寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)上被中國股民稱為“寧王”,，因?yàn)樗鼛缀跏堑谝粋€(gè)將資本市場(chǎng)炒作的概念變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的公司,。5月20日，寧德時(shí)代在港交所二次上市,，募資規(guī)模達(dá)到353億港元（約合45億美元）,。當(dāng)日股價(jià)一度漲超18%，市值達(dá)1.41萬億港元,，超過了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比亞迪,。

港股市場(chǎng)上一次目睹如此大規(guī)模的IPO還是2021年的快手。從提交申請(qǐng)到掛牌,，寧德時(shí)代僅用了三個(gè)月,，速度之快在近年港股IPO案例中非常少見。

在新能源汽車行業(yè)內(nèi),，寧德時(shí)代因“霸道”而備受爭(zhēng)議,。客戶很難與寧德議價(jià),，電池供不應(yīng)求時(shí)甚至需提前支付保證金才能提貨,。這令一些車企自嘲，造車是在給寧德時(shí)代“打工”,。即使在當(dāng)前的價(jià)格戰(zhàn)中,，寧德時(shí)代也沒有全面降價(jià)讓利，而是認(rèn)為只要能為客戶提供最好的電池,，就能幫助對(duì)方提升競(jìng)爭(zhēng)力,。

寧德時(shí)代一直相信技術(shù)的力量并堅(jiān)守制造業(yè)“一分錢一分貨”的基本原則,。作為行業(yè)龍頭，寧德不參與產(chǎn)業(yè)價(jià)格戰(zhàn),，賺回的錢有超過三分之一都投入研發(fā),，繼續(xù)造更好的電池。

面對(duì)外界質(zhì)疑,，寧德時(shí)代董事長曾毓群曾反思：為什么公司已經(jīng)這么努力，做這么好,，還經(jīng)常挨罵,？道理可能很簡(jiǎn)單。新能源汽車市場(chǎng)講的從來都不是一個(gè)“先有好電池,，再會(huì)有好電車”的故事邏輯,。寧德時(shí)代以上游供應(yīng)商的身份，很難堅(jiān)持己見,。車企既是客戶也是盟友,，寧德市場(chǎng)的穩(wěn)固須建立在雙方利益的一致性上。

當(dāng)下,，新能源整車技術(shù)進(jìn)步放緩,，產(chǎn)品差距縮小，導(dǎo)致車企集體陷入價(jià)格戰(zhàn),。選擇什么樣的電池,，在消費(fèi)者端已不足以拉開競(jìng)爭(zhēng)力差距。從更大角度看,，寧德代表了很多中國企業(yè)對(duì)精益制造的夢(mèng)想?，F(xiàn)在它已經(jīng)做出了全世界最好的動(dòng)力電池，但這也將其逼向更大的挑戰(zhàn)——電池并不像芯片,，不存在摩爾定律,，也做不了時(shí)間的朋友。

寧德時(shí)代是公募基金和外資最喜歡的A股上市公司,，因?yàn)樗銐蚍€(wěn)定,。2025年第一季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營收847億元,、歸母凈利潤約140億元,，凈利率高達(dá)17.6%，創(chuàng)下歷史新高,。

早期投資者參照臺(tái)積電的劇本看待寧德時(shí)代,，認(rèn)為憑借技術(shù)實(shí)力可以讓電池變得像芯片一樣重要，且掌握定價(jià)權(quán),。2021年,，寧德時(shí)代的A股市值迎來歷史高點(diǎn)——1.6萬億元,，僅次于貴州茅臺(tái)。那時(shí),，寧德內(nèi)部曾經(jīng)暢想,，接下來市值很快就會(huì)超過2萬億元，3萬億元也并非遙不可及,。

然而,，寧德時(shí)代終究沒能成為臺(tái)積電。去年10月,，臺(tái)積電成為亞洲首家市值超過1萬億美元的公司時(shí),，寧德時(shí)代市值卻跌至1.1萬億元。轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2022年一季度,，由于電池材料碳酸鋰價(jià)格暴漲,，寧德時(shí)代當(dāng)季凈利潤環(huán)比下跌，毛利率降至不到15%,。

今年四月初,，寧德時(shí)代和比亞迪幾乎前后腳在香港進(jìn)行融資路演。王傳福親自路演,，單場(chǎng)演講45分鐘,，春風(fēng)得意。相比之下,，曾毓群沒有現(xiàn)身,，只派了IR團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)與機(jī)構(gòu)投資人溝通。

