林茂面臨的棘手局面還源于主業(yè)走弱,。建發(fā)營(yíng)收的大頭來(lái)自供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，占總收入逾八成,。這兩年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沖擊,，表現(xiàn)相對(duì)低迷,。1-9月,，收入下降25.8%,，至2636億元,，凈利潤(rùn)下滑一成,，為22.44億元,。對(duì)紅星美凱龍的投資一度為股東帶來(lái)約95億重組收益，但眼下卻“吃掉”了部分盈利,。同期,，這一家居板塊的收入為61億元，凈虧損20億元,。合并報(bào)表后,，為建發(fā)帶來(lái)5.67億元的虧損。林茂對(duì)該業(yè)務(wù)仍有期待,，認(rèn)為紅星美凱龍品牌優(yōu)勢(shì)突出,，護(hù)城河高，收購(gòu)后可提升建發(fā)的形象和全國(guó)影響力,，助力供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和地產(chǎn)業(yè)務(wù),。

短期內(nèi)，林茂團(tuán)隊(duì)尚可應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力,。賬上現(xiàn)金有900億元,，短期借款和一年到期的流動(dòng)負(fù)債為540億元，足以應(yīng)付所需,。但應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展尚捉襟見(jiàn)肘,。2023年秋,，建發(fā)答復(fù)上交所問(wèn)詢時(shí)表示，截至2022年末,，可自由支配資金為887.45億元,，未來(lái)三年總體資金缺口為2572.3億元，“不足以通過(guò)自有資金”滿足發(fā)展所需,。林茂公開(kāi)表態(tài),，建發(fā)將打磨產(chǎn)品和降本增效，謹(jǐn)慎拿地,，并梳理持有的各類(lèi)投資資產(chǎn)，通過(guò)出售轉(zhuǎn)讓等方式回籠資金,?？硕饠?shù)據(jù)顯示，1-10月,，建發(fā)房產(chǎn),、聯(lián)發(fā)集團(tuán)合計(jì)新增土地貨值為755億元。

建發(fā)內(nèi)部也收縮支出,。例如,，林茂本人的薪酬去年已降至507萬(wàn)元，比上一年少了200多萬(wàn),。林茂團(tuán)隊(duì)已在明顯加快融資力度,。最新一筆融資為11月18日起息的中期票據(jù)，總額為15億元,。年初至今,，建發(fā)股份體系已至少發(fā)行11筆融資計(jì)劃，合計(jì)147億元,。1-9月,，建發(fā)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為60.95億元。最新發(fā)行的中期票據(jù)票面利率為2.75%,，顯示其信譽(yù)依然良好,。

管理層原計(jì)劃通過(guò)向原股東配股再補(bǔ)血50億元。這筆融資申請(qǐng)始于2023年4月,，最初期望的融資金額是85億元,。隨后一年內(nèi)兩次下調(diào)募資額度，規(guī)模大幅降低,。但在上會(huì)前夕,，林茂團(tuán)隊(duì)撤回申請(qǐng)文件。公告中僅模糊解釋為“內(nèi)外部環(huán)境的變化”和“內(nèi)部實(shí)際情況及發(fā)展規(guī)劃”,。黃立沖認(rèn)為,，投資者可能對(duì)其潛力,、盈利性持保守態(tài)度，影響配股成功率和募資規(guī)模,。尤其是現(xiàn)金流下降,，意味著償債能力和資金鏈緊張。在這種情況下,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其融資計(jì)劃也會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度,。

現(xiàn)階段也不是配股的合適節(jié)點(diǎn)。公布配股以來(lái),，建發(fā)股價(jià)一路下行,，最低探至7元，直到9月政策提振才重新反彈,。林茂為首的管理層終止配股,，投資人至少松了口氣。停止配股能更好保護(hù)股東利益,，滿足監(jiān)管要求,。在黃立沖看來(lái)，股價(jià)長(zhǎng)期破凈,，若配股勢(shì)必又帶來(lái)利空,。放棄50億的股權(quán)融資，林茂不得不另找資金支持龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模,。好在樓市已現(xiàn)止跌回溫態(tài)勢(shì),，擴(kuò)張期并購(gòu)的資產(chǎn)開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，如祥光銅業(yè)并表后已現(xiàn)盈利,。建發(fā)的市值要回歸基本面,，既需團(tuán)隊(duì)的努力，更有賴于市場(chǎng)的復(fù)蘇,。