11月6日,，新一屆美國總統(tǒng)選舉結果明朗,，市場重啟“特朗普交易”,，大盤股指震蕩下跌，債市收益率反轉上升。上證收益指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌0.09%、0.50%,，創(chuàng)業(yè)板指單日下跌1.05%，科創(chuàng)50指數(shù)則上漲0.19%,；中證可轉債指數(shù)下跌0.04%,；10年國債期貨主力合約持平前一日收盤，30年國債期貨主力合約下跌0.06%,。商品表現(xiàn)整體不佳,，貴金屬方面，黃金,、白銀價格分別下跌0.08%,、2.40%；工業(yè)金屬中,，銅價下跌0.87%,；基建地產類商品價格漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼,、鐵礦石價格下跌1.11%,、0.76%,，瀝青、玻璃價格則上漲0.43%,、1.69%,。

央行單日回籠規(guī)模繼續(xù)擴大，但資金利率保持穩(wěn)定,。央行連續(xù)四個交易日大額回籠資金,，今日逆回購投放173億元，凈回籠4137億元,。借貸成本反映當前流動性壓力不大,，R001持穩(wěn)于1.47%，R007小幅上行1bp至1.76%,。資金利率的日內走勢穩(wěn)健,，DR001全天基本圍繞1.33一線窄幅波動,，尾盤利率重新回到1.30%之下,。民生銀行資金情緒指數(shù)再降至37.7%，連續(xù)三天處于“寬松”區(qū)間,，年末發(fā)債壓力正式落地以前,，資金市場進入舒適等候區(qū)，為后續(xù)的供給沖擊留出緩沖空間,。

一二級存單利率雙雙延續(xù)持平狀態(tài),。一級市場方面，據各銀行11月6日詢價結果,，11月7日大型股份行存單發(fā)行利率小幅下行1bp至1.88%,，中型股份行發(fā)行利率在1.93%-1.95%區(qū)間；部分大型股份行已可將3個月存單發(fā)行成本鎖定在1.80%水平,，有助于存單曲線逐步恢復斜率,。二級市場方面，3個月,、6個月,、1年期存單收益率繼續(xù)穩(wěn)定在1.86%、1.89%,、1.90%水平,。

現(xiàn)券收益率先下后上，美國大選日期間,，交易盤對長債持謹慎態(tài)度,。國內早盤期間美國總統(tǒng)選舉統(tǒng)票公布進度偏慢，債市延續(xù)前一日的下行行情,，10年,、30年國債活躍券日內降幅分別達到1bp,、2bp。11點前后,，美國多地迎來集中開票,，特朗普領先優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，股市啟動避險交易,，債市開始交易增量對沖政策預期,。全天來看，5年,、7年,、10年、30年期國債活躍券收益率分別上行1.0bp,、1.3bp,、1.0bp、1.3bp,。

與2016年特朗普意外勝選后的行情相似,，市場再次定價其所提倡的基建投資、減稅等積極財政政策將提振美國市場的風險偏好,，并刺激全球的再通脹交易,。隨著選情推進，美元指數(shù)強勢拉升,，30年美債收益率單日上行超過20bp至4.65%,。對于國內債市而言，通脹預期并非當下的首要考慮因素,，投資者關注重心集中在特朗普上臺后其推崇的貿易保護主義將對全球出口造成多大影響,，以及國內會出臺多大力度的刺激政策以對沖海外擾動。

特朗普從勝選到正式就職（2025年1月20日）仍有近兩個半月的時間,，潛在的刺激型政策仍有觀察與規(guī)劃的空間,。因此，美國總統(tǒng)選舉落地之后,，年內的寬貨幣預期及年末的中央經濟工作會議政策定調可能成為主導后續(xù)股債定價的關鍵,。往后看，相對確定的是股債的波動性都在加大,。

A股行情漲跌互現(xiàn),，上證指數(shù)下跌0.09%，深證成指下跌0.35%,，萬得全A上漲0.11%,。全天成交額26241億元，較昨日放量2734億元,，較5日均值放量3784億元,。全市場54%的個股實現(xiàn)上漲,，較昨日的95%有所下降。分市值來看,，小微盤股走強,，大盤股回調。國證2000和Wind微盤股指數(shù)分別上漲0.70%和0.97%,，滬深300則下跌0.50%,。風格層面，國證成長指數(shù)下跌0.42%,，價值指數(shù)上漲0.71%,。

分行業(yè)來看，政策博弈主線愈發(fā)明顯,。在31個SW一級行業(yè)中,，共22個行業(yè)上漲。其中傳媒表現(xiàn)領先,，對應SW指數(shù)上漲2.36%,，主要由游戲板塊推動。地產繼續(xù)走強,，或由地產市場止跌回穩(wěn)政策預期推動,。基建板塊表現(xiàn)出色,，建筑裝飾和建筑材料分別上漲1.50%和0.92%，系化債政策預期升溫,。鋼鐵上漲0.77%,，除化債利好基建的預期推動外，還存在重組“去內卷化”的預期影響,。消費板塊中,，輕工制造和商貿零售分別上漲1.45%和1.27%，指向市場對提振消費政策有所期待,。

