10月中國CPI同比較9月的0.4%回落至0.3%，低于彭博一致預(yù)期0.4%,，環(huán)比較9月的0%回落至-0.3%,；PPI同比降幅較9月的2.8%繼續(xù)走闊至2.9%,，低于彭博一致預(yù)期的-2.5%,，環(huán)比較9月的-0.6%回升至-0.1%,。

10月CPI同環(huán)比走弱主要受食品價(jià)格回落影響,，核心CPI同比小幅改善,。核心CPI同比從9月的0.1%回升至0.2%,，環(huán)比從9月的-0.1%轉(zhuǎn)正為0，部分受益于國慶假期旅游活動(dòng)的提振,，但整體仍較季節(jié)性水平偏弱,。食品價(jià)格受前期天氣擾動(dòng)消退的影響，環(huán)比錄得-1.2%,，明顯弱于季節(jié)性水平約0.7%,，貢獻(xiàn)了CPI環(huán)比降幅的7成。PPI同比略有走闊,，環(huán)比降幅有所收窄,，其中行業(yè)間分化格局延續(xù)。石油石化鏈價(jià)格下行對(duì)PPI同比的拖累從0.5個(gè)百分點(diǎn)走闊至0.7個(gè)百分點(diǎn)，部分受國際原油價(jià)格波動(dòng)下行的影響,。煤炭,、鋼材、水泥等價(jià)格受益于穩(wěn)增長政策落地,，環(huán)比止跌回升,，同比降幅收窄。有色金屬價(jià)格上行帶動(dòng)有色冶煉價(jià)格同環(huán)比較強(qiáng),，而中下游產(chǎn)能擴(kuò)張較快的化工,、汽車、計(jì)算機(jī)等制造業(yè)價(jià)格同環(huán)比降幅均有走闊,，這些行業(yè)合計(jì)拖累PPI同比約0.9個(gè)百分點(diǎn),，較9月走闊0.2個(gè)百分點(diǎn)。

近期穩(wěn)增長政策的效果逐步顯現(xiàn),，有望支撐四季度通脹指標(biāo)溫和回升,。10月制造業(yè)PMI較9月的49.8%進(jìn)一步上行至50.1%，繼今年4月以來重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,，價(jià)格指標(biāo)大幅回升,。11月8日人大常委會(huì)辦公廳舉行新聞發(fā)布會(huì)，新增6萬億元的地方專項(xiàng)債限額置換地方存量隱債,，有望緩解地方政府現(xiàn)金流壓力以及可能的溢出效應(yīng),。考慮到此前財(cái)政部會(huì)議明確今年將從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排4000億元補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力,，四季度財(cái)政支出有望明顯加速,，助力全年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5%目標(biāo)。一方面,，11月雙十一購物活動(dòng)疊加“以舊換新”部分或部分提振消費(fèi)需求,，四季度財(cái)政支出提速亦有利于政府相關(guān)消費(fèi)需求回暖，支撐CPI溫和回升,。另一方面,，考慮到OPEC+減產(chǎn)完成率較差，短期看油價(jià)漲幅可能較為有限,，PPI同比降幅收窄幅度或取決于中下游制造業(yè)產(chǎn)能調(diào)整背景下供需關(guān)系改善,。

食品價(jià)格拖累CPI同環(huán)比回落。CPI同比增速較9月的0.4%回落至0.3%,，環(huán)比增速亦較9月的0%回落至-0.3%,。核心CPI環(huán)比降幅從9月的0.1%收窄至0%，但仍低于往年季節(jié)性水平,。整體而言,，10月CPI環(huán)比回升動(dòng)能有所放緩,，主要受食品價(jià)格拖累。豬肉,、鮮菜,、水產(chǎn)品和鮮果價(jià)格回落合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比從9月的0.1%回升至0.2%,，可能反映內(nèi)需邊際回暖,，可持續(xù)性仍待觀察。此外,，10月CPI中翹尾因素的拖累從9月的0.5個(gè)百分點(diǎn)收窄至0.4個(gè)百分點(diǎn),。具體來看，食品CPI同比較9月的3.3%下行至2.9%,，對(duì)CPI形成主要拖累,。其中，豬肉,、鮮菜價(jià)格同比增速分別由9月的16.2%,、22.9%放緩至14.2%,、21.6%,，牛羊肉、食用油和雞蛋價(jià)格同比回落2.7%~13.4%,。環(huán)比而言,，10月食品價(jià)格環(huán)比增速較9月的0.8%轉(zhuǎn)負(fù)至-1.2%，其中鮮菜,、豬肉價(jià)格環(huán)比增速由9月的4.3%,、0.4%回落至-3%、-3.7%,，主要反映10月極端天氣對(duì)食品供給側(cè)的擾動(dòng)消退,。10月極端天氣改善和供給側(cè)“正常化”推動(dòng)食品價(jià)格高位回落,，食品CPI環(huán)比增速弱于季節(jié)性水平,。

