財(cái)聯(lián)社2月21日訊（編輯 史正丞）作為決定歐洲地緣政治未來走向的關(guān)鍵時(shí)間，2025年德國(guó)聯(lián)邦選舉將在23日舉行,。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)停滯,、極右翼崛起和德國(guó)股市連創(chuàng)歷史新高的組合，這次選舉的結(jié)果可謂牽涉深廣,。細(xì)微的得票率差異，可能會(huì)帶來截然不同的市場(chǎng)沖擊。

選舉結(jié)果如何影響股市,？

與世界杯預(yù)選賽計(jì)算小組出線名額類似，德國(guó)大選也是一道“算術(shù)題”,，求解的對(duì)象便是“哪些政黨加起來能獲得聯(lián)邦議院過半數(shù)席位”,。

過去一年多里，德國(guó)大選的民調(diào)基本沒有發(fā)生太大波動(dòng),?；衩说闹С致室恢痹?0%左右，另類選擇黨支持率也穩(wěn)定在20%,。目前的少數(shù)派執(zhí)政聯(lián)盟社民黨和綠黨支持率介于10%-15%上下,。

鑒于德國(guó)過去一年里經(jīng)濟(jì)問題、社會(huì)事件頻發(fā),，民調(diào)數(shù)字的高度穩(wěn)定多少隱隱透著一些令人不安的情緒,。目前的確不能排除存在一定比例的選民,，不愿意告訴外人自己支持極右翼/極左翼政黨。如果“選舉之夜”的結(jié)果與民調(diào)相去甚遠(yuǎn),，毫無疑問將是下周一的“黑天鵝”級(jí)別事件,。

另外，由于德國(guó)在二戰(zhàn)后的“政治防火墻”機(jī)制,，傳統(tǒng)政黨不會(huì)與另類選擇黨結(jié)盟,。所以除非魏德爾的政黨能單獨(dú)拿到50%以上的選票，否則不太可能一舉上臺(tái),?？紤]到另類選擇黨在議院的規(guī)模大約能翻一倍，本身就已經(jīng)給結(jié)果帶來巨大的不確定性,。

（美國(guó)特朗普政府,、世界首富馬斯克對(duì)另類選擇黨的支持暫時(shí)沒有體現(xiàn)在民調(diào)數(shù)字中）

在民調(diào)數(shù)字大致準(zhǔn)確的情況下，基民盟的總理候選人默茨將會(huì)成為下一任德國(guó)總理,。

接下來就是計(jì)算時(shí)間了,。

對(duì)于德國(guó)股市而言，最棒的選舉結(jié)果將是基民盟+社民黨的議席直接超過半數(shù),。這意味著德國(guó)將大幅提高國(guó)防在內(nèi)的財(cái)政支出,，同時(shí)也有可能對(duì)憲法中的“債務(wù)剎車”做出改動(dòng)——這也是德國(guó)股市今年兩個(gè)月拉升近12%的情緒基底。

假設(shè)基民盟和社民黨能夠拿到45%的選票,，下一步得先看小政黨的得票率,。

由于德國(guó)議院有比例代表制的限制，一個(gè)政黨至少需要拿到全國(guó)選票的5%才能在議會(huì)獲得席位,。此前脫離朔爾茨聯(lián)合政府的自由民主黨,，以及兩個(gè)極左翼團(tuán)體——BSW和左翼黨都接近這個(gè)門檻。

如果小黨派全都沒能達(dá)到5%,，那么所有席位將會(huì)由大黨派分享,，意味著默茨有很大機(jī)會(huì)組建“兩黨政府”。但如果今年選民投票高度分散,，那么從數(shù)學(xué)意義上來說,，默茨將會(huì)需要再拉攏一個(gè)黨派——大概率是綠黨。

