唐納德·特朗普的競選活動主要聚焦于移民,、財政政策及貿(mào)易三大優(yōu)先事項。盡管其上任初期可能給美國經(jīng)濟帶來積極影響,，但到總統(tǒng)任期中期,，情況或許會發(fā)生顯著變化。

當前固定收益市場表現(xiàn)各異,，但從整體收益率角度看,，未來一至兩年內(nèi)，美國高收益?zhèn)驅(qū)⑻峁┚哂形Φ臋C會,。盡管對未來政策對通脹,、利率、收益率及盈利的具體影響尚存疑慮,，但在短期內(nèi)對股市保持積極態(tài)度,，并對中期的增長潛力持樂觀預(yù)期。

特朗普在美國大選中取得決定性勝利,，將再度入駐白宮,，開啟第二個總統(tǒng)任期。投資專家深入剖析了美國市場的前景,、新任總統(tǒng)所提議的政策可能對全球經(jīng)濟產(chǎn)生的影響,，以及這些政策對于各類資產(chǎn)投資的意義。

特朗普在競選期間清晰地闡述了三大經(jīng)濟議題：移民,、財政政策以及貿(mào)易關(guān)稅,。在移民議題上，他計劃驅(qū)逐美國境內(nèi)的非法移民,。據(jù)皮尤研究中心數(shù)據(jù)顯示,，美國勞動力市場中約有800萬非法移民，占比達到總勞動力的5%,。若這5%的勞動力被移除,，勞動力市場的格局可能發(fā)生顯著變化，可能會導(dǎo)致薪酬水平上升以及通脹壓力增大。

至于財政政策,，特朗普重申將繼續(xù)推行2017年任期內(nèi)實施的減稅政策,。然而，根據(jù)國會預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù),，該政策在未來十年內(nèi)預(yù)計每年將使美國赤字增加約1%的GDP,，而當前基線赤字已經(jīng)處于較高水平。他還提議將企業(yè)稅率從21%進一步降低至15%,，并計劃免除社會保障福利和小費的所得稅,。賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的預(yù)算模型預(yù)測，若將2017年的減稅政策延續(xù)并疊加這些新增措施,，整體上將使美國赤字額外增加約2%的GDP,。

在貿(mào)易領(lǐng)域，特朗普承諾將對中國商品征收高達60%的關(guān)稅,，并對來自全球其他地區(qū)的商品實施10%的關(guān)稅。這一舉措可能會顯著推升美國的通脹水平,，并促使國債供應(yīng)量大幅增加,，進而帶動長期利率的上揚。選舉之后的市場反應(yīng)延續(xù)了之前觀察到的一些趨勢,，顯示出市場正在以一種理性的方式應(yīng)對這一系列變化,。

10%的全球貿(mào)易關(guān)稅與對中國商品加征的60%關(guān)稅將減少進口量，尤其是中國商品的進口,，并相應(yīng)地增加美國國內(nèi)對本土商品的需求,。這將有助于縮減貿(mào)易逆差，而這正是特朗普所追求的目標,。隨后,，美元將步入升值通道，這一趨勢已初見端倪：貿(mào)易逆差的縮減可能會提振投資者對美元的信心,。鑒于美國經(jīng)濟已接近充分就業(yè)狀態(tài),，任何國內(nèi)需求的增長都將加劇通脹壓力。這可能會促使美聯(lián)儲上調(diào)利率,，進而進一步推高美元幣值,。

因此，在一到兩年后,，局勢可能會趨于嚴峻——出口及出口商將面臨挑戰(zhàn),。特朗普將面臨三項選擇：一是要求美聯(lián)儲降息，但這種選擇成功的可能性較低,；二是進一步提高關(guān)稅,；三是在通脹和美元升值的雙重壓力下，選擇降低關(guān)稅,。

驅(qū)逐近1000萬非法移民并非一朝一夕之事,，特朗普可能更傾向于制定每年驅(qū)逐100萬的目標,。即便如此，這一目標能否實現(xiàn)仍存疑,，實際驅(qū)逐人數(shù)可能會更少,，僅作為象征性舉措。此舉將導(dǎo)致勞動力市場出現(xiàn)顯著缺口,，尤其在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,，特朗普需對此持謹慎態(tài)度，因其在農(nóng)村地區(qū)擁有堅實的支持基礎(chǔ),。移民勞動力的缺失將催生更多職位空缺,，加劇勞動力市場緊張狀況，并推高通脹水平,。

若特朗普繼續(xù)推行減稅政策,，并對社會保障福利實施所得稅豁免措施，這可能會使美國原始赤字在現(xiàn)有已高達3%-4%的基礎(chǔ)上再增加1%-2%,，進而攀升至約6%的水平,。此外，放松監(jiān)管的趨勢將持續(xù),，包括在金融市場方面,。對于加密貨幣市場的監(jiān)管缺失，專家深感憂慮,。其規(guī)模已相當龐大,，一旦出現(xiàn)問題，可能會對整個宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生廣泛影響,。

