1月14日,，央行公布了2024年12月的金融數(shù)據(jù)。新增人民幣貸款9900億元，高于預(yù)期的8430億元,；社會融資規(guī)模為28575億元,，也超出預(yù)期的21147億元,。M2同比增長7.3%,，與預(yù)期一致，而M1同比增速從-3.7%改善至-1.4%,。

12月信貸和社會融資規(guī)模均超出預(yù)期,，M1增速繼續(xù)改善，社融同比增速回升至8%,，是自去年7月以來首次回升,。考慮到年末信貸核銷和地方債置換對信貸增長的拖累,，這一成績來之不易,。不過，信貸增量中仍有較多票據(jù)沖量的貢獻,，居民部門穩(wěn)杠桿的趨勢仍在延續(xù),。

對公貸款方面，12月非金融企業(yè)貸款新增4900億元,，同比少增4016億元,。其中，短期貸款和中長期貸款分別新增-200億和400億元,，同比分別少減435億和少增8212億元,。制造業(yè)生產(chǎn)進入淡季,，基建,、地產(chǎn)等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營趨緩，融資需求整體偏弱。此外,，化債資金落地對中長期貸款形成置換,，11月和12月分別發(fā)行了1.15萬億和1萬億特殊再融資債，相關(guān)資金撥付對城投平臺貸款等高息債務(wù)形成置換,，拖累了企業(yè)貸款增長,。12月企業(yè)票據(jù)融資4500億元，同比多增3003億元,，反映企業(yè)融資意愿依然偏弱,。

居民部門方面，12月居民貸款新增3500億元,，同比多增1279億元,。其中，短期貸款和中長期貸款分別新增588億和3000億元,，同比分別少增171億和多增1538億元,。樓市成交熱度維持高位，新房銷售面積和二手房成交套數(shù)均有顯著增長,，支撐了居民中長期貸款,。然而，短貸同比少增可能受制于消費意愿的疲軟,。

政府債和企業(yè)債共同支撐了社融增長,。12月社融增長超2.8萬億，主要支撐在于政府債和企業(yè)債,。企業(yè)債券新增-153億元,，同比少減2588億元。企業(yè)債同比多增主要是因為過去兩年基數(shù)較低,，目前企業(yè)部門融資需求依然有限,。城投債凈償還1203億元，化債速度加快,，多數(shù)省份城投債凈融資明顯回落,。地產(chǎn)債凈融資約73億元，房企債券發(fā)行仍在低位,，但對房價傳導(dǎo)有限,。

12月M1同比降幅收窄至-1.4%，一方面是因為前期發(fā)債帶來財政資金投放,，另一方面是地產(chǎn)鏈有所回暖,。M2同比增長7.3%，較上月增加0.2個百分點,，主要受財政投放影響,。結(jié)構(gòu)上,，12月財政存款減少16725億元，同比多減7504億元,，居民存款和非金融企業(yè)存款同比多增,，而非銀金融機構(gòu)存款則同比多減。

2024全年信貸增長18.1萬億,，社融增長32.3萬億,，同比分別少增4.6萬億和2.3萬億，體現(xiàn)了央行年初提出的提高金融支持質(zhì)效的要求,。盡管信貸增量下降,，但融資成本持續(xù)下行，表明實體流動性依然充裕,。市場對2025年信貸開門紅關(guān)注度較高,，預(yù)計一月信貸社融同比略少增。信貸資金真正投入形成工作量要等到2-3月,，屆時可能是檢驗信貸和經(jīng)濟“開門紅”成色的更好窗口,。

短期內(nèi)，信貸和經(jīng)濟數(shù)據(jù)波浪式運行,，難以帶來預(yù)期扭轉(zhuǎn),。債市總體維持慣性運行，機構(gòu)欠配壓力仍大,，短期情緒有所改善,。節(jié)前債市處于基本面及政策真空期，低位震蕩,。節(jié)后關(guān)注點在特朗普政策,、金融數(shù)據(jù)、兩會政策等,，波動預(yù)計加大,。短端利率債風(fēng)險有所釋放，存單,、7年期利率債,、偏長期限信用債相對性價比略高，繼續(xù)用超長債做交易,。