中國人民銀行于12月2日發(fā)布第17號公告,，決定自2025年1月起啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）,、單位活期存款,、個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。這意味著M1在原有基礎上擴充了個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)客戶備付金,，作為經(jīng)濟基本面先行指標的M1開始大幅擴容,。

M1擴容意味著什么？對于普通百姓來說,，錢的形式并不重要,，但對于宏觀經(jīng)濟分析決策者而言，這是一個重要節(jié)點,。它不僅影響既有的貨幣供應量分析邏輯,，還將修正M1的信號功能，影響央行的貨幣投放,，并傳遞到物價波動,，影響居民的生活和投資決策,。

對宏觀貨幣政策決策者來說，了解全社會某一時點承擔流通和支付手段的金融工具總量及貨幣流動性強弱至關(guān)重要,。不同層次的貨幣流動性不同，周轉(zhuǎn)速度也不同,，因此需要科學分層并進行統(tǒng)計分析,，以保持貨幣供應量與經(jīng)濟增長的匹配性。通過監(jiān)控不同層次的貨幣供應量,，可以更好地了解經(jīng)濟活動中的流動性狀況,，預測通脹壓力，評估經(jīng)濟增長和投資趨勢,，從而做出科學的貨幣投放與回籠決策,，提升貨幣政策執(zhí)行效果。

從歷史沿革看,，我國貨幣供應量層次劃分經(jīng)歷了不斷完善的過程,。1994年首次設定了從M0到M3四個基本貨幣層次，并公布M0,、M1和M2的供應量,。此后，人民銀行根據(jù)經(jīng)濟金融發(fā)展和金融工具的流動性變化多次調(diào)整貨幣供應量口徑,，其中M2的統(tǒng)計口徑逐步拓展,，但M1統(tǒng)計口徑一直較為穩(wěn)定。隨著金融市場和金融創(chuàng)新的發(fā)展,，各種貨幣形式的流動性發(fā)生了巨大變化,，M1統(tǒng)計口徑需要適應性調(diào)整。實際上,，個人活期存款已具備轉(zhuǎn)賬支付功能,，其流動性與單位活期存款相同，理應計入M1,；而非銀行支付機構(gòu)的客戶備付金也具有較強的流動性,，應納入M1。國際上主要經(jīng)濟體的M1統(tǒng)計口徑大都包含個人活期性質(zhì)的存款及其他高流動性的支付工具,。

將個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)的客戶備付金納入M1統(tǒng)計后,，M1規(guī)模將大大擴展，貨幣供應量結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化,，其貨幣供給信號功能也將發(fā)生變化,。截至10月末，狹義貨幣M1余額為63.34萬億元,，同比減少4.13萬億元,，同比下降6.1%,；廣義貨幣M2余額為309.71萬億元，同比增加21.48萬億元,，同比增長7.5%,；M1與M2增速剪刀差為-13.6個百分點。按新統(tǒng)計口徑調(diào)整后,，M1規(guī)模擴大到105.06萬億元,，占M2的比重將由20%升至34%，M1的同比增速將調(diào)整為-2.33%,，降幅較調(diào)整前收窄3.77個百分點,。M1與M2增速剪刀差縮小至-9.83個百分點。

盡管M1擴容還不足以改變其增速持續(xù)為負的趨勢,，但從貨幣分層的基本邏輯重新梳理了狹義貨幣范疇,，使M1作為先行指標的信號更趨真實，為央行宏觀調(diào)控決策和微觀主體投資決策提供了更可信的依據(jù),。M1的變化對經(jīng)濟基本面有明顯的領(lǐng)先性,，擴容后將進一步提升M1的代表性和敏感度，中央銀行可以更準確地通過觀察M1的變化來掌握貨幣投放力度,，實施精準的貨幣政策調(diào)控,。M1與微觀預期及經(jīng)濟基本面密切相關(guān)，反映了企業(yè)資金松緊程度和經(jīng)濟活動活躍度等情況,，擴容后整體增速振蕩性趨緩,，有助于提高貨幣供應量調(diào)節(jié)的精準性和適度性。

此外,，M1擴容還將提升市場經(jīng)營主體的敏感性,，幫助市場主體更好地捕捉市場需求變化。M1指標對股市和房地產(chǎn)投資也有一定的指示作用,。M1反映的是經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力,，而M2則反映現(xiàn)實和潛在的購買力。M1和M2的增速剪刀差反映了投資和消費之間的相對變化,。M1增加意味著投資者信心增強,，M1和M2的增速剪刀差為正時，經(jīng)濟活躍度提高,，股市和房地產(chǎn)市場呈上漲趨勢,；反之則呈下跌趨勢。M1擴容后這種指向性或進一步增強,。

最后,，M1擴容有助于與國際貨幣體系接軌，促進國際金融監(jiān)管合作,。國際上主要經(jīng)濟體的M1統(tǒng)計口徑通常包括現(xiàn)金和活期存款,，而我國既有的M1統(tǒng)計口徑較窄,。此次擴容實際上是統(tǒng)計邏輯的回歸，有助于提高國際間的可比性,，便于進行國際比較和分析,，促進貨幣政策的國際協(xié)調(diào)和合作，降低市場和匯率的不確定性,，提高貨幣政策的有效性,。