大摩預(yù)測(cè)阿里云收入將在三年內(nèi)翻倍。摩根士丹利Gary Yu團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào),，大幅上調(diào)阿里巴巴評(píng)級(jí)至“超配”,，目標(biāo)價(jià)從100美元上調(diào)至200美元,，樂觀估值更是達(dá)到300美元,。大摩承認(rèn)之前低估了人工智能驅(qū)動(dòng)的云計(jì)算需求激增以及阿里核心電商業(yè)務(wù)的韌性,。

大摩預(yù)測(cè),，阿里云收入將在三年內(nèi)翻倍,，從2025財(cái)年的1180億元增長至2028財(cái)年的2400億元。阿里云的EBITDA利潤率將從2025財(cái)年的約20%提高到2028財(cái)年的約35%,?；趯?duì)阿里云增長前景的樂觀預(yù)期及對(duì)電商業(yè)務(wù)韌性的重新評(píng)估，大摩預(yù)計(jì)在基礎(chǔ)情景下,，阿里的分拆估值為每股200美元,，其中云業(yè)務(wù)估值為每股60美元，對(duì)應(yīng)5倍EV/銷售額,，結(jié)合阿里已發(fā)行股票數(shù)量,，阿里云市值為1400億美元。

吳泳銘宣布,，未來三年,，阿里將投入超過3800億元用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施。這創(chuàng)下中國民營企業(yè)在該領(lǐng)域有史以來最大規(guī)模投資紀(jì)錄,。

作為中國最大的超大規(guī)模云服務(wù)商,，阿里巴巴憑借其卓越的技術(shù)和備受好評(píng)的開源大語言模型“通義千問”（Qwen），有望抓住AI云計(jì)算的巨大機(jī)遇,。大摩指出,，DeepSeek模型發(fā)布后，阿里云需求顯著增長,，其中推理需求占增量需求的60-70%,。AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長。

阿里巴巴承諾在未來三年加大資本支出,，預(yù)計(jì)將超過過去十年的總和（約3000億人民幣）,。盡管中國云行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且盈利能力低于美國,，但GPU基礎(chǔ)設(shè)施的競(jìng)爭(zhēng)格局有所改善,，供應(yīng)限制僅限于少數(shù)幾家超大規(guī)模云服務(wù)商如阿里巴巴,、騰訊、字節(jié)跳動(dòng),。

大摩預(yù)計(jì),，阿里云的EBITDA利潤率將從2025財(cái)年的約20%提高到2028財(cái)年的約35%。雖然由于折舊增加,，EBITA利潤率在2026-2027財(cái)年將暫時(shí)下降至5-8%,，但隨著AI相關(guān)產(chǎn)品收入規(guī)模的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將在2028財(cái)年恢復(fù)至8%,，長期來看有望達(dá)到15%,。

基于對(duì)阿里云增長前景的樂觀預(yù)期及對(duì)電商業(yè)務(wù)韌性的重新評(píng)估，大摩基于DCF模型,，將目標(biāo)阿里股價(jià)從100美元上調(diào)至180美元,，對(duì)應(yīng)2027財(cái)年的預(yù)期市盈率為16.6倍，高于當(dāng)前2026財(cái)年的13.6倍市盈率,?；A(chǔ)情境下的分拆估值為每股200美元，其中TTG（阿里核心業(yè)務(wù)）估值為每股90美元,，對(duì)應(yīng)10倍市盈率,，云業(yè)務(wù)估值為每股60美元，對(duì)應(yīng)5倍EV/銷售額,。在樂觀情景下,，分拆估值為每股300美元，其中TTG估值為每股120美元,，對(duì)應(yīng)12倍市盈率,，云業(yè)務(wù)估值為每股100美元，對(duì)應(yīng)7倍EV/銷售額,。

值得注意的是,，在樂觀情景下，阿里云的估值已接近TTG的估值,，凸顯了其在阿里巴巴整體業(yè)務(wù)中的重要性,。大摩同時(shí)將中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的評(píng)級(jí)上調(diào)至“有吸引力”。報(bào)告認(rèn)為,，隨著市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向中國的技術(shù)突破,，中國互聯(lián)網(wǎng)公司為AI的推動(dòng)者和采用者提供了絕佳的投資機(jī)會(huì)。