跌沒(méi)2500億,，愛(ài)爾眼科怎么了

在《2024年胡潤(rùn)百富榜》中,，愛(ài)爾眼科創(chuàng)始人陳邦以460億元財(cái)富名列湖南第三。與去年相比,，他的財(cái)富縮水了340億元,；若與2021年相比，其身家短短三年間下降了890億元,。這背后是愛(ài)爾眼科近年來(lái)在資本市場(chǎng)的持續(xù)受挫,。巔峰時(shí)，愛(ài)爾眼科市值曾逼近4000億元,，如今已不足1500億元,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去三年間,，其股價(jià)年跌幅分別約為27%,、4%、34%,。跌沒(méi)2500億,，愛(ài)爾眼科怎么了！

1985年，因查出患有紅綠色盲而退伍的陳邦,，或許沒(méi)想過(guò)自己有朝一日能成為一家千億眼科龍頭的掌舵人,。當(dāng)時(shí)20歲的他，開始經(jīng)商,，但起初做的事兒跟醫(yī)療無(wú)關(guān),。第一桶金源于拿下椰樹牌椰汁的地區(qū)代理權(quán)，后來(lái)又在海南投資房地產(chǎn),，賺得盆滿缽滿,。然而，海南房地產(chǎn)泡沫破裂以及中華民俗文化主題公園的投資失敗,，使陳邦幾乎失去所有財(cái)富,，并因此患上突發(fā)性耳聾住院。

住院期間,，陳邦了解到不少關(guān)于眼科設(shè)備和治療的消息,。當(dāng)時(shí)承包醫(yī)院科室流行，讓他看到了商機(jī),。很快,，他首付三萬(wàn)元從國(guó)外買回白內(nèi)障超聲乳化治療儀，與當(dāng)?shù)毓⑨t(yī)院合作成立治療中心,，在常規(guī)眼科檢查外開展白內(nèi)障手術(shù),。隨著近視手術(shù)越來(lái)越火，他又引入準(zhǔn)分子激光治療設(shè)備,，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍,。直到國(guó)家開始整治“院中院”，陳邦才在鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的政策下選擇單干,，愛(ài)爾眼科逐漸成形,。

早期愛(ài)爾眼科依靠自有資金和貸款緩慢擴(kuò)張。自2002年到創(chuàng)業(yè)板上市前,，愛(ài)爾眼科在全國(guó)共開出了19家醫(yī)院,。2009年成為首個(gè)上市的民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)后,，特別是2014年開始設(shè)立并購(gòu)基金后,，其“自建+并購(gòu)醫(yī)院”的成長(zhǎng)速度顯著加快。通過(guò)并購(gòu)基金,，愛(ài)爾眼科可以用更少的公司自有資金大舉收購(gòu)醫(yī)院,，且收購(gòu)標(biāo)的需“體外孵化”經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間，達(dá)到一定利潤(rùn)后再被納入上市公司旗下,。這一舉措成功讓愛(ài)爾眼科的醫(yī)院,、門診部迅速擴(kuò)展到更多城市乃至國(guó)家和地區(qū)。截至去年底，其在全球共擁有881家眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu),，其中439家在愛(ài)爾眼科名下,，311家在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金旗下。14年間,，機(jī)構(gòu)數(shù)量翻了46倍,。

并購(gòu)模式使得愛(ài)爾眼科承擔(dān)更小的資金壓力與風(fēng)險(xiǎn)，從而保持多年高速的增長(zhǎng),。2009年,，愛(ài)爾眼科營(yíng)收只有6.06億元，凈利潤(rùn)9248.94萬(wàn)元,；2020年,，其營(yíng)收跨過(guò)百億元大關(guān)，凈利潤(rùn)為17.24億元,；到2023年,，愛(ài)爾眼科的營(yíng)收超過(guò)200億元，凈利潤(rùn)達(dá)到33.59億元,。十四年間,，愛(ài)爾眼科的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為28.53%和29.30%。市值也從最早的約60億元狂飆至逼近4000億元,。

然而,，2021年7月起，中證醫(yī)療指數(shù)震蕩下行,，愛(ài)爾眼科股價(jià)也開始下跌,。如今，總市值已低于巔峰時(shí)期的腰斬線,，近2500億元蒸發(fā),。市場(chǎng)對(duì)公司估值回歸理性，早年間增長(zhǎng)穩(wěn)定的愛(ài)爾眼科被機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”托上高估值,，如今正擠去其中泡沫,。此外，持續(xù)大手筆并購(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)令人無(wú)法忽視,。一方面,，隨著擴(kuò)張，管理半徑變長(zhǎng),，內(nèi)控復(fù)雜,，導(dǎo)致一系列醫(yī)療事故和虛假?gòu)V告問(wèn)題頻發(fā)。另一方面,，并購(gòu)帶來(lái)商譽(yù)增加至87億元,，如果并購(gòu)醫(yī)院無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期業(yè)績(jī),，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，影響盈利水平,。

今年前三季度,，愛(ài)爾眼科營(yíng)收163.02億元，同比僅微增1.58%,；凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)8.50%,，至34.52億元。第三季度更是迎來(lái)罕見的負(fù)增長(zhǎng)——營(yíng)收,、凈利潤(rùn)分別同比下滑0.68%,、4.56%。各業(yè)務(wù)板塊毛利率也都較去年同期有所下降,。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng),、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、醫(yī)?？刭M(fèi)政策的影響等可能是原因,。例如，矯正近視的屈光項(xiàng)目更偏消費(fèi)醫(yī)療色彩,，在消費(fèi)者意愿下降背景下,，愛(ài)爾眼科可能損失不小的增量。同時(shí),，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，各民營(yíng)眼科醫(yī)療公司仍在保持并購(gòu)擴(kuò)張節(jié)奏，部分地區(qū)面臨更直接的競(jìng)爭(zhēng),，可能導(dǎo)致單店收入降低,，整體增速放緩。

盡管如此,，與其他上市民營(yíng)眼科醫(yī)療企業(yè)相比,，作為龍頭的愛(ài)爾眼科表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。對(duì)于愛(ài)爾眼科而言,，找到應(yīng)對(duì)之策顯得尤為迫切,。