新年伊始，人民幣匯率的走弱令人猝不及防,。離岸人民幣對美元在2024年12月31日跌破7.3后,，測試7.37的水平；到了2025年1月3日,，在岸市場也開始走弱,，在岸人民幣對美元自2023年11月以來首次跌破7.3關(guān)口，觸及7.36附近,。截至上周收盤,，在岸人民幣對美元收報7.3093，當(dāng)周累計下跌101點(diǎn),，離岸人民幣對美元則收于7.3565，在岸,、離岸匯差擴(kuò)大,。

外資行交易員和機(jī)構(gòu)策略師表示，新年在岸購匯的壓力疊加境外投機(jī)力量,，導(dǎo)致人民幣開年走弱,，跌破7.3對市場的心理影響較大。但短期內(nèi)人民幣中間價并未進(jìn)一步調(diào)貶,，在岸即期匯率大幅貶值的空間有限,，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測7.3~7.5將是上半年的波動區(qū)間。國家外匯管理局在年度會議上表示,，將加力維護(hù)外匯市場基本穩(wěn)定,，強(qiáng)化形勢監(jiān)測研判，完善跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警體系,，加強(qiáng)外匯市場逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理,。

新的一年，居民又將獲得5萬美元購匯額度,。多位購匯人士計劃換些美元,，主要用于滿足孩子出國留學(xué)、境外保險繳費(fèi)的需求。在中美利差擴(kuò)大的背景下,，也有投資者希望換美元購入美元存款或理財產(chǎn)品,。同時，境外空頭測試市場情緒的可能性也較大,。2024年底到2025年初的幾天,，A股走弱，這往往伴隨著匯市的走軟,。1月1日在岸市場因元旦休假而休市,，離岸市場則持續(xù)交易，離岸人民幣隔夜開始走弱,，交投區(qū)間在7.33~7.37,。這種壓力直接傳導(dǎo)至1月2日、3日恢復(fù)交易的在岸市場,。

外匯專家劉楊認(rèn)為,，有序可控的貶值可能并不會被監(jiān)管層排斥，但由于貶值會出現(xiàn)預(yù)期的自我實現(xiàn),，央行會控制波動節(jié)奏,，不會放任貶值。參考2023年,，人民幣對美元從6.80開始每天穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)貶值200點(diǎn),，一路來到7.3，將貶值壓力充分釋放,，中間通過逆周期控節(jié)奏,，市場未出現(xiàn)恐慌情緒。如果能達(dá)到有序貶值效果又不引發(fā)恐慌和資本外流,，這可能是理想的情景,，但具體情況仍需觀察海外變化。

國際投行對2025年人民幣匯率的預(yù)測普遍在7.5附近,，并認(rèn)為人民幣不會大幅貶值,。高盛外匯、利率策略師孫璐璐表示,，新年購匯推動了貶值壓力的暫時釋放,。近階段，離岸人民幣的表現(xiàn)優(yōu)于CFETS籃子貨幣,。如果短期內(nèi)中間價沒有大幅調(diào)貶,，人民幣進(jìn)一步大幅貶值的空間有限。但她預(yù)計,，離岸,、在岸匯率價差可能會擴(kuò)大，美元/離岸人民幣可能交易至7.5~7.6的水平，關(guān)稅可能是觸發(fā)因素,。

近日召開的2025年中國人民銀行工作會議強(qiáng)調(diào),，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險,。高盛認(rèn)為,，上述聲明表明央行希望管理人民幣貶值的節(jié)奏，避免在美國關(guān)稅政策宣布前出現(xiàn)大幅貶值,。

貨幣政策走向備受關(guān)注,。央行年度工作會議提出“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，各界預(yù)計一季度政策落地的概率較大,。事實上,，若政策能提振經(jīng)濟(jì)、改善預(yù)期,，降準(zhǔn)降息未必導(dǎo)致人民幣貶值,，更關(guān)鍵的是實體經(jīng)濟(jì)動能。招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛預(yù)計2025年將采取超常規(guī)的貨幣和財政刺激政策,。在貨幣政策方面,，預(yù)計有三次降準(zhǔn)（共100~150BP）和三次降息（共50~80BP）；財政政策方面,，財政赤字率預(yù)計將從3%提高至4%以上,，專項債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至5萬億元，并靈活用于項目資本金,、隱性債務(wù)化解和地方政府欠款支付,。

高盛預(yù)計中國央行將在2025年第一、第三季度分別降準(zhǔn)50BP,，以支持政府債券發(fā)行；將在第二,、第四季度分別降息20BP,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國工業(yè)品價格仍有下行壓力,、通脹處于低位,。在目前實際利率偏高的情況下，未來名義利率需要比通脹下行的速度更快,，才能夠壓低實際利率,。南銀理財研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松稱，在基準(zhǔn)情形下,，2025年有兩次降準(zhǔn),、兩次降息。參考過往經(jīng)驗，歷次降息時點(diǎn)均出現(xiàn)在社融和樓市走弱時期,。

對于人民幣匯率而言,，外部因素的影響仍然占據(jù)主導(dǎo)。美元指數(shù)在2024年創(chuàng)下兩年新高,，升值近8%,。展望2025年，美聯(lián)儲放緩降息以及美國經(jīng)濟(jì)的相對優(yōu)勢有望幫助美元維持強(qiáng)勢,。若通脹風(fēng)險卷土重來,，美聯(lián)儲甚至將被迫暫停降息，這可能成為刺激美元上行的催化劑,。而在對沖地緣風(fēng)險和黑天鵝事件方面,，美元也具有先天優(yōu)勢。關(guān)稅風(fēng)險正在不斷推動美元走升,。高盛全球團(tuán)隊的基線假設(shè)是,，新關(guān)稅將主要針對2018~2019年貿(mào)易摩擦清單1-3商品，實際關(guān)稅稅率將因此提高20個百分點(diǎn),。中國將運(yùn)用包括人民幣貶值和財政寬松等多種工具,，部分抵消關(guān)稅帶來的負(fù)面影響。

當(dāng)然,，最有可能的情形是,，作為談判籌碼的關(guān)稅政策推行的力度和范圍會相對溫和。除了關(guān)稅前景,，歐洲經(jīng)濟(jì)蕭條也是導(dǎo)致美元走強(qiáng)的主因之一,。過去幾年歐洲一直深受地緣危機(jī)、經(jīng)濟(jì)萎靡,、政治動蕩,、移民問題、能源安全等全方位的挑戰(zhàn),，貿(mào)易摩擦可能成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”,。野村預(yù)計，歐洲央行今年將繼續(xù)大幅降息5次,，這可能會加速歐元對美元跌向平價水平,。由于歐元在美元指數(shù)中的占比高達(dá)近60%，歐元走弱或?qū)е旅涝笖?shù)被動走強(qiáng),。