持續(xù)刷新歷史紀(jì)錄的金價,，令消費者遲遲下不去手,，金店們更是叫苦不迭,。

然而,，作為黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上游,，鮮少為人關(guān)注的金礦公司們,，憑著金價一路飆漲迎來潑天富貴,。

金礦公司們的主要業(yè)績指標(biāo)與金價走勢密不可分。

2024年內(nèi)金價創(chuàng)下40次新高,，區(qū)間漲幅一度達(dá)32%,，全年漲幅報收28%。只要金礦平穩(wěn)生產(chǎn),，其生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定,，便可接住這潑天富貴。多家金礦公司也創(chuàng)下上市以來最好業(yè)績,。

金礦公司的產(chǎn)品不愁銷路——作為保值和對沖風(fēng)險的金融工具,，全球央行們無視高金價仍在創(chuàng)紀(jì)錄增持黃金。但當(dāng)其被加工成金飾,，820元/克的價格讓大多數(shù)顧客望而卻步,，一些金店只好選擇關(guān)門。

金礦公司們,，或許是金價飆漲中唯一的贏家,。

金價暴漲,，金礦公司贏麻了

盡管2024年報還未出爐,，但金礦公司們大多已鎖定創(chuàng)紀(jì)錄的利潤,，喜上眉梢。

作為我國最大金礦企業(yè),，紫金礦業(yè)（601899.SH）發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示,，預(yù)計2024年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約320億元，比上年同期增加約108.81億元,，同比增加約51.5%。

2024年度,，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金73噸,，較2023年度的68噸增加5噸。但金價在2023年上漲17%,，2024年漲幅一度超32%,。紫金礦業(yè)稱，公司主營礦產(chǎn)品量價齊升,，成本上升勢頭得到有效遏制,。

赤峰黃金業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2024年度歸母凈利潤17.3億元到18億元,，同比增加115.19%到123.90%,。主要系本年度黃金產(chǎn)銷量、銷售價格上漲,，以及公司生產(chǎn)成本得到有效控制所致,。

山金國際發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，其2024年度凈利潤預(yù)計在21.4-22.4億元,，同比增長50.25%-57.27%,。公司稱，旗下各礦山穩(wěn)健經(jīng)營,，凈利潤上升主要得益于金銀價格上漲和合質(zhì)金銷量的增加,。

靈寶黃金在新年致辭中提到，“歷史性實現(xiàn)礦山,、冶煉板塊全面盈利,，全年銷售收入和經(jīng)營業(yè)績預(yù)計再創(chuàng)歷史新高?！睒I(yè)績預(yù)告顯示,，其2024年度凈利潤在6.17億元至7.06億元，較上年凈利潤2.94億元增加110%到140%,。

有金礦公司高管透露，其完全生產(chǎn)成本在220元/克左右,，因此毛利較高,。這意味著,，在近年的金價行情下，金礦公司只要平穩(wěn)生產(chǎn)都能盈利,，無非盈利是多還是非常多,。四川黃金2024年半年報就顯示，其毛利率達(dá)到53.05%,。

咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,，自2021年以來，全球金礦的全維持成本從2021年初的1050美元/盎司攀升至1496美元/盎司的水平,，但現(xiàn)貨黃金價格始終大幅高于這一成本線,。尤其是，當(dāng)前現(xiàn)貨黃金的價格已經(jīng)觸及2755美元/盎司的歷史高位,。

亦有行業(yè)資深人士指出,，金礦的開采運營周期并不長，在十幾,、二十年就已經(jīng)很不錯了,。而金礦開采前期的資源勘察、選礦廠建設(shè),、固定資產(chǎn)購置等需要投入大量資金,，此外，隨著對安全生產(chǎn)和環(huán)保要求的不斷提高,，行業(yè)也在逐步向大型頭部企業(yè)集中,。

對金礦來說，最直接的風(fēng)險來自于安全檢查等要求帶來的停產(chǎn),。而長期來看,，金礦的競爭核心在于其資源儲備。

中金黃金2024年前三季度產(chǎn)金13.05噸,，創(chuàng)下26.43億元凈利潤,，同比增長27.55%。但投資者卻并不買賬,。在三季度業(yè)績會上,，投資者犀利發(fā)問：為何公司業(yè)績增幅低于金價漲幅？

中金黃金解釋稱,，公司旗下部分企業(yè)階段性停產(chǎn),。潼關(guān)中金不具備復(fù)產(chǎn)條件，內(nèi)蒙古包頭鑫達(dá)黃金礦業(yè)有限公司上半年階段性生產(chǎn)調(diào)整,，影響部分產(chǎn)量,。

2023年初上市的四川黃金依托單一礦山梭羅溝金礦生產(chǎn)。公司指出,，其存在單一礦山經(jīng)營和礦山資源儲備風(fēng)險,。而四川黃金上市募資的首要投向便是礦區(qū)資源勘察,，投資預(yù)算2.46億元，占總投資預(yù)算的42%,。

