在經(jīng)歷了新一輪恐慌拋售后,，美股在剛剛過去的一周迎來強(qiáng)勁反彈。特朗普政府對貿(mào)易伙伴征收所謂“對等關(guān)稅”的決定一度提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好,，但危險(xiǎn)可能并未離開,。

當(dāng)前衡量市場波動性的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX繼續(xù)處于高位，政府債券價(jià)格和美元暴跌持續(xù),，美元資產(chǎn)的壓力仍然不小。未來一周投資者將繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)的后續(xù)走向及其對全球經(jīng)濟(jì)的潛在影響,，波動性或依然是主要基調(diào),。

上周美國公布的兩項(xiàng)通脹數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。受油價(jià)下跌和機(jī)票價(jià)格下跌的影響,，3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下降了0.1%,，這是自2020年5月以來的首次下降，同比漲幅從2.8%放緩至2.4%,。與此同時(shí),，衡量上游成本的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI也環(huán)比回落0.4個百分點(diǎn)。然而,，有跡象表明,，關(guān)稅問題開始蔓延到更廣泛的美國經(jīng)濟(jì)中。密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心指數(shù)從3月份的57.0降至4月份的50.8,，美國家庭對經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)擔(dān)憂,。尤其值得注意的是，一年期通脹預(yù)期逼近7%,，創(chuàng)上世紀(jì)80年代以來新高,。

面對多方壓力,，美國總統(tǒng)特朗普宣布推遲執(zhí)行對等關(guān)稅90天。不過風(fēng)波顯然并未過去,，對滯脹或衰退的擔(dān)憂似乎愈演愈烈,，中長期美債遭遇拋售。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債漲27.8個基點(diǎn)至3.95%,，創(chuàng)去年10月以來最大漲幅,；基準(zhǔn)10年期美債周漲50個基點(diǎn)至4.49%，創(chuàng)2001年10月以來新高,。美債市場在市場混亂時(shí)期往往具有避風(fēng)港的角色,。蒙特利爾銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家波特表示，在市場普遍焦慮的時(shí)期,，這不是正常的行為,。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預(yù)期美聯(lián)儲今年6月將重啟降息,，全年降息4次,，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)將面臨的重大調(diào)整。美聯(lián)儲高級官員似乎傾向于等待特朗普關(guān)稅影響的具體顯現(xiàn),，然后再考慮下一步行動,，并將政策重心轉(zhuǎn)向物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示,，特朗普政府的關(guān)稅有可能將今年的通貨膨脹率推高至3.5%至4%左右,，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

阿波羅全球管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克對收益率上升敲響了警鐘,，他提出了三種可能的解釋：外國投資者拋售美國國債,、大型資產(chǎn)管理公司降低風(fēng)險(xiǎn)以及杠桿對沖基金之間的基差交易解除。他認(rèn)為答案可能是這三種力量的某種組合,。

盡管經(jīng)歷了動蕩的一周,，三大股指在此期間迎來久違反彈。標(biāo)普500指數(shù)上漲5.7%,，創(chuàng)下2023年11月以來的最佳一周,；納斯達(dá)克指數(shù)上漲7.3%，為2022年11月以來的最佳表現(xiàn),；道瓊斯指數(shù)累計(jì)上漲近5%,。科技,、原材料和工業(yè)股領(lǐng)漲,。明星科技股迎來強(qiáng)勁反彈，英偉達(dá)大漲17.6%領(lǐng)跑,，微軟,、谷歌,、Meta上漲超7%，蘋果和特斯拉漲幅則超過5%,。

衡量市場波動性的芝加哥期權(quán)交易所Cboe恐慌指數(shù)VIX周初突破60關(guān)口后回落,，但仍遠(yuǎn)高于歷史均值20，顯示投資者情緒可能依然脆弱,。富國銀行投資研究所所長克龍克寫道,，雖然暫停90天的對等關(guān)稅暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了市場拋售，但它確實(shí)延長了不確定性,。

好消息是,，美聯(lián)儲內(nèi)部傳出了穩(wěn)定市場的信號。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯表示,，如果情況變得混亂,，美聯(lián)儲“絕對準(zhǔn)備”幫助穩(wěn)定金融市場。消息傳出后,，美債收益率沖高回落,，股市震蕩上揚(yáng)。不過有些市場觀點(diǎn)認(rèn)為,，尾盤行情仍屬試探性,。

財(cái)報(bào)季有望成為近期市場走向的重要影響因素。瑞銀表示,，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅可能會打擊消費(fèi)者需求,，或?qū)е聵?biāo)普500指數(shù)成份股公司今年的盈利增長暫停。國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速每下降1個百分點(diǎn)通常伴隨著盈利增速下降6.9個百分點(diǎn),。瑞銀首席投資策略師巴維亞稱,，接下來的情況可能會更糟，盈利可能出現(xiàn)零增長,，甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長。

嘉信理財(cái)在市場展望中寫道,，美股反彈值得欣喜,，但美國國債和美元的拋售增加了不確定性。投資者感到不安的是,，在金融動蕩時(shí)期,，美國國債和美元?dú)v來都是“避險(xiǎn)資產(chǎn)”。市場希望特朗普的“寬限期”將給各方足夠的時(shí)間來敲定與美國的貿(mào)易協(xié)議,。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，未來一周財(cái)報(bào)季將漸入佳境，但現(xiàn)階段與債券市場的任何潛在關(guān)稅談判和走勢相比,，業(yè)績將退居次要地位,。美國國債收益率的顯著上升顯然都會對股市造成破壞,，達(dá)成任何貿(mào)易協(xié)議所需的時(shí)間越長，可能會逐漸看跌,。如果標(biāo)普指數(shù)下周能夠走高,，需要關(guān)注能否突破5500左右的近期阻力位。由于依然存在眾多不確定性,，波動將繼續(xù)成為市場基調(diào),。