A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展,，已成為市值規(guī)模全球第二的大市場(chǎng),。然而,，A股市場(chǎng)的融資功能表現(xiàn)較好，而投資功能（或賺錢(qián)效應(yīng)）卻相對(duì)不足,。因此,，共識(shí)認(rèn)為未來(lái)應(yīng)著力發(fā)揮其投資功能，弱化融資功能,。在股權(quán)融資方面,，提出要“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，加快形成應(yīng)退盡退,、及時(shí)出清的常態(tài)化格局”,。對(duì)于A股市場(chǎng)波動(dòng)大、估值水平持續(xù)下行的問(wèn)題，共識(shí)是“推動(dòng)中長(zhǎng)線資金入市”,，擴(kuò)大耐心資本占比,，以實(shí)現(xiàn)股市穩(wěn)中向好的目標(biāo)。還有一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為讓股市上漲能夠促進(jìn)消費(fèi),。

本文將深入探討這些共識(shí),，并提出不同看法。作為新興市場(chǎng),，A股出現(xiàn)的問(wèn)題有其必然性,，應(yīng)對(duì)措施往往只停留在表面，忽視了深層原因,。我已開(kāi)始撰寫(xiě)系列報(bào)告,，這是第二篇，旨在探討股市上漲是否能促進(jìn)消費(fèi),。

關(guān)于A股個(gè)人投資者規(guī)模和結(jié)構(gòu),，一直未能找到確切數(shù)據(jù)。盡管可以用開(kāi)戶數(shù)量來(lái)推測(cè),，但由于一人多戶現(xiàn)象和空戶率較高,，不能準(zhǔn)確估算實(shí)際個(gè)人投資者數(shù)量。前證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾提到2022年11月個(gè)人投資者數(shù)量超過(guò)2億,。假設(shè)過(guò)去兩年市場(chǎng)交易不活躍,，投資者數(shù)量累計(jì)增加10%，目前個(gè)人投資者數(shù)量估計(jì)在2.2億左右,，占中國(guó)總?cè)丝诘?5.6%,。此外，還有大量購(gòu)買(mǎi)公募基金的間接投資者,。根據(jù)中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),，截至2024年6月末，基民數(shù)量達(dá)到7.59億,，公募基金持有A股流通市值5.1萬(wàn)億元，占A股流通市值的7.3%,，人均持倉(cāng)市值不到7000元,。

再看投資者的資金結(jié)構(gòu)，2023年末上交所個(gè)人投資者中賬戶50萬(wàn)元以下占80%,，持有總市值的3.2%,，占所有個(gè)人投資者持有總市值的13.8%。賬戶300萬(wàn)元以上僅占3%,，卻持有總市值的14.5%,，占所有個(gè)人投資者持有總市值的60%以上。賬戶1000萬(wàn)元以上占個(gè)人投資者總數(shù)的0.74%,，持有總市值的11.3%,。

這種分層結(jié)構(gòu)反映了我國(guó)居民部門(mén)的財(cái)富結(jié)構(gòu),，財(cái)富分化程度高于可支配收入結(jié)構(gòu)。例如,，我國(guó)可支配收入前20%的家庭占總收入的46%,，而上交所財(cái)富最高的前3%投資者占個(gè)人投資者持有總市值的60%以上。80%的上交所個(gè)人投資者持有的股票市值占所有個(gè)人投資者持有總市值的13.8%,，而中國(guó)居民部門(mén)可支配收入后80%的家庭占總收入的54%,。

權(quán)益資產(chǎn)在我國(guó)居民家庭資產(chǎn)中的比例較低。根據(jù)《2019年中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》,，城鎮(zhèn)居民家庭戶均總資產(chǎn)為317.9萬(wàn)元,，其中實(shí)物資產(chǎn)占八成，金融資產(chǎn)僅占兩成,，股票加上基金在金融資產(chǎn)中占比僅10%,。考慮到基金中權(quán)益型較少,，股票在城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)中的占比不足2%,。農(nóng)村家庭的權(quán)益資產(chǎn)占比更低。

全國(guó)城鄉(xiāng)而言,，權(quán)益類資產(chǎn)占全國(guó)居民家庭資產(chǎn)的比重應(yīng)該更低,。近年來(lái)，房地產(chǎn)見(jiàn)頂回落,，金融資產(chǎn)占比顯著上升,，尤其是銀行儲(chǔ)蓄余額大幅增加，從2019年的82萬(wàn)億元增至如今的150萬(wàn)億元,。債券類資產(chǎn)規(guī)模也增長(zhǎng)明顯,，導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”。

比較全球主要經(jīng)濟(jì)體,，美國(guó)居民家庭的資產(chǎn)配置中股票約占30%,，澳大利亞約為15%，中國(guó)臺(tái)灣約為18%,；日本和英國(guó)等國(guó)也不高,，在7-8%之間，但仍比我國(guó)高,。

綜上所述,，股市波動(dòng)對(duì)絕大多數(shù)中國(guó)家庭的財(cái)富或收入影響較小。為了驗(yàn)證股市漲跌與消費(fèi)的相關(guān)性,，可以將社會(huì)消費(fèi)品零售總額的變化與滬深300指數(shù)的漲跌幅進(jìn)行對(duì)比,。數(shù)據(jù)顯示，兩者之間的相關(guān)性并不明顯。