5月20日,，寧德時(shí)代正式在港交所掛牌交易,，發(fā)行約1.18億股H股,，定價(jià)為每股263港元,。對(duì)于這家電池巨頭來(lái)說(shuō)，上市標(biāo)志著進(jìn)入下一輪全球產(chǎn)業(yè)布局的新起點(diǎn),。

曾毓群早年在ATL擔(dān)任技術(shù)負(fù)責(zé)人,，參與解決聚合物鋰電池膨脹等關(guān)鍵問(wèn)題。2011年,，他創(chuàng)立了寧德時(shí)代，推動(dòng)公司從消費(fèi)類電池轉(zhuǎn)向動(dòng)力電池業(yè)務(wù),，專注于能量密度更高的電池技術(shù)路徑,。十四年間，寧德時(shí)代率先建立起面向整車廠的大規(guī)模定制能力和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同機(jī)制,，并逐步在技術(shù),、產(chǎn)能和成本控制上形成綜合優(yōu)勢(shì)，成為全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的電池供應(yīng)商之一,。如今,，寧德時(shí)代已連續(xù)八年位居全球動(dòng)力電池出貨量第一，全球市占率達(dá)到37.9%,，意味著全球每三輛電動(dòng)車中就有一輛搭載寧德時(shí)代的電池,。

這次赴港上市，既是寧德時(shí)代面向海外市場(chǎng),、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略步驟,，也是其在全球新能源競(jìng)爭(zhēng)格局中尋求資本彈性與長(zhǎng)期增長(zhǎng)支撐的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這不是寧德時(shí)代的首次上市,。2018年6月,，寧德時(shí)代在深圳創(chuàng)業(yè)板以25.14元/股的價(jià)格上市，首日股價(jià)大漲近44%,，市值此后一路上揚(yáng),，不到三年時(shí)間突破1.6萬(wàn)億元，成為A股市場(chǎng)中新能源板塊的代表性企業(yè),。

但在A股之外,，寧德時(shí)代顯然有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的布局。本次赴港上市被外界視為其全球戰(zhàn)略的延續(xù)與調(diào)整,。相比人民幣主導(dǎo)的A股融資體系,，港股具備更強(qiáng)的國(guó)際資本通道功能，有助于支持其在歐洲等區(qū)域的本地化投資與資源配置,。據(jù)媒體報(bào)道,，寧德時(shí)代表示,，此次募集資金將重點(diǎn)用于海外產(chǎn)能擴(kuò)張、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展及境外營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充,。

根據(jù)招股書(shū)披露,，寧德時(shí)代擬發(fā)行約1.18億股H股，發(fā)售價(jià)為每股263港元,，募資總額約310億港元,。其中公開(kāi)發(fā)售部分占比7.5%，認(rèn)購(gòu)反應(yīng)熱烈,，截至5月17日,，公開(kāi)認(rèn)購(gòu)金額已超過(guò)2800億港元，超額認(rèn)購(gòu)達(dá)120倍,。除了公開(kāi)發(fā)售部分,，本次IPO還引入23家基石投資者，認(rèn)購(gòu)超過(guò)7700萬(wàn)股,，覆蓋傳統(tǒng)能源,、金融投資與主權(quán)基金等多個(gè)背景。中石化（香港）與科威特投資局分別認(rèn)購(gòu)1473.68萬(wàn)股,，各占基石認(rèn)購(gòu)總額的12.5%,。

近年來(lái)，中東資本對(duì)新能源領(lǐng)域的興趣持續(xù)升溫,。普華永道《2024中東投資并購(gòu)趨勢(shì)報(bào)告》顯示,，在“去碳化”與“經(jīng)濟(jì)多元化”背景下，清潔能源,、儲(chǔ)能和電動(dòng)汽車正成為主權(quán)財(cái)富基金的新重點(diǎn),。科威特投資局作為全球最早成立的主權(quán)基金之一,，此次對(duì)寧德時(shí)代的認(rèn)購(gòu),，也被外界視作其能源轉(zhuǎn)型方向的體現(xiàn)。

