11月6日，新一屆美國總統(tǒng)選舉結(jié)果明朗，市場重啟“特朗普交易”，大盤股指震蕩下跌，債市收益率反轉(zhuǎn)上升,。上證收益指數(shù),、滬深300指數(shù)分別下跌0.09%,、0.50%,，創(chuàng)業(yè)板指單日下跌1.05%，科創(chuàng)50指數(shù)則上漲0.19%,；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.04%,；10年國債期貨主力合約持平前一日收盤，30年國債期貨主力合約下跌0.06%,。商品表現(xiàn)整體不佳,，貴金屬方面，黃金,、白銀價格分別下跌0.08%,、2.40%；工業(yè)金屬中,，銅價下跌0.87%,；基建地產(chǎn)類商品價格漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼,、鐵礦石價格下跌1.11%,、0.76%，瀝青,、玻璃價格則上漲0.43%,、1.69%。

央行單日回籠規(guī)模繼續(xù)擴大,，但資金利率保持穩(wěn)定,。央行連續(xù)四個交易日大額回籠資金，今日逆回購?fù)斗?73億元,，凈回籠4137億元,。借貸成本反映當(dāng)前流動性壓力不大，R001持穩(wěn)于1.47%,，R007小幅上行1bp至1.76%,。資金利率的日內(nèi)走勢穩(wěn)健，DR001全天基本圍繞1.33一線窄幅波動,，尾盤利率重新回到1.30%之下,。民生銀行資金情緒指數(shù)再降至37.7%，連續(xù)三天處于“寬松”區(qū)間,，年末發(fā)債壓力正式落地以前,，資金市場進(jìn)入舒適等候區(qū)，為后續(xù)的供給沖擊留出緩沖空間,。

一二級存單利率雙雙延續(xù)持平狀態(tài)。一級市場方面，據(jù)各銀行11月6日詢價結(jié)果,，11月7日大型股份行存單發(fā)行利率小幅下行1bp至1.88%,，中型股份行發(fā)行利率在1.93%-1.95%區(qū)間；部分大型股份行已可將3個月存單發(fā)行成本鎖定在1.80%水平,，有助于存單曲線逐步恢復(fù)斜率,。二級市場方面，3個月,、6個月,、1年期存單收益率繼續(xù)穩(wěn)定在1.86%、1.89%,、1.90%水平,。

現(xiàn)券收益率先下后上，美國大選日期間,，交易盤對長債持謹(jǐn)慎態(tài)度,。國內(nèi)早盤期間美國總統(tǒng)選舉統(tǒng)票公布進(jìn)度偏慢，債市延續(xù)前一日的下行行情,，10年,、30年國債活躍券日內(nèi)降幅分別達(dá)到1bp、2bp,。11點前后,，美國多地迎來集中開票，特朗普領(lǐng)先優(yōu)勢開始顯現(xiàn),，股市啟動避險交易,，債市開始交易增量對沖政策預(yù)期。全天來看,，5年,、7年、10年,、30年期國債活躍券收益率分別上行1.0bp,、1.3bp、1.0bp,、1.3bp,。

與2016年特朗普意外勝選后的行情相似，市場再次定價其所提倡的基建投資,、減稅等積極財政政策將提振美國市場的風(fēng)險偏好,，并刺激全球的再通脹交易。隨著選情推進(jìn),，美元指數(shù)強勢拉升,，30年美債收益率單日上行超過20bp至4.65%,。對于國內(nèi)債市而言,，通脹預(yù)期并非當(dāng)下的首要考慮因素，投資者關(guān)注重心集中在特朗普上臺后其推崇的貿(mào)易保護(hù)主義將對全球出口造成多大影響,，以及國內(nèi)會出臺多大力度的刺激政策以對沖海外擾動。

