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為何巴菲特會看上達美樂 半價買入的秘密

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2024-11-18 14:37:55  雪球

為何巴菲特會看上達美樂

2024年三季度，巴菲特旗下的伯克希爾買入了達美樂披薩,。截至2024年9月30日,，伯克希爾持有128萬股達美樂披薩股票,，價值約為5.49億美元,。

為了學習巴菲特，筆者發(fā)明了一個叫作“市賺率”的估值參數,。其公式為：市賺率=市盈率/凈資產收益率（PR=PE/ROE）,。考慮到ROE是個百分數,，所以市賺率的真實公式其實是：PR=PE/ROE/100,。當市賺率為1時為合理估值，大于或小于1則分別為高估和低估,。上世紀80年代,，巴菲特兩次建倉可口可樂,。兩年平均下來，剛好就是0.4PR,。從那時起,，“用40美分買入1美元”就成了巴菲特的口頭禪，因此市賺率可能是他的投資秘密之一,。巴菲特以折扣價買股,，筆者也模仿這種策略。

必須指出的是,，市賺率與巴菲特常提的DCF在某種程度上是相通的,，但僅限于ROE在10%到50%之間。當ROE虛高失真時,，需要借助ROA來進行估值,。以蘋果公司為例，2008年以來,，即使是最保守的經營策略也是輕微負債,，而當年的ROE剛好是ROA的1.5倍。這樣就出現了衍生市賺率,，其公式為：衍生市賺率=PE/1.5ROA,。

最近幾年，許多美股公司通過負債進行“分紅+回購”,，使凈資產極小甚至為負值,。達美樂披薩便是這種情況，因此需要用衍生市賺率來估值,。本周收盤時,，達美樂披薩的TTM市盈率為25.98PE，預計巴菲特的買入成本大約是25PE左右,。TTM ROA則是最近四個季度的ROA之和,，即2024年前三季度的ROA加上2023年第四季度的ROA（24.04%+9.22%=33.26%）。計算得出的衍生市賺率為0.50PR,，相當于半價買入,。

值得注意的是，由于巴菲特的投資規(guī)模巨大,，他無法做到精確操作,。例如，今年大幅減倉的蘋果公司,，就是在接近合理估值（0.8PR）時開始賣出,，追求的是模糊正確。

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