寧德時(shí)代遇到的問題核心在于：中國客戶在國內(nèi)打不過比亞迪,，馬斯克不再熱衷于電動(dòng)車,，歐洲客戶電動(dòng)化轉(zhuǎn)型太慢，美國市場(chǎng)面臨極大政策風(fēng)險(xiǎn),。這些外部環(huán)境變化所導(dǎo)致的問題,，無法靠寧德時(shí)代自身努力解決。

盡管市場(chǎng)對(duì)寧德和比亞迪今年凈利潤增速預(yù)測(cè)相當(dāng),，都在20-30%之間,，但他們更看好后者，理由是“比亞迪還有短板可以補(bǔ),，寧德時(shí)代沒有短板,，也沒短板可補(bǔ)?！?/p>

寧德時(shí)代一直重視研發(fā),，通過不斷造出更好的電池來創(chuàng)造更高的利潤率，再把利潤繼續(xù)投入新的研發(fā)。這是一個(gè)正向健康的商業(yè)循環(huán),，寧德不需要靠偷工減料來實(shí)現(xiàn)降價(jià),。曾有車企高管警告寧德時(shí)代，“你不降價(jià),，那大家一起完蛋,，你以后就沒有我這個(gè)客戶了?！币晃粚幍聝?nèi)部人士則告訴我們,，每當(dāng)公司財(cái)報(bào)發(fā)布后，常會(huì)有客戶抱怨“為什么你毛利比我高,？”

寧德的毛利率始終維持在20%以上,，高過絕大部分車企。這讓它在下游車企愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)面前顯得置身事外,。今年上海車展，曾毓群和李想坐在新款MEGA里體驗(yàn)后排座椅時(shí)說：“產(chǎn)品力是最重要的,，（價(jià)格）砍到最后是沒有意義的,。”

車企們看待寧德的心態(tài)是矛盾的,，這會(huì)讓雙方的合作關(guān)系有時(shí)候看起來忽遠(yuǎn)忽近,。當(dāng)“二供”無法滿足要求時(shí)，一些車企又會(huì)重新找寧德時(shí)代,。曾在2022年調(diào)侃自己是在給“寧德時(shí)代打工”的廣汽,，降低寧德時(shí)代供應(yīng)比例后，又在2024年與寧德時(shí)代合作推出換電車型,。

據(jù)我們了解,，目前寧德時(shí)代電池的報(bào)價(jià)普遍比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高10%，但電池安全,、循環(huán)壽命也都明顯高于競(jìng)對(duì),。更重要的是，目前市場(chǎng)上只有寧德時(shí)代具備較為穩(wěn)定的量產(chǎn)交付能力,。站在曾毓群的角度,，拒絕降價(jià)并不意味著不重視客戶感受。事實(shí)上他在公司內(nèi)部一直強(qiáng)調(diào)客戶為先,。

2023年以來,，曾毓群頻繁亮相合作車企的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，以“寧王”的身份給客戶親自站臺(tái),，幫助背書產(chǎn)品力,。有時(shí)他甚至連寧德時(shí)代自己的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)都不出席，但客戶開發(fā)布會(huì)卻一定要去,。

極高的市占率帶給寧德時(shí)代獨(dú)有的穩(wěn)定性,。過去幾年,，在比亞迪的沖擊下，寧德時(shí)代在中國動(dòng)力電池的市占率從50%下滑至45%,。但在25萬元以上的中高端豪華車市場(chǎng)的份額超過70%,，25萬以下的車型市占率在40%。

寧德曾入股并扶持哪吒,、愛馳,、極氪、阿維塔等行業(yè)二線車企,。外界分析寧德時(shí)代此舉的用意——下游客戶越分散,，它作為上游供應(yīng)商就能掌握更多話語權(quán)。但愛馳和哪吒先后陷入經(jīng)營危機(jī),，阿維塔去年銷量只有7.3萬輛,。

自2019年達(dá)成供貨協(xié)議后，特斯拉一直是寧德時(shí)代報(bào)價(jià)最低的客戶,。寧德時(shí)代認(rèn)為特斯拉規(guī)模最大,，潛力最大。2024年拜登政府對(duì)鋰電池加征25%關(guān)稅時(shí),，寧德時(shí)代也與特斯拉共同分擔(dān),。但特斯拉沒有兌現(xiàn)寧德時(shí)代的期待，馬斯克看起來已經(jīng)不關(guān)心汽車業(yè)務(wù),，特斯拉銷量去年就開始負(fù)增長,，且引入欣旺達(dá)作為備選供應(yīng)商。