特朗普從勝選到正式就職（2025年1月20日）仍有近兩個半月的時間,，潛在的刺激型政策仍有觀察與規(guī)劃的空間,。因此，美國總統(tǒng)選舉落地之后,，年內(nèi)的寬貨幣預(yù)期及年末的中央經(jīng)濟工作會議政策定調(diào)可能成為主導(dǎo)后續(xù)股債定價的關(guān)鍵,。往后看，相對確定的是股債的波動性都在加大,。

A股行情漲跌互現(xiàn),，上證指數(shù)下跌0.09%，深證成指下跌0.35%,，萬得全A上漲0.11%,。全天成交額26241億元，較昨日放量2734億元,，較5日均值放量3784億元,。全市場54%的個股實現(xiàn)上漲，較昨日的95%有所下降,。分市值來看,，小微盤股走強，大盤股回調(diào),。國證2000和Wind微盤股指數(shù)分別上漲0.70%和0.97%,，滬深300則下跌0.50%。風(fēng)格層面,，國證成長指數(shù)下跌0.42%,，價值指數(shù)上漲0.71%。

分行業(yè)來看,，政策博弈主線愈發(fā)明顯,。在31個SW一級行業(yè)中，共22個行業(yè)上漲,。其中傳媒表現(xiàn)領(lǐng)先,，對應(yīng)SW指數(shù)上漲2.36%，主要由游戲板塊推動,。地產(chǎn)繼續(xù)走強,，或由地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)政策預(yù)期推動?；ò鍓K表現(xiàn)出色,，建筑裝飾和建筑材料分別上漲1.50%和0.92%,，系化債政策預(yù)期升溫。鋼鐵上漲0.77%,，除化債利好基建的預(yù)期推動外,，還存在重組“去內(nèi)卷化”的預(yù)期影響。消費板塊中,，輕工制造和商貿(mào)零售分別上漲1.45%和1.27%，指向市場對提振消費政策有所期待,。

特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng),，對A股市場可能有哪些影響？一方面,，國內(nèi)擴內(nèi)需的預(yù)期有望升溫,，即“特朗普勝選-加征關(guān)稅-出口承壓-國內(nèi)擴內(nèi)需政策加碼預(yù)期上升”的邏輯，后續(xù)行情有望迎來支撐,；另一方面,，出口承壓對基本面或許存在一定擾動，資金風(fēng)險偏好可能有所收斂,。今日行情相對糾結(jié),，寬基指數(shù)大多漲跌不明顯，指向市場對這兩條路徑尚未有明確偏向,。

大選結(jié)果對題材的影響值得關(guān)注,。若市場走向“擴內(nèi)需”的邏輯，有利于新基建和服務(wù)消費類行業(yè),；在技術(shù)制裁預(yù)期下,，國產(chǎn)替代可能成為科技板塊的交易線索，AI映射和半導(dǎo)體自主可控的相關(guān)科技品種或?qū)⑹芤?；美國加征關(guān)稅或?qū)Ⅱ?qū)動企業(yè)出海,，向發(fā)展中國家出海的戰(zhàn)略可能會受到市場關(guān)注。

大選結(jié)果或許能在短期內(nèi)催化投資方向,，而后續(xù)行情主要依賴于國內(nèi)增量政策的落地方式及規(guī)模,。若增量財政政策符合預(yù)期，市場有望進(jìn)一步樹立底線思維,，回撤空間或顯著壓縮,。利好板塊方面，國有大型銀行,、AMC,、城投上市公司以及To G板塊（基建、建材,、低空經(jīng)濟等）有望受益于化債邏輯,，同時消費板塊或?qū)⑹芑瘋吞嵴裣M政策的推動,。若增量財政政策超預(yù)期，順周期板塊同樣可能成為市場博取收益的方向,，結(jié)合地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的政策導(dǎo)向及10月PMI釋放的內(nèi)需修復(fù)信號來看,，地產(chǎn)、建材,、機械制造等行業(yè)有望受益,。

今日票據(jù)利率均上行。其中1M,、3M,、6M分別上行3bp、4bp,、4bp至0.90%,、0.40%、0.71%,。截至11月6日,，大行持續(xù)凈買入，凈買入規(guī)模為456.46億元,，較前一交易日凈買入量增加275.35億元,，11月累計凈買入872.36億元。

