泡泡瑪特為什么在歐美爆火 毛絨包掛引領(lǐng)潮流,！泡泡瑪特憑借強(qiáng)勁的IP-產(chǎn)品飛輪效應(yīng),，正進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期。4月28日周一,，其港股漲超12%,，創(chuàng)歷史新高。

4月24日,，泡泡瑪特旗下人氣IP LABUBU在全球發(fā)售第三代搪膠毛絨產(chǎn)品“前方高能”系列,。產(chǎn)品發(fā)售當(dāng)晚,，“搶labubu”詞條沖上微博熱搜榜首，泡泡瑪特在美國(guó)洛杉磯,、英國(guó)倫敦等地區(qū)的線下門店也出現(xiàn)了大排長(zhǎng)龍的盛況,。七麥數(shù)據(jù)顯示，4月25日,，泡泡瑪特APP首次登頂美國(guó)App Store購(gòu)物榜,，日內(nèi)躍升114個(gè)位次，并連續(xù)兩天保持第一,，同時(shí)躋身免費(fèi)總榜第四名,。

摩根士丹利分析師Dustin Wei在近日發(fā)布的研報(bào)中指出，公司的包掛毛絨產(chǎn)品成為其最重要的增長(zhǎng)催化劑,，實(shí)現(xiàn)了從“收藏”到“炫耀”的市場(chǎng)拓展,，顯著擴(kuò)大了目標(biāo)客群。隨著海外市場(chǎng)的迅速擴(kuò)張（特別是美國(guó)和東南亞）,，以及LABUBU,、Nezha等熱門IP的持續(xù)走紅，摩根士丹利預(yù)計(jì)泡泡瑪特2024年銷售額將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),，2025年將再增長(zhǎng)47%,，其中中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)27%，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)77%,。

LABUBU3.0系列正式開啟線下發(fā)售時(shí),，廣州某泡泡瑪特門店開始大排長(zhǎng)龍。LABUBU的熱門系列在二手市場(chǎng)上價(jià)格翻一倍很正常,，翻三倍也不少見,，尤其是一些抽中概率較小的“隱藏款”和品牌聯(lián)名款。以去年發(fā)售的LABUBU與Vans聯(lián)名款為例,，發(fā)售價(jià)為599元的潮玩在二手市場(chǎng)上已經(jīng)漲價(jià)到14839元,。

泡泡瑪特這家潮玩巨頭正處于前所未有的高速增長(zhǎng)期。公司公布的Q1業(yè)績(jī)顯示,，泡泡瑪特Q1整體收入同比大增1.7倍,，遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期,，增長(zhǎng)步伐較2024年明顯加速,。歐美市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中美洲市場(chǎng)收入同比暴增9倍,。毛絨包掛的推出可能是最重要的需求催化劑,。

傳統(tǒng)IP玩具與時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的合作由來已久，如路易威登與村上隆在2002-15年的合作可能是最著名的案例?，F(xiàn)在,，越來越多的時(shí)尚愛好者將泡泡瑪特的包掛與手袋和背包搭配,，這種“時(shí)尚實(shí)用性”拓寬了IP玩具的使用場(chǎng)景，使更多消費(fèi)者購(gòu)買泡泡瑪特產(chǎn)品并熟悉其IP,。值得注意的是,，泡泡瑪特的毛絨包掛通常比盲盒模型貴40-60%，而大型毛絨玩具的價(jià)格更是數(shù)倍于后者,。雖然毛絨產(chǎn)品的毛利率可能略低于模型玩具（主要因?yàn)樯a(chǎn)自動(dòng)化程度較低）,，但由于單價(jià)更高，最終產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率反而更高,。分析師預(yù)計(jì),，毛絨玩具銷售將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，銷售規(guī)?？赡芘c模型玩具一樣大,。

全球擴(kuò)張迅猛，美國(guó)市場(chǎng)成為關(guān)鍵增長(zhǎng)點(diǎn),。摩根士丹利認(rèn)為,，東南亞市場(chǎng)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。截至2024年底,，泡泡瑪特在東南亞（不含新加坡）有10-12家門店,，預(yù)計(jì)2025年將增至約20家，而且保持高生產(chǎn)力,。泡泡瑪特在泰國(guó)的成功為印度尼西亞,、越南和菲律賓市場(chǎng)提供了積極參考。特別是印度尼西亞市場(chǎng),，已顯示出當(dāng)?shù)叵M(fèi)者對(duì)其IP/產(chǎn)品的熱情不亞于泰國(guó),。

美國(guó)市場(chǎng)將是未來幾年的主要增長(zhǎng)區(qū)域，公司計(jì)劃將美國(guó)店鋪數(shù)量從2024年的20家增加到2025年的40多家,。其美國(guó)店鋪生產(chǎn)力已從2023年的人民幣200萬(wàn)元提高到2024年第三季度的250-300萬(wàn)元,。在IP受歡迎度和產(chǎn)品日益豐富的情況下，分析師預(yù)計(jì)美國(guó)門店將在2025年實(shí)現(xiàn)良好的同店銷售增長(zhǎng),。電商方面,，美國(guó)在線銷售占第四季度銷售的40%以上，主要銷售平臺(tái)依次為popmart.com,、TikTok和亞馬遜,。管理層長(zhǎng)期預(yù)計(jì)美國(guó)總門店數(shù)將達(dá)到200-300家。

除了核心業(yè)務(wù)外,，泡泡瑪特還在積極拓展新業(yè)務(wù),。例如Pop Blocks（積木）、POPOB（珠寶）、甜品店,、時(shí)尚（Hirono系列）,、微電影和Pop Land。摩根士丹利認(rèn)為,，盡管這些新業(yè)務(wù)在2025年貢獻(xiàn)的收入可能有限,，但其初步的成功跡象將有助于支撐泡泡瑪特的估值，因?yàn)檫@些新業(yè)務(wù)都面向全球的大市場(chǎng),。公司預(yù)計(jì)Pop Blocks在長(zhǎng)期內(nèi)將成為繼潮流玩具,、毛絨玩具和MEGA之后的第四大品類。

摩根士丹利對(duì)泡泡瑪特的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)如下：預(yù)計(jì)2024年,、2025年和2026年?duì)I收分別增長(zhǎng)100%,、47%和26%；毛利率分別為65.4%,、66.1%和66.3%,；銷售及管理費(fèi)用占營(yíng)收的比例將有所下降，這得益于運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng),；調(diào)整后凈利率分別為25.5%,、26.3%和26.3%。

基于上述樂觀預(yù)期,，摩根士丹利將泡泡瑪特的目標(biāo)價(jià)從113港元上調(diào)至135港元,。該行認(rèn)為，在樂觀情況下,，如果泡泡瑪特的國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)增長(zhǎng)加速,，新業(yè)務(wù)發(fā)展超出預(yù)期，目標(biāo)價(jià)有望達(dá)到166港元,。而在悲觀情況下,，目標(biāo)價(jià)可能降至79港元。泡泡瑪特股票2024年上漲343%,，2025年至今已上漲111%,。截止發(fā)稿，公司股價(jià)為193港元,。