光伏行業(yè)經(jīng)歷了有史以來“最差年份”——根據(jù)統(tǒng)計，截至2月6日,，有66家A股光伏公司發(fā)布了2024年度業(yè)績預(yù)告,。其中43家企業(yè)預(yù)測凈利潤為負，合計虧損超過592.65億元,。

其中,，虧損額度最大的企業(yè)之一是隆基綠能，其預(yù)計2024年度凈虧損為82億-88億元,。另一巨頭通威股份緊隨其后,，預(yù)計2024年度凈虧損70億-75億元，是其上市23年來年報首虧。

盈利的企業(yè)往往有共通之處,，而虧損的企業(yè)則各有各的原因,。

隆基和通威的虧損邏輯并不相同。分析人士告訴新浪財經(jīng),，隆基“老大思維”突出,，寧可錯失市場，不惜付出巨額成本押寶長周期產(chǎn)品,，拖累業(yè)績,；而通威更大的危險是負債、短期借款和財務(wù)費用的快速增長,，總負債已高達約1366.34億元,。

2025年春節(jié)已過，但分析機構(gòu)仍普遍認為,，目前產(chǎn)業(yè)鏈價格雖然處于底部,，但這個底可能“路遠坑深”，真正的春天未到,，寒冬還會很長,。

隆基仍在豪賭

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，隆基綠能預(yù)計其2024年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為82億元至88億元,，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損為83億元至89億元,，這是其自2013年以來首次出現(xiàn)年度虧損，也是有史以來最大幅度虧損,。

在預(yù)告中,，隆基綠能表示虧損的主要原因是行業(yè)供需失衡矛盾突出，行業(yè)競爭加劇,，公司BC二代產(chǎn)品產(chǎn)量占比很低,，PERC和TOPCon產(chǎn)品價格和毛利率持續(xù)下降，產(chǎn)能開工率受限,，技術(shù)迭代導(dǎo)致計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加等,。

分析人士認為，光伏企業(yè)計提主要就是兩個原因,，第一是開工率很低,，生產(chǎn)線空閑自然要計提，第二是技術(shù)迭代或者更換,，部分設(shè)備會被淘汰,，也需要計提，而隆基這兩個方面都具備,。

上述人士還指出,，隆基綠能宣布2025年年底BC電池產(chǎn)能將達到70GW，2026年年底國內(nèi)電池產(chǎn)能計劃全部切換成BC產(chǎn)品，在TOPCon轉(zhuǎn)換成BC的過程中,，TOPCon生產(chǎn)線的損失比例具體是多少,，目前還不得而知，但業(yè)內(nèi)人士認為這個損失很大,。

基于此,，該人士預(yù)計隆基2025年應(yīng)該還會有不小規(guī)模的計提，財務(wù)數(shù)據(jù)也不樂觀,。

隆基綠能董事長鐘寶申在2024年10月播出的央視財經(jīng)《對話》節(jié)目現(xiàn)場表示，隆基BC二代產(chǎn)品由于效率比較高,，市場反響非常好,，大量的產(chǎn)能在路上，2025年一季度就將有20GW HPBC二代產(chǎn)能大規(guī)模投放,。

他后來又在公開場合表示,，目前BC二代還是相對長周期的投資產(chǎn)品，不會說兩三年,、三四年就會被下一代迭代掉,，目前沒有看到這樣的路線。

在上一輪的單多晶技術(shù)路線之爭中,，隆基作為單晶硅領(lǐng)頭企業(yè),，為單晶的技術(shù)升級和市場占有率的提升作出了重大貢獻，在“領(lǐng)跑者”計劃助力下迅速崛起,，建立起了光伏產(chǎn)業(yè)鏈自上而下一體化的隆基帝國,。在巔峰時期，隆基綠能市值一度達到5000億,，成為全球最大的光伏企業(yè),。

現(xiàn)在光伏行業(yè)再次到了技術(shù)路線的十字路口，而且比上一次更難,，這次是經(jīng)濟周期,、產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)周期三期疊加,，而且進入了選擇難度更大的“無人區(qū)”,，沒有別人的經(jīng)驗可以借鑒，全靠企業(yè)家的覺悟和判斷,。

