日美國債拍賣遇冷誰來接盤市場恐慌情緒驟增(3)

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2025-05-23 15:26:42 第一財經(jīng)

美國總統(tǒng)特朗普的減稅法案預(yù)計在23日左右由眾議院進行全體投票，該法案已于18日獲眾議院預(yù)算委員會通過,。預(yù)計將在GDP中額外減稅0.1%至0.2%,，高于之前的預(yù)期,。在美國既有高債務(wù)水平下，赤字進一步擴大,、財政進一步惡化的擔(dān)憂，被認(rèn)為是美債拍賣遇冷以及新一波“賣出美元資產(chǎn)”的重要原因,。嘉盛集團資深分析師陳杰瑞表示,，在美債風(fēng)波真正平息之前,，一定程度降低美元資產(chǎn)的倉位更為合理，而在這個過程中,，美元指數(shù)也會承壓,。當(dāng)作為避險資產(chǎn)的美債成為風(fēng)險本身的時候，市場或許會再次轉(zhuǎn)向黃金,、日元,、瑞郎，或者持幣觀望,。

短期內(nèi)市場或存在恐慌情緒,，但如果風(fēng)波得以緩和，更關(guān)鍵的問題是,，誰來接盤國債,？國泰君安國際首席經(jīng)濟學(xué)家周浩表示，早在2022年時他就已在探討“誰來接盤YCC”的問題,。當(dāng)時他分析,，日元的大幅貶值以及日本通脹的明顯上升，導(dǎo)致部分市場人士認(rèn)為,，日本央行將在短期內(nèi)被迫放棄YCC,。從這個角度而言，短期的市場平靜將孕育中期的市場風(fēng)險,。同時,，通脹的治理將更加長期化，通脹中樞的抬升也會是一個難以避免的問題,，整體利率將在較長時間內(nèi)保持在一個較高的位置上,。因此，未來誰將接盤繼續(xù)搞YCC就將成為核心,。

事實上,，這個問題對美債而言也類似。金融危機以來,，之所以美國國債規(guī)模近年來持續(xù)增長,，更多是緣于私人部門“不肯花錢”，政府成了“最后借款人”。美國家庭和企業(yè)在危機前杠桿率較高,，經(jīng)歷危機后，普遍轉(zhuǎn)向儲蓄優(yōu)先,、謹(jǐn)慎投資,。如今，美國家庭的杠桿水平并不高,，反映出他們整體并未采取過度負(fù)債的消費或投資行為,。在這種情況下，政府自然成為承擔(dān)經(jīng)濟支出與增長推動角色的主體,。也就是說,，政府的高杠桿并非完全是財政放縱的表現(xiàn)，而是宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果,。

周浩認(rèn)為,，相對日債而言，10年期美債4.5%的收益率水平實則估值仍較合理,。市場對于發(fā)債規(guī)模也不是沒有預(yù)期,，目前可能比預(yù)期的多出1000億~2000億美元，這些并非不能被消化,，美聯(lián)儲也可以進行技術(shù)性操作,，只是當(dāng)前關(guān)稅的不確定性和減稅預(yù)期導(dǎo)致投資者觀望情緒較濃。多位業(yè)內(nèi)專家表示,，在極端情況下,，日本央行不排除會加大國債購買力度，或被迫重新考慮YCC,。對美聯(lián)儲而言,，未來除了降息，其實也可以嘗試YCC,，以在關(guān)鍵期限維持利率穩(wěn)定,。美國財政部通過適度平滑發(fā)債節(jié)奏，避免在市場敏感時點大量集中發(fā)債,，也將是調(diào)節(jié)市場壓力的重要手段,。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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