目前市場(chǎng)對(duì)默茨能夠組建“基民盟-社民黨聯(lián)合政府”的預(yù)測(cè)概率為50%,。

對(duì)于解讀德國(guó)選情而言,，三方聯(lián)合政府的復(fù)雜性將會(huì)是指數(shù)級(jí)別的上升。一方面,，過去三年朔爾茨“紅綠燈”聯(lián)盟的矛盾仍歷歷在目,，同時(shí)默茨與朔爾茨等人在移民問題上也有著對(duì)立的立場(chǎng)，可能使組建新政府和設(shè)立共同的執(zhí)政目標(biāo)更加困難。

舉例來說,，朔爾茨在2021年選舉后花了兩個(gè)月才形成新政府,。長(zhǎng)時(shí)間的爭(zhēng)吵和談判，將會(huì)嚴(yán)重消磨投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的耐心,。

關(guān)鍵詞：能否讓德國(guó)政府“多花錢”

與美國(guó),、法國(guó)等地區(qū)的選舉考量不同，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)問題并沒有反映在股市,、債市中,，核心原因在于該國(guó)嚴(yán)厲的審慎財(cái)政政策,。人們認(rèn)為德國(guó)的經(jīng)濟(jì)問題在于財(cái)政政策過于保守,，而不是過度擴(kuò)張。所以“債券義警”們對(duì)德國(guó)市場(chǎng)并沒有興趣,。

在次貸危機(jī)后,，德國(guó)在基本法中加入“債務(wù)剎車”機(jī)制，限制政府每年新增公共債務(wù)占GDP的比例不得超過0.35%,。

除了反映德國(guó)大型上市公司的DAX指數(shù)外,，以MDAX指數(shù)為代表的中小型股票表現(xiàn)相對(duì)落后。如果選舉結(jié)果符合預(yù)期,，中型股有望迎來補(bǔ)漲,，并有可能帶動(dòng)整個(gè)歐洲市場(chǎng)的普漲。

當(dāng)然正如同前面分析的那樣,，出現(xiàn)極佳結(jié)果的概率只能說是“五五開”,。

高盛曾預(yù)測(cè)，沒有出現(xiàn)“少數(shù)派阻礙”組閣的概率甚至略低于50%,。富蘭克林鄧普頓的策略師金·凱特基斯也指出：“投資者預(yù)計(jì)企業(yè)稅會(huì)降低,，工業(yè)客戶的電力成本會(huì)保持穩(wěn)定，但應(yīng)記住結(jié)構(gòu)性變化需要時(shí)間,，好處將僅在2026年之后顯現(xiàn),。”

就具體板塊而言,，德國(guó)擴(kuò)大財(cái)政支出的最大贏家——國(guó)防板塊將嚴(yán)重依賴周末的選舉結(jié)果,。如果沒有少數(shù)派攪局，默茨擴(kuò)大財(cái)政支出肯定有他們的“一杯羹”,。

在周五接受媒體采訪時(shí),，默茨表示“歐洲需要準(zhǔn)備好在沒有美國(guó)的情況下自我防衛(wèi)?！?/p>

能源與公用事業(yè),，以及房地產(chǎn)（資金凍結(jié)）行業(yè)也應(yīng)該是德國(guó)主流政黨中有較高共識(shí)的領(lǐng)域，所以這些板塊可能會(huì)受益于潛在的政策法規(guī)簡(jiǎn)化，支出增長(zhǎng)新增的建設(shè)需求等,。同理,，近幾年備受沖擊的德國(guó)工業(yè)部門也要指望基礎(chǔ)設(shè)施投資、企業(yè)稅改革的提振,。

另一個(gè)可能潛在受益的是德國(guó)的汽車板塊,。中間派政黨普遍愿意支持這個(gè)德國(guó)中堅(jiān)產(chǎn)業(yè)，這意味著可能修訂內(nèi)燃機(jī)禁令,，或者重新引入電動(dòng)車激勵(lì)措施,。

（財(cái)聯(lián)社 史正丞 ）