春節(jié)期間,，DeepSeek橫空出世，一舉點燃市場情緒，節(jié)后A股、港股相繼迎來“開門紅”，整個2月港股恒生指數(shù)領跑全球,，A股三大指數(shù)集體飄紅，上證指數(shù)、深證成指,、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.16%、4.48%,、5.16%,。

而從DeepSeek于1月20日正式發(fā)布DeepSeek-R1模型算起，至3月5日,，恒生科技指數(shù)漲幅已超28.5%,，恒生指數(shù)漲幅也有20.5%。

在這期間,，國內(nèi)眾多網(wǎng)絡科技公司旗下應用宣布接入DeepSeek模型,，港股科技龍頭齊漲,，阿里巴巴漲超60%，騰訊控股漲超33%,，兩家股價均飆升至近三年新高,。此外，快手漲超28%,，嗶哩嗶哩漲超24%,。

與此同時，德意志銀行,、高盛,、摩根士丹利等外資機構(gòu)紛紛唱多中國資產(chǎn)。高盛維持對A股和港股的“超配”評級,，摩根士丹利的研究稱“現(xiàn)在全球投資者開始重新評估中國在科技和AI領域的可投資性”,。

德銀一篇研報更是將DeepSeek的推出比喻為“中國的‘斯普特尼克’時刻”，認為全球投資者將重新認識中國企業(yè)的競爭力,，預計今年中國股票的估值折價將會修復,，A股/港股的牛市將繼續(xù)，并在今年中期超過此前高點,。

DeepSeek為何引得外資機構(gòu)集體對中國資產(chǎn)另眼相待,？春節(jié)后延續(xù)到現(xiàn)在的A股/港股主要指數(shù)上漲是否反應過度？由DeepSeek帶動的這波行情又能持續(xù)多久,？

外資要回來了,？

近期，摩根士丹利,、瑞銀,、新加坡政府投資有限公司、花旗集團,、匯豐投資,、德意志銀行以及法國巴黎銀行等機構(gòu)頻繁出現(xiàn)在A股上市公司的調(diào)研名單中。

在此之前,，外資機構(gòu)的研究觀點先一步釋放信號,。

2月5日，德意志銀行發(fā)布一篇熱情洋溢的研報——《中國吞噬世界：中國的,，而不是AI的斯普特尼克時刻》,，詳細論述了中國龐大且極具能力的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，認為DeepSeek的發(fā)布標志著中國在高附加值領域的優(yōu)勢和在供應鏈中的主導地位正以前所未有的速度擴展,，并做出預測：中國企業(yè)的“估值折價”將消失,，企業(yè)盈利能力在周期中可能出現(xiàn)意外上行。“我們認為H股/A股的牛市始于2024年,，并將在中期超過此前高點,。”

2月19日,，摩根士丹利發(fā)布《Deepseek點燃市場,，全球投資者重估中國科技股價值”》，指出長期以來全球投資者對中國科技和AI領域的關注度都較為有限,，現(xiàn)在全球投資者開始重新評估中國在科技和AI領域的可投資性,。而且這種心態(tài)的轉(zhuǎn)變可能相較前幾次的市場反彈會更具粘性，并推動更多基本面投資,。

2月23日,，高盛在題為《是時候?qū)嵤癆計劃”了》的研報中提出，在估值優(yōu)勢和政策預期支撐下,，A股有望在未來三個月內(nèi)迎來追趕反彈,，反超港股表現(xiàn)，預計將有2%的超額回報,。

毫無疑問,，DeepSeek的發(fā)布是這一輪外資集體唱多中國資產(chǎn)的主要原因。

那么,，DeepSeek如何改變外資機構(gòu)對中國資產(chǎn)的估值邏輯,？換句話說，DeepSeek能從哪些方面提升中國企業(yè)的競爭力,？

中歐信息科技基金經(jīng)理杜厚良對36氪分析,，在一個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時候，定價的本質(zhì)邏輯有兩點：這個產(chǎn)業(yè)的未來市場空間有多大,？它爆發(fā)的可能性有沒有持續(xù)提高？

“DeepSeek的出現(xiàn)提高了這個產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的可能性,，DeepSeek大概在一個月的左右的時間積累了3000萬以上的日活,，這個爆發(fā)的斜率是投資者比較喜歡的。海外一直把AI這個行業(yè)定義成（改變）未來十年甚至幾十年這樣一個行業(yè),。國內(nèi)也已經(jīng)慢慢地同步到這個認知,，投資熱情有較強的持續(xù)性?！倍藕窳颊f,。

具體到對行業(yè)、企業(yè)的變革上,，中海滬港深基金經(jīng)理姚煒進一步分析認為,，DeepSeek會從五個方面提升中國企業(yè)的競爭力。

一是技術(shù)創(chuàng)新與突破層面，DeepSeek采用先進的神經(jīng)網(wǎng)絡架構(gòu)和多模態(tài)AI功能,，在自然語言處理和彩色圖像生成等方面表現(xiàn)出色,，為開發(fā)者和內(nèi)容創(chuàng)作者提供了更高效的創(chuàng)作工具。這種技術(shù)創(chuàng)新不僅提升了企業(yè)的研發(fā)能力,，還推動了整個行業(yè)的技術(shù)進步,。