選舉前的不確定性雖有所緩解,，但仍大量存在，這可能抑制投資和消費,，進而削弱需求和經(jīng)濟活動,。然而，這些不確定性不會削弱上述影響的主導(dǎo)地位,。未來兩年可能呈現(xiàn)良好態(tài)勢,，但長遠來看，前景將愈發(fā)嚴峻,。

截至目前,，固定收益市場對選舉結(jié)果的反應(yīng)頗為復(fù)雜。市場對于步入具有民族主義和增長導(dǎo)向的特朗普時代的預(yù)期,，推動美國國債收益率上揚,，反映了更高的支出和通脹預(yù)期，同時也促使收益率曲線趨于陡峭化。然而,，歐洲和英國債券市場則呈現(xiàn)出更為優(yōu)異的表現(xiàn),，信用利差有所收窄，特別是在美國,，這在一定程度上抵消了政府債券市場的波動性,。

為了評估這一趨勢的持續(xù)性，可以回顧選舉前的市場環(huán)境,。盡管可能比預(yù)期稍顯平穩(wěn),，尤其是美國，但仍處于降息周期之中,，這為固定收益市場營造了一個動蕩的環(huán)境,。國債、金邊債券以及德國國債市場的波動表明,，已經(jīng)告別了零利率時代,。因此，從整體上看,，收益率雖已開始回落,，但仍處于較高水平，同時波動性也在悄然增加,。

在過去12到18個月里，固定收益市場的回報總體上呈現(xiàn)正增長態(tài)勢,，盡管并非持續(xù)攀升,。較高的息差和收益率水平為固定收益市場創(chuàng)造了相較于過去幾年更為有利的環(huán)境，但這也伴隨著市場波動性的提升,，因為投資者正試圖預(yù)判美國收益率曲線的變動是否會對其他地區(qū)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),。

從全球固定收益市場的整體表現(xiàn)來看，政府債券在積極的全球宏觀經(jīng)濟形勢下作出了相應(yīng)反應(yīng),，而信用曲線下端的利差相較于歷史水平顯得較為狹窄,，這在一定程度上提升了信用溢價。盡管信用利差具備一定的吸引力,，但在當前環(huán)境下,，美國高收益?zhèn)恼w收益率在未來一到兩年內(nèi)，從總回報的角度來看,，將更具吸引力,。相比之下，隨著歐洲經(jīng)濟衰退風險的上升,，歐洲高收益?zhèn)袌隹赡苊媾R更高的信用利差,。不過，需要指出的是，歐洲高收益市場的風險特征與美國市場存在顯著差異,，通常表現(xiàn)出更高的信用質(zhì)量和較短的期限,。

選舉前的市場動向揭示了股市短期反應(yīng)的邏輯。在過去一年里,，美國股市相對強勁的表現(xiàn)反映出市場并未因選舉帶來的風險而受阻,。期間，一些預(yù)期在特朗普勝選后會表現(xiàn)突出的行業(yè),，如金融服務(wù),，展現(xiàn)出了強勁勢頭。相反,，防御性行業(yè),，例如醫(yī)療保健和必需消費品，以及與中國關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè),，如材料,，則表現(xiàn)相對疲軟。

選舉前夕,，市場動態(tài)持續(xù)釋放出特朗普可能勝選的信號,。一個顯著跡象是，那些備受矚目的賣方“特朗普”模型組合（即預(yù)計特朗普勝選后表現(xiàn)良好的股票組合）相較于“哈里斯”模型組合（即預(yù)計卡瑪拉·哈里斯勝選后表現(xiàn)良好的股票組合）展現(xiàn)出更為強勁的表現(xiàn),。

股市保持強勁增長,，通脹和利率下行，加之有利的企業(yè)盈利周期,，共同為股票市場營造了一個短期的積極氛圍,。監(jiān)管政策的調(diào)整、稅收政策的變動以及收益率曲線增陡,，為本土金融股,、周期性行業(yè)、小型股和價值股帶來了利好,。

關(guān)稅政策若傾向于促進美國國內(nèi)工業(yè)發(fā)展（協(xié)同國內(nèi)刺激措施）,，可能會對出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體，如中國,、韓國,、德國和墨西哥，產(chǎn)生不利影響,。相比之下,，日本股市持續(xù)受益于企業(yè)層面的改革措施。此外,，若日本央行采取措施保護日元,，金融行業(yè)有望受益,，特別是在收益率曲線增陡的背景下。

就中期前景而言,，政策如何影響未來的通脹率,、收益率、利率,、經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利尚需進一步明確,。不過，美國當前專注于國內(nèi)工業(yè)發(fā)展以及勞動力市場的萎縮,，意味著機器人技術(shù)和自動化將成為推動長期結(jié)構(gòu)性增長的重要趨勢,。

近年來的政權(quán)交接對標普500指數(shù)的整體影響微乎其微。在特朗普的第一個任期內(nèi),，標普500指數(shù)上漲了約65%,，這一表現(xiàn)與喬·拜登任期內(nèi)的表現(xiàn)大致相當。因此,，短期內(nèi)對股市保持積極態(tài)度,，并對中期的增長潛力持樂觀預(yù)期。