11月26日,，中信建投證券首席策略分析師陳果在策略會上表示看好中國股市的“信心重估牛”,，認(rèn)為隨著政策逐步加碼展開與見效,，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面?！?。盡管過程中可能會出現(xiàn)震蕩分化，但市場將不會缺乏投資機(jī)會,。

陳果指出,，“信息重估牛”的基礎(chǔ)在于中國經(jīng)濟(jì)的反脆弱性,。盡管受到地緣政治的影響,，中國出口依然強(qiáng)勢，技術(shù)封鎖下中國產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)步,。然而,，資本市場差距拉大的主要原因是產(chǎn)能過剩和內(nèi)需不足。在他看來,，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn),、地方化債、央國企股東回報,、提振資本市場等各項(xiàng)政策并進(jìn),，共同目標(biāo)是扭轉(zhuǎn)通縮。

陳果還提到,，中國市場有部分的刺激牛,、部分的提振牛、部分的化債牛,。A股市場增量資金情況已大幅改善,，流動性充裕已是共識。央行兩大流動性支持工具互換便利（SFISF）,、股票專項(xiàng)再貸款為市場提供底部流動性支持。未來，中國居民超額儲蓄有望繼續(xù)流入A股,，進(jìn)一步改善流動性,。

對于特朗普賬號發(fā)布的對進(jìn)口自中國的商品加征關(guān)稅的言論，陳果認(rèn)為實(shí)際影響存在六重變量,，雖然會對2025年中國對美出口產(chǎn)生一定影響,，但不改A股中期牛市趨勢。一方面,，實(shí)際加征稅率與時點(diǎn)待定,，落地前或存搶出口效應(yīng)，預(yù)計有一定政策對沖,；另一方面,，中國出海情況已明顯加速，稅收彈性邊際可能遞減,，關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁能力有所增強(qiáng),。

陳果表示，外部壓力有機(jī)會轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部動力,，即刺激加改革,。中國國有部門資產(chǎn)及凈資產(chǎn)規(guī)模龐大，政府部門資產(chǎn)負(fù)債率不高,，有較大加杠桿空間,。此外，居民超額儲蓄每年增長約8.8萬億元,，如國有資本充實(shí)社保,，有利于釋放預(yù)防性儲蓄的消費(fèi)潛力。

他認(rèn)為,，明年將是推動刺激加改革的重要一年,。過去多年中國央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模相對GDP有所保留，金融環(huán)境偏緊,。當(dāng)前債務(wù)周期與穩(wěn)定資產(chǎn)價格和物價回升等政策目標(biāo)下,，央行動作表態(tài)更為積極，擴(kuò)表周期有望迎來上行拐點(diǎn),。

產(chǎn)能周期有望在2025年見底,，結(jié)合央行的擴(kuò)表周期和企業(yè)產(chǎn)能周期，供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)后,，企業(yè)盈利的上行周期至少會持續(xù)兩年,。基于基本面邏輯,，如果能走到2026年,，那么2024年談牛市結(jié)束為時尚早,。

配置層面，陳果建議戰(zhàn)略上關(guān)注“兩重”“兩新”政策加碼,?！皟芍亍苯ㄔO(shè)指國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化或是重點(diǎn)方向,；“兩新”則指支持大規(guī)模設(shè)備更新以及擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模,，支持范圍和支持規(guī)模有望再拓寬，建議關(guān)注地方政府/央國企主導(dǎo)的設(shè)備更新項(xiàng)目,。他還建議關(guān)注優(yōu)選新質(zhì)生產(chǎn)力核心方向,，并強(qiáng)調(diào)出海非美市場仍是中期賽道。

最后,，陳果強(qiáng)調(diào),，無論對中國經(jīng)濟(jì)長期持何種態(tài)度，這次都是未來N年做多A股市場的一次最佳歷史性機(jī)遇,。