特朗普交易在過去大半年里經(jīng)歷了兩個(gè)階段,，從大選前的美好憧憬到大選后的肆意狂歡,。隨著特朗普正式就職，這一交易的第三階段也即將上演,，他的競(jìng)選口號(hào)將面臨兌現(xiàn),。

特朗普在去年11月美國(guó)總統(tǒng)大選中獲勝后,，引發(fā)了跨資產(chǎn)類別的普遍反彈,，股市飛漲，美元飆升,，比特幣也一飛沖天,。然而，兩個(gè)月后,，只有部分特朗普交易還在繼續(xù),，其他部分已偃旗息鼓。這種行情逆轉(zhuǎn)首先體現(xiàn)在股市上,，標(biāo)普500指數(shù)回吐了大選后特朗普交易的大部分漲幅,。國(guó)債收益率曲線最初趨平，自11月下旬以來急劇陡峭化,。與此同時(shí),，比特幣和美元依然保持漲勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士表示,，隨著特朗普上臺(tái),，這些押注將面臨真正考驗(yàn)。關(guān)稅是最大的風(fēng)險(xiǎn),，引發(fā)擔(dān)憂,，認(rèn)為特朗普政府的計(jì)劃可能導(dǎo)致比其第一任總統(tǒng)任期更長(zhǎng)、更不可預(yù)測(cè)的貿(mào)易戰(zhàn),。華爾街專業(yè)人士擔(dān)心移民政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,，以及地緣政治緊張局勢(shì)會(huì)加劇，因?yàn)樘乩势找呀?jīng)把矛頭對(duì)準(zhǔn)了一些傳統(tǒng)盟友如加拿大,、墨西哥和歐洲,。

去年11月大選后，特朗普交易的狂熱情緒很快在股市中一些低迷領(lǐng)域顯現(xiàn),，比如小盤股,。羅素2000指數(shù)在選舉后的第二天上漲了5.8%，創(chuàng)下兩年來的最佳單日表現(xiàn),。邏輯簡(jiǎn)單：即將上任的特朗普政府的貿(mào)易保護(hù)主義政策將最大程度地幫助通常在美國(guó)國(guó)內(nèi)創(chuàng)造大部分收入的群體,。但這種熱情很快消退，羅素2000指數(shù)從11月5日到11月25日飆升了8%，隨后幾周內(nèi)卻回吐了大部分漲幅,。盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示,，由于這些股票中很多都是盈利微薄或完全未能盈利的，它們依賴融資來維持運(yùn)營(yíng),，而更高的利率會(huì)損害融資環(huán)境,。

特朗普承諾放松對(duì)銀行的監(jiān)管，美國(guó)銀行股也曾經(jīng)歷過大選后的狂歡,。KBW銀行指數(shù)從11月5日到11月25日上漲了近14%,，創(chuàng)下了52周新高。此后,，該指數(shù)失去上漲勢(shì)頭,，截至上周五反而下跌了1.8%。類似的情況還出現(xiàn)在能源股身上,。特朗普對(duì)石油和天然氣生產(chǎn)采取的立場(chǎng)使能源公司的股票在選舉后獲得買盤,。標(biāo)普500能源指數(shù)在11月6日上漲了3.5%，創(chuàng)下一年來的最佳表現(xiàn),，從選舉日至11月22日累計(jì)上漲了6.5%,。但自那以后，該指數(shù)也一直處于動(dòng)蕩之中,，在供應(yīng)過剩,、關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂中下跌了3.2%。

整體而言,，股市交易在特朗普勝選后始終表現(xiàn)良好的領(lǐng)域是少數(shù)投資者看來相對(duì)更為清晰的領(lǐng)域,。例如，與加密貨幣相關(guān)的股票基本上依舊保持了漲勢(shì),，特斯拉股價(jià)自特朗普獲勝以來上漲了70%,，盡管這位新總統(tǒng)是出了名的電動(dòng)汽車懷疑論者。多頭們堅(jiān)信馬斯克與政府的密切關(guān)系將有助于該公司實(shí)現(xiàn)制造全自動(dòng)駕駛汽車的雄心,。

大選前后特朗普交易最純粹的表現(xiàn)是做多美元,，依據(jù)是關(guān)稅激增及預(yù)期的寬松財(cái)政政策可能帶來的通脹。數(shù)據(jù)顯示,，自大選日以來的10周內(nèi),，彭博美元指數(shù)已累計(jì)上漲了5%，與2016年特朗普獲勝后的漲幅相似,。支撐這一走勢(shì)的是被認(rèn)為面臨特朗普經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)的非美貨幣的普遍疲軟,，包括歐元和加元。摩根大通全球外匯策略主管Chandan表示,，關(guān)稅尚未在外匯市場(chǎng)上被完全定價(jià),。

特朗普勝選后,，大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣走軟。自大選日以來,，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌了2.2%,，南非蘭特和一些歐洲貨幣跌幅居前。墨西哥比索是交易員在投票前最喜歡押注的貨幣,，但自美國(guó)大選以來,，墨西哥比索對(duì)美元匯率僅下跌了3.4%，實(shí)際表現(xiàn)好于媒體追蹤的31種主要同業(yè)貨幣中的大多數(shù),。比索相對(duì)堅(jiān)挺的原因是交易商推遲了美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間表,，認(rèn)為這也將使墨西哥決策者更加謹(jǐn)慎。

特朗普的勝利預(yù)計(jì)會(huì)使收益率曲線陡峭化,，因?yàn)槠湔呓ㄗh被認(rèn)為會(huì)刺激通脹并對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期債務(wù)構(gòu)成壓力,。目前10年期和兩年期國(guó)債收益率之間的利差擴(kuò)大到了約34個(gè)基點(diǎn)，接近2022年初以來最為陡峭的水平,。施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理Neil Sutherland表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)降息了100個(gè)基點(diǎn),，而長(zhǎng)期收益率卻反而上漲了類似幅度,，說明市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生了很多情況。

特朗普很久以前曾對(duì)加密貨幣持懷疑態(tài)度,，但現(xiàn)在他的態(tài)度已完全逆轉(zhuǎn),，并得到了加密貨幣行業(yè)的大力支持。據(jù)知情人士透露,，特朗普正計(jì)劃發(fā)布一項(xiàng)行政令,，將加密貨幣提升為國(guó)家優(yōu)先事項(xiàng)，并給予該行業(yè)內(nèi)部人士在其政府中的話語權(quán),。預(yù)計(jì)他還將放松監(jiān)管,，建立比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備。自大選以來,，加密貨幣資產(chǎn)雖然高度波動(dòng),，但整體依然在走高，比特幣在12月中旬創(chuàng)下歷史新高,，比11月5日的價(jià)格上漲了約50%,。上周五，特朗普推出了特朗普表情包代幣TRUMP,，甫一面市就一炮而紅,，在48小時(shí)內(nèi)擠進(jìn)前20大加密貨幣行列，總市值一度達(dá)到150億美元,。不過,，一些業(yè)內(nèi)人士提醒幣價(jià)可能在特朗普上臺(tái)后面臨一些獲利了結(jié)壓力。