特朗普當選美國總統(tǒng),，對A股市場可能有哪些影響？一方面,，國內擴內需的預期有望升溫,，即“特朗普勝選-加征關稅-出口承壓-國內擴內需政策加碼預期上升”的邏輯，后續(xù)行情有望迎來支撐,；另一方面,，出口承壓對基本面或許存在一定擾動，資金風險偏好可能有所收斂,。今日行情相對糾結,，寬基指數(shù)大多漲跌不明顯,，指向市場對這兩條路徑尚未有明確偏向。

大選結果對題材的影響值得關注,。若市場走向“擴內需”的邏輯,，有利于新基建和服務消費類行業(yè)；在技術制裁預期下,，國產替代可能成為科技板塊的交易線索,，AI映射和半導體自主可控的相關科技品種或將受益；美國加征關稅或將驅動企業(yè)出海,，向發(fā)展中國家出海的戰(zhàn)略可能會受到市場關注,。

大選結果或許能在短期內催化投資方向，而后續(xù)行情主要依賴于國內增量政策的落地方式及規(guī)模,。若增量財政政策符合預期,，市場有望進一步樹立底線思維，回撤空間或顯著壓縮,。利好板塊方面,，國有大型銀行、AMC,、城投上市公司以及To G板塊（基建,、建材、低空經濟等）有望受益于化債邏輯,，同時消費板塊或將受化債和提振消費政策的推動,。若增量財政政策超預期，順周期板塊同樣可能成為市場博取收益的方向,，結合地產市場止跌回穩(wěn)的政策導向及10月PMI釋放的內需修復信號來看,，地產、建材,、機械制造等行業(yè)有望受益,。

今日票據利率均上行。其中1M,、3M,、6M分別上行3bp、4bp,、4bp至0.90%,、0.40%、0.71%,。截至11月6日,，大行持續(xù)凈買入，凈買入規(guī)模為456.46億元，較前一交易日凈買入量增加275.35億元,，11月累計凈買入872.36億元,。

地方債方面，11月1-13日發(fā)行地方債603億元,，凈發(fā)行-281億元,，其中新增一般債35億元、新增專項債51億元（其中特殊專項債50億元）,、普通再融資債284億元,、特殊再融資233億元。新增披露11月13日計劃發(fā)行一般債22億,、普通再融資債8億,、特殊再融資債18億。截止11月13日,，新增地方債剩余額度683億元,，其中新增專項債、新增一般債分別剩余44億元,、617億元,。

國債方面，11月1-10日發(fā)行國債2478億元,，凈發(fā)行1628億元,。截止11月10日，國債凈發(fā)行剩余額度4330億元,。

政金債方面,，11月1-8日發(fā)行政金債1330億元，凈發(fā)行-66億元,。今日新增披露11月7日計劃發(fā)行5Y進出50億,、3Y進出50億、10Y進出70億,、10Y國開20億、5Y國開130億,、3Y國開清發(fā)80億,、7Y國開清發(fā)40億，11月8日計劃發(fā)行1Y進出100億,、2Y進出(增)40億,。

廣州多家銀行或將上調新增房貸利率至3%。日前,，有媒體報道稱,，11月7日，廣州地區(qū)主要商業(yè)銀行將統(tǒng)一調整房貸利率,。調整后,，新發(fā)放的首套房貸利率不低于3%,。近期出現(xiàn)極少數(shù)房貸利率低于3%的情況，主要是極個別銀行非理性競爭,，部分自媒體為博眼球,、引流量，有意渲染,，對消費者產生誤導,。綜合考慮資金、風險,、運營,、資本、稅收等成本后,，對于大部分銀行的房貸業(yè)務來說,，3.2%的利率是個保本點。

隨著一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力,、存量政策效果不斷顯現(xiàn),，珠三角地區(qū)樓市成交較為活躍，銀行的接單量也不斷上升,，部分銀行綜合考慮經營成本,、市場供需等因素，合理確定新發(fā)放房貸利率,，是基于市場環(huán)境,、經營穩(wěn)健性等方面做出的市場化決策。各銀行在經歷過“價格內卷”之后,，也在慢慢形成共識,，將房貸利率維持在一個合理水平，有利于促進市場持續(xù)健康發(fā)展,。

今晚下調油價,，加滿一箱油將省5.5元。據國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心監(jiān)測,，本輪成品油調價周期內（10月23日—11月5日）,，國際油價震蕩下降。今天從國家發(fā)展改革委獲悉,，本次油價調整具體情況如下：國內汽,、柴油每噸分別下調145元和140元。全國平均來看：92號汽油每升下調0.11元,，95號汽油每升下調0.12元,，0號柴油每升下調0.12元。

11月5日（紐約尾盤），美國10年期基準國債收益率下行0.6bp,，報4.280%,；2年期基準國債收益率上行2.1bp，報4.187%,。

風險提示：貨幣政策出現(xiàn)超預期調整,，本文假設國內貨幣政策維持當前力度，但假如國內經濟超預期放緩或海外貨幣政策出現(xiàn)超預期變化,，國內貨幣政策相應可能出現(xiàn)超預期調整,。流動性出現(xiàn)超預期變化，本文假設流動性維持充裕狀態(tài),，但假如流動性投放少于往年同期,，流動性可能出現(xiàn)超預期變化。財政政策出現(xiàn)超預期調整,，本文假設國內財政政策維持當前力度,，但假如國內經濟超預期放緩，國內財政政策相應可能出現(xiàn)超預期調整,。