周一，國際金價創(chuàng)下年內(nèi)第11個新高,，美股盤中多次跳水,。芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)逼近20關(guān)口，兩個交易日大漲近25%,。

美國總統(tǒng)特朗普在與法國總統(tǒng)馬克龍會面時提及對等關(guān)稅,，重新引發(fā)貿(mào)易爭端擔(dān)憂。上周多項關(guān)鍵指標(biāo)公布后,，投資者對滯脹的擔(dān)憂再次出現(xiàn),。上周五，美國股市創(chuàng)下2025年以來的最大單日跌幅,，消費(fèi)者信心指數(shù)回落和服務(wù)業(yè)疲軟讓經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影,。

過去幾年，盡管通脹率持續(xù)高于美聯(lián)儲官員2%的目標(biāo),，滯脹擔(dān)憂間歇性地重新出現(xiàn),，但這些擔(dān)憂一再被對美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的信心所取代。不過這次的情況可能有所不同,。中長期美債收益率承壓走弱,，基準(zhǔn)10年期美債較1月高位回落近40個基點(diǎn)。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格表示,，情況似乎急轉(zhuǎn)直下,。對于關(guān)稅的擔(dān)憂進(jìn)一步反映在企業(yè)上游成本和消費(fèi)者通脹預(yù)期上，而美聯(lián)儲在降息問題上的謹(jǐn)慎態(tài)度也在給經(jīng)濟(jì)帶來政策壓力,。雖然現(xiàn)在說滯脹還為時尚早,，但關(guān)稅決定不明朗可能將進(jìn)一步擾動經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槭袌鲎钣憛挷淮_定性,。

摩根士丹利指出,，投資者已經(jīng)開始質(zhì)疑“美國例外主義”投資敘事的可持續(xù)性。圍繞特朗普總統(tǒng)在貿(mào)易,、移民和與俄羅斯接觸方面的政策不確定性使美國經(jīng)濟(jì)的前景變得復(fù)雜,，一些市場人士也開始懷疑政府議程是否會產(chǎn)生意想不到的后果。資管巨頭阿波羅經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克上周質(zhì)疑政府解雇聯(lián)邦工作人員是否會使經(jīng)濟(jì)陷入衰退,。

投資者越來越擔(dān)心,，過去兩年大幅上漲的股市牛市可能正在失去動力。一些流行的情緒指標(biāo)凸顯出市場下一步走向的不確定性越來越大,。美國個人投資者協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示,，看漲情緒均值跌至33.9%,，為2023年11月以來的最低水平。先鋒集團(tuán)的內(nèi)部市場情緒指標(biāo)也顯示焦慮情緒上升,。高盛稱,，截至2月21日的兩周內(nèi)，對沖基金以六個月來最快的速度拋售人工智能相關(guān)設(shè)備,、媒體和通信設(shè)備公司的頭寸,。

本周三英偉達(dá)將公布財報，DeepSeek橫空出世讓企業(yè)人工智能資本支出預(yù)期產(chǎn)生了變化,。TD Cowen分析認(rèn)為,，微軟公司可能已經(jīng)取消了一些數(shù)據(jù)中心租賃，加劇了市場的緊張情緒,。近半年來,，英偉達(dá)股價漲勢明顯放緩。瑞穗銀行分析師克萊因在周三的季度報告發(fā)布前感到樂觀,，他繼續(xù)看好對Blackwell新陣容的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過供應(yīng),，公司正在提高產(chǎn)量以推動今年下半年的增長。

對市場來說,，保持擔(dān)憂往往并不是壞事,。上周的拋售可能與近3萬億美元股票掛鉤的期權(quán)合約到期有關(guān)，投資者似乎毫無準(zhǔn)備,，這意味著任何進(jìn)一步的疲軟都可能迅速“滾雪球”,。今年以來，美國三大股指表現(xiàn)落后于歐洲和中國市場,，美元指數(shù)自1月高位回落超3%,，加上美債收益率回落，都一定程度上顯示了風(fēng)險偏好的變化,。

一些投資者開始將更多資金投入追蹤黃金和債券等防御性資產(chǎn)的基金?，F(xiàn)貨黃金周一歐洲交易時段觸及2956.15美元/盎司，創(chuàng)下2025年的第十一個歷史新高,。咨詢機(jī)構(gòu)Kitco Metals高級市場分析師維科夫表示,，投資者認(rèn)為在未來幾周、幾個月或更長時間內(nèi),，金價將繼續(xù)上漲,。只要不確定性持續(xù)存在，黃金可能會繼續(xù)上漲,。

資金流向顯示,，投資者并沒有表現(xiàn)出太大的興趣撤出市場。根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，盡管流入美國股票基金的資金比去年年底有所放緩,，但到目前為止,，投資者在2月份繼續(xù)將資金投入美國股市。美國銀行此前公布的月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示,，機(jī)構(gòu)現(xiàn)金配置保持在歷史低位水平——3.5%,。摩根士丹利明星策略師威爾遜在最新研報中表示，他預(yù)計資金將重返美國股市,，并把標(biāo)普500指數(shù)稱為具有“最佳盈利增長前景”的“最優(yōu)質(zhì)指數(shù)”,。