券商：特朗普內(nèi)閣對市場有何影響

最近一周,，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢,，滬指一周累計下跌1.91%，深證成指下跌2.89%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%,。券商認(rèn)為,，近期海外不確定因素頻繁擾動,，也使得A股整體波動加大,。“后續(xù)還會有樂觀預(yù)期容易發(fā)酵的窗口,，可以積極做結(jié)構(gòu),。”

特朗普任免對市場有何影響,？

中泰證券研報分析稱,，周二國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會，隨著人大常委會政策預(yù)期利空逐步消化,，以及后續(xù)政策預(yù)期再度上升,，本周二至周四市場逐步回暖,。海外方面，近期“特朗普內(nèi)閣2.0”部分任免落地,，關(guān)稅等風(fēng)險上升,。另一方面，俄烏等地緣摩擦持續(xù)升溫,。近期海外不確定因素頻繁擾動,，也使得A股整體波動加大，周五A股出現(xiàn)明顯回調(diào),。

自11月初特朗普宣布當(dāng)選總統(tǒng)以來,，已經(jīng)為新一任政府進行一系列人事任命,。新一任內(nèi)閣成員任免能夠一定程度上反映出未來政府的政策方向,。

就上一輪特朗普對華政策而言,，特朗普貿(mào)易摩擦對我國A股出口鏈以及整個市場產(chǎn)生嚴(yán)重影響。2018年—2019年特朗普政府對中國加征多輪關(guān)稅,，旨在降低美國對中國貿(mào)易逆差,。直至2019年底才告一段落。與此對應(yīng)的,，萬得全A與出口貿(mào)易指數(shù)自2018年年初開始一路下探至年底,。2018年3月15日階段高點至10月30日階段低點，萬得全A累計下跌27%,，出口貿(mào)易板塊累計下跌42%,。

從本輪內(nèi)閣成員來看，盡管相對親華的馬斯克未來將領(lǐng)導(dǎo)“政府效率部”,，但整體而言特朗普新一輪內(nèi)構(gòu)成顯示出明顯“反華”傾向,。就對華政策而言，特朗普提名盧比奧出任國務(wù)卿,，沃爾茲出任國家安全助理,。盧比奧對中國采取強硬立場，是美國政壇有名的對華鷹派,。沃爾茲被視作眾議院最重要的“對華鷹派人物”之一,，曾主導(dǎo)并參與發(fā)起多項涉華法案,。另外,，第一任期中主導(dǎo)貿(mào)易爭端的萊特希澤可能擔(dān)任美國貿(mào)易代表。

中泰證券研報認(rèn)為,，這些人事任命不僅表明了特朗普第二任期關(guān)稅等對華不利政策不可避免,，且高科技限制方面執(zhí)行的嚴(yán)格程度或?qū)@著超過第一任期。對華相對友好的馬斯克盡管會在特朗普內(nèi)閣中發(fā)揮重要作用,，但其更多主導(dǎo)美國政府機構(gòu)改革,，而非外交,。預(yù)計在外交方面，特朗普內(nèi)閣或呈現(xiàn)出強烈反華共識,。

海通宏觀梁中華團隊認(rèn)為,，特朗普政策一旦落地，美債利率或有進一步上行壓力,，美股波動也可能加大,。從相對經(jīng)濟變化看，美元指數(shù)或仍然偏強,，歐元,、日元等貨幣或偏弱。全球百年變局繼續(xù)演繹,，中長期關(guān)注黃金和類貨幣資產(chǎn),。我國政策暖風(fēng)持續(xù)，可以關(guān)注權(quán)益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)機會,。我國債券和類債券資產(chǎn)的機會,，仍然值得繼續(xù)關(guān)注。

機構(gòu)策略

中泰證券研報認(rèn)為,，當(dāng)前黃金止盈交易已逐步結(jié)束,，黃金結(jié)束回調(diào)開始補漲。中長期來看,，伴隨特朗普當(dāng)選帶來的地緣動蕩加深,，美國長期通脹抬升，中長期金價中樞或抬升,。

考慮到12月政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議在即,，A股市場或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期，故短期市場震蕩,，亦是布局機會,。“本輪大規(guī)?；瘋吣軌蛴行Ь徑獾胤秸畟鶆?wù)壓力,，進而利好下游央國企。其中,，應(yīng)收賬款占比較高的,，與地方政府合作密切的行業(yè)，如建筑,、環(huán)保等行業(yè)或相對受益,。”

出口方面，特朗普當(dāng)選大幅加征關(guān)稅預(yù)期或帶來創(chuàng)業(yè)板,，出口鏈業(yè)績整體承壓,。但是結(jié)構(gòu)方面或存在一定機會：特朗普當(dāng)選帶來的美國制造業(yè)發(fā)展趨勢下，對我國電力設(shè)備,，交通運輸設(shè)備,，以及制造業(yè)上游的工程機械，工業(yè)母機等需求或上升,，關(guān)稅對于此類行業(yè)負(fù)面影響或有限,。

申萬宏源策略認(rèn)為，調(diào)整后可以回歸震蕩市思維,。后續(xù)還會有樂觀預(yù)期容易發(fā)酵的窗口,，可以積極做結(jié)構(gòu)。調(diào)整后,，中央經(jīng)濟工作會議前的時間窗口,，大概率會成為A股市場反彈的契機。這波反彈,，順周期資產(chǎn)借政策預(yù)期修復(fù)是基本盤,，高彈性的方向可能仍是小盤成長主題。

展望2025年全年,，申萬宏源策略認(rèn)為,，上漲行情可能分為兩波。歲末年初的行情,，始于政策拐點,，終于主要矛盾切換，內(nèi)外政策影響被同時定價,。最晚到2025年下半年,，A股基于中期盈利能力向上拐點(2025年是供給壓力緩和的中繼，2026年供給增速將回到大波段低位,，A股盈利能力很容易改善)的行情可能啟動,，這可能是一個中級別的上漲行情。

海通證券研報認(rèn)為,，當(dāng)下并購重組或成為科技公司上市新途徑,，科技股投資熱度有望上升。2024年9月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》,，進一步提高監(jiān)管包容度,，打開了跨行業(yè)并購的空間，預(yù)計將激發(fā)市場活力,，推動更多高質(zhì)量的并購重組交易,。結(jié)合目前我國IPO市場環(huán)境,，半導(dǎo)體,、人工智能,、新能源等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將通過并購重組實現(xiàn)快速上市，從而整合產(chǎn)業(yè)鏈資源,、提升市場競爭力,。