,，不利于本國企業(yè)發(fā)展。印尼新任總統(tǒng)普拉博沃已于10月20日履新,，其搭檔副總統(tǒng)吉布蘭為前任總統(tǒng)佐科長子,。考慮到普拉博沃政府近期持續(xù)釋放有關(guān)鎳產(chǎn)業(yè)下游化的觀點(diǎn),，預(yù)計(jì)未來印尼政府大概率延續(xù)前任佐科政府關(guān)于鎳產(chǎn)業(yè)的限制措施,。此外，印尼對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)開發(fā)造成的環(huán)境破壞一度遭到西方國家批評(píng),，影響了西方新能源汽車企業(yè)在印尼的投資意愿,，預(yù)計(jì)未來另一政策方向是加大ESG治理，但這或?qū)?dǎo)致鎳產(chǎn)品價(jià)格上升,。

隨著鎳產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入投產(chǎn)與出清并存的階段,，市場關(guān)注鎳產(chǎn)業(yè)鏈成本曲線估值的變化。目前鎳整體產(chǎn)能偏向過剩,，開工率邊際承壓,，市場關(guān)注累庫趨勢何時(shí)會(huì)發(fā)生變化。原生鎳終端消費(fèi)占比最高的為不銹鋼和新能源車板塊,。本輪政策更加側(cè)重于優(yōu)先化解居民和地方政府資產(chǎn)負(fù)債表矛盾,，而不銹鋼終端與地產(chǎn)后周期板塊具有較強(qiáng)的相關(guān)性，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策或托底不銹鋼消費(fèi)增速預(yù)期,，但消費(fèi)返場仍需時(shí)間,。

在新能源車板塊，內(nèi)需政策與車企發(fā)力形成共振,。自8月以舊換新政策加碼后,，補(bǔ)貼申請(qǐng)量顯著提高，平均單日申請(qǐng)超過1萬份,。在整體新能源車消費(fèi)下沉趨勢下,，數(shù)萬元的補(bǔ)貼額明顯削弱了中低價(jià)位車輛的購車成本。在政策與市場良好共振的情況下,，預(yù)計(jì)2024年新能源車需求增速樂觀,。

目前鎳與不銹鋼的基本面仍然偏弱，礦端原料供應(yīng)擔(dān)憂減弱的預(yù)期有望兌現(xiàn)為成本線的下移,。鎳價(jià)因逼近電解鎳成本線,，后市跌幅或?qū)⒎啪彛尸F(xiàn)偏弱震蕩的格局,。不銹鋼在成本端擾動(dòng)下短期再度反彈,，但反彈較難持續(xù),，或有回調(diào)空間。東證期貨首席分析師孫偉東建議關(guān)注2412合約逢高沽空機(jī)會(huì)或鎳內(nèi)外反套機(jī)會(huì),。國內(nèi)企業(yè)前期外盤套保意愿較強(qiáng),，后期現(xiàn)貨陸續(xù)出口，疊加11月印尼永恒項(xiàng)目有望落地,，考慮到當(dāng)前出口利潤已有一定收縮,，已開倉的反套可繼續(xù)持有至出口利潤收窄至2000元/噸以內(nèi)，暫未開倉的可等待出口利潤給到更大點(diǎn)位后關(guān)注內(nèi)外反套機(jī)會(huì),。

長期來看,，鎳在不銹鋼和新能源領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用，隨著全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng),，預(yù)計(jì)鎳總需求先降后升,。在鎳資源供給充足的條件下，鎳價(jià)未來兩年有望逐步震蕩回落筑底,，之后再開啟新一輪上漲周期,。