上一次,，隆基綠能從少數(shù)派開始，笑到了最后,。

這一次,，隆基綠能再次成了少數(shù)派，押寶BC技術(shù)，堅信“五六年之后,，BC一定是市場的完全的主流”,，但情況卻不一樣了。

“隆基2019年Topcon技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先但不量產(chǎn),，2022年才遲遲選擇BC卻又一時不能量產(chǎn),，不但失去了出貨量第一、市值第一的位置,，還淪為龍頭企業(yè)中虧損最嚴重的,。”光伏分析人士認為,，隆基太“軸”“老大思維”突出,，寧可錯失市場，不惜付出巨額成本,，只選一種認為能夠一統(tǒng)天下的技術(shù)路線,。

就在近期，鐘寶申在多個場合也談到,，2025年是隆基綠能重塑冠軍氣質(zhì)的重要一年,。能否重塑冠軍氣質(zhì)，就看BC技術(shù)路線能否成為下一代的主流了,。但系統(tǒng)性風(fēng)險在這個過程中是否也在逐步增加呢,？

通威已債臺高筑

通威股份的虧損是另一個故事。

通威的虧損市場應(yīng)該早有預(yù)期,。此前通威在2024年前三季度虧損近40億元,，同比下降124.37%。

在業(yè)績預(yù)告中,，通威表示,，虧損的主要原因是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場價格大幅下降，甚至持續(xù)低于行業(yè)現(xiàn)金成本沖擊下,，疊加全年長期資產(chǎn)減值報廢約10億元影響,，公司雖維持經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入，全年仍錄得虧損,。

（通威股份2024年三季報中主要會計數(shù)據(jù),、財務(wù)指標(biāo)發(fā)生變動的情況、原因）

從三季報數(shù)據(jù)看,，五年前的通威只有300多億元的負債,，現(xiàn)在總負債高達約1366.34億元，分析人士認為,，即便減去合同負債和遞延所得稅負債,，通威股份的負債也超過1300億元,。

值得注意的是，通威股份2024年三季度的短期借款約18.76億元,，絕對值還不算太高,，但比2023年末的數(shù)字已經(jīng)增加了776.46%，

分析人士認為,，現(xiàn)在還能做債務(wù)優(yōu)化,，讓短期借款只有19億，盡可能轉(zhuǎn)移到長期借款,，但利息是要支付的,，三季報的利息費用就超過15億元，再繼續(xù)下去,，就奔著20億去了,，這些利息費用都是被吞噬的利潤。

從報表來看,，通威的虧損原因和隆基有很大不同?！?00多億的固定資產(chǎn),，200多億的在建工程，未來這1000多億每年的折舊和計提,，同樣也會吞噬一大筆利潤,。”該人士表示,，通威股份70多億元的虧損,，絕大部分都是經(jīng)營虧損，資產(chǎn)計提只有約10個億,，開工率也很低,，產(chǎn)能又那么龐大，只計提了10個億,，可能也進行了財務(wù)“優(yōu)化”,。

但上述人士也表示，通威的產(chǎn)能太大了,，不可能一直維持這么低的開工率,，行業(yè)產(chǎn)能出清時間越長，對他越不利,。

在央視財經(jīng)《對話》節(jié)目中,，通威集團董事局主席劉漢元談到，如果年報還虧的話,，是通威股份在A股市場上市23年來的首虧,，也是自己創(chuàng)業(yè)42年來的首虧,，確實可怕。

在談到如何取舍的時候,，劉漢元表示,，商業(yè)生態(tài)的話，在攻防的過程當(dāng)中就可以做一些取舍,，有防有攻,，有選擇有放棄。在被問到會放棄什么的時候,，他的回復(fù)則避重就輕,，表示“就看攻在哪個地方，攻下來什么地方,，然后放棄什么地方,，互相之間可能是妥協(xié)和平衡”。

顯然,，龍頭企業(yè)的苦日子暫時還不會結(jié)束,。一位光伏行業(yè)資深分析人士對形勢給出了預(yù)判，“現(xiàn)在只能算是行業(yè)初步到底,，還有很長的L形底,，要持續(xù)一兩年，要有大批企業(yè)破產(chǎn),?！?/p>