業(yè)內(nèi)人士介紹,，當(dāng)前金礦開采要求采礦與勘探同步的原則，以保障國家礦產(chǎn)資源安全,。近期,，湖南發(fā)現(xiàn)超40條金礦脈，以現(xiàn)行金價計算資源價值達(dá)6000億元,。1月19日,，中國地質(zhì)調(diào)查發(fā)布，甘肅,、內(nèi)蒙古和黑龍江三地找礦取得新突破,，累計新增金資源量168噸,。

（國內(nèi)主要金礦公司的黃金儲備量；截圖自浙商證券研報）

有人在大漲前賣掉金礦

金價暴漲,，但有人卻與潑天富貴失之交臂,。

中潤資源（現(xiàn)*ST中潤，000506.SZ）主營房地產(chǎn)和金礦業(yè)務(wù),，其旗下兩大金礦項目分別是位于斐濟的瓦圖科拉金礦和四川平武中金項目,。在2019年時，金礦業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對中潤資源的營收貢獻(xiàn)分別為61%和35%,。隨著房地產(chǎn)市場調(diào)整,，2022年金礦業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)87%的營收，而房地產(chǎn)營收貢獻(xiàn)不到2.5%,。

為緩解公司債務(wù)壓力,，中潤資源在2022年初將持有的平武中金項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紫金礦業(yè)，這是金價大牛市的前夜,。

而對于斐濟的金礦項目,，中潤資源指出，其采礦設(shè)備和設(shè)施老化嚴(yán)重,，嚴(yán)重影響生產(chǎn)效率,。但受資金限制，該金礦一直采取打補丁方式進(jìn)行整改,，效果不佳,。在2023年和2024年黃金罕見的暴漲行情下，該金礦的產(chǎn)量卻連年大幅下滑,。

中潤資源最新發(fā)布的2024業(yè)績預(yù)告顯示,，斐濟金礦項目在四季度營收增幅較大,，但已無力回天，其全年預(yù)計虧損9300萬至1.38億元,。公司存在退市風(fēng)險,。

山金國際創(chuàng)紀(jì)錄的凈利潤，也和曾經(jīng)的大股東浙商大佬,、銀泰集團沈國軍無關(guān)了,。

山金國際的前身為銀泰黃金，實際控制人為沈國軍,。2022年12月,，沈國軍、中國銀泰與山東黃金簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,。山東黃金以127.6億元拿下銀泰黃金的控股權(quán),，實控人變更為山東省國資委。

相較于協(xié)議簽署時沈國軍所持銀泰黃金的83億元市價,，沈國軍獲得足夠溢價套現(xiàn)離場,。但從另一方面看，沈國軍決定出售銀泰黃金時金價在410元/克左右,，而黃金自2023年開啟波瀾壯闊的牛市行情,，至今漲幅已超55%。山金國際的凈利潤增幅也分別在26.67%和超50%,，足以令人扼腕,。

不同于其他礦產(chǎn)受中下游需求周期性波動明顯，黃金作為千百年來全球認(rèn)可的貴金屬,，其需求主要包括黃金飾品需求,、投資需求、中央銀行儲備和工業(yè)用金等,。尤其在當(dāng)下環(huán)境,，黃金的保值和風(fēng)險對沖功能受到多國央行們的青睞。

近兩年來,，創(chuàng)紀(jì)錄的央行購金規(guī)模成為金價的重要支撐,。世界黃金協(xié)會指出，根據(jù)其分析模型,，2024年推動金價的主要因素是地緣政治風(fēng)險,、全球利率下行、美元下滑以及黃金ETF,、黃金期貨倉位增多等,。

金價飆漲自然會刺激金礦公司加大采礦力度，但由于黃金的稀有性及采礦難度，金礦的產(chǎn)出供給又很難出現(xiàn)大幅波動,，業(yè)內(nèi)人士指出,，金礦產(chǎn)量波動過去多在1%-2%之間。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，2024年第三季度全球金礦產(chǎn)量達(dá)989.8噸,，同比增加6%。前三季度全球金礦產(chǎn)量2768.4噸,，已超過2018年時創(chuàng)下的歷史高點,。

不過，國內(nèi)黃金產(chǎn)量未及預(yù)期,。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，2024年前三季度，國內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為268.07噸,，與2023年同期相比減產(chǎn)3.18噸,，同比下降1.17%。同時進(jìn)口原料產(chǎn)金111.21噸,，同比增長15.51%,。

中國黃金協(xié)會指出，由于我國黃金礦業(yè)正處于新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換時期,，黃金產(chǎn)量并未如期增長,。老礦山易開采資源逐漸減少,，海域金礦,、紗嶺金礦和西嶺金礦等新建大型礦山尚未形成新增生產(chǎn)能力。從長遠(yuǎn)發(fā)展看,，黃金產(chǎn)量雖有暫時性回落但未來前景可期,。