根據(jù)招股文件,，寧德時(shí)代計(jì)劃將本次港股募資所得的約90%資金用于建設(shè)位于匈牙利德布勒森的電池制造基地,。德布勒森地處匈牙利東部，是寶馬新工廠所在地,，奔馳與斯特蘭蒂斯也在周邊設(shè)有整車產(chǎn)線,，具備一定的產(chǎn)業(yè)集聚基礎(chǔ)。相比西歐國(guó)家,，匈牙利具備較低的綜合運(yùn)營(yíng)成本,，且作為中東歐交通節(jié)點(diǎn)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)德國(guó),、奧地利,、斯洛伐克等制造中心的陸路高效聯(lián)通,。

匈牙利項(xiàng)目總規(guī)劃產(chǎn)能為100吉瓦時(shí)，投資額約為73億歐元,，占地105余公頃,，是寧德時(shí)代在海外最大規(guī)模的投資項(xiàng)目。按照規(guī)劃,，該工廠將分三期建設(shè),，一期項(xiàng)目計(jì)劃達(dá)到34吉瓦時(shí)產(chǎn)能，投資總額約為27億歐元,，預(yù)期將于2025年完成廠房建設(shè)及產(chǎn)線投產(chǎn),。二期工程規(guī)劃產(chǎn)能為38吉瓦時(shí)，投資金額約為21億歐元,，目前處于前期籌建階段,，預(yù)期將于2025年開(kāi)始建設(shè)。三期產(chǎn)能尚未披露細(xì)節(jié),。

寧德時(shí)代披露，該項(xiàng)目是公司全球化戰(zhàn)略的核心工程,，主要面向歐洲主流汽車客戶提供動(dòng)力電池產(chǎn)品,，支持其電動(dòng)車本地化生產(chǎn)計(jì)劃。此外,，工廠將采用寧德時(shí)代自研的智能制造系統(tǒng),，并針對(duì)歐洲主流車型調(diào)整電芯結(jié)構(gòu)和電壓平臺(tái)。匈牙利電池廠的部署正處于歐盟推動(dòng)清潔技術(shù)本地化的大背景之下,。2024年5月,，《凈零工業(yè)法案》正式通過(guò)，提出到2030年,，歐盟希望至少40%的關(guān)鍵清潔技術(shù)產(chǎn)品能在本地完成生產(chǎn),，以降低對(duì)外依賴。盡管這一目標(biāo)不具強(qiáng)制約束,，但為電池等核心產(chǎn)業(yè)的本地產(chǎn)能建設(shè)提供了政策指引,。法案中將電池列為重點(diǎn)支持領(lǐng)域，鼓勵(lì)企業(yè)在歐盟內(nèi)設(shè)廠,、開(kāi)展合資合作與技術(shù)轉(zhuǎn)移,，以提升產(chǎn)業(yè)自主能力。

除了匈牙利項(xiàng)目外,，寧德時(shí)代已在德國(guó)圖林根建有電池工廠,，未來(lái)也將在西班牙等地推進(jìn)區(qū)域業(yè)務(wù)合作。

據(jù)IEA數(shù)據(jù),，2024年全球電動(dòng)汽車銷量同比增長(zhǎng)25%至1700萬(wàn)輛,，動(dòng)力電池年需求首次突破1太瓦時(shí)（TWh）,。同時(shí)，全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模也在迅猛攀升,，2024年新增儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)205 GWh,，同比增長(zhǎng)53%。這些數(shù)據(jù)表明,，無(wú)論是電動(dòng)車動(dòng)力電池還是儲(chǔ)能電池,，市場(chǎng)對(duì)電池的需求正持續(xù)高速增長(zhǎng)。作為行業(yè)龍頭,，寧德時(shí)代深度受益于此趨勢(shì),。

寧德時(shí)代在產(chǎn)品技術(shù)方面具有優(yōu)勢(shì)?！镑梓腚姵亍钡热^產(chǎn)品體現(xiàn)了其在電池集成和能量密度上的領(lǐng)先地位,；公司不斷推陳出新，如2023年發(fā)布的“神行”超充電池,、2025年發(fā)布的“Naxtra鈉離子”電池品牌,。這些產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新不僅鞏固了寧德時(shí)代在高端動(dòng)力電池領(lǐng)域的口碑，也為其打開(kāi)了新的市場(chǎng)空間,。

