中信證券認(rèn)為,銀行板塊的估值有確定性上行空間。從存量資產(chǎn)角度看,,當(dāng)前銀行的估值對(duì)于凈資產(chǎn)損失的程度過于悲觀,。據(jù)測(cè)算,目前銀行的估值反映了超過10萬億元的貸款損失量級(jí),但實(shí)際情況可能好于預(yù)期。
在增量資產(chǎn)方面,預(yù)計(jì)未來三年(2025-2027年)新增資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)將大幅降低,。盡管息差下行會(huì)對(duì)ROE產(chǎn)生負(fù)面影響,預(yù)計(jì)2026年銀行業(yè)ROE將回落至8.3%,,但信用風(fēng)險(xiǎn)的緩解將提升ROE的長(zhǎng)期穩(wěn)定性,,有助于推動(dòng)估值上升。
市場(chǎng)風(fēng)格顯示安全資產(chǎn)溢價(jià)效應(yīng)明顯,,銀行股的凈資產(chǎn)安全性和ROE穩(wěn)定性將持續(xù)吸引資金配置需求,。基于對(duì)銀行商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)預(yù)期的重新定位,,結(jié)合2025年的經(jīng)濟(jì)和政策情景分析,,銀行板塊的估值仍有上行空間。