大摩再度上調(diào)中國(guó)股市目標(biāo)位 三大理由支撐樂(lè)觀預(yù)期！在全球主要市場(chǎng)中,，中國(guó)表現(xiàn)亮眼,，以8%的凈超預(yù)期比率位居全球第二，僅次于日本的13.7%,，顯著超過(guò)歐洲,、美國(guó)、整體新興市場(chǎng)及亞太地區(qū)（除日本外）,。這種業(yè)績(jī)改善分布較為均衡,，表明復(fù)蘇趨勢(shì)更加健康。

大摩上調(diào)了中國(guó)市場(chǎng)目標(biāo)價(jià),，預(yù)計(jì)到年底恒生指數(shù),、國(guó)企指數(shù)、MSCI中國(guó)和滬深3月份指數(shù)有8%-9%的上行空間,。上調(diào)基于三大理由：三年半來(lái)首次業(yè)績(jī)超預(yù)期,、盈利預(yù)測(cè)上修以及估值可能消除長(zhǎng)期折價(jià),，進(jìn)一步接近新興市場(chǎng)水平。

摩根士丹利Laura Wang等分析師發(fā)布報(bào)告,，將2025年底恒生指數(shù),、國(guó)企指數(shù)、MSCI中國(guó)和滬深300指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位分別上調(diào)至25800,、9500,、83和4220點(diǎn)，代表9%,、9%,、9%和8%的上行空間。

盡管存在不確定因素,，大摩對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度,，認(rèn)為隨著盈利預(yù)期改善和估值修復(fù)，市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步上漲,。財(cái)報(bào)顯示,，MSCI中國(guó)公司出現(xiàn)三年半以來(lái)首次凈業(yè)績(jī)超預(yù)期，4Q24財(cái)報(bào)顯示8%的凈超預(yù)期,，結(jié)束了連續(xù)13個(gè)季度的業(yè)績(jī)失望,。

因財(cái)報(bào)超預(yù)期和宏觀改善，大摩上調(diào)2025年和2026年MSCI中國(guó)盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至7%和9%,。此外,，大摩預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)估值將與MSCI新興市場(chǎng)看齊，消除長(zhǎng)期折價(jià),，12個(gè)月遠(yuǎn)期P/E預(yù)測(cè)為12.5倍,。

經(jīng)歷13個(gè)季度的持續(xù)失望后，中國(guó)股市終于迎來(lái)盈利轉(zhuǎn)折點(diǎn),。據(jù)大摩,，MSCI中國(guó)指數(shù)成分股正迎來(lái)三年半以來(lái)的首次季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。截至目前,，4Q24財(cái)報(bào)顯示按公司數(shù)量計(jì)算和按市值加權(quán)計(jì)算都有8%的凈超預(yù)期,，這是自2021年第三季度以來(lái)的首次。

這一突破性變化歸功于以下因素：過(guò)去幾年分析師大幅下調(diào)盈利預(yù)期后的低基數(shù)效應(yīng),、企業(yè)積極推行自救措施提升盈利和股東回報(bào),，以及科技/AI相關(guān)投資與應(yīng)用的加速?；谶@些因素,，大摩對(duì)2025年和2026年MSCI中國(guó)的盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)進(jìn)行了適度上調(diào)，分別提高至7%和9%。

摩根士丹利預(yù)測(cè)MSCI中國(guó)有望實(shí)現(xiàn)與MSCI新興市場(chǎng)估值的接軌,，消除長(zhǎng)期存在的折價(jià),。目前，MSCI中國(guó)的ROE復(fù)蘇和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和已推動(dòng)其今年以來(lái)的初步重估,，12個(gè)月遠(yuǎn)期PE從10.2倍上升至11.6倍,，對(duì)MSCI新興市場(chǎng)的折價(jià)已縮小至6%。大摩認(rèn)為這一折價(jià)應(yīng)當(dāng)消失,，因?yàn)镸SCI中國(guó)的盈利結(jié)果和預(yù)期修正軌跡明顯優(yōu)于MSCI新興市場(chǎng)整體,，并且在潛在的美國(guó)關(guān)稅加征背景下，MSCI中國(guó)相對(duì)處于更有利地位,。

南向資金已成為香港股市的穩(wěn)定支持力量,。2024年創(chuàng)下超過(guò)1000億美元的年度凈流入記錄，2025年至今勢(shì)頭更強(qiáng),，不到三個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了500億美元的凈流入，日均凈流入達(dá)10億美元,，是2024年記錄的兩倍多,。兩大因素支持南向資金繼續(xù)流入：中國(guó)政府明確支持穩(wěn)定和繁榮的香港資本市場(chǎng)，包括央行宣布的一系列支持措施,；香港市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和科技的更大敞口,，為尋求AI和技術(shù)創(chuàng)新的投資者提供更直接的選擇。