人民幣深夜大漲,！離岸人民幣匯率迅速收復(fù)7.4整數(shù)關(guān)口。截至4月10日23時(shí),，離岸美元對人民幣匯率（CNH）在7.30附近,，大漲超400點(diǎn)，較周二創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)回升逾1200個(gè)基點(diǎn),。

一位香港某銀行外匯交易員分析稱,，在經(jīng)歷本周離岸人民幣大落大起后，外匯市場已基本消化全球貿(mào)易環(huán)境變化對人民幣匯率的沖擊,。上周受全球貿(mào)易環(huán)境變化影響,，部分海外基金調(diào)低了人民幣匯率估值，一度認(rèn)為離岸人民幣匯率將快速跌向7.5,。但在過去兩天人民幣匯率快速大幅回升后,，他們收回了上述預(yù)判，認(rèn)為未來一段時(shí)間離岸人民幣匯率將在7.35一線寬幅雙向波動,。觸發(fā)這一轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要因素是,，本周離岸人民幣匯率一度跌破7.4整數(shù)關(guān)口之際，人民幣對美元匯率中間價(jià)跌幅明顯較低,。4月8日至10日,，人民幣對美元匯率中間價(jià)跌幅分別僅有58個(gè)基點(diǎn)、28個(gè)基點(diǎn)與26個(gè)基點(diǎn),，令中間價(jià)與離岸人民幣的匯差一度擴(kuò)大至約1500個(gè)基點(diǎn),。金融市場對此的解讀是，相關(guān)部門或通過逆周期因子引導(dǎo)中間價(jià)跌幅相對平穩(wěn),，從而抑制即期人民幣匯率跌幅,，呈現(xiàn)較強(qiáng)的“穩(wěn)匯率”意圖,。

在周二離岸人民幣匯率跌破7.4后，外匯市場對中國相關(guān)部門出臺新一輪穩(wěn)匯率舉措的預(yù)期升溫,，帶動過去兩天離岸人民幣匯率快速收復(fù)7.4整數(shù)關(guān)口,。東方金誠分析師王青指出，在美元指數(shù)承壓的情況下,，短期內(nèi)人民幣走勢將相對穩(wěn)定,，持續(xù)大幅貶值的概率不大。反之如果人民幣匯率波動水平持續(xù)處于高位,，穩(wěn)匯市措施或?qū)⒊鍪?，防范單邊預(yù)期過度聚集所帶來的人民幣匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

去年10月至今年3月底期間,，美元對人民幣匯率基本在一個(gè)區(qū)間內(nèi)雙向波動,，這個(gè)區(qū)間的下限是美元對人民幣匯率的中間價(jià)，上限是美元對人民幣中間價(jià)再加上2%的浮動,。因此,，在這段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一是人民幣匯率始終沒有跌破2008年以來的低點(diǎn)7.345,，二是人民幣對美元匯率中間價(jià)始終處于7.2下方,。但自4月2日起，全球貿(mào)易環(huán)境變化導(dǎo)致人民幣匯率迅速突破上述波動區(qū)間,，具體表現(xiàn)為離岸人民幣匯率一度快速跌破7.4整數(shù)關(guān)口,，以及人民幣匯率中間價(jià)跌破7.2整數(shù)關(guān)口。截至4月10日,，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)在7.2092,，創(chuàng)下2023年9月中旬以來的最低值。

在這段時(shí)間內(nèi),，市場預(yù)期在全球貿(mào)易環(huán)境變化情況下,，中國降準(zhǔn)降息步伐將快于預(yù)期，也令離岸人民幣匯率承壓,。此外,，在離岸人民幣匯率快速跌破7.4期間，海外投機(jī)資本借入隔夜,、一周,、兩周期的離岸人民幣頭寸，在外匯市場拋售沽空離岸人民幣套利,。4月10日,，兩周期香港銀行同業(yè)離岸人民幣拆借利率（CNH HIBOR）跌至1.985%，創(chuàng)下4月以來的最低點(diǎn),，無形間助長了這些海外投機(jī)資本借入更多離岸人民幣頭寸拋售沽空獲利的興趣,。然而,，當(dāng)天隔夜與7天期CNH HIBOR分別上漲至1.908%與1.985%，吸引境外大型銀行與資管機(jī)構(gòu)嗅到“不一樣”的信號,，紛紛買漲離岸人民幣,，令離岸人民幣匯率持續(xù)回升至7.32附近。

