為何巴菲特會(huì)看上達(dá)美樂(lè) 半價(jià)買入的秘密

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2024-11-18 14:37:55 雪球

為何巴菲特會(huì)看上達(dá)美樂(lè)

2024年三季度,，巴菲特旗下的伯克希爾買入了達(dá)美樂(lè)披薩,。截至2024年9月30日,，伯克希爾持有128萬(wàn)股達(dá)美樂(lè)披薩股票，價(jià)值約為5.49億美元,。

為了學(xué)習(xí)巴菲特,，筆者發(fā)明了一個(gè)叫作“市賺率”的估值參數(shù)。其公式為：市賺率=市盈率/凈資產(chǎn)收益率（PR=PE/ROE）,。考慮到ROE是個(gè)百分?jǐn)?shù),，所以市賺率的真實(shí)公式其實(shí)是：PR=PE/ROE/100,。當(dāng)市賺率為1時(shí)為合理估值，大于或小于1則分別為高估和低估,。上世紀(jì)80年代,，巴菲特兩次建倉(cāng)可口可樂(lè)。兩年平均下來(lái),，剛好就是0.4PR,。從那時(shí)起，“用40美分買入1美元”就成了巴菲特的口頭禪,，因此市賺率可能是他的投資秘密之一,。巴菲特以折扣價(jià)買股，筆者也模仿這種策略,。

必須指出的是,，市賺率與巴菲特常提的DCF在某種程度上是相通的,，但僅限于ROE在10%到50%之間。當(dāng)ROE虛高失真時(shí),，需要借助ROA來(lái)進(jìn)行估值,。以蘋(píng)果公司為例，2008年以來(lái),，即使是最保守的經(jīng)營(yíng)策略也是輕微負(fù)債,，而當(dāng)年的ROE剛好是ROA的1.5倍。這樣就出現(xiàn)了衍生市賺率,，其公式為：衍生市賺率=PE/1.5ROA,。

最近幾年，許多美股公司通過(guò)負(fù)債進(jìn)行“分紅+回購(gòu)”,，使凈資產(chǎn)極小甚至為負(fù)值,。達(dá)美樂(lè)披薩便是這種情況，因此需要用衍生市賺率來(lái)估值,。本周收盤時(shí),，達(dá)美樂(lè)披薩的TTM市盈率為25.98PE，預(yù)計(jì)巴菲特的買入成本大約是25PE左右,。TTM ROA則是最近四個(gè)季度的ROA之和,，即2024年前三季度的ROA加上2023年第四季度的ROA（24.04%+9.22%=33.26%）。計(jì)算得出的衍生市賺率為0.50PR,，相當(dāng)于半價(jià)買入,。

值得注意的是，由于巴菲特的投資規(guī)模巨大,，他無(wú)法做到精確操作,。例如，今年大幅減倉(cāng)的蘋(píng)果公司,，就是在接近合理估值（0.8PR）時(shí)開(kāi)始賣出,，追求的是模糊正確。

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