10月中國CPI同比較9月的0.4%回落至0.3%,，低于彭博一致預期0.4%,，環(huán)比較9月的0%回落至-0.3%；PPI同比降幅較9月的2.8%繼續(xù)走闊至2.9%,，低于彭博一致預期的-2.5%,，環(huán)比較9月的-0.6%回升至-0.1%。

10月CPI同環(huán)比走弱主要受食品價格回落影響,，核心CPI同比小幅改善,。核心CPI同比從9月的0.1%回升至0.2%，環(huán)比從9月的-0.1%轉(zhuǎn)正為0,，部分受益于國慶假期旅游活動的提振,，但整體仍較季節(jié)性水平偏弱。食品價格受前期天氣擾動消退的影響,，環(huán)比錄得-1.2%,，明顯弱于季節(jié)性水平約0.7%，貢獻了CPI環(huán)比降幅的7成,。PPI同比略有走闊,，環(huán)比降幅有所收窄，其中行業(yè)間分化格局延續(xù),。石油石化鏈價格下行對PPI同比的拖累從0.5個百分點走闊至0.7個百分點,，部分受國際原油價格波動下行的影響。煤炭,、鋼材,、水泥等價格受益于穩(wěn)增長政策落地，環(huán)比止跌回升,，同比降幅收窄,。有色金屬價格上行帶動有色冶煉價格同環(huán)比較強，而中下游產(chǎn)能擴張較快的化工,、汽車,、計算機等制造業(yè)價格同環(huán)比降幅均有走闊，這些行業(yè)合計拖累PPI同比約0.9個百分點,，較9月走闊0.2個百分點,。

近期穩(wěn)增長政策的效果逐步顯現(xiàn),，有望支撐四季度通脹指標溫和回升。10月制造業(yè)PMI較9月的49.8%進一步上行至50.1%,，繼今年4月以來重回擴張區(qū)間,，價格指標大幅回升。11月8日人大常委會辦公廳舉行新聞發(fā)布會,，新增6萬億元的地方專項債限額置換地方存量隱債,，有望緩解地方政府現(xiàn)金流壓力以及可能的溢出效應?？紤]到此前財政部會議明確今年將從地方政府債務結(jié)存限額中安排4000億元補充地方政府綜合財力,，四季度財政支出有望明顯加速，助力全年經(jīng)濟增速達到5%目標,。一方面,，11月雙十一購物活動疊加“以舊換新”部分或部分提振消費需求，四季度財政支出提速亦有利于政府相關(guān)消費需求回暖,，支撐CPI溫和回升,。另一方面，考慮到OPEC+減產(chǎn)完成率較差,，短期看油價漲幅可能較為有限,，PPI同比降幅收窄幅度或取決于中下游制造業(yè)產(chǎn)能調(diào)整背景下供需關(guān)系改善。

食品價格拖累CPI同環(huán)比回落,。CPI同比增速較9月的0.4%回落至0.3%,，環(huán)比增速亦較9月的0%回落至-0.3%。核心CPI環(huán)比降幅從9月的0.1%收窄至0%,，但仍低于往年季節(jié)性水平,。整體而言，10月CPI環(huán)比回升動能有所放緩,，主要受食品價格拖累,。豬肉、鮮菜,、水產(chǎn)品和鮮果價格回落合計影響CPI環(huán)比下降約0.2個百分點,。核心CPI同比從9月的0.1%回升至0.2%，可能反映內(nèi)需邊際回暖,，可持續(xù)性仍待觀察,。此外，10月CPI中翹尾因素的拖累從9月的0.5個百分點收窄至0.4個百分點,。具體來看,，食品CPI同比較9月的3.3%下行至2.9%，對CPI形成主要拖累,。其中,，豬肉,、鮮菜價格同比增速分別由9月的16.2%、22.9%放緩至14.2%,、21.6%,，牛羊肉、食用油和雞蛋價格同比回落2.7%~13.4%,。環(huán)比而言,，10月食品價格環(huán)比增速較9月的0.8%轉(zhuǎn)負至-1.2%，其中鮮菜,、豬肉價格環(huán)比增速由9月的4.3%,、0.4%回落至-3%、-3.7%,，主要反映10月極端天氣對食品供給側(cè)的擾動消退。10月極端天氣改善和供給側(cè)“正?；蓖苿邮称穬r格高位回落,，食品CPI環(huán)比增速弱于季節(jié)性水平。

非食品CPI同比較9月的-0.2%回落至-0.3%,。今年國慶假期居民消費出行仍然延續(xù)“高性價比先行”的特點,，交通通信分項同比降幅從9月的4.1%走闊至4.8%，教育文化娛樂分項同比增速較9月的0.6%略回升至0.8%,，二者合計對CPI同比的拖累較9月的0.4個百分點走闊至0.5個百分點,。環(huán)比而言，非食品CPI較9月的-0.2%回升至0%,，分項中交通通信和教育文化娛樂環(huán)比增速較9月的-1.3%,、-0.3%回升至-0.7%、0.2%,，其中賓館住宿和旅游價格分別上漲4.1%和1.3%,，主要受國慶期間出行需求提振。

PPI同比降幅邊際走闊,，環(huán)比降幅持續(xù)收窄,。10月PPI同比降幅較9月的2.8%略走闊至2.9%，環(huán)比降幅較9月的0.6%收窄至0.1%,。整體而言,，受國際能源金屬等大宗商品價格波動下行影響，10月PPI價格總體小幅回落,，但隨著一攬子增量政策逐步落地顯效,，PPI降幅有望溫和收窄。此外,，翹尾因素的拖累持平于9月的0.5個百分點,。

同比而言,，10月生產(chǎn)資料價格同比降幅持平于9月的3.3%，生活資料同比降幅則較9月的1.3%走闊至1.6%,。主要上游行業(yè)價格仍承壓,，黑色金屬采選/冶煉加工同比回落至7.7%/7.5%；煤炭開采/加工行業(yè)同比增速較9月的-2.6%/-10.1%下探至10月的-5.6%/-14.6%,；而有色金屬采選/冶煉加工同比從9月的15.9%/5.9%回升至16.3%/8.3%,。中游行業(yè)降幅變動總體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，通用設備同比降幅持平于9月的1%,，運輸設備同比增速較9月的0.5%小幅回落至0.2%,；下游行業(yè)價格指標整體仍在回落，食品/汽車/計算機和通信電子設備同比降幅分別較9月的1.6%/2.3%/2.8%走闊至10月的1.8%/3.1%/2.9%,。

環(huán)比而言,，10月PPI生產(chǎn)資料價格環(huán)比增速自9月的-0.8%轉(zhuǎn)正至0.1%，而生活資料環(huán)比降幅則較9月的0.1%走闊至0.4%,。受國內(nèi)北方地區(qū)供暖需求提振,，10月煤炭開采價格環(huán)比較9月的-1.3%轉(zhuǎn)正至0.1%，油氣開采,、加工價格環(huán)比降幅亦較9月的3.2%/3.7%收窄至2.4%/2.6%,。此外，受穩(wěn)增長組合拳提振,，黑色加工和水泥制造價格均止跌回升,，環(huán)比分別上行3.4%、0.4%,，價格有望持續(xù)回暖,。下游行業(yè)中，醫(yī)藥環(huán)比增速較9月的-0.3%轉(zhuǎn)正至0.2%,；而汽車/電子設備價格受企業(yè)降價促銷活動影響,，環(huán)比降幅較9月的0.2%/0.1%走闊至0.9%/0.5%。

風險提示：穩(wěn)增長政策執(zhí)行力度不及預期,、地產(chǎn)需求超預期走弱,。