中國人民銀行于12月2日發(fā)布第17號(hào)公告,，決定自2025年1月起啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計(jì)口徑,。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款,、個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金,。這意味著M1在原有基礎(chǔ)上擴(kuò)充了個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金，作為經(jīng)濟(jì)基本面先行指標(biāo)的M1開始大幅擴(kuò)容,。

M1擴(kuò)容意味著什么,？對(duì)于普通百姓來說，錢的形式并不重要,，但對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析決策者而言,，這是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。它不僅影響既有的貨幣供應(yīng)量分析邏輯,，還將修正M1的信號(hào)功能,，影響央行的貨幣投放，并傳遞到物價(jià)波動(dòng),，影響居民的生活和投資決策,。

對(duì)宏觀貨幣政策決策者來說，了解全社會(huì)某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具總量及貨幣流動(dòng)性強(qiáng)弱至關(guān)重要,。不同層次的貨幣流動(dòng)性不同,，周轉(zhuǎn)速度也不同，因此需要科學(xué)分層并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,，以保持貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的匹配性,。通過監(jiān)控不同層次的貨幣供應(yīng)量，可以更好地了解經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的流動(dòng)性狀況,，預(yù)測通脹壓力,，評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長和投資趨勢，從而做出科學(xué)的貨幣投放與回籠決策,，提升貨幣政策執(zhí)行效果,。

從歷史沿革看，我國貨幣供應(yīng)量層次劃分經(jīng)歷了不斷完善的過程,。1994年首次設(shè)定了從M0到M3四個(gè)基本貨幣層次,，并公布M0、M1和M2的供應(yīng)量,。此后,，人民銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和金融工具的流動(dòng)性變化多次調(diào)整貨幣供應(yīng)量口徑，其中M2的統(tǒng)計(jì)口徑逐步拓展,，但M1統(tǒng)計(jì)口徑一直較為穩(wěn)定,。隨著金融市場和金融創(chuàng)新的發(fā)展,，各種貨幣形式的流動(dòng)性發(fā)生了巨大變化，M1統(tǒng)計(jì)口徑需要適應(yīng)性調(diào)整,。實(shí)際上,，個(gè)人活期存款已具備轉(zhuǎn)賬支付功能，其流動(dòng)性與單位活期存款相同,，理應(yīng)計(jì)入M1,；而非銀行支付機(jī)構(gòu)的客戶備付金也具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，應(yīng)納入M1,。國際上主要經(jīng)濟(jì)體的M1統(tǒng)計(jì)口徑大都包含個(gè)人活期性質(zhì)的存款及其他高流動(dòng)性的支付工具,。

將個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)的客戶備付金納入M1統(tǒng)計(jì)后，M1規(guī)模將大大擴(kuò)展,，貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化,，其貨幣供給信號(hào)功能也將發(fā)生變化。截至10月末,，狹義貨幣M1余額為63.34萬億元,，同比減少4.13萬億元，同比下降6.1%,；廣義貨幣M2余額為309.71萬億元,，同比增加21.48萬億元，同比增長7.5%,；M1與M2增速剪刀差為-13.6個(gè)百分點(diǎn),。按新統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整后，M1規(guī)模擴(kuò)大到105.06萬億元,，占M2的比重將由20%升至34%,，M1的同比增速將調(diào)整為-2.33%，降幅較調(diào)整前收窄3.77個(gè)百分點(diǎn),。M1與M2增速剪刀差縮小至-9.83個(gè)百分點(diǎn),。

盡管M1擴(kuò)容還不足以改變其增速持續(xù)為負(fù)的趨勢，但從貨幣分層的基本邏輯重新梳理了狹義貨幣范疇,，使M1作為先行指標(biāo)的信號(hào)更趨真實(shí),，為央行宏觀調(diào)控決策和微觀主體投資決策提供了更可信的依據(jù)。M1的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面有明顯的領(lǐng)先性,，擴(kuò)容后將進(jìn)一步提升M1的代表性和敏感度,，中央銀行可以更準(zhǔn)確地通過觀察M1的變化來掌握貨幣投放力度，實(shí)施精準(zhǔn)的貨幣政策調(diào)控,。M1與微觀預(yù)期及經(jīng)濟(jì)基本面密切相關(guān),，反映了企業(yè)資金松緊程度和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍度等情況,，擴(kuò)容后整體增速振蕩性趨緩,，有助于提高貨幣供應(yīng)量調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)性和適度性,。

此外，M1擴(kuò)容還將提升市場經(jīng)營主體的敏感性,，幫助市場主體更好地捕捉市場需求變化,。M1指標(biāo)對(duì)股市和房地產(chǎn)投資也有一定的指示作用。M1反映的是經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力,，而M2則反映現(xiàn)實(shí)和潛在的購買力,。M1和M2的增速剪刀差反映了投資和消費(fèi)之間的相對(duì)變化。M1增加意味著投資者信心增強(qiáng),，M1和M2的增速剪刀差為正時(shí),，經(jīng)濟(jì)活躍度提高，股市和房地產(chǎn)市場呈上漲趨勢,；反之則呈下跌趨勢,。M1擴(kuò)容后這種指向性或進(jìn)一步增強(qiáng)。

最后,，M1擴(kuò)容有助于與國際貨幣體系接軌,，促進(jìn)國際金融監(jiān)管合作。國際上主要經(jīng)濟(jì)體的M1統(tǒng)計(jì)口徑通常包括現(xiàn)金和活期存款,，而我國既有的M1統(tǒng)計(jì)口徑較窄,。此次擴(kuò)容實(shí)際上是統(tǒng)計(jì)邏輯的回歸，有助于提高國際間的可比性,，便于進(jìn)行國際比較和分析,，促進(jìn)貨幣政策的國際協(xié)調(diào)和合作，降低市場和匯率的不確定性,，提高貨幣政策的有效性,。