盡管市場(chǎng)空間廣闊,，寧德時(shí)代的盈利模式正受到價(jià)格戰(zhàn)的挑戰(zhàn)。近年來(lái)電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化,，主機(jī)廠壓價(jià)趨勢(shì)明顯,。2024年在新能源汽車終端大打價(jià)格戰(zhàn)的背景下，寧德時(shí)代動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池銷量分別增長(zhǎng)18.85%和34.32%,，但對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比下滑11.3%和4.4%——這意味著單位電池價(jià)格顯著下降,。激烈競(jìng)爭(zhēng)中，寧德時(shí)代甚至在2023年第三季度對(duì)車企客戶提供了返利支持,，以幫助下游降本,。所幸受益于鋰礦價(jià)格暴跌和成本管控加強(qiáng)，公司毛利率未出現(xiàn)大幅下降,。

但不可忽視的是,，一旦原材料價(jià)格回升或競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，電池業(yè)務(wù)“高投入,、低回報(bào)”的風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)凸顯,。電池行業(yè)的價(jià)格內(nèi)卷正在侵蝕利潤(rùn)空間，寧德時(shí)代的盈利模式面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)需要持續(xù)通過(guò)技術(shù)升級(jí)和成本優(yōu)化來(lái)抵御價(jià)格戰(zhàn)的沖擊,。

寧德時(shí)代的客戶生態(tài)也在發(fā)生變化,。眾多頭部整車廠正嘗試打造自有電池供應(yīng)鏈，以降低對(duì)寧德時(shí)代的依賴。特斯拉的4680電池開(kāi)始量產(chǎn),，蔚來(lái)也投入自研高性能電池,，寶馬、大眾等歐美車企則扶持Northvolt等本土電池企業(yè)崛起,。目前,，寧德時(shí)代前五大客戶的營(yíng)收占比已從過(guò)去的60%降至50%，客戶更加多元分散,。當(dāng)整車廠有了替代選擇,，寧德時(shí)代在合同談判中的地位難免下滑，被迫以更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格和服務(wù)來(lái)留住訂單,。

國(guó)際化擴(kuò)張是寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)的重要一步,，而本次H股上市正是寧德時(shí)代歐洲戰(zhàn)略的一部分。但在國(guó)際化擴(kuò)張道路上,，公司同樣面臨諸多外部不確定性,。一方面，全球貿(mào)易保護(hù)和地緣政治博弈加劇,，隨著歐美出臺(tái)《通脹削減法案》《新電池法案》,，對(duì)電池產(chǎn)品的產(chǎn)地、原材料來(lái)源設(shè)限,，中國(guó)企業(yè)面臨更高的準(zhǔn)入門檻和合規(guī)成本,，迫使寧德時(shí)代加快推動(dòng)本地化生產(chǎn)以滿足監(jiān)管要求。地緣政治的不穩(wěn)定性令一些合作蒙上陰影,。此前寧德時(shí)代與福特?cái)M在美合建電池工廠，就因政策原因而改為技術(shù)授權(quán)輸出,，在美直接投資受挫,。

盡管寧德時(shí)代努力通過(guò)“技術(shù)換市場(chǎng)”等策略來(lái)融入本地產(chǎn)業(yè)鏈，以專利和合作綁定海外伙伴從而降低貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn),，但國(guó)際市場(chǎng)的政策多變和地緣博弈成為橫亙?cè)趯幍聲r(shí)代繼續(xù)高速擴(kuò)張道路上的一大變量,。

曾毓群曾提出，寧德時(shí)代“不希望被定義為電池制造商,，而要成為新能源產(chǎn)業(yè)的開(kāi)拓者”,。這句話的背后隱含著對(duì)單一制造盈利模式可持續(xù)性的警覺(jué)。展望未來(lái),，寧德時(shí)代的擴(kuò)張邏輯能否持續(xù),，一大關(guān)鍵在于其利潤(rùn)獲取能力能否與龐大的產(chǎn)業(yè)體量相匹配。在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的當(dāng)下,，這家電池巨頭能否在體量和利潤(rùn)之間找到新的平衡點(diǎn),，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。