財聯(lián)社2月21日訊（編輯 史正丞）作為決定歐洲地緣政治未來走向的關(guān)鍵時間，2025年德國聯(lián)邦選舉將在23日舉行。

面對經(jīng)濟(jì)停滯,、極右翼崛起和德國股市連創(chuàng)歷史新高的組合，這次選舉的結(jié)果可謂牽涉深廣,。細(xì)微的得票率差異,，可能會帶來截然不同的市場沖擊,。

選舉結(jié)果如何影響股市,？

與世界杯預(yù)選賽計算小組出線名額類似,，德國大選也是一道“算術(shù)題”，求解的對象便是“哪些政黨加起來能獲得聯(lián)邦議院過半數(shù)席位”,。

過去一年多里，德國大選的民調(diào)基本沒有發(fā)生太大波動,?；衩说闹С致室恢痹?0%左右，另類選擇黨支持率也穩(wěn)定在20%,。目前的少數(shù)派執(zhí)政聯(lián)盟社民黨和綠黨支持率介于10%-15%上下,。

鑒于德國過去一年里經(jīng)濟(jì)問題、社會事件頻發(fā),，民調(diào)數(shù)字的高度穩(wěn)定多少隱隱透著一些令人不安的情緒,。目前的確不能排除存在一定比例的選民，不愿意告訴外人自己支持極右翼/極左翼政黨,。如果“選舉之夜”的結(jié)果與民調(diào)相去甚遠(yuǎn),，毫無疑問將是下周一的“黑天鵝”級別事件。

另外,，由于德國在二戰(zhàn)后的“政治防火墻”機(jī)制,，傳統(tǒng)政黨不會與另類選擇黨結(jié)盟。所以除非魏德爾的政黨能單獨拿到50%以上的選票,，否則不太可能一舉上臺,。考慮到另類選擇黨在議院的規(guī)模大約能翻一倍,，本身就已經(jīng)給結(jié)果帶來巨大的不確定性,。

（美國特朗普政府,、世界首富馬斯克對另類選擇黨的支持暫時沒有體現(xiàn)在民調(diào)數(shù)字中）

在民調(diào)數(shù)字大致準(zhǔn)確的情況下,，基民盟的總理候選人默茨將會成為下一任德國總理。

接下來就是計算時間了,。

對于德國股市而言,，最棒的選舉結(jié)果將是基民盟+社民黨的議席直接超過半數(shù)。這意味著德國將大幅提高國防在內(nèi)的財政支出,，同時也有可能對憲法中的“債務(wù)剎車”做出改動——這也是德國股市今年兩個月拉升近12%的情緒基底,。

假設(shè)基民盟和社民黨能夠拿到45%的選票,，下一步得先看小政黨的得票率,。

由于德國議院有比例代表制的限制，一個政黨至少需要拿到全國選票的5%才能在議會獲得席位,。此前脫離朔爾茨聯(lián)合政府的自由民主黨,，以及兩個極左翼團(tuán)體——BSW和左翼黨都接近這個門檻。

如果小黨派全都沒能達(dá)到5%,，那么所有席位將會由大黨派分享,，意味著默茨有很大機(jī)會組建“兩黨政府”。但如果今年選民投票高度分散,，那么從數(shù)學(xué)意義上來說,，默茨將會需要再拉攏一個黨派——大概率是綠黨。

目前市場對默茨能夠組建“基民盟-社民黨聯(lián)合政府”的預(yù)測概率為50%,。

對于解讀德國選情而言,，三方聯(lián)合政府的復(fù)雜性將會是指數(shù)級別的上升。一方面,，過去三年朔爾茨“紅綠燈”聯(lián)盟的矛盾仍歷歷在目,，同時默茨與朔爾茨等人在移民問題上也有著對立的立場，可能使組建新政府和設(shè)立共同的執(zhí)政目標(biāo)更加困難,。

舉例來說,，朔爾茨在2021年選舉后花了兩個月才形成新政府。長時間的爭吵和談判,，將會嚴(yán)重消磨投資者對經(jīng)濟(jì)改革的耐心,。

關(guān)鍵詞：能否讓德國政府“多花錢”

與美國、法國等地區(qū)的選舉考量不同,，德國的經(jīng)濟(jì)問題并沒有反映在股市,、債市中，核心原因在于該國嚴(yán)厲的審慎財政政策,。人們認(rèn)為德國的經(jīng)濟(jì)問題在于財政政策過于保守,，而不是過度擴(kuò)張。所以“債券義警”們對德國市場并沒有興趣,。

在次貸危機(jī)后,，德國在基本法中加入“債務(wù)剎車”機(jī)制,，限制政府每年新增公共債務(wù)占GDP的比例不得超過0.35%。

除了反映德國大型上市公司的DAX指數(shù)外,，以MDAX指數(shù)為代表的中小型股票表現(xiàn)相對落后,。如果選舉結(jié)果符合預(yù)期，中型股有望迎來補(bǔ)漲,，并有可能帶動整個歐洲市場的普漲,。

當(dāng)然正如同前面分析的那樣,，出現(xiàn)極佳結(jié)果的概率只能說是“五五開”,。

高盛曾預(yù)測，沒有出現(xiàn)“少數(shù)派阻礙”組閣的概率甚至略低于50%,。富蘭克林鄧普頓的策略師金·凱特基斯也指出：“投資者預(yù)計企業(yè)稅會降低,，工業(yè)客戶的電力成本會保持穩(wěn)定，但應(yīng)記住結(jié)構(gòu)性變化需要時間,，好處將僅在2026年之后顯現(xiàn),。”

就具體板塊而言,，德國擴(kuò)大財政支出的最大贏家——國防板塊將嚴(yán)重依賴周末的選舉結(jié)果,。如果沒有少數(shù)派攪局，默茨擴(kuò)大財政支出肯定有他們的“一杯羹”,。

在周五接受媒體采訪時，默茨表示“歐洲需要準(zhǔn)備好在沒有美國的情況下自我防衛(wèi),?！?/p>

能源與公用事業(yè)，以及房地產(chǎn)（資金凍結(jié)）行業(yè)也應(yīng)該是德國主流政黨中有較高共識的領(lǐng)域,，所以這些板塊可能會受益于潛在的政策法規(guī)簡化,，支出增長新增的建設(shè)需求等。同理,，近幾年備受沖擊的德國工業(yè)部門也要指望基礎(chǔ)設(shè)施投資,、企業(yè)稅改革的提振。

另一個可能潛在受益的是德國的汽車板塊,。中間派政黨普遍愿意支持這個德國中堅產(chǎn)業(yè),，這意味著可能修訂內(nèi)燃機(jī)禁令，或者重新引入電動車激勵措施,。

（財聯(lián)社 史正丞 ）