巴克萊策略分析師張蒙指出,，若外匯市場人民幣空頭頭寸激增,，央行可能進(jìn)一步通過收緊離岸流動性，或窗口指導(dǎo)國有銀行拋售美元進(jìn)行干預(yù),。外匯市場還注意到,，過去三個(gè)交易日人民幣匯率中間價(jià)跌幅明顯較低，顯示相關(guān)部門通過引導(dǎo)匯率中間價(jià)“阻止”人民幣匯率繼續(xù)快速下跌的意圖,，于是這些大型銀行與資管機(jī)構(gòu)紛紛抄底離岸人民幣,，帶動離岸人民幣匯率快速收復(fù)7.4整數(shù)關(guān)口,。4月10日當(dāng)天,，美元指數(shù)一度跌破102整數(shù)關(guān)口，也放大了離岸人民幣匯率漲幅,。

隨著7.4整數(shù)關(guān)口快速“收復(fù)”,，未來離岸人民幣匯率走勢如何變化，頗受金融市場關(guān)注,。南華期貨研報(bào)提到,，本輪關(guān)稅落地并非風(fēng)險(xiǎn)出清節(jié)點(diǎn)，或開啟更復(fù)雜的博弈周期,。未來,，美元對人民幣匯率短期波動將取決于兩點(diǎn)，一是非美國家與美國“對等關(guān)稅”談判進(jìn)度,，二是美國政府的讓步空間,。展望后市，維持二季度美元對人民幣匯率波動加劇的研判,，后續(xù)需關(guān)注各國與美國在貿(mào)易關(guān)稅的談判進(jìn)程,，以及美國貿(mào)易政策的反復(fù)情況。預(yù)計(jì)在2025年二季度,，美元對人民幣即期匯率走勢大概率主要運(yùn)行在7上方,，但暫時(shí)看不到進(jìn)一步跌破7.5的動力。需要特別指出的是,，在構(gòu)建韌性匯率體系過程,，需審慎防范人民幣匯率出現(xiàn)快升快貶的風(fēng)險(xiǎn)。

圍繞未來美元對人民幣匯率波動幅度擴(kuò)大,，不少海外資管機(jī)構(gòu)已做好準(zhǔn)備,。他們一方面通過買入押注人民幣對美元匯率波動性加大的外匯衍生品,，對沖人民幣資產(chǎn)持倉的匯率風(fēng)險(xiǎn)，另一方面增加波段交易,，獲取更高的外匯交易收益,。近期越來越多海外資管機(jī)構(gòu)在加倉境內(nèi)債券股票同時(shí)，也增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)套保操作,，普遍將人民幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口從原先的40%降至15%~20%,，以應(yīng)對未來人民幣對美元匯率波動加大風(fēng)險(xiǎn)。盡管預(yù)期未來人民幣匯率波動性加大,，多數(shù)境外資管機(jī)構(gòu)都認(rèn)為未來人民幣匯率大幅貶值的幾率相當(dāng)?shù)?。其中一個(gè)重要原因是美國新的關(guān)稅政策將令美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)大增，導(dǎo)致美聯(lián)儲年內(nèi)降息4次預(yù)期猶存與美元指數(shù)趨降,。

近日,，多家國際投行紛紛下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期同時(shí)，大幅上調(diào)美國經(jīng)濟(jì)衰退概率,。比如高盛將美國2025年第四季度GDP增長預(yù)期從1%下調(diào)至0.5%,，并將12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退概率從35%上調(diào)至45%。瑞銀集團(tuán)認(rèn)為關(guān)稅政策將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩,，預(yù)計(jì)今年GDP增幅將低于1%,，甚至在年內(nèi)就可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。北大國民經(jīng)濟(jì)研究中心研究報(bào)告指出,，中國經(jīng)濟(jì),、社會相對穩(wěn)定，美國貿(mào)易政策的不確定性,，以及全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期,，都將利好人民幣匯率，預(yù)計(jì)今年4月人民幣匯率將在7.1~7.3區(qū)間寬幅波動,。王青認(rèn)為,，未來一段時(shí)間，美國與其他國家的關(guān)稅談判進(jìn)程,、美元指數(shù)變化以及國內(nèi)宏觀政策走向,，將是影響人民幣匯率的主要因素。由于加征關(guān)稅會對美元形成一定壓制效應(yīng),，加之二季度降準(zhǔn)降息有望落地提振中國經(jīng)濟(jì)基本面,，都將對人民幣匯率形成支撐。