此外，高盛認(rèn)為原油看跌期權(quán)也是有效的衰退對(duì)沖工具,。在無(wú)衰退的基本情景中,，Brent與WTI價(jià)格將在2025年余下時(shí)間分別維持在63和59美元,，2026年為58和55美元,。但在經(jīng)濟(jì)衰退中,，油價(jià)跌幅可能更大,，因?yàn)镺PEC的減產(chǎn)幅度可能不會(huì)達(dá)到歷次衰退的中值,。因此,，高盛建議投資者和石油生產(chǎn)商對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)：賣(mài)出2026年6月Brent 75美元看漲期權(quán),，換取55/45美元看跌價(jià)差組合。

展望結(jié)構(gòu)性趨勢(shì),，長(zhǎng)期配置黃金與銅變得尤為重要,。美元雖已開(kāi)始貶值，但外匯策略師認(rèn)為其仍嚴(yán)重高估,，且未來(lái)有更大下行空間,。關(guān)稅與美國(guó)政策變化可能導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)和居民實(shí)際收入增長(zhǎng)放緩、美資產(chǎn)表現(xiàn)趨弱,，促使機(jī)構(gòu)與個(gè)人降低美元資產(chǎn)配置,。目前美元資產(chǎn)在全球私人投資組合中仍處于歷史超配狀態(tài)。自2022年以來(lái),，央行對(duì)黃金的購(gòu)買(mǎi)量增長(zhǎng)顯著,，推動(dòng)了金價(jià)上漲。高盛對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)基于央行購(gòu)金小幅放緩但維持強(qiáng)勁的假設(shè),，并未計(jì)入私人資金大規(guī)模轉(zhuǎn)向黃金的情況,。

歐洲正在推進(jìn)大規(guī)模軍備建設(shè)，以支持烏克蘭,、實(shí)現(xiàn)防務(wù)獨(dú)立,。高盛預(yù)計(jì)，歐洲多國(guó)政府將在未來(lái)5年將軍費(fèi)從GDP的2%提高至3%,。這將對(duì)銅,、鋁、鋅和鎳等工業(yè)金屬的需求產(chǎn)生影響,。銅是美國(guó)國(guó)防部第二大使用金屬,，特朗普政府已啟動(dòng)針對(duì)銅進(jìn)口的調(diào)查，預(yù)計(jì)將在2025年中期征收25%關(guān)稅,。目前市場(chǎng)尚未對(duì)此充分定價(jià),，高盛建議繼續(xù)做多2025年12月的COMEX-LME銅套利頭寸。

美國(guó)通過(guò)出口油氣實(shí)現(xiàn)地緣影響力,，這可能導(dǎo)致能源供應(yīng)中斷或油氣價(jià)格大幅波動(dòng),。為降低此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn),，其他國(guó)家將更積極推進(jìn)能源安全，包括發(fā)展電氣化路徑,。高盛預(yù)計(jì)2024-2030年電氣化趨勢(shì)將每年額外拉動(dòng)全球銅需求增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn),。

全球2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)計(jì)將銅供需缺口延后至2026年，并在2025年第三季度將銅價(jià)壓低至8300美元/噸的成本支撐水平,，從而抑制廢銅出口,、延緩采礦資本開(kāi)支，有助于市場(chǎng)再平衡,。經(jīng)歷多年資本與運(yùn)營(yíng)支出不足,，以及南美礦區(qū)年初供給疲弱的背景下，高盛預(yù)計(jì)銅價(jià)（在無(wú)衰退前提下）將在2026年12月回升至10600美元/噸,，以激勵(lì)智利老礦改擴(kuò)建投資,。若發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，高盛預(yù)計(jì)銅價(jià)將跌破7500美元成本線約10%,，至6750美元/噸,，接近歷次嚴(yán)重衰退期間的低點(diǎn)。