中國人民銀行于12月2日發(fā)布第17號公告,，決定自2025年1月起啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑,。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）,、單位活期存款,、個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。這意味著M1在原有基礎(chǔ)上擴充了個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)客戶備付金,，作為經(jīng)濟基本面先行指標(biāo)的M1開始大幅擴容,。

M1擴容意味著什么？對于普通百姓來說,，錢的形式并不重要,，但對于宏觀經(jīng)濟分析決策者而言，這是一個重要節(jié)點,。它不僅影響既有的貨幣供應(yīng)量分析邏輯,，還將修正M1的信號功能，影響央行的貨幣投放,，并傳遞到物價波動,，影響居民的生活和投資決策。

對宏觀貨幣政策決策者來說,，了解全社會某一時點承擔(dān)流通和支付手段的金融工具總量及貨幣流動性強弱至關(guān)重要,。不同層次的貨幣流動性不同，周轉(zhuǎn)速度也不同,，因此需要科學(xué)分層并進行統(tǒng)計分析,，以保持貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長的匹配性,。通過監(jiān)控不同層次的貨幣供應(yīng)量,，可以更好地了解經(jīng)濟活動中的流動性狀況，預(yù)測通脹壓力,，評估經(jīng)濟增長和投資趨勢,，從而做出科學(xué)的貨幣投放與回籠決策，提升貨幣政策執(zhí)行效果,。

從歷史沿革看,，我國貨幣供應(yīng)量層次劃分經(jīng)歷了不斷完善的過程。1994年首次設(shè)定了從M0到M3四個基本貨幣層次,，并公布M0,、M1和M2的供應(yīng)量。此后,，人民銀行根據(jù)經(jīng)濟金融發(fā)展和金融工具的流動性變化多次調(diào)整貨幣供應(yīng)量口徑,，其中M2的統(tǒng)計口徑逐步拓展，但M1統(tǒng)計口徑一直較為穩(wěn)定,。隨著金融市場和金融創(chuàng)新的發(fā)展,，各種貨幣形式的流動性發(fā)生了巨大變化，M1統(tǒng)計口徑需要適應(yīng)性調(diào)整,。實際上,，個人活期存款已具備轉(zhuǎn)賬支付功能，其流動性與單位活期存款相同,，理應(yīng)計入M1,；而非銀行支付機構(gòu)的客戶備付金也具有較強的流動性，應(yīng)納入M1,。國際上主要經(jīng)濟體的M1統(tǒng)計口徑大都包含個人活期性質(zhì)的存款及其他高流動性的支付工具,。

將個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)的客戶備付金納入M1統(tǒng)計后，M1規(guī)模將大大擴展,，貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化,，其貨幣供給信號功能也將發(fā)生變化。截至10月末,，狹義貨幣M1余額為63.34萬億元,，同比減少4.13萬億元，同比下降6.1%,；廣義貨幣M2余額為309.71萬億元,，同比增加21.48萬億元,，同比增長7.5%；M1與M2增速剪刀差為-13.6個百分點,。按新統(tǒng)計口徑調(diào)整后,，M1規(guī)模擴大到105.06萬億元，占M2的比重將由20%升至34%,，M1的同比增速將調(diào)整為-2.33%,，降幅較調(diào)整前收窄3.77個百分點。M1與M2增速剪刀差縮小至-9.83個百分點,。

盡管M1擴容還不足以改變其增速持續(xù)為負的趨勢,，但從貨幣分層的基本邏輯重新梳理了狹義貨幣范疇，使M1作為先行指標(biāo)的信號更趨真實,，為央行宏觀調(diào)控決策和微觀主體投資決策提供了更可信的依據(jù),。M1的變化對經(jīng)濟基本面有明顯的領(lǐng)先性，擴容后將進一步提升M1的代表性和敏感度,，中央銀行可以更準(zhǔn)確地通過觀察M1的變化來掌握貨幣投放力度,，實施精準(zhǔn)的貨幣政策調(diào)控。M1與微觀預(yù)期及經(jīng)濟基本面密切相關(guān),，反映了企業(yè)資金松緊程度和經(jīng)濟活動活躍度等情況,，擴容后整體增速振蕩性趨緩，有助于提高貨幣供應(yīng)量調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)性和適度性,。

此外,，M1擴容還將提升市場經(jīng)營主體的敏感性，幫助市場主體更好地捕捉市場需求變化,。M1指標(biāo)對股市和房地產(chǎn)投資也有一定的指示作用,。M1反映的是經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力，而M2則反映現(xiàn)實和潛在的購買力,。M1和M2的增速剪刀差反映了投資和消費之間的相對變化,。M1增加意味著投資者信心增強，M1和M2的增速剪刀差為正時,，經(jīng)濟活躍度提高,，股市和房地產(chǎn)市場呈上漲趨勢；反之則呈下跌趨勢,。M1擴容后這種指向性或進一步增強,。

最后，M1擴容有助于與國際貨幣體系接軌,，促進國際金融監(jiān)管合作,。國際上主要經(jīng)濟體的M1統(tǒng)計口徑通常包括現(xiàn)金和活期存款，而我國既有的M1統(tǒng)計口徑較窄。此次擴容實際上是統(tǒng)計邏輯的回歸,，有助于提高國際間的可比性,，便于進行國際比較和分析，促進貨幣政策的國際協(xié)調(diào)和合作,，降低市場和匯率的不確定性,，提高貨幣政策的有效性。