泡泡瑪特為什么在歐美爆火 毛絨包掛引領(lǐng)潮流！泡泡瑪特憑借強勁的IP-產(chǎn)品飛輪效應,，正進入新一輪快速增長期,。4月28日周一,，其港股漲超12%,，創(chuàng)歷史新高,。

4月24日,，泡泡瑪特旗下人氣IP LABUBU在全球發(fā)售第三代搪膠毛絨產(chǎn)品“前方高能”系列,。產(chǎn)品發(fā)售當晚,，“搶labubu”詞條沖上微博熱搜榜首,，泡泡瑪特在美國洛杉磯、英國倫敦等地區(qū)的線下門店也出現(xiàn)了大排長龍的盛況,。七麥數(shù)據(jù)顯示,，4月25日，泡泡瑪特APP首次登頂美國App Store購物榜,，日內(nèi)躍升114個位次,，并連續(xù)兩天保持第一，同時躋身免費總榜第四名,。

摩根士丹利分析師Dustin Wei在近日發(fā)布的研報中指出,，公司的包掛毛絨產(chǎn)品成為其最重要的增長催化劑，實現(xiàn)了從“收藏”到“炫耀”的市場拓展,，顯著擴大了目標客群,。隨著海外市場的迅速擴張（特別是美國和東南亞），以及LABUBU,、Nezha等熱門IP的持續(xù)走紅,，摩根士丹利預計泡泡瑪特2024年銷售額將實現(xiàn)翻倍增長，2025年將再增長47%,，其中中國市場增長27%,，海外市場增長77%,。

LABUBU3.0系列正式開啟線下發(fā)售時，廣州某泡泡瑪特門店開始大排長龍,。LABUBU的熱門系列在二手市場上價格翻一倍很正常,，翻三倍也不少見，尤其是一些抽中概率較小的“隱藏款”和品牌聯(lián)名款,。以去年發(fā)售的LABUBU與Vans聯(lián)名款為例,，發(fā)售價為599元的潮玩在二手市場上已經(jīng)漲價到14839元。

泡泡瑪特這家潮玩巨頭正處于前所未有的高速增長期,。公司公布的Q1業(yè)績顯示,，泡泡瑪特Q1整體收入同比大增1.7倍，遠超行業(yè)預期,，增長步伐較2024年明顯加速,。歐美市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中美洲市場收入同比暴增9倍,。毛絨包掛的推出可能是最重要的需求催化劑,。

傳統(tǒng)IP玩具與時尚產(chǎn)業(yè)的合作由來已久，如路易威登與村上隆在2002-15年的合作可能是最著名的案例?，F(xiàn)在,，越來越多的時尚愛好者將泡泡瑪特的包掛與手袋和背包搭配，這種“時尚實用性”拓寬了IP玩具的使用場景,，使更多消費者購買泡泡瑪特產(chǎn)品并熟悉其IP,。值得注意的是，泡泡瑪特的毛絨包掛通常比盲盒模型貴40-60%,，而大型毛絨玩具的價格更是數(shù)倍于后者,。雖然毛絨產(chǎn)品的毛利率可能略低于模型玩具（主要因為生產(chǎn)自動化程度較低），但由于單價更高,，最終產(chǎn)生的營業(yè)利潤率反而更高,。分析師預計，毛絨玩具銷售將繼續(xù)快速增長,，銷售規(guī)?？赡芘c模型玩具一樣大。

全球擴張迅猛,，美國市場成為關(guān)鍵增長點,。摩根士丹利認為，東南亞市場將繼續(xù)保持高增長,。截至2024年底,，泡泡瑪特在東南亞（不含新加坡）有10-12家門店，預計2025年將增至約20家，而且保持高生產(chǎn)力,。泡泡瑪特在泰國的成功為印度尼西亞、越南和菲律賓市場提供了積極參考,。特別是印度尼西亞市場,，已顯示出當?shù)叵M者對其IP/產(chǎn)品的熱情不亞于泰國。

美國市場將是未來幾年的主要增長區(qū)域,，公司計劃將美國店鋪數(shù)量從2024年的20家增加到2025年的40多家,。其美國店鋪生產(chǎn)力已從2023年的人民幣200萬元提高到2024年第三季度的250-300萬元。在IP受歡迎度和產(chǎn)品日益豐富的情況下,，分析師預計美國門店將在2025年實現(xiàn)良好的同店銷售增長,。電商方面，美國在線銷售占第四季度銷售的40%以上,，主要銷售平臺依次為popmart.com,、TikTok和亞馬遜。管理層長期預計美國總門店數(shù)將達到200-300家,。

除了核心業(yè)務外,，泡泡瑪特還在積極拓展新業(yè)務。例如Pop Blocks（積木）,、POPOB（珠寶）,、甜品店、時尚（Hirono系列）,、微電影和Pop Land,。摩根士丹利認為，盡管這些新業(yè)務在2025年貢獻的收入可能有限,，但其初步的成功跡象將有助于支撐泡泡瑪特的估值,，因為這些新業(yè)務都面向全球的大市場。公司預計Pop Blocks在長期內(nèi)將成為繼潮流玩具,、毛絨玩具和MEGA之后的第四大品類,。

摩根士丹利對泡泡瑪特的財務預測如下：預計2024年、2025年和2026年營收分別增長100%,、47%和26%,；毛利率分別為65.4%、66.1%和66.3%,；銷售及管理費用占營收的比例將有所下降,，這得益于運營杠桿效應；調(diào)整后凈利率分別為25.5%,、26.3%和26.3%,。

基于上述樂觀預期，摩根士丹利將泡泡瑪特的目標價從113港元上調(diào)至135港元。該行認為,，在樂觀情況下,，如果泡泡瑪特的國內(nèi)和海外市場增長加速，新業(yè)務發(fā)展超出預期,，目標價有望達到166港元,。而在悲觀情況下，目標價可能降至79港元,。泡泡瑪特股票2024年上漲343%,，2025年至今已上漲111%。截止發(fā)稿,，公司股價為193港元,。