2023年開始,，寧德時(shí)代給理想和問界等頭部新能源車企定向降價(jià)或返利,，條件是他們要把80%的電池訂單留給寧德時(shí)代。2024年,，理想內(nèi)部曾立下80萬輛的銷量目標(biāo),。為了穩(wěn)住這個(gè)大客戶的供貨份額，寧德還和理想共同研發(fā)5C麒麟電池,，并承諾在半年內(nèi)不把這款電池賣給其他公司,，以幫助MEGA獲得競(jìng)爭(zhēng)力。然而理想MEGA銷量不佳,，為保住整體銷量,，理想將L系列車型部分版本的電池訂單傾斜給報(bào)價(jià)更低的欣旺達(dá)和蜂巢能源。

真正的威脅來自比亞迪,。去年,，比亞迪的電動(dòng)車銷量增速超過40%，幾乎統(tǒng)治了20萬元以下的電動(dòng)車市場(chǎng)。多位知情人士稱,，寧德時(shí)代將防守的希望寄托在吉利身上,，計(jì)劃在今年5月開始給吉利的部分混動(dòng)車型定向降價(jià)20%。

寧德時(shí)代加強(qiáng)品牌策略,，全國各地的機(jī)場(chǎng)和高鐵站打出巨幅廣告牌,，喊出“選電車認(rèn)準(zhǔn)寧德時(shí)代電池”的口號(hào)。寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)品牌策略是一套“科普”思路——先讓消費(fèi)者意識(shí)到電池對(duì)電動(dòng)車非常重要,，再讓消費(fèi)者具備鑒別電池性能的認(rèn)知,，然后介紹寧德時(shí)代擁有最好的電池。

寧德時(shí)代想到的突圍方式是把自己的標(biāo)簽貼到客戶的車上,，就像英特爾把Logo貼到電腦上一樣,，做CATL Inside。但去年下半年,，寧德時(shí)代已放棄CATL Inside的策略,。

除了加強(qiáng)品牌策略以外，寧德時(shí)代也在開拓新業(yè)務(wù),，尋找增長點(diǎn),，包括設(shè)計(jì)制造汽車底盤等零部件、自己下場(chǎng)做汽車換電網(wǎng)絡(luò),，研發(fā)下一代光伏技術(shù)等。

2024年初,，曾毓群在全員郵件中說,，“一家有志向的企業(yè)通常要經(jīng)歷三個(gè)階段——求生存、謀發(fā)展,、走向世界,。”他提出,，寧德時(shí)代海外業(yè)務(wù)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)刻,，無論如何都要成功。

寧德時(shí)代在歐洲的出海業(yè)務(wù)已站穩(wěn)腳跟,，德國工廠投產(chǎn),，匈牙利工廠開始建設(shè)，且與斯特蘭蒂斯達(dá)成合作建廠協(xié)議,。今年一季度,，大眾汽車寧愿違約，也要把韓國動(dòng)力電池制造商LGES在歐洲的供貨份額提前劃給寧德時(shí)代,。

剩下還未攻克的大藍(lán)海就是美國——但寧德時(shí)代在這一市場(chǎng)的拓展面臨太多不確定性,。

曾毓群領(lǐng)導(dǎo)下的寧德時(shí)代對(duì)于技術(shù)和工程有著近乎固執(zhí)的追求，對(duì)公司成就又保持極度謙遜。寧德時(shí)代面臨的早已不是生存問題,，而是一個(gè)行業(yè)優(yōu)等生如何繼續(xù)進(jìn)步,，最終成為一家偉大的公司。

寧德時(shí)代已經(jīng)是很多中國制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的終極榜樣,，但它離成為臺(tái)積電——全球先進(jìn)制造業(yè)皇冠上的明珠,，還有距離。在全球電池技術(shù)領(lǐng)域,，寧德時(shí)代一直保持著最純粹的研發(fā)進(jìn)取心,，堅(jiān)信“做出最好的電池”是自身和行業(yè)持續(xù)發(fā)展的底層邏輯。過去10年,，寧德時(shí)代累計(jì)研發(fā)投入超過700億元,。

去年下半年，寧德時(shí)代的固態(tài)電池團(tuán)隊(duì)設(shè)定了“500天”計(jì)劃,，目標(biāo)是在今年年底前完成20安時(shí)固態(tài)電池電芯的研發(fā),，并把電池的循環(huán)壽命做到1000次，讓固態(tài)電池初步具備量產(chǎn)商用的可行性,。