二是開源與共享層面，DeepSeek開源其核心模型DeepSeek-R1,，并采用MIT許可協(xié)議,，允許任何個人或企業(yè)免費部署、修改甚至商用,。這種開源策略降低了AI技術(shù)的使用門檻,，促進了技術(shù)普及和應用，同時也為企業(yè)提供了更多創(chuàng)新機會,。

三是DeepSeek通過算法創(chuàng)新找到了更高效的訓練方法,，顯著降低了算力門檻。這使得更多中小企業(yè)和開發(fā)者能夠參與到AI領域,，加速了AI技術(shù)的普及和應用,。

四是拓展了應用場景，DeepSeek被廣泛用于游戲開發(fā),、視頻制作,、社交媒體內(nèi)容創(chuàng)作等多個領域。隨著其在更多領域的應用拓展,，如金融,、醫(yī)療、教育等,，將進一步推動這些行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化升級,。

五是在國際競爭力層面，DeepSeek的成功打破了全球AI大模型領域被少數(shù)海外巨頭壟斷的局面,，為中國在全球科技競爭中贏得了更多的話語權(quán),。這不僅提升了中國企業(yè)的國際形象，還為其在國際市場上贏得了更多的合作機會,。

談及最先可能獲益的企業(yè),，姚煒認為云計算與算力服務商、AI應用與工具開發(fā)商,、硬件與解決方案商以及從事生態(tài)服務與流量運營的公司有望迎來訂單增長,、業(yè)績提升或變現(xiàn)機會。

如DeepSeek模型訓練與推理依賴高性能算力,，隨著國內(nèi)一些社交APP等生態(tài)的接入和AI交互場景的增加,，算力需求將激增,。這些公司已適配DeepSeek模型并提供GPU算力服務，有望迎來訂單增長和業(yè)績提升,。

杜厚良則在其投資與研究中把整個產(chǎn)業(yè)鏈分成四部分：海外的算力,、國內(nèi)的算力、應用側(cè)以及端側(cè),。

在訓練與推理的“雙輪驅(qū)動”下,，不管是國內(nèi)算力還是海外算力，芯片需求都在增加,。海外可重點關注ASIC芯片及配套產(chǎn)業(yè)鏈,，國內(nèi)的產(chǎn)能缺口則為推理芯片、存儲方案等國產(chǎn)替代斜率高的環(huán)節(jié)帶來布局機會,。

在應用側(cè),，垂直場景可能率先迎來爆發(fā)。比如,，開源模型+垂直數(shù)據(jù)使得越來越多企業(yè)能夠以較低的成本快速部署大模型,，從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營和管理的大幅降本增效；消費端的教育,、娛樂以及個人助手等場景也有望迎來爆發(fā),。

相比之下，杜厚良認為端側(cè)爆發(fā)還需等待“臨界點”,。如果能在2025年實現(xiàn)技術(shù)突破,，隨著多模態(tài)的成熟，AI眼鏡和車載助手等在復雜場景的滲透率有望提升,。

其表示,，“長期來看，AI投資需要考慮軟件周期和硬件周期的迭代,，投資時間可能持續(xù)較長,，且有比較強的專業(yè)度?！?/p>

港股熱情不過度,，估值仍處低位

與“慢熱”的A股相比，聚集了大量科技股的港股堪稱“當紅頂流”,，春節(jié)過后的第一個月，已經(jīng)以周度,、月度漲幅數(shù)次領跑全球,。2月，港股恒生指數(shù)上漲13.4%,，恒生國企指數(shù)上漲14.02%,，恒生科技指數(shù)大漲17.88%。

港股強勁的背景是，全球多個市場萎靡,，同期美股道指,、納指、標普500指數(shù)分別下跌1.6%,、4%,、1.4%，英國富時100上漲1.88%,，日經(jīng)225指數(shù)下跌5.97%,。

在全球多個市場動蕩的背景下，港股這一表現(xiàn)是過度發(fā)酵還是合理反應,？

中歐豐泰港股通基金經(jīng)理羅佳明認為,，本輪港股上漲的主要驅(qū)動力來自科技板塊。今年以來,，以DeepSeek技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新浪潮,，極大推動了中國科技領域的深刻變革，這是港股上漲的核心原因,。

他提到,，在港股市場中科技股占據(jù)較大比重，尤其是互聯(lián)網(wǎng),、軟件和電子行業(yè),。過去這些公司在全球范圍內(nèi)估值相對偏低，互聯(lián)網(wǎng)板塊估值更是與美國同類公司存在較大差距,。曾經(jīng),，市場普遍認為美國在科技領域大幅領先中國，但隨著 Deepseek AI大模型橫空出世,，市場開始重新審視中美科技的實際差距,，發(fā)現(xiàn)并沒有想象中那么懸殊。因此,，科技股的估值修復成為本輪港股上漲的核心邏輯,。

姚煒也提到，DeepSeek橫空出世代表中國在AI技術(shù)領域的重大突破,，其低成本,、高性能、開源等特點,，打破了全球AI產(chǎn)業(yè)長期以來的算力路徑依賴,。這種技術(shù)上的突破增強了投資者對中國科技企業(yè)未來發(fā)展的信心。一些海外資金可能會愿意重新布局中國股市,，尤其是在前沿科技發(fā)展有所突破的領域,，包括AI軟硬件,、機器人、智能汽車,、低空經(jīng)濟等,。這種資金流動的變化為市場帶來了增量資金，推動了股票價格的上升,。

“總體來看,，我們認為股票市場反應具有一定的邏輯合理性，經(jīng)過一段時間上漲后,，部分個股的估值得到較大程度修復,。但就整體估值而言，目前整體市場的估值和歷史均值水平相當,，我們認為并沒有過度反應,。”姚煒說,。

繼去年924行情后,，A股及相關中國資產(chǎn)指數(shù)雖已經(jīng)歷一輪大幅上漲，但反映在估值端,，仍處于較低水平,。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年3月5日,，上證指數(shù)市盈率為14.37倍,，市凈率處于近十年29.35%分位點；代表中國核心資產(chǎn)的中證A500指數(shù)市盈率為14.54倍,，市凈率處于近十年18.98%分位點,，可見，中國資產(chǎn)整體估值水平仍處于較低區(qū)間,。

DeepSeek行情還能持續(xù)多久,？

目前，港股正進入財報季,，一個月后,，A股也將迎來年報密集披露季，盡管阿里巴巴在2月?lián)屜劝l(fā)布的業(yè)績超出市場預期,，但整體來看,，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)已經(jīng)預告，今年的年報季或許不會有太多驚喜,。

今年年初,，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額74310.5億元,，比上年下降3.3%（按可比口徑計算）。2024年,，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中,，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額21397.3億元，比上年下降4.6%,；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額56166.4億元,，下降3.6%；外商及港澳臺投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額17637.9億元,，下降1.7%,；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額23245.8億元，增長0.5%,。

因此,，風風火火的DeepSeek行情會否隨著結(jié)結(jié)實實的企業(yè)利潤發(fā)布而止步？

姚煒認為,，DeepSeek帶動的這波行情能持續(xù)多久,，取決于短期估值的變化和未來基本面是否有超預期的可能。目前來看,，估值仍然處于合理水平,，市場仍然有上漲空間。

談及其對港股的配置策略,，姚煒表示后續(xù)將持續(xù)重點關注恒生科技指數(shù)相關標的,。細分行業(yè)方向上，將持續(xù)關注AI與大模型相關標的,，包括AI芯片和算力服務商,；AI應用類企業(yè)主要關注手機、眼鏡,、汽車和機器人,；軟件和服務端將關注教育、醫(yī)療,、廣告營銷,、電商、法律,、游戲等領域,。

羅佳明也對36氪指出，從A股和港股的投資性價比來看,，兩者都存在投資機遇,，今年權(quán)益市場的核心邏輯在于中國資產(chǎn)的估值修復。

由于過去幾年港股跌幅較大,，當前其估值水平相對更低,。并且,，港股中的部分科技行業(yè)公司受益于AI板塊的上漲紅利。A股科技板塊近期表現(xiàn)同樣出色,，只是整體估值略高于港股,，相比之下，港股的估值起點更低,，未來的修復空間可能更為可觀,。

對于港股的投資策略及配置邏輯，羅佳明表示其核心思路是篩選出具備強大自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè),。主要配置方向分為三個部分：首先是布局部分上游資源品,，尤其是有色金屬。

有色金屬,，如銅,、鋁等，不僅是科技發(fā)展不可或缺的基礎材料,，同時也反映了貨幣與資源之間的價值關系,。隨著全球逐步呈現(xiàn)脫離美元體系的趨勢，加之資源供給有限,，有色金屬價格展現(xiàn)出較強的韌性,，板塊中的龍頭企業(yè)成為重點關注對象。

其次,，其將持續(xù)配置中國公司出海相關標的,。而科技行業(yè)作為今年投資的主線，羅佳明表示其也對部分互聯(lián)網(wǎng)和電子行業(yè)公司進行了布局,。

“總體而言,，持倉行業(yè)分布較為均衡，更注重企業(yè)的自由現(xiàn)金流和估值水平,，并非單純的成長型配置風格,。”

而放眼今年上半年的港股市場,，姚煒認為港股可能呈震蕩上行走勢,。

這一方面來自國內(nèi)政策支持，尤其是消費和科技領域的支持政策,；另一方面受益于經(jīng)濟復蘇,，中國經(jīng)濟出現(xiàn)回暖信號，政策托底措施可能帶來的企業(yè)盈利改善,。此外,，DeepSeek帶來中國資產(chǎn)重估預期，外資可能階段性回流港股，南向資金持續(xù)流入與外資回流或?qū)⑼苿邮袌錾蠞q,。