2024年9月,，一系列增量政策的及時落地在關(guān)鍵時刻緩解了中國經(jīng)濟的下行壓力,。這些政策包括面向投資和消費的需求端措施,，以及穩(wěn)房價,、穩(wěn)股市的措施,。其中,，最受關(guān)注的是10萬億元的地方政府化債政策,。

進入2025年,，中國經(jīng)濟仍面臨國內(nèi)需求不振等多重挑戰(zhàn),，市場期待新一輪逆周期調(diào)整政策,。當(dāng)前有三個主要政策選項：一是繼續(xù)從地方政府注入流動性；二是加力穩(wěn)住企業(yè)，提振投資,，穩(wěn)定就業(yè),；三是用新的政策工具提振居民消費需求。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院教授黃少卿認(rèn)為,，盡管這三個選項理論上都能提振內(nèi)需,，但從實際效果來看，面向居民端的政策是最優(yōu)選擇,。地方政府的化債主要緩解了金融機構(gòu)壓力和金融風(fēng)險,，但對市場釋放的增量需求有限。面向企業(yè)的補貼也可能因市場需求乏力而難以催生有效投資,，反而可能加劇供需不平衡,。只有從居民端入手，才能緩解目前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的供需失衡,，形成良性的經(jīng)濟循環(huán),。

黃少卿指出，目前的消費品“以舊換新”政策取得了一定效果,，但其局限性明顯,。這類政策由政府規(guī)定補貼品類，削弱了提振消費的效率,，且補貼力度較小,，主要惠及高收入群體。他認(rèn)為,，應(yīng)發(fā)放同等額度的準(zhǔn)現(xiàn)金券,，讓消費者自主選擇消費項目，從而更有效地刺激消費,。

黃少卿強調(diào),，地方政府債務(wù)化解雖有助于緩解金融風(fēng)險，但并不直接提振內(nèi)需,。金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表改善后,，若企業(yè)和居民支出意愿沒有提高，資金仍會在金融機構(gòu)間空轉(zhuǎn),。地方政府債務(wù)壓力減緩有利于營商環(huán)境,，但未必能推動大規(guī)模投資。因此,，從居民部門入手是最優(yōu)選擇,，通過消費帶動企業(yè)庫存減少，形成經(jīng)營性現(xiàn)金流,，進而促進投資和稅收增長,。

關(guān)于投資，黃少卿表示，基礎(chǔ)設(shè)施投資的有效空間已不大,，短期內(nèi)再擴大投資會埋下長期隱患,。未來應(yīng)將投資決策權(quán)交給企業(yè)部門，特別是民營部門,。此外,，2021年的制造業(yè)投資高峰導(dǎo)致產(chǎn)能過度擴張，許多企業(yè)處于無利或微利狀態(tài),。未來兩年是通過財政政策拯救中國制造業(yè)的關(guān)鍵時期。

貨幣政策方面,，當(dāng)前已有明顯的寬松跡象,，但資金難以有效投放到實體經(jīng)濟中。黃少卿建議央行加快降息步伐,，引導(dǎo)市場利率進一步下調(diào),。面對外部貿(mào)易形勢變化，他認(rèn)為關(guān)鍵在于調(diào)整內(nèi)部供需結(jié)構(gòu),，改善貿(mào)易效益,。匯率政策上，保持人民幣匯率穩(wěn)定的同時,，可借鑒日本經(jīng)驗,，明確宣示匯率區(qū)間，引導(dǎo)市場預(yù)期,。

長遠(yuǎn)來看,，中國經(jīng)濟需要依靠全面深化改革來釋放增長動能。這包括持續(xù)推進經(jīng)濟體制改革,，厘清市場和政府的關(guān)系,，并加強法治建設(shè)。社會保障制度改革也至關(guān)重要,，特別是在養(yǎng)老保險方面,。黃少卿預(yù)計，在有效的改革政策措施落地后,，中國經(jīng)濟增速可以恢復(fù)至6%左右,。