截至4月30日上午,，A股上市公司2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)基本披露完畢,，披露率達(dá)到99.8%。整體來(lái)看,，A股盈利增速轉(zhuǎn)正，其中信息技術(shù)和消費(fèi)服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)尤為突出,，TMT,、資源品和中游制造業(yè)也有所改善。建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高且自由現(xiàn)金流邊際改善的領(lǐng)域,。

一季度上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際改善,。根據(jù)一致可比口徑和整體法測(cè)算，A股2024年第三季度,、第四季度及2025年第一季度單季度凈利潤(rùn)增速分別為3.7%,、-15.7%和3.2%。非金融石油石化板塊同期凈利潤(rùn)增速為-10.5%,、-50.2%和4.5%,。

收入方面，全部A股單季度收入增速在2024年第四季度有所放緩但仍高于第三季度,，延續(xù)了改善趨勢(shì),。具體而言，2024年第三季度至2025年第一季度單季度收入增速依次為-2.0%,、1.4%和-0.3%,；非金融石油石化板塊同期收入增速則為-2.9%、1.2%和0.5%,。海外營(yíng)收增幅擴(kuò)大,，占比持續(xù)提升,。

2025年一季度A股盈利回暖主要受幾方面因素影響：低基數(shù)效應(yīng)下鋼鐵、建材等行業(yè)去年基數(shù)較低,；“兩新”政策效應(yīng)顯現(xiàn),，家電、家居等行業(yè)盈利明顯改善,；人工智能發(fā)展驅(qū)動(dòng),，AI服務(wù)器、算力需求旺盛,，TMT板塊盈利回暖,；部分新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格修復(fù)，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)盈利改善,。

板塊對(duì)比顯示,，主板和創(chuàng)業(yè)板盈利轉(zhuǎn)正，科創(chuàng)板業(yè)績(jī)降幅擴(kuò)大,。主板2025年第一季度單季度收入增速轉(zhuǎn)負(fù),，科創(chuàng)板單季度收入降幅收窄，而創(chuàng)業(yè)板增幅擴(kuò)大,。主板,、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板2025年第一季度單季度增速分別為3.4%、18.5%和-69.0%,，單季度收入增速分別為-0.7%,、8.0%和-0.4%。

核心指數(shù)利潤(rùn)對(duì)比顯示,，2024年四季度主要指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速放緩或降幅較大,，但2025年一季度中證500和中證1000等指數(shù)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。滬深300,、中證500和中證1000在2025年第一季度單季度增速分別為2.4%,、8.2%和6.4%。

大類行業(yè)中科技與消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁,，2025年第一季度單季度增速排序?yàn)樾畔⒓夹g(shù)、消費(fèi)服務(wù),、公用事業(yè),、資源品、金融地產(chǎn),、中游制造和醫(yī)療保健,。細(xì)分行業(yè)中鋼鐵、建材,、有色,、機(jī)械,、傳媒等行業(yè)單季度增速轉(zhuǎn)正，計(jì)算機(jī),、農(nóng)牧,、電子增速較高，家電單季度增幅擴(kuò)大,，電力設(shè)備,、軍工、紡服,、輕工單季度降幅收窄,，煤炭、石化等行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)匀坏兔浴?/p>

非金融及兩油凈資產(chǎn)收益率ROE小幅提升,，主要得益于凈利率支撐,，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下行。企業(yè)去杠桿及盈利修復(fù)緩慢背景下資產(chǎn)杠桿率繼續(xù)下降,，未來(lái)需通過(guò)改善收入和費(fèi)用端來(lái)提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率,。

自由現(xiàn)金流占市值比重及占收入比重均穩(wěn)步提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流整體同比轉(zhuǎn)正,，TMT和消費(fèi)服務(wù)貢獻(xiàn)主要增量,。非金融石油石化投資現(xiàn)金流占收入比重提高，但企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊偃詾樨?fù)值,，需求端恢復(fù)有限,，資本擴(kuò)張意愿相對(duì)較低。整體A股資本開支增速自2023年第二季度達(dá)到高點(diǎn)后呈下滑趨勢(shì),，在建工程增速同樣處于收窄趨勢(shì),。

分紅方面，全部A股股息率下行,，股利支付率延續(xù)上行,。主要指數(shù)中股息率較高的包括紅利指數(shù)、大盤價(jià)值和上證50,。農(nóng)林牧漁,、食品飲料、環(huán)保,、美容護(hù)理等行業(yè)股息率提升較多,。

預(yù)計(jì)2025年第一季度業(yè)績(jī)改善或未來(lái)有較大改善空間的行業(yè)集中在消費(fèi)服務(wù)、中高端制造業(yè),、TMT以及有色金屬等領(lǐng)域,。