周一,，國際金價創(chuàng)下年內(nèi)第11個新高,，美股盤中多次跳水。芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)逼近20關(guān)口,，兩個交易日大漲近25%,。

美國總統(tǒng)特朗普在與法國總統(tǒng)馬克龍會面時提及對等關(guān)稅，重新引發(fā)貿(mào)易爭端擔憂,。上周多項關(guān)鍵指標公布后,，投資者對滯脹的擔憂再次出現(xiàn)。上周五,，美國股市創(chuàng)下2025年以來的最大單日跌幅,，消費者信心指數(shù)回落和服務業(yè)疲軟讓經(jīng)濟前景蒙上陰影。

過去幾年,，盡管通脹率持續(xù)高于美聯(lián)儲官員2%的目標,，滯脹擔憂間歇性地重新出現(xiàn)，但這些擔憂一再被對美國經(jīng)濟實力的信心所取代,。不過這次的情況可能有所不同。中長期美債收益率承壓走弱,，基準10年期美債較1月高位回落近40個基點,。資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格表示，情況似乎急轉(zhuǎn)直下,。對于關(guān)稅的擔憂進一步反映在企業(yè)上游成本和消費者通脹預期上,，而美聯(lián)儲在降息問題上的謹慎態(tài)度也在給經(jīng)濟帶來政策壓力。雖然現(xiàn)在說滯脹還為時尚早,，但關(guān)稅決定不明朗可能將進一步擾動經(jīng)濟,，因為市場最討厭不確定性。

摩根士丹利指出,，投資者已經(jīng)開始質(zhì)疑“美國例外主義”投資敘事的可持續(xù)性,。圍繞特朗普總統(tǒng)在貿(mào)易、移民和與俄羅斯接觸方面的政策不確定性使美國經(jīng)濟的前景變得復雜,，一些市場人士也開始懷疑政府議程是否會產(chǎn)生意想不到的后果,。資管巨頭阿波羅經(jīng)濟學家斯洛克上周質(zhì)疑政府解雇聯(lián)邦工作人員是否會使經(jīng)濟陷入衰退。

投資者越來越擔心,，過去兩年大幅上漲的股市牛市可能正在失去動力,。一些流行的情緒指標凸顯出市場下一步走向的不確定性越來越大。美國個人投資者協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示,，看漲情緒均值跌至33.9%,，為2023年11月以來的最低水平,。先鋒集團的內(nèi)部市場情緒指標也顯示焦慮情緒上升。高盛稱,，截至2月21日的兩周內(nèi),，對沖基金以六個月來最快的速度拋售人工智能相關(guān)設(shè)備、媒體和通信設(shè)備公司的頭寸,。

本周三英偉達將公布財報,，DeepSeek橫空出世讓企業(yè)人工智能資本支出預期產(chǎn)生了變化。TD Cowen分析認為,，微軟公司可能已經(jīng)取消了一些數(shù)據(jù)中心租賃,，加劇了市場的緊張情緒。近半年來,，英偉達股價漲勢明顯放緩,。瑞穗銀行分析師克萊因在周三的季度報告發(fā)布前感到樂觀，他繼續(xù)看好對Blackwell新陣容的需求遠遠超過供應,，公司正在提高產(chǎn)量以推動今年下半年的增長,。

對市場來說，保持擔憂往往并不是壞事,。上周的拋售可能與近3萬億美元股票掛鉤的期權(quán)合約到期有關(guān),，投資者似乎毫無準備，這意味著任何進一步的疲軟都可能迅速“滾雪球”,。今年以來,，美國三大股指表現(xiàn)落后于歐洲和中國市場，美元指數(shù)自1月高位回落超3%,，加上美債收益率回落,，都一定程度上顯示了風險偏好的變化。

一些投資者開始將更多資金投入追蹤黃金和債券等防御性資產(chǎn)的基金?，F(xiàn)貨黃金周一歐洲交易時段觸及2956.15美元/盎司,，創(chuàng)下2025年的第十一個歷史新高。咨詢機構(gòu)Kitco Metals高級市場分析師維科夫表示,，投資者認為在未來幾周,、幾個月或更長時間內(nèi)，金價將繼續(xù)上漲,。只要不確定性持續(xù)存在,，黃金可能會繼續(xù)上漲。

資金流向顯示,，投資者并沒有表現(xiàn)出太大的興趣撤出市場,。根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，盡管流入美國股票基金的資金比去年年底有所放緩,，但到目前為止,，投資者在2月份繼續(xù)將資金投入美國股市,。美國銀行此前公布的月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機構(gòu)現(xiàn)金配置保持在歷史低位水平——3.5%,。摩根士丹利明星策略師威爾遜在最新研報中表示,，他預計資金將重返美國股市，并把標普500指數(shù)稱為具有“最佳盈利增長前景”的“最優(yōu)質(zhì)指數(shù)”,。