11月26日,，中信建投證券首席策略分析師陳果在策略會上表示看好中國股市的“信心重估?！保J(rèn)為隨著政策逐步加碼展開與見效,，2025年牛市有望從“流動(dòng)性?！敝鸩竭~向“基本面牛”,。盡管過程中可能會出現(xiàn)震蕩分化,，但市場將不會缺乏投資機(jī)會。

陳果指出,，“信息重估?！钡幕A(chǔ)在于中國經(jīng)濟(jì)的反脆弱性。盡管受到地緣政治的影響,，中國出口依然強(qiáng)勢,，技術(shù)封鎖下中國產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)步。然而,，資本市場差距拉大的主要原因是產(chǎn)能過剩和內(nèi)需不足,。在他看來，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn),、地方化債,、央國企股東回報(bào),、提振資本市場等各項(xiàng)政策并進(jìn)，共同目標(biāo)是扭轉(zhuǎn)通縮,。

陳果還提到,，中國市場有部分的刺激牛、部分的提振牛,、部分的化債牛,。A股市場增量資金情況已大幅改善，流動(dòng)性充裕已是共識,。央行兩大流動(dòng)性支持工具互換便利（SFISF）,、股票專項(xiàng)再貸款為市場提供底部流動(dòng)性支持。未來,，中國居民超額儲蓄有望繼續(xù)流入A股,，進(jìn)一步改善流動(dòng)性,。

對于特朗普賬號發(fā)布的對進(jìn)口自中國的商品加征關(guān)稅的言論,，陳果認(rèn)為實(shí)際影響存在六重變量，雖然會對2025年中國對美出口產(chǎn)生一定影響,，但不改A股中期牛市趨勢,。一方面，實(shí)際加征稅率與時(shí)點(diǎn)待定,，落地前或存搶出口效應(yīng),，預(yù)計(jì)有一定政策對沖；另一方面,，中國出海情況已明顯加速,，稅收彈性邊際可能遞減，關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁能力有所增強(qiáng),。

陳果表示,，外部壓力有機(jī)會轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部動(dòng)力，即刺激加改革,。中國國有部門資產(chǎn)及凈資產(chǎn)規(guī)模龐大,，政府部門資產(chǎn)負(fù)債率不高，有較大加杠桿空間,。此外,，居民超額儲蓄每年增長約8.8萬億元，如國有資本充實(shí)社保,，有利于釋放預(yù)防性儲蓄的消費(fèi)潛力,。

他認(rèn)為，明年將是推動(dòng)刺激加改革的重要一年,。過去多年中國央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模相對GDP有所保留,，金融環(huán)境偏緊,。當(dāng)前債務(wù)周期與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)回升等政策目標(biāo)下，央行動(dòng)作表態(tài)更為積極,，擴(kuò)表周期有望迎來上行拐點(diǎn),。

產(chǎn)能周期有望在2025年見底，結(jié)合央行的擴(kuò)表周期和企業(yè)產(chǎn)能周期,，供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)后,，企業(yè)盈利的上行周期至少會持續(xù)兩年?；诨久孢壿?，如果能走到2026年，那么2024年談牛市結(jié)束為時(shí)尚早,。

配置層面,，陳果建議戰(zhàn)略上關(guān)注“兩重”“兩新”政策加碼?！皟芍亍苯ㄔO(shè)指國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè),，新型城鎮(zhèn)化或是重點(diǎn)方向；“兩新”則指支持大規(guī)模設(shè)備更新以及擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模,，支持范圍和支持規(guī)模有望再拓寬,，建議關(guān)注地方政府/央國企主導(dǎo)的設(shè)備更新項(xiàng)目。他還建議關(guān)注優(yōu)選新質(zhì)生產(chǎn)力核心方向,，并強(qiáng)調(diào)出海非美市場仍是中期賽道,。

最后，陳果強(qiáng)調(diào),，無論對中國經(jīng)濟(jì)長期持何種態(tài)度,，這次都是未來N年做多A股市場的一次最佳歷史性機(jī)遇。