出海買金礦，搶劫,、盜竊風(fēng)險上升

我國已成為世界第一大產(chǎn)金國和第一大黃金消費國,，但黃金儲備量位居世界第四，黃金儲備量靠前的國家分別是澳大利亞,、俄羅斯和南非,。

（全球黃金資源分布情況及國內(nèi)黃金資源分布情況,；圖源：赤峰吉隆黃金招股書）

一些大型金礦公司陸續(xù)將目光投向海外,，加大在海外的布局和并購力度。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，2024年前三季度,，我國重點黃金企業(yè)境外礦山實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量51.90噸，同比增長20.50%。

金礦公司們出海的主要原因,，在于國內(nèi)低品位礦石及難處理金礦資源比例大,，導(dǎo)致金礦公司面臨著生產(chǎn)成本日漸高漲且利潤率降低的局面。

山金國際也指出,，面對國內(nèi)現(xiàn)有黃金礦山的淺表層資源日益枯竭,、礦山開采的難度加大的結(jié)構(gòu)性改變，國內(nèi)企業(yè)將著力突破國內(nèi)資源約束,，加大對國外資源的并購和開發(fā)力度,。

紫金礦業(yè)是目前我國唯一一家躋身全球前十大金礦公司的企業(yè)。紫金礦業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人在2024中國黃金大會上介紹,，自2019年起,，紫金礦業(yè)的海外投資進(jìn)入爆發(fā)期，目前紫金在海外的資產(chǎn)和利潤已經(jīng)全面超越國內(nèi),，其項目分布于全球15個國家,，以及國內(nèi)17個省。

上述負(fù)責(zé)人表示,，紫金礦業(yè)選擇“走出去”的原因主要是國內(nèi)資源稟賦條件與國外項目相比存在差距,、對外資源依存度較高，以及南美,、非洲等國家在技術(shù)和資本方面的需求與紫金的優(yōu)勢互補,。

作為國內(nèi)最大的民營金礦公司，赤峰黃金的海外業(yè)務(wù)占比最高,。截至2023年末,，其海外業(yè)務(wù)在黃金總產(chǎn)量和總收入的占比分別達(dá)到76.9%和71.9%。

但出海采礦并非有錢任性,。紫金礦業(yè)就遭遇了煩惱,。

去年11月，海外媒體稱紫金礦業(yè)的哥倫比亞金礦遭販毒集團盜采,，被掠奪了3.2噸黃金（價值約15億元）,。

隨后紫金礦業(yè)回應(yīng)，稱2022年下半年以來,，由于現(xiàn)場執(zhí)法和警力不足,，非法采礦、暴力襲擊事件大幅增加,。由于歷史原因,，該金礦被非法采礦組織控制和盜采了淺部部分高品位礦體，帶來了一定的損失,，但盜采礦石含金量的確切數(shù)據(jù)尚需核實,。項目公司也積極尋求哥倫比亞國防部和軍警的協(xié)助，并向世界銀行國際投資爭端解決中心提出仲裁請求。

赤峰黃金在老撾和加納的營收貢獻(xiàn)分別達(dá)42.3%和29.6%,。赤峰黃金也提到,，老撾及加納周邊若干國家亦存在地區(qū)政治及經(jīng)濟動蕩和內(nèi)亂。在老撾和加納,，手工采礦活動,、盜竊及搶劫含金材料及生產(chǎn)資料普遍存在。金價上漲可能會增加發(fā)生有關(guān)盜竊或搶劫的可能性,。

赤峰黃金副總裁兼總工程師呂曉兆在近日舉辦的中國綠色礦山國際年會上表示,，礦業(yè)的特殊性決定了其高回報率和高風(fēng)險是共生的。礦業(yè)投資并購中最主要的是識別各類風(fēng)險,，主要包括國家風(fēng)險,、礦產(chǎn)資源風(fēng)險、資金風(fēng)險,、市場風(fēng)險,、企業(yè)風(fēng)險等。

縱觀全球大型金礦公司,，無一不是在漫長的發(fā)展歷程中不斷收購金礦形成如今的行業(yè)地位,。可以說,，全球大型金礦的發(fā)展史,，也是一部百年并購史。

即將登陸港交所的赤峰黃金的募資用途中,，除對現(xiàn)有礦場的改造及勘探外,，另一大投向便是潛在收購。

赤峰黃金指出,，公司積極尋找和收購合適,、優(yōu)質(zhì)的境內(nèi)外黃金資產(chǎn),，以保持可持續(xù)增長,。通過海外并購，不斷增強其資源量,、儲量和生產(chǎn)能力,。

2024年，我國金礦企業(yè)的海外并購也斬獲頗豐：招金礦業(yè)間接控股塞拉利昂的科馬洪金礦,；山金國際收購奧西諾（Osino Resources Corp.）股權(quán),；紫金礦業(yè)擬收購加納阿基姆金礦項目和秘魯拉阿雷納銅金礦項目等……

這場全球范圍的金礦并購競賽遠(yuǎn)未停歇。