非食品CPI同比較9月的-0.2%回落至-0.3%。今年國慶假期居民消費(fèi)出行仍然延續(xù)“高性價(jià)比先行”的特點(diǎn),，交通通信分項(xiàng)同比降幅從9月的4.1%走闊至4.8%,，教育文化娛樂分項(xiàng)同比增速較9月的0.6%略回升至0.8%，二者合計(jì)對(duì)CPI同比的拖累較9月的0.4個(gè)百分點(diǎn)走闊至0.5個(gè)百分點(diǎn),。環(huán)比而言,，非食品CPI較9月的-0.2%回升至0%，分項(xiàng)中交通通信和教育文化娛樂環(huán)比增速較9月的-1.3%,、-0.3%回升至-0.7%,、0.2%,，其中賓館住宿和旅游價(jià)格分別上漲4.1%和1.3%，主要受國慶期間出行需求提振,。

PPI同比降幅邊際走闊,，環(huán)比降幅持續(xù)收窄。10月PPI同比降幅較9月的2.8%略走闊至2.9%,，環(huán)比降幅較9月的0.6%收窄至0.1%,。整體而言，受國際能源金屬等大宗商品價(jià)格波動(dòng)下行影響,，10月PPI價(jià)格總體小幅回落,，但隨著一攬子增量政策逐步落地顯效，PPI降幅有望溫和收窄,。此外,，翹尾因素的拖累持平于9月的0.5個(gè)百分點(diǎn)。

同比而言,，10月生產(chǎn)資料價(jià)格同比降幅持平于9月的3.3%,，生活資料同比降幅則較9月的1.3%走闊至1.6%。主要上游行業(yè)價(jià)格仍承壓,，黑色金屬采選/冶煉加工同比回落至7.7%/7.5%,；煤炭開采/加工行業(yè)同比增速較9月的-2.6%/-10.1%下探至10月的-5.6%/-14.6%；而有色金屬采選/冶煉加工同比從9月的15.9%/5.9%回升至16.3%/8.3%,。中游行業(yè)降幅變動(dòng)總體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn),，通用設(shè)備同比降幅持平于9月的1%，運(yùn)輸設(shè)備同比增速較9月的0.5%小幅回落至0.2%,；下游行業(yè)價(jià)格指標(biāo)整體仍在回落,，食品/汽車/計(jì)算機(jī)和通信電子設(shè)備同比降幅分別較9月的1.6%/2.3%/2.8%走闊至10月的1.8%/3.1%/2.9%。

環(huán)比而言,，10月PPI生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比增速自9月的-0.8%轉(zhuǎn)正至0.1%,，而生活資料環(huán)比降幅則較9月的0.1%走闊至0.4%。受國內(nèi)北方地區(qū)供暖需求提振,，10月煤炭開采價(jià)格環(huán)比較9月的-1.3%轉(zhuǎn)正至0.1%,，油氣開采、加工價(jià)格環(huán)比降幅亦較9月的3.2%/3.7%收窄至2.4%/2.6%,。此外,，受穩(wěn)增長組合拳提振，黑色加工和水泥制造價(jià)格均止跌回升,，環(huán)比分別上行3.4%,、0.4%，價(jià)格有望持續(xù)回暖,。下游行業(yè)中,，醫(yī)藥環(huán)比增速較9月的-0.3%轉(zhuǎn)正至0.2%,；而汽車/電子設(shè)備價(jià)格受企業(yè)降價(jià)促銷活動(dòng)影響，環(huán)比降幅較9月的0.2%/0.1%走闊至0.9%/0.5%,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策執(zhí)行力度不及預(yù)期,、地產(chǎn)需求超預(yù)期走弱。