專家：當下是做多A股市場歷史機遇流動性牛邁向基本面牛

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2024-11-27 07:45:00 澎湃新聞

11月26日,，中信建投證券首席策略分析師陳果在策略會上表示看好中國股市的“信心重估?！?，認為隨著政策逐步加碼展開與見效,，2025年牛市有望從“流動性?！敝鸩竭~向“基本面牛”,。盡管過程中可能會出現(xiàn)震蕩分化，但市場將不會缺乏投資機會,。

陳果指出,，“信息重估?！钡幕A(chǔ)在于中國經(jīng)濟的反脆弱性,。盡管受到地緣政治的影響,，中國出口依然強勢，技術(shù)封鎖下中國產(chǎn)業(yè)持續(xù)進步,。然而,，資本市場差距拉大的主要原因是產(chǎn)能過剩和內(nèi)需不足,。在他看來,，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn),、地方化債、央國企股東回報,、提振資本市場等各項政策并進,，共同目標是扭轉(zhuǎn)通縮。

陳果還提到,，中國市場有部分的刺激牛,、部分的提振牛、部分的化債牛,。A股市場增量資金情況已大幅改善,，流動性充裕已是共識。央行兩大流動性支持工具互換便利（SFISF）,、股票專項再貸款為市場提供底部流動性支持,。未來，中國居民超額儲蓄有望繼續(xù)流入A股,，進一步改善流動性,。

對于特朗普賬號發(fā)布的對進口自中國的商品加征關(guān)稅的言論,，陳果認為實際影響存在六重變量,，雖然會對2025年中國對美出口產(chǎn)生一定影響，但不改A股中期牛市趨勢,。一方面，實際加征稅率與時點待定,，落地前或存搶出口效應(yīng),，預計有一定政策對沖；另一方面,，中國出海情況已明顯加速，稅收彈性邊際可能遞減,，關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁能力有所增強,。

陳果表示,，外部壓力有機會轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部動力，即刺激加改革,。中國國有部門資產(chǎn)及凈資產(chǎn)規(guī)模龐大,，政府部門資產(chǎn)負債率不高，有較大加杠桿空間,。此外,，居民超額儲蓄每年增長約8.8萬億元，如國有資本充實社保,，有利于釋放預防性儲蓄的消費潛力,。

他認為，明年將是推動刺激加改革的重要一年,。過去多年中國央行資產(chǎn)負債表規(guī)模相對GDP有所保留,，金融環(huán)境偏緊。當前債務(wù)周期與穩(wěn)定資產(chǎn)價格和物價回升等政策目標下,，央行動作表態(tài)更為積極,，擴表周期有望迎來上行拐點。

產(chǎn)能周期有望在2025年見底,，結(jié)合央行的擴表周期和企業(yè)產(chǎn)能周期,，供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)后,，企業(yè)盈利的上行周期至少會持續(xù)兩年,。基于基本面邏輯,，如果能走到2026年,，那么2024年談牛市結(jié)束為時尚早。

配置層面,，陳果建議戰(zhàn)略上關(guān)注“兩重”“兩新”政策加碼,。“兩重”建設(shè)指國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè),，新型城鎮(zhèn)化或是重點方向,；“兩新”則指支持大規(guī)模設(shè)備更新以及擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模，支持范圍和支持規(guī)模有望再拓寬,，建議關(guān)注地方政府/央國企主導的設(shè)備更新項目,。他還建議關(guān)注優(yōu)選新質(zhì)生產(chǎn)力核心方向，并強調(diào)出海非美市場仍是中期賽道,。

最后,，陳果強調(diào)，無論對中國經(jīng)濟長期持何種態(tài)度,，這次都是未來N年做多A股市場的一次最佳歷史性機遇,。

(責任編輯：張小花 TT1000)

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