大摩預測阿里云收入將在三年內翻倍云端增長引領未來

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2025-02-24 14:33:46 華爾街見聞

大摩預測阿里云收入將在三年內翻倍,。摩根士丹利Gary Yu團隊發(fā)布研報，大幅上調阿里巴巴評級至“超配”,，目標價從100美元上調至200美元,，樂觀估值更是達到300美元,。大摩承認之前低估了人工智能驅動的云計算需求激增以及阿里核心電商業(yè)務的韌性,。

大摩預測,，阿里云收入將在三年內翻倍,，從2025財年的1180億元增長至2028財年的2400億元,。阿里云的EBITDA利潤率將從2025財年的約20%提高到2028財年的約35%,。基于對阿里云增長前景的樂觀預期及對電商業(yè)務韌性的重新評估,，大摩預計在基礎情景下,，阿里的分拆估值為每股200美元，其中云業(yè)務估值為每股60美元,，對應5倍EV/銷售額,，結合阿里已發(fā)行股票數(shù)量，阿里云市值為1400億美元,。

吳泳銘宣布,，未來三年，阿里將投入超過3800億元用于建設云和AI硬件基礎設施,。這創(chuàng)下中國民營企業(yè)在該領域有史以來最大規(guī)模投資紀錄,。

作為中國最大的超大規(guī)模云服務商,，阿里巴巴憑借其卓越的技術和備受好評的開源大語言模型“通義千問”（Qwen），有望抓住AI云計算的巨大機遇,。大摩指出,，DeepSeek模型發(fā)布后，阿里云需求顯著增長,，其中推理需求占增量需求的60-70%,。AI相關產品收入已連續(xù)六個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長。

阿里巴巴承諾在未來三年加大資本支出,，預計將超過過去十年的總和（約3000億人民幣）,。盡管中國云行業(yè)競爭激烈且盈利能力低于美國，但GPU基礎設施的競爭格局有所改善,，供應限制僅限于少數(shù)幾家超大規(guī)模云服務商如阿里巴巴,、騰訊、字節(jié)跳動,。

大摩預計,，阿里云的EBITDA利潤率將從2025財年的約20%提高到2028財年的約35%。雖然由于折舊增加,，EBITA利潤率在2026-2027財年將暫時下降至5-8%,，但隨著AI相關產品收入規(guī)模的擴大，預計將在2028財年恢復至8%,，長期來看有望達到15%,。

基于對阿里云增長前景的樂觀預期及對電商業(yè)務韌性的重新評估,，大摩基于DCF模型,，將目標阿里股價從100美元上調至180美元，對應2027財年的預期市盈率為16.6倍,，高于當前2026財年的13.6倍市盈率,。基礎情境下的分拆估值為每股200美元,，其中TTG（阿里核心業(yè)務）估值為每股90美元,，對應10倍市盈率，云業(yè)務估值為每股60美元,，對應5倍EV/銷售額,。在樂觀情景下，分拆估值為每股300美元,，其中TTG估值為每股120美元,，對應12倍市盈率，云業(yè)務估值為每股100美元,，對應7倍EV/銷售額,。

值得注意的是,，在樂觀情景下，阿里云的估值已接近TTG的估值,，凸顯了其在阿里巴巴整體業(yè)務中的重要性,。大摩同時將中國互聯(lián)網行業(yè)的評級上調至“有吸引力”。報告認為,，隨著市場關注點轉向中國的技術突破,，中國互聯(lián)網公司為AI的推動者和采用者提供了絕佳的投資機會。

(責任編輯：盧其龍 CN070)

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