特朗普交易在過去大半年里經(jīng)歷了兩個階段,，從大選前的美好憧憬到大選后的肆意狂歡,。隨著特朗普正式就職,，這一交易的第三階段也即將上演,，他的競選口號將面臨兌現(xiàn),。

特朗普在去年11月美國總統(tǒng)大選中獲勝后,，引發(fā)了跨資產(chǎn)類別的普遍反彈,，股市飛漲,，美元飆升,，比特幣也一飛沖天,。然而,，兩個月后，只有部分特朗普交易還在繼續(xù),，其他部分已偃旗息鼓,。這種行情逆轉(zhuǎn)首先體現(xiàn)在股市上，標普500指數(shù)回吐了大選后特朗普交易的大部分漲幅,。國債收益率曲線最初趨平,，自11月下旬以來急劇陡峭化。與此同時,，比特幣和美元依然保持漲勢,。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著特朗普上臺,，這些押注將面臨真正考驗,。關(guān)稅是最大的風險，引發(fā)擔憂,，認為特朗普政府的計劃可能導致比其第一任總統(tǒng)任期更長,、更不可預測的貿(mào)易戰(zhàn)。華爾街專業(yè)人士擔心移民政策對美國經(jīng)濟的影響,，以及地緣政治緊張局勢會加劇,，因為特朗普已經(jīng)把矛頭對準了一些傳統(tǒng)盟友如加拿大、墨西哥和歐洲,。

去年11月大選后,，特朗普交易的狂熱情緒很快在股市中一些低迷領(lǐng)域顯現(xiàn)，比如小盤股,。羅素2000指數(shù)在選舉后的第二天上漲了5.8%,，創(chuàng)下兩年來的最佳單日表現(xiàn)。邏輯簡單：即將上任的特朗普政府的貿(mào)易保護主義政策將最大程度地幫助通常在美國國內(nèi)創(chuàng)造大部分收入的群體,。但這種熱情很快消退,，羅素2000指數(shù)從11月5日到11月25日飆升了8%，隨后幾周內(nèi)卻回吐了大部分漲幅,。盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示,，由于這些股票中很多都是盈利微薄或完全未能盈利的，它們依賴融資來維持運營,，而更高的利率會損害融資環(huán)境,。

特朗普承諾放松對銀行的監(jiān)管，美國銀行股也曾經(jīng)歷過大選后的狂歡,。KBW銀行指數(shù)從11月5日到11月25日上漲了近14%,，創(chuàng)下了52周新高。此后,，該指數(shù)失去上漲勢頭,，截至上周五反而下跌了1.8%,。類似的情況還出現(xiàn)在能源股身上。特朗普對石油和天然氣生產(chǎn)采取的立場使能源公司的股票在選舉后獲得買盤,。標普500能源指數(shù)在11月6日上漲了3.5%,，創(chuàng)下一年來的最佳表現(xiàn)，從選舉日至11月22日累計上漲了6.5%,。但自那以后,，該指數(shù)也一直處于動蕩之中，在供應過剩,、關(guān)稅和經(jīng)濟增長的擔憂中下跌了3.2%,。

整體而言，股市交易在特朗普勝選后始終表現(xiàn)良好的領(lǐng)域是少數(shù)投資者看來相對更為清晰的領(lǐng)域,。例如,，與加密貨幣相關(guān)的股票基本上依舊保持了漲勢，特斯拉股價自特朗普獲勝以來上漲了70%,，盡管這位新總統(tǒng)是出了名的電動汽車懷疑論者,。多頭們堅信馬斯克與政府的密切關(guān)系將有助于該公司實現(xiàn)制造全自動駕駛汽車的雄心。

大選前后特朗普交易最純粹的表現(xiàn)是做多美元,，依據(jù)是關(guān)稅激增及預期的寬松財政政策可能帶來的通脹,。數(shù)據(jù)顯示，自大選日以來的10周內(nèi),，彭博美元指數(shù)已累計上漲了5%,，與2016年特朗普獲勝后的漲幅相似。支撐這一走勢的是被認為面臨特朗普經(jīng)濟政策風險的非美貨幣的普遍疲軟,，包括歐元和加元。摩根大通全球外匯策略主管Chandan表示,，關(guān)稅尚未在外匯市場上被完全定價,。

特朗普勝選后，大多數(shù)新興市場貨幣走軟,。自大選日以來,，MSCI新興市場貨幣指數(shù)下跌了2.2%，南非蘭特和一些歐洲貨幣跌幅居前,。墨西哥比索是交易員在投票前最喜歡押注的貨幣,，但自美國大選以來，墨西哥比索對美元匯率僅下跌了3.4%,，實際表現(xiàn)好于媒體追蹤的31種主要同業(yè)貨幣中的大多數(shù),。比索相對堅挺的原因是交易商推遲了美聯(lián)儲降息的時間表，認為這也將使墨西哥決策者更加謹慎,。

特朗普的勝利預計會使收益率曲線陡峭化,，因為其政策建議被認為會刺激通脹并對美國長期債務構(gòu)成壓力,。目前10年期和兩年期國債收益率之間的利差擴大到了約34個基點，接近2022年初以來最為陡峭的水平,。施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理Neil Sutherland表示,，美聯(lián)儲已經(jīng)降息了100個基點，而長期收益率卻反而上漲了類似幅度,，說明市場上已經(jīng)發(fā)生了很多情況,。

特朗普很久以前曾對加密貨幣持懷疑態(tài)度，但現(xiàn)在他的態(tài)度已完全逆轉(zhuǎn),，并得到了加密貨幣行業(yè)的大力支持,。據(jù)知情人士透露，特朗普正計劃發(fā)布一項行政令,，將加密貨幣提升為國家優(yōu)先事項,，并給予該行業(yè)內(nèi)部人士在其政府中的話語權(quán)。預計他還將放松監(jiān)管,，建立比特幣戰(zhàn)略儲備,。自大選以來，加密貨幣資產(chǎn)雖然高度波動,，但整體依然在走高,，比特幣在12月中旬創(chuàng)下歷史新高，比11月5日的價格上漲了約50%,。上周五,，特朗普推出了特朗普表情包代幣TRUMP，甫一面市就一炮而紅,，在48小時內(nèi)擠進前20大加密貨幣行列,，總市值一度達到150億美元。不過,，一些業(yè)內(nèi)人士提醒幣價可能在特朗普上臺后面臨一些獲利了結(jié)壓力,。