地方債方面,，11月1-13日發(fā)行地方債603億元,，凈發(fā)行-281億元，其中新增一般債35億元,、新增專項債51億元（其中特殊專項債50億元）,、普通再融資債284億元、特殊再融資233億元,。新增披露11月13日計劃發(fā)行一般債22億,、普通再融資債8億、特殊再融資債18億,。截止11月13日,，新增地方債剩余額度683億元，其中新增專項債,、新增一般債分別剩余44億元,、617億元。

國債方面,，11月1-10日發(fā)行國債2478億元,，凈發(fā)行1628億元。截止11月10日,，國債凈發(fā)行剩余額度4330億元,。

政金債方面,，11月1-8日發(fā)行政金債1330億元，凈發(fā)行-66億元,。今日新增披露11月7日計劃發(fā)行5Y進(jìn)出50億,、3Y進(jìn)出50億、10Y進(jìn)出70億,、10Y國開20億,、5Y國開130億、3Y國開清發(fā)80億,、7Y國開清發(fā)40億,，11月8日計劃發(fā)行1Y進(jìn)出100億、2Y進(jìn)出(增)40億,。

廣州多家銀行或?qū)⑸险{(diào)新增房貸利率至3%。日前,，有媒體報道稱,，11月7日，廣州地區(qū)主要商業(yè)銀行將統(tǒng)一調(diào)整房貸利率,。調(diào)整后,，新發(fā)放的首套房貸利率不低于3%。近期出現(xiàn)極少數(shù)房貸利率低于3%的情況,，主要是極個別銀行非理性競爭,，部分自媒體為博眼球、引流量,，有意渲染,，對消費者產(chǎn)生誤導(dǎo)。綜合考慮資金,、風(fēng)險,、運營、資本,、稅收等成本后,，對于大部分銀行的房貸業(yè)務(wù)來說，3.2%的利率是個保本點,。

隨著一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力,、存量政策效果不斷顯現(xiàn)，珠三角地區(qū)樓市成交較為活躍,，銀行的接單量也不斷上升,，部分銀行綜合考慮經(jīng)營成本、市場供需等因素,，合理確定新發(fā)放房貸利率,，是基于市場環(huán)境,、經(jīng)營穩(wěn)健性等方面做出的市場化決策。各銀行在經(jīng)歷過“價格內(nèi)卷”之后,，也在慢慢形成共識,，將房貸利率維持在一個合理水平，有利于促進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展,。

今晚下調(diào)油價,，加滿一箱油將省5.5元。據(jù)國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心監(jiān)測,，本輪成品油調(diào)價周期內(nèi)（10月23日—11月5日）,，國際油價震蕩下降。今天從國家發(fā)展改革委獲悉,，本次油價調(diào)整具體情況如下：國內(nèi)汽,、柴油每噸分別下調(diào)145元和140元。全國平均來看：92號汽油每升下調(diào)0.11元,，95號汽油每升下調(diào)0.12元,，0號柴油每升下調(diào)0.12元。

11月5日（紐約尾盤）,，美國10年期基準(zhǔn)國債收益率下行0.6bp,，報4.280%；2年期基準(zhǔn)國債收益率上行2.1bp,，報4.187%,。

風(fēng)險提示：貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，本文假設(shè)國內(nèi)貨幣政策維持當(dāng)前力度,，但假如國內(nèi)經(jīng)濟超預(yù)期放緩或海外貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期變化,，國內(nèi)貨幣政策相應(yīng)可能出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化,，本文假設(shè)流動性維持充裕狀態(tài),，但假如流動性投放少于往年同期，流動性可能出現(xiàn)超預(yù)期變化,。財政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整,，本文假設(shè)國內(nèi)財政政策維持當(dāng)前力度，但假如國內(nèi)經(jīng)濟超預(yù)期放緩,，國內(nèi)財政政策相應(yīng)可能出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整,。