特朗普能否讓美國(guó)制造回升

隨著2024年大選的落幕,，特朗普重返白宮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新的轉(zhuǎn)折點(diǎn),。高盛認(rèn)為,，盡管特朗普的關(guān)稅政策可能推高通脹,，但消費(fèi)者支出和商業(yè)投資的回暖將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年逐步加速增長(zhǎng)。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius領(lǐng)導(dǎo)的分析師團(tuán)隊(duì)指出,，共和黨獲勝可能在三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域帶來(lái)政策變化：上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅,、收緊移民政策、延長(zhǎng)并推出更多減稅政策,。這些政策短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生顯著影響,，但從長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)不會(huì)大幅改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)或美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的軌跡,。

特朗普新政對(duì)通脹的影響可能最快顯現(xiàn),。隨著工資壓力降溫，通脹預(yù)期回歸正常,，高盛預(yù)測(cè)到2025年底核心PCE通脹率（剔除關(guān)稅影響）將降至2.1%,，加上關(guān)稅影響后則為2.4%。這種由關(guān)稅引起的通脹上升是一次性的價(jià)格水平效應(yīng),，不會(huì)阻礙通脹持續(xù)下降的趨勢(shì),。

貨幣政策方面，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年第一季度繼續(xù)降息,，然后在降息周期后期放緩步伐,，最終利率預(yù)計(jì)為3.25-3.5%，比上一個(gè)周期高出100個(gè)基點(diǎn),。這主要是因?yàn)镕OMC可能會(huì)上調(diào)對(duì)中性利率的估計(jì),，并且大規(guī)模財(cái)政赤字和堅(jiān)韌的風(fēng)險(xiǎn)情緒正在抵消高利率對(duì)需求的影響。

高盛指出,，政策變化對(duì)美國(guó)GDP的影響將在接下來(lái)兩年內(nèi)相互抵消,。加征關(guān)稅和驅(qū)逐移民的政策可能在2025年初拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期而言,，減稅政策會(huì)提振消費(fèi)和投資,。高盛預(yù)計(jì)2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)將超過(guò)市場(chǎng)共識(shí),，四季度同比增速為2.4%，全年經(jīng)濟(jì)增速為2.5%,。

消費(fèi)者支出將繼續(xù)是強(qiáng)勁增長(zhǎng)的核心支柱,，受到堅(jiān)實(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)推動(dòng)的實(shí)際收入增長(zhǎng)和財(cái)富效應(yīng)的支持。即使工廠建設(shè)熱潮消退,，商業(yè)投資也會(huì)因新工廠設(shè)備支出,、AI投資、稅收激勵(lì),、信心提升和利率降低而回升,。

高盛重申了對(duì)未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退的概率保持在15%低位的預(yù)測(cè)，大致符合歷史平均水平,。同時(shí)強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)面臨的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)稅和債務(wù),。普遍性關(guān)稅可能將通脹推高至略高于3%的峰值，并更嚴(yán)重地打擊GDP增長(zhǎng),。此外,，債務(wù)和赤字增加以及實(shí)際利率高企可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政穩(wěn)定性的擔(dān)憂,。