拆解近12萬億新增政府債務中央加杠桿主導

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2025-03-07 11:43:34 第一財經(jīng)

為了穩(wěn)定經(jīng)濟，今年中國政府加大了政策力度,。根據(jù)政府工作報告的數(shù)據(jù),，今年新增政府債務總規(guī)模達到11.86萬億元,，比去年增加了2.9萬億元。

隨著《關于2024年中央和地方預算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預算草案的報告（摘要）》的公開,，中央政府和地方政府各自的舉債規(guī)模也得以揭曉,。2025年的11.86萬億元新增政府債務中，中央政府發(fā)債6.66萬億元,，占新增債務總量的約56%,；地方政府發(fā)債5.2萬億元，占比約44%,。

這與2024年的情況有所不同,，2024年中央與地方的上述占比分別為48%和52%，地方新增債務超過中央,。而2025年中央新增債務超過地方,，中央財政承擔更多新增債務。2025年比2024年新增加的2.9萬億元政府債務中,，95%由中央財政承擔,。

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒表示，今年中央財政赤字占全國財政赤字比重約為85.9%,，屬于近年來最高水平,，體現(xiàn)了中央加杠桿?？紤]到特別國債,，中央加杠桿程度更高，優(yōu)化了債務結構,。

多位財稅專家指出，此前中央就提出要優(yōu)化中央和地方政府債務結構,，這意味著中央要提高中央債務占比,，降低地方債務占比。這是因為中央債務負擔相對較輕,，地方債務負擔相對較重,，中央加杠桿空間更大，且債務成本更低,。

根據(jù)預算報告數(shù)據(jù),，截至2024年底，中央政府的國債余額約為34.6萬億元,，明顯低于地方政府債務余額47.5萬億元,。如果考慮到未來幾年隱性債務顯性化，實際地方政府債務余額會更高,。但目前中央和地方債務余額均控制在限額之內,，且2024年末政府債務余額占國內生產(chǎn)總值比重約為60.9%,，債務風險總體安全可控。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞表示,，我國中央政府杠桿率僅為地方政府的一半,，在當前宏觀效率下滑、微觀主體擴表意愿不強等背景下,，中央加杠桿有利于提振信心,、擴大需求，更好發(fā)揮統(tǒng)籌調控職能,。通過增加對地方的轉移支付等方式,，也有利于減輕地方發(fā)展包袱，激發(fā)地方活力,。同時,，中央發(fā)力將進一步優(yōu)化政府債務結構，降低整體宏觀債務成本,，尤其考慮到目前經(jīng)濟發(fā)展轉型涉及的重大戰(zhàn)略及關鍵領域的項目大多具有較強的外部性和公益性,，加大“央進”力度是應時之舉。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊認為,，從今年央地新增債務占比和投向來看,，中央加碼趨勢顯著且更多用于投資和支持全國性消費政策，而地方財政加碼相對克制,，新增債務更多用于化解隱性債務和支持房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展,。

值得注意的是，2022年至2024年連續(xù)三年地方財政赤字規(guī)模均維持在7200億元不變,，而2025年地方財政赤字提升至8000億元,，較2024年增加800億元，增長約11%,。地方財政赤字通過地方發(fā)行一般債券來彌補,。

袁海霞認為，今年政府工作報告指出“一些地方基層財政困難”,，今年地方赤字規(guī)模較上年有所增加,，有利于緩解地方財政收支壓力特別是“三保”壓力,，并推動防范地方債務風險,。

根據(jù)預算報告數(shù)據(jù)，2025年全國政府債務限額合計約99.85萬億元,，其中中央政府的國債限額約為41.86萬億元,，地方政府債務限額為57.99萬億元。政府債務余額不得突破限額,。

(責任編輯